中小民營企業(yè)參與資本市場(chǎng)發(fā)展研究

楊香軍

[摘 要] 全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程加快，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，參與資本市場(chǎng)成為企業(yè)提高競(jìng)爭(zhēng)力，優(yōu)化資源配置的重要方式。湖南豐越環(huán)保科技有限公司即是在瀕臨倒閉的時(shí)刻選擇了與上海鼎立公司的資產(chǎn)重組，從而避免倒閉的危險(xiǎn)。公司重組為其它企業(yè)提供幾點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)借鑒：公司資產(chǎn)重組必須具有一定核心競(jìng)爭(zhēng)力;公司資產(chǎn)重組要有良好的人才儲(chǔ)備;重視資產(chǎn)重組的質(zhì)量和非實(shí)物資產(chǎn)的重組;資產(chǎn)重組要充分發(fā)揮市場(chǎng)的作用。

[關(guān)鍵詞] 民營企業(yè);資產(chǎn)重組;資本市場(chǎng)

[中圖分類號(hào)] F276.5/F275[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A[文章編號(hào)] 1009-6043（2020）02-0058-02

Abstract： With the acceleration of global economic integration and the increasingly fierce competition among enterprises， participating in the capital market has become an important way to improve the competitiveness of enterprises and optimize the allocation of resources. When it was close to bankruptcy， Hunan Fengyue Environmental Protection Science and Technology Co.， Ltd. chose to reorganize the assets with Shanghai Dingli Co.， Ltd. ， so as to avoid the risk of bankruptcy. The company reorganization provides some experiences for other enterprises： the assets reorganization must have certain core competitiveness and good talent reserve， the quality of assets reorganization and the reorganization of non physical assets are important， and the assets reorganization must give full play to the role of the market.

Key words： private enterprises， assets reorganization， capital market

在當(dāng)前中美貿(mào)易摩擦的國際經(jīng)濟(jì)陰霾下，中小民營企業(yè)的發(fā)展更是雪上加霜，舉步維艱。而位于湖南郴州的豐越環(huán)保科技有限公司（下稱豐越環(huán)保公司）在瀕臨倒閉的情景下通過與上海鼎立科技公司的資產(chǎn)重組實(shí)現(xiàn)了從瀕臨倒閉到重新煥發(fā)生機(jī)的跨越，為當(dāng)前中小民營企業(yè)的發(fā)展提供了一種新方法、新路徑。豐越環(huán)保公司的資產(chǎn)重組對(duì)其它中小民營企業(yè)發(fā)展有何借鑒意義，能否推廣？受郴州市政府委托，筆者對(duì)豐越環(huán)保公司進(jìn)行了充分調(diào)研，在掌握第一手材料的基礎(chǔ)上進(jìn)行了綜合分析和認(rèn)真研究。

一、豐越環(huán)保公司概況與資產(chǎn)重組原因

（一）公司概況

郴州豐越環(huán)保公司成立于2007年4月，公司位于湖南省資興市鯉魚江鎮(zhèn)，是一家以有色金屬冶煉廢料為主，綜合回收銦、錫、鉛、銅、鋅、鎘、金、銀、鉑、鈀等稀貴有色金屬的環(huán)保科技型民營企業(yè)。公司占地600余畝，總資產(chǎn)156300萬元，注冊(cè)資本金25000萬元，資產(chǎn)負(fù)債率為53%，質(zhì)量信用等級(jí)為AAA。2014年10月完成與上海鼎立科技發(fā)展（集團(tuán)）股份有限公司（鼎立股份：600614）的資產(chǎn)重組，成為上海鼎立科技發(fā)展（集團(tuán)）股份有限公司的全資子公司。

（二）公司資產(chǎn)重組原因

公司之所以當(dāng)時(shí)要與上海鼎立公司的資產(chǎn)重組實(shí)屬無奈之舉，當(dāng)時(shí)公司發(fā)展陷入困境，隨時(shí)都面臨倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。主要有兩方面的原因：

1.外部原因

受2008年國際金融危機(jī)、2009年歐債危機(jī)以及國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增長下行趨勢(shì)的影響，當(dāng)時(shí)有色金屬行業(yè)面臨幾大問題。一是進(jìn)出口增幅回落。2013年，我國有色金屬進(jìn)出口貿(mào)易總額為971.4億美元，同比增長9.2%，增幅同比回落19.5個(gè)百分點(diǎn)[1]。二是價(jià)格震蕩下行。自國際金融危機(jī)以來，有色金屬產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)走低。2013年，國內(nèi)銅均價(jià)為57493元/噸，同比下跌18.7%;鋁均價(jià)為15992噸/元，同比下跌5.6%;鉛均價(jià)為15481元/噸，同比下跌9.1%;鋅均價(jià)為15288元/噸，同比下跌14.3%。2014年國內(nèi)市場(chǎng)銅、鋁、鉛的價(jià)格又分別同比下降7.8%、6.9%、2.7%，鋁價(jià)回到了20多年前[1]。三是產(chǎn)能過剩。我國有色金屬工業(yè)經(jīng)過近30年來的迅速發(fā)展，產(chǎn)量連年來都居世界首位。尤其是2008年我國為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)推出了經(jīng)濟(jì)大刺激政策，有色行業(yè)產(chǎn)能增加迅猛。有色金屬行業(yè)正面臨著幾乎全行業(yè)產(chǎn)能過剩的風(fēng)險(xiǎn)。由于產(chǎn)品出口回落、國內(nèi)產(chǎn)能過剩，價(jià)格低迷等因素，導(dǎo)致公司產(chǎn)品銷售不佳、產(chǎn)品積壓嚴(yán)重、資金周轉(zhuǎn)困難，再加上公司技術(shù)、設(shè)備更新緩慢，公司發(fā)展舉步維艱，再不加快實(shí)現(xiàn)兼并重組，即有可能面臨倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。

2.內(nèi)部原因

一是公司產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新能力不強(qiáng)。創(chuàng)新不足是公司連年經(jīng)營不佳的主要原因。盡管近些年豐越公司在綜合利用回收技術(shù)創(chuàng)新方面加大不少力度，但實(shí)質(zhì)性突破性進(jìn)展不大。在全系列產(chǎn)品中，也只有“郴豐越”In980銦錠、99.99鋅錠被認(rèn)定為湖南名牌產(chǎn)品，其它主營產(chǎn)品如銅、錫、鉛、鎘、金、銀、銻、鉍等市場(chǎng)上相似或更優(yōu)者甚多，產(chǎn)品技術(shù)及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力方面顯得比較薄弱，使得公司產(chǎn)品銷售缺乏競(jìng)爭(zhēng)力。二是企業(yè)成本費(fèi)用較高。與國內(nèi)一些民營企業(yè)相比，豐越公司還存在著產(chǎn)品生產(chǎn)成本相對(duì)較高的問題，相比一些早期進(jìn)入有色金屬冶煉行業(yè)的企業(yè)，現(xiàn)如今已形成一定規(guī)模的民營有色企業(yè)，如馳宏鋅鍺、中孚實(shí)業(yè)等，以及市內(nèi)宇騰有色、金貴銀業(yè)、金旺鉍業(yè)、華信有色等，這些企業(yè)在企業(yè)員工、企業(yè)管理、資產(chǎn)維修、折舊以及產(chǎn)品的技術(shù)等方面，對(duì)成本費(fèi)用都有良好的控制。豐越公司生產(chǎn)成本高企也影響了公司的盈利能力。三是企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)遲緩。國際金融危機(jī)以前，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)良好，有色金屬行業(yè)市場(chǎng)旺盛，行業(yè)盈利能力較高，公司日子過得舒服滋潤，沒有想法要去轉(zhuǎn)型升級(jí)。國際金融危機(jī)到來，有色行業(yè)市場(chǎng)低迷，價(jià)格疲軟，尤其2013年、2014年，受有色金屬市場(chǎng)價(jià)格頻繁波動(dòng)下行、勞動(dòng)力成本上升、行業(yè)逐步規(guī)范、環(huán)保要求嚴(yán)厲，資源增值稅政策調(diào)整等因素影響、公司經(jīng)營遭遇困境，再想到轉(zhuǎn)型升級(jí)，但又受資金、人才、技術(shù)等條件所縛，轉(zhuǎn)型過程艱難，公司困境難以短時(shí)間內(nèi)改變。內(nèi)外交困，公司只有解放思想，更新觀念，創(chuàng)新方式，加快與資本市場(chǎng)的對(duì)接融合，才能改變公司瀕臨倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。

二、公司資產(chǎn)重組后的積極作用與不利影響

資產(chǎn)重組，豐越公司仍舊作為上海鼎力的全資子公司獨(dú)立運(yùn)營，資產(chǎn)重組對(duì)于豐越環(huán)保有積極作用，也有不利影響。

（一）積極作用

1.化解了公司即將倒閉的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)公司經(jīng)營扭虧為盈。自國際金融危機(jī)以來，由于受到國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，有色金屬行業(yè)經(jīng)營狀況受到了前所未有的挑戰(zhàn)，豐越公司也不例外。重組前一、二年，公司經(jīng)營狀況持續(xù)惡化，至2014年仍未能扭轉(zhuǎn)，公司面臨倒閉風(fēng)險(xiǎn)。在市政府的指導(dǎo)下，公司董事長審時(shí)度勢(shì)，戰(zhàn)略引入上海鼎立科技股份公司收購豐越公司100%股權(quán)，成功完成了與豐越公司的資產(chǎn)重組。公司的重組為豐越公司提供了堅(jiān)實(shí)保障，公司瀕臨倒閉的風(fēng)險(xiǎn)得到化解。2016年實(shí)現(xiàn)銷售收入84000萬元，利稅達(dá)到18670萬元（其中：利潤10270萬元），2017、2018年公司利稅穩(wěn)步增長，突破20000萬大關(guān)。

2.增加了新的融資渠道，改善公司的財(cái)務(wù)狀況

公司重組后，上海鼎立公司為豐越公司注入了2億元流動(dòng)資金。母公司的注資極大緩解了公司的資金周轉(zhuǎn)難題，公司面臨最大最緊迫的問題得到緩解。與上海公司的兼并重組為豐越公司今后的發(fā)展提供了堅(jiān)強(qiáng)后盾，有效緩解了當(dāng)前公司融資難、融資貴的問題。公司遭遇資金問題時(shí)一方面可以得到上海母公司的注資，另一方面有了“上海鼎立”這塊金字招牌，到銀行借貸、民間融資也簡便快捷多了。資金短缺將不再是制約公司發(fā)展的主要瓶頸問題，公司發(fā)展的資金流得到進(jìn)一步充實(shí)。

3.增強(qiáng)了公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，提高盈利能力。

本次資產(chǎn)重組，豐越股份有限公司以總資產(chǎn)18億元全部出售給上海鼎立公司。重組后，通過上市鼎立公司現(xiàn)代化的公司運(yùn)作模式、經(jīng)營管理方式使得豐越公司脫胎換骨，有效地改變了公司的面貌，改善了公司的財(cái)務(wù)狀況、資產(chǎn)質(zhì)量以及盈利能力。完善了公司法人治理結(jié)構(gòu)、理清了公司發(fā)展戰(zhàn)略，提升了公司的品牌價(jià)值和市場(chǎng)影響力以及公司在客戶、供貨商和銀行心目中的地位、夯實(shí)了公司發(fā)展基礎(chǔ)。公司的成功重組，使得上海鼎立公司的當(dāng)年股票價(jià)格從11元多拉升到現(xiàn)在23元多，提升了母公司的市值，豐越公司原有股東的財(cái)富也翻了一翻多。兼并重組增強(qiáng)了公司員工的歸屬感和榮譽(yù)感，提高了公司的凝聚力與競(jìng)爭(zhēng)力。

（二）不利影響

1.信息披露使財(cái)務(wù)狀況和其它信息公開化

資本市場(chǎng)要求上市企業(yè)接受投資者、監(jiān)管者和公眾的監(jiān)督，定期信息披露。信息披露制度要求企業(yè)及時(shí)、準(zhǔn)確、完整、真實(shí)地披露定期報(bào)告和中期報(bào)告，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化和透明化;要求企業(yè)加強(qiáng)約束，強(qiáng)調(diào)誠信，合法經(jīng)營，規(guī)范運(yùn)作。該公司的商業(yè)秘密也失去了他們的隱私，并可能在競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)。

2.公司原股東及高級(jí)管理人員將承擔(dān)更多的責(zé)任

公司重組之后，公司的重要決策都必須經(jīng)母公司上海鼎立公司批準(zhǔn)，一些特殊事項(xiàng)甚至可能需要上海鼎立公司股東大會(huì)批準(zhǔn)。母公司通過集團(tuán)公司的利益，股票價(jià)格等來衡量公司管理人員的績效。這將大大增加公司尤其是高級(jí)管理人員的壓力與生產(chǎn)經(jīng)營的靈活性。豐越公司能與上海鼎立公司完成資產(chǎn)重組，上海鼎立公司收購100%股權(quán)，并且還注資2億元，對(duì)于豐越公司及原股東來說，并不是天上掉陷餅。豐越公司原有股東股權(quán)資產(chǎn)全部置換為上海鼎立公司的股票，并且以豐越公司三年完成5億元凈利潤目標(biāo)作抵押，股權(quán)股票不能上市流通，完不成利潤目標(biāo)，公司原有股東股權(quán)會(huì)有被稀釋的風(fēng)險(xiǎn)。

3.股價(jià)波動(dòng)影響企業(yè)運(yùn)營

公司重組后，公司的經(jīng)營狀況將影響母公司股價(jià)的表現(xiàn)。相反，母公司股價(jià)的一些異常波動(dòng)也可能給公司自身的運(yùn)營帶來不必要的麻煩，甚至成為拖累企業(yè)的導(dǎo)火索。母公司股價(jià)的不理性及異常波動(dòng)為企業(yè)運(yùn)營帶來負(fù)面影響。

三、豐越環(huán)保公司資產(chǎn)重組的經(jīng)驗(yàn)借鑒

（一）企業(yè)資產(chǎn)重組必須具有一定核心競(jìng)爭(zhēng)力

在上市公司監(jiān)管日趨完善的今天，簡單的報(bào)表重組已無法維持上市公司的生存，這要求企業(yè)要改變盲目重組的做法，需在有周密的重組戰(zhàn)略規(guī)劃基礎(chǔ)上進(jìn)行重組，抱有明確的重組目的，圍繞提高核心競(jìng)爭(zhēng)力，在跨區(qū)域資產(chǎn)重組中才更具有底氣，才有可能取得實(shí)質(zhì)性的成效。上市公司鼎立股份之所以并購豐越環(huán)保就是看中了豐越環(huán)保具有過硬的資源回收技術(shù)、良好的管理體系及優(yōu)良的產(chǎn)品品質(zhì)。如ISO9001質(zhì)量管理體系、ISO14001環(huán)境管理體系、ISO18001職業(yè)健康安全管理體系的認(rèn)證。“郴豐越”In980銦錠、99.99鋅錠被認(rèn)定為湖南名牌產(chǎn)品。

（二）企業(yè)資產(chǎn)重組要有良好的人才儲(chǔ)備

有的企業(yè)在并購過程中，缺乏必要的談判技巧，最終失去主動(dòng)權(quán)，導(dǎo)致交易失敗并蒙受損失。同時(shí)，資產(chǎn)重組并購交易的成功只是資產(chǎn)重組并購最終成功的開端。更多的企業(yè)是在資產(chǎn)并購?fù)瓿珊螅荒芎芎玫卣细黝愘Y源和文化，而陷入無盡的麻煩和沉重的負(fù)擔(dān)之中[2]。因此，企業(yè)一定要廣泛借鑒國際國內(nèi)企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，做好充分的思想準(zhǔn)備，企業(yè)不僅要學(xué)會(huì)用好知名中介機(jī)構(gòu)，還要儲(chǔ)備本企業(yè)的資產(chǎn)重組人才，這樣才能掌控交易的各個(gè)環(huán)節(jié)，確保交易的成功率，避免被動(dòng)挨打，才能有機(jī)地融合到母企業(yè)中去，以發(fā)揮積極的協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)共贏。

（三）重視資產(chǎn)重組的質(zhì)量和非實(shí)物資產(chǎn)的重組

在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)主要集中在非物質(zhì)資產(chǎn)的競(jìng)爭(zhēng)上，企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力已轉(zhuǎn)移到非物質(zhì)資產(chǎn)上。豐越環(huán)保公司的資產(chǎn)重組不僅強(qiáng)調(diào)有形資產(chǎn)的重組和部署，還強(qiáng)調(diào)企業(yè)文化與生產(chǎn)技術(shù)的重新整合。這包括組織結(jié)構(gòu)的整合，人力資源的整合，企業(yè)文化的整合，金融的整合，以及基于上述整合的企業(yè)機(jī)制的創(chuàng)新。正是由于豐越環(huán)保在重組中即重視資產(chǎn)重組的形式和實(shí)物資產(chǎn)的重組，也重視了資產(chǎn)重組的質(zhì)量和非實(shí)物資產(chǎn)的重組，因此取得了1+1>2的效應(yīng)，使得公司從瀕臨倒閉又重新煥發(fā)新機(jī)。

（四）資產(chǎn)重組要充分發(fā)揮市場(chǎng)的作用

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，并購重組無疑是一種追求規(guī)模和效益的公司行為，公司的收購重組必須遵循市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律[3]。在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，政府在引導(dǎo)、協(xié)調(diào)和服務(wù)資產(chǎn)重組中發(fā)揮著重要作用是毋庸置疑的，但它并不是由政府主導(dǎo)。資產(chǎn)重組應(yīng)遵循市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律，使企業(yè)在資產(chǎn)重組中發(fā)揮決定性作用。政府應(yīng)準(zhǔn)確定位，只提供資產(chǎn)重組所需要的指導(dǎo)和服務(wù)，而把決定權(quán)交還給企業(yè)。只有這樣，企業(yè)的資產(chǎn)重組才有基礎(chǔ)和活力。豐越環(huán)保能夠成功重組一大特點(diǎn)，就是沒有過多地政府參與，充分發(fā)揮了市場(chǎng)在企業(yè)資產(chǎn)重組中的決定性作用。

[參考文獻(xiàn)]

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[責(zé)任編輯：史樸]