高管薪酬激勵(lì)是否影響企業(yè)績(jī)效

摘要：本文從高管薪酬的角度，在分析高管薪酬與企業(yè)績(jī)效的統(tǒng)一框架下，基于產(chǎn)權(quán)的性質(zhì)，收集了2006年～2016年國(guó)有和民營(yíng)企業(yè)的面板數(shù)據(jù)，并對(duì)高管薪酬激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。發(fā)現(xiàn)高管薪酬激勵(lì)對(duì)企業(yè)績(jī)效有顯著的促進(jìn)作用，國(guó)有企業(yè)的作用比民營(yíng)企業(yè)更加顯著。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，在國(guó)有企業(yè)中，股權(quán)集中度對(duì)企業(yè)高管薪酬激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效有顯著負(fù)向調(diào)節(jié)作用，而對(duì)民營(yíng)企業(yè)沒(méi)有顯著影響。

關(guān)鍵詞：高管薪酬激勵(lì);股權(quán)集中度;企業(yè)績(jī)效;產(chǎn)權(quán)性質(zhì)

中圖分類(lèi)號(hào)：F292文獻(xiàn)識(shí)別碼：A文章編號(hào)：2096-3157（2020）04-0079-02

一、引言

高級(jí)管理人員是企業(yè)發(fā)展的支柱。在市場(chǎng)愈發(fā)嚴(yán)峻的同期，高管動(dòng)輒百萬(wàn)年薪，他們是否能給企業(yè)帶來(lái)績(jī)效增長(zhǎng)。企業(yè)是選擇加薪、股權(quán)激勵(lì)等激勵(lì)管理層參與公司治理以改善企業(yè)績(jī)效，還是調(diào)低高管薪酬以降低內(nèi)部成本？關(guān)鍵是要判斷高管提高薪酬對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，以及如何有效激勵(lì)。股權(quán)集中度是公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的重要組成部分，其作用在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)中也存在差異。國(guó)有企業(yè)在一定程度上承擔(dān)著社會(huì)任務(wù)，更加關(guān)注社會(huì)目標(biāo)，管理層的委派與企業(yè)績(jī)效無(wú)關(guān)，而非國(guó)有企業(yè)高管薪酬與績(jī)效掛鉤，可降低代理成本，提升企業(yè)績(jī)效。同樣，國(guó)有企業(yè)和私營(yíng)企業(yè)之間在補(bǔ)償制度對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響方面也存在差異。

二、文獻(xiàn)回顧與理論分析

1.高管薪酬與企業(yè)績(jī)效

有關(guān)高管薪酬激勵(lì)和公司績(jī)效的文獻(xiàn)基本上支持高管薪酬激勵(lì)可以促進(jìn)公司績(jī)效。研究發(fā)現(xiàn)，高管薪酬會(huì)顯著正向提升企業(yè)績(jī)效，并且這種效果在非國(guó)有企業(yè)中更加明顯（周仁俊，2010;劉追，2017）。民營(yíng)企業(yè)高管的收益與他們的業(yè)務(wù)績(jī)效息息相關(guān)，他們更愿意從自己的角度經(jīng)營(yíng)企業(yè)，實(shí)現(xiàn)自己的價(jià)值。

H1：高管薪酬與企業(yè)績(jī)效具有顯著的正相關(guān)關(guān)系;并且國(guó)有企業(yè)中，高管薪酬的促進(jìn)作用更強(qiáng)。

2.股權(quán)集中度對(duì)高管薪酬與企業(yè)績(jī)效的調(diào)節(jié)作用

從產(chǎn)權(quán)的性質(zhì)和民營(yíng)企業(yè)股權(quán)集中度來(lái)看，民營(yíng)企業(yè)高管的利益與企業(yè)更加一致，股權(quán)集中度提高不會(huì)導(dǎo)致控股股東與企業(yè)高管之間的“勾結(jié)”。但是，在國(guó)有企業(yè)中，所有權(quán)集中度和大股東權(quán)利的提高將削弱高管人員在企業(yè)決策中的主動(dòng)性，并抑制對(duì)高管人員薪酬的激勵(lì)水平。

H2：國(guó)有企業(yè)中，隨著股權(quán)集中度的提高，高管薪酬對(duì)企業(yè)績(jī)效的正向作用減弱，而對(duì)私有企業(yè)作用則不顯著。

三、研究設(shè)計(jì)

本文選取2006-2016年的滬深A(yù)股上市公司為樣本，并剔除金融企業(yè)、ST、PT及數(shù)據(jù)缺失的企業(yè)樣本數(shù)據(jù)，最終得到11133個(gè)觀測(cè)值。本文的數(shù)據(jù)來(lái)源于wind數(shù)據(jù)庫(kù)，國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。

根據(jù)上述文獻(xiàn)分析與變量定義，構(gòu)建如下多元回歸方程：

tq=a+b1lnpayi，t+b2bigi，t+b3sizei，t+b4levi，t+b5investi，t+b6ceoi，t+b7lndbni，t+b8lnsbni，t+b9percenti，t+b10lysi，t+ei，t （1）

roa=a+b1lnpayi，t+b2bigi，t+b3sizei，t+b4levi，t+b5investi，t+b6ceoi，t+b7lndbni，t+b8lnsbni，t+b9percenti，t+b10lysi，t +ei，t（2）

加入交互項(xiàng)作為調(diào)節(jié)變量后，模型如下：

tq=a+b1lnpayi，t+b2bigi，t+b3lnpayi，txbigi，t+b4sizei，t+b5levi，t+b6investi，t+b7ceoi，t+b8lndbni，t+b9lnsbni，t+b10percenti，t+b11lysi，t+ei，t（3）

roa=a+b1lnpayi，t+b2bigi，t+b3lnpayi，txbigi，t+b4sizei，t+b5levi，t+b6investi，t+b7ceoi，t+b8lndbni，t+b9lnsbni，t+b10percenti，t+b11lysi，t+ei，t（4）

四、實(shí)證結(jié)果分析

第（1）列和第（3）列為民營(yíng)企業(yè)高管薪酬激勵(lì)與企業(yè)業(yè)績(jī)的回歸結(jié)果，第（2）列和第（4）列為國(guó)有企業(yè)的回歸結(jié)果。由表2可知，高管薪酬激勵(lì)無(wú)論是在國(guó)有企業(yè)還是民營(yíng)企業(yè)中，都有助于提升企業(yè)績(jī)效。對(duì)比第（3）列和第（4）列，實(shí)施薪酬激勵(lì)在國(guó)有企業(yè)中能夠產(chǎn)生更強(qiáng)的效果，假設(shè)H1得到了檢驗(yàn)。這主要是因?yàn)槊駹I(yíng)企業(yè)高管人員更加注重實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值，并且更有動(dòng)力從自身利益出發(fā)來(lái)提高企業(yè)績(jī)效，因此薪酬激勵(lì)的激勵(lì)作用要低于國(guó)有企業(yè)高管。

表2是檢驗(yàn)股權(quán)集中度的調(diào)節(jié)效應(yīng)實(shí)證分析結(jié)果。由表4可知，在國(guó)有企業(yè)中，股權(quán)集中度對(duì)高管薪酬激勵(lì)與公司績(jī)效之間的關(guān)系具有負(fù)面的調(diào)節(jié)作用。主要原因是大股東權(quán)利的增加會(huì)削弱高管人員的管理決策能力，而薪酬激勵(lì)的作用也會(huì)受到抑制。但是，在民營(yíng)企業(yè)中，交乘項(xiàng)結(jié)果并不顯著，這主要是由于民營(yíng)企業(yè)高管與企業(yè)價(jià)值之間的密切關(guān)系，股權(quán)集中度不會(huì)導(dǎo)致隧道效應(yīng)的增加。假設(shè)H2得到驗(yàn)證。

五、結(jié)論與啟示

本文從高管薪酬的角度，在分析高管薪酬與企業(yè)績(jī)效的統(tǒng)一框架下，基于產(chǎn)權(quán)的性質(zhì)，收集了2006年～2016年國(guó)有和民營(yíng)企業(yè)的面板數(shù)據(jù)，并對(duì)高管薪酬激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系及股權(quán)集中度的調(diào)節(jié)作用進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。研究結(jié)果表明：（1）高管薪酬激勵(lì)可以促進(jìn)公司績(jī)效的提高，在國(guó)有企業(yè)中更為明顯。這表明，提高高管薪酬激勵(lì)會(huì)降低企業(yè)代理成本，使得管理層和公司目標(biāo)利益一致，更加注重長(zhǎng)期效益的實(shí)現(xiàn)，有利于提升績(jī)效，這種正向作用在國(guó)有企業(yè)中表現(xiàn)地更加明顯。（2）在我國(guó)國(guó)有企業(yè)中，股權(quán)集中度對(duì)高管薪酬激勵(lì)具有顯著的負(fù)調(diào)節(jié)作用，促進(jìn)了企業(yè)績(jī)效;在民營(yíng)企業(yè)中，股權(quán)集中度沒(méi)有顯著的調(diào)節(jié)作用。因此，在國(guó)有企業(yè)中，企業(yè)還需要考慮股權(quán)集中度的負(fù)向調(diào)節(jié)效果，合理配置股權(quán)，以利于企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展。

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作者簡(jiǎn)介：

李班，海南大學(xué)管理學(xué)院，碩士研究生;研究方向：財(cái)務(wù)管理。