關(guān)于我國醫(yī)藥行業(yè)外資引入的博弈分析

熊 嚴(yán)

(華中師范大學(xué) 湖北 武漢 430079)

引言

2014年全球醫(yī)藥市場銷售額將達(dá)到1.1萬億美元，未來幾年將保持5%-8%的復(fù)合增長率①，全球醫(yī)藥市場強(qiáng)勁的整體增長趨勢。同時，醫(yī)藥行業(yè)屬于高技術(shù)企業(yè),它的研發(fā)能力直接決定了企業(yè)的生存發(fā)展。就現(xiàn)存情況來看,西方醫(yī)藥行業(yè)起步先于我國,在醫(yī)藥行業(yè)的研發(fā)及運(yùn)營模式明顯更加成熟。在全球制藥生物醫(yī)藥排名前10的企業(yè)有著高額的研發(fā)投入。同時通過年報(bào)可以看出，其投入占總支出比重非常高。而在我國營業(yè)收入超過100億的幾家醫(yī)藥企業(yè)中,除了恒瑞醫(yī)藥外,其余的研發(fā)強(qiáng)度均低于5%,甚至有低于2%的。②反映出我國大企業(yè)研發(fā)強(qiáng)度不夠,小企業(yè)有心無力。當(dāng)前，國內(nèi)醫(yī)藥支出占GDP比重仍有2%～10%的增長空間。行業(yè)容量與技術(shù)革新都有較大上升空間，市場需求與民生服務(wù)也相匯于此。為此，在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，中方提高研究經(jīng)費(fèi)的同時與外方接觸合作，采用技術(shù)入股得模式彌補(bǔ)國內(nèi)醫(yī)療行業(yè)某些空白似乎使水到渠成的事情，如我國目前最大的非國有藥企江蘇恒瑞醫(yī)藥股份有限公司中非大陸資產(chǎn)為11.53%。

一、問題描述

在2019年11月MSCI納入成分的擴(kuò)充中，醫(yī)藥板塊在納入中盤股中位居各行業(yè)第一位③，將更充分地享受到外資流入帶來的制度紅利。那么在我國金融市場漸進(jìn)開放的大背景下，外資的持續(xù)流入注定了會給整個中國的醫(yī)藥行業(yè)帶來一定的影響。促進(jìn)技術(shù)提高的同時，又要考慮到醫(yī)療衛(wèi)生產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀，國家如何保證足夠的話語權(quán)以進(jìn)行合理的財(cái)政投入，以維護(hù)納稅人權(quán)益?如何應(yīng)對外資的流入與市場開放環(huán)境中方與外方的市場競爭?本文通過建立博弈模型對問題進(jìn)行了闡釋。

二、模型建立

本文采用三回合議價博弈，做出如此下假設(shè)

①合資企業(yè)外方收取技術(shù)提成費(fèi)，技術(shù)提成費(fèi)為銷售收入的一定比例，比例為λ(0≤λ≤1)；

②企業(yè)的銷售利潤率為S(S=銷售利潤/銷售額)，其中合資企業(yè)在中國的銷售利潤率為S1，外商獨(dú)資或控股企業(yè)的銷售利潤率為S2，中國企業(yè)獨(dú)資利潤率為S3(S3

③雙方所等總利潤在談判過程中有一定的消耗，消耗系數(shù)為δ(0<δ<1)。

④折現(xiàn)率為f，考慮1—N年的折現(xiàn)收益。博弈參與方為外方(博弈方1)和中方(博弈方2)。

第一階段，外方提出收購合資企業(yè)一定的股權(quán)比例a，并給中方企業(yè)報(bào)價該部分股份所需支付的金額b(單位：億元人民幣)，b=合資企業(yè)市值×a。

第二階段，中方選擇同意報(bào)價或者不同意報(bào)價。同意報(bào)價時獲得企業(yè)出售收入b，但相應(yīng)的利潤分配比例降低到1-a，同時外方的股份為a。

第三階段，中方重新制定方案，外方選擇接受，放棄進(jìn)入中國市場而轉(zhuǎn)變?yōu)榧夹g(shù)投入或者不接受，而新建一家企業(yè)。如果外方選擇接受，那么中方將保持原有市場，并得到技術(shù)支持提高成產(chǎn)率增加利潤率，但等不到資金支持。外方新建一家企業(yè)將投入大量資本(K)和勞動(L)，而現(xiàn)有中方獨(dú)資公司會因相對技術(shù)問題(S3<

三、模型分析

根據(jù)以上假設(shè)條件和行為描述博弈過程，可以得知，此博弈模型為不完全信息博弈模型，也就是說在博弈開始前雙方對于信息存在不確定性，雙方行動存在先后順序，其結(jié)果為以努力達(dá)到帕累托最優(yōu)為前提，探求中方的發(fā)展優(yōu)勢。

我們通過下圖分析

圖3-1

第一階段，外方采取技術(shù)與資金投資，購入中方股份，按比例報(bào)價。

第二階段，中方選擇同意報(bào)價并售出股份，或者選擇不同意報(bào)價。

第三階段，外方選擇放棄對中方股份收買或者建立一家企業(yè)。

其中雙方的純策略收益W1至W3的值如下：

W1情況下外放收入按照股比獲得利潤，技術(shù)參股提成考慮未來幾年的折現(xiàn)收益，其成本為支付給中方的報(bào)價。中方的收入為按照股比獲得的銷售利潤并考慮未來幾年的折現(xiàn)和外方所付的金額。同時考慮技術(shù)引入所帶來的利潤率增長變化。

R外方==λPQ+aPQS1

R中方==(1-a)PQS1

W2情況下，中方獨(dú)資情況不變，外方不參與改企業(yè)的國內(nèi)市場，僅提供技術(shù)并獲得技術(shù)分紅考慮未來幾年的折現(xiàn)。

R外方==λPQS1

R中方=PQS1

W3情況下，外方建立新的公司同中方競爭，中方獨(dú)資公司會因相對技術(shù)問題逐步退出市場，中方收益將大幅下降直至為0。外放收益為新企業(yè)銷售利潤并考慮未來幾年的折現(xiàn)收益，成本為資本與勞動投入。

R外方=PQS2

R中方=PQS3

四、模型求解

如果無論外方提出什么樣的報(bào)價來收購股份，中方都堅(jiān)持不同意報(bào)價，那么外方將在接受中方條件和新建企業(yè)之間進(jìn)行選擇。如果外方新建企業(yè)的收益為負(fù)，那么外方將選擇接受；反之，則外方將選擇新建企業(yè)。而外方新建企業(yè)將是中方最不愿意看到的結(jié)果，如果外方新建企業(yè)，那么現(xiàn)有中方獨(dú)資企業(yè)將逐步退出市場，中方收益將逐步降低直至為0。這時，對于中方來說，在第三階段同意使外方同意僅技術(shù)入股成為其最優(yōu)策略選擇，因?yàn)檫@樣不僅實(shí)現(xiàn)了企業(yè)自身的營收獨(dú)立。還獲得了比較先進(jìn)的技術(shù)支持。在這里我們采用逆推歸納分析，分析中方應(yīng)對方案。

由于在第三回合中，外方相對于中方擁有技術(shù)優(yōu)勢，如果由其獨(dú)立開設(shè)公司與中方進(jìn)行競爭的話，則中方會由于技術(shù)落后照成的相對成本劣勢等逐步退出市場，獲益為零。對于中方來說是十分不利的，因此中方不會希望談判到達(dá)這一步。為此，需要保證的是外方獨(dú)資所獲理論是小于技術(shù)轉(zhuǎn)讓及入股的。

綜上，第二回合方案求解為λ0=[f(S2-S2δ-f)-(k+1)]/S1(1-δ)f,所以當(dāng)λ>=λ0時都滿足。然而過大則會導(dǎo)致中方利益受損。考慮第一回合可得，a<1-(1+δ)f/(1+f-S1-2fS1)。當(dāng)外方在中國新建企業(yè)的成本很高即k，w較大時λ0較小，也就是S2較小時，其新建企業(yè)的策略選擇將變?yōu)椴豢芍眯诺耐{，外方本身也不會選擇該策略；在此情況下，外資購買股比入駐中國市場要衡量合資企業(yè)市值大小與所提供的股份轉(zhuǎn)讓，合資企業(yè)市值越大，外資擴(kuò)大股比的難度越大，但轉(zhuǎn)讓股份越多，所獲利潤將越大。同時中方為了衡量自身利益，所提供的轉(zhuǎn)讓股份a會受技術(shù)對于利潤率S的影響以及交易費(fèi)用等因素影響控制在一個范圍內(nèi)。就中方藥企未來發(fā)展而言，為了保證企業(yè)的話語權(quán)，會盡量避免股份的過度轉(zhuǎn)讓，而更傾向于技術(shù)分紅模式W2。為此，其S2相較于S3所提高的利潤率便顯得十分重要。

五、結(jié)論與建議

通過博弈論模型分析，我們得出了在外方具有一定技術(shù)優(yōu)勢下，中方藥企的戰(zhàn)略選擇，并獲得以下啟示：

①提高合資企業(yè)市值，將提高外資收購合資企業(yè)股份的難度，最終外方將衡量入駐企業(yè)的代價，并選擇較低比例的股份與中方達(dá)成協(xié)議，最終的博弈結(jié)果將對中外雙方都有利。

②提高新建企業(yè)的成本，外資拋開現(xiàn)有企業(yè)新建一家企業(yè)的概率將大大降低，外資的談判籌碼將減少。

③外方對中方的態(tài)度和中方對外方的選擇主要還是取決于外方技術(shù)對于我國市場的價值，也就是中方技術(shù)同外方技術(shù)的差異。上述結(jié)論完全在相關(guān)假設(shè)情況下得到，根本目的在于為行業(yè)判斷外方戰(zhàn)略動向提供一種能夠測算具體數(shù)值的方法，由于目前企業(yè)投資的情況不盡相同，很難全部測算，國內(nèi)的相關(guān)合資企業(yè)可以根據(jù)此種方法來計(jì)算自己企業(yè)的實(shí)際情況，進(jìn)而判斷外方合作伙伴的戰(zhàn)略方向。

根據(jù)上述啟示提出相關(guān)建議：醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)擴(kuò)大開放將對中方帶來巨大影響，必須提前布局應(yīng)對醫(yī)藥行業(yè)擴(kuò)大開放：

①提高中方企業(yè)的市場價值，增加外資控股的難度。中方企業(yè)應(yīng)加大技術(shù)創(chuàng)新力度，提高在合資企業(yè)中的談判地位，增加談判籌碼，使外方難以控股，最終維持合資股比不變；

②政府部門制定相關(guān)措施，提高外方獨(dú)資入駐國內(nèi)市場的難度，降低外方再建場的可能性，盡量減少外方談判籌碼；

③中方企業(yè)加大自主發(fā)展力度，同時增加科研經(jīng)費(fèi)投入力度，借助政府部門積極帶動高校參與醫(yī)藥研發(fā)的前線實(shí)踐之中，提升自身實(shí)力來應(yīng)對擴(kuò)大開放帶來的不利影響。

【注釋】

①IMS Health 2015統(tǒng)計(jì)報(bào)告

②數(shù)據(jù)來源于 眾投邦股權(quán)投資平臺《中國醫(yī)藥行業(yè)研究報(bào)告》

③證券研究報(bào)告：《擁抱醫(yī)藥領(lǐng)域“核心資產(chǎn)”——外資流入對中國醫(yī)藥股的影響》