中信特鋼：2019逆勢(shì)上揚(yáng)

蔣李 陳雯蓓

3月5日晚，注冊(cè)地位于湖北省黃石市的中信泰富特鋼集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中信特鋼”，000708）披露2019年年報(bào)。支點(diǎn)財(cái)經(jīng)記者查詢Choice數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，這是首家披露去年年報(bào)的湖北上市公司。

中信特鋼2019年實(shí)現(xiàn)營收726.2億元，同比增長(zhǎng)0.6%；歸母凈利潤53.86億元，同比增長(zhǎng)50.45%。營收、利潤指標(biāo)，均創(chuàng)下1997年上市以來的最高紀(jì)錄。值得注意的是，受鋼價(jià)下跌、原材料價(jià)格上漲等因素影響，2019年上市鋼企盈利空間普遍受到擠壓，而中信特鋼實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)上揚(yáng)。

疫情不影響持續(xù)經(jīng)營

中信特鋼發(fā)布年報(bào)恰逢一個(gè)特殊的時(shí)期，新冠肺炎疫情給整個(gè)鋼鐵行業(yè)帶來不少難題。原料難進(jìn)、成材難出、庫存與日俱增、下游需求大幅收縮，都給鋼企今年一季度甚至上半年的業(yè)績(jī)帶來不確定性。

“當(dāng)前，鋼鐵行業(yè)消費(fèi)下降，庫存也急劇積累。”中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)駱鐵軍表示，鋼協(xié)預(yù)計(jì)全年鋼材消費(fèi)將下降0.5%，“第一季度建筑、機(jī)械、汽車、造船、家電等主要用鋼行業(yè)開工紛紛延期，下游用鋼需求將有較大幅度下降”。

支點(diǎn)財(cái)經(jīng)記者近期聯(lián)系中信特鋼相關(guān)人員，希望了解疫情對(duì)企業(yè)的影響及應(yīng)對(duì)措施，對(duì)方回復(fù)“疫情對(duì)各行各業(yè)都會(huì)有影響，具體以公告為準(zhǔn)”。

在中信特鋼年報(bào)中，可以看到如下表述：

對(duì)新型冠狀病毒肺炎疫情的影響評(píng)估

疫情于2020年1月在全國暴發(fā)以來，對(duì)肺炎疫情的防控工作正在全國范圍內(nèi)持續(xù)進(jìn)行。

肺炎疫情將對(duì)本集團(tuán)內(nèi)主要經(jīng)營地為湖北黃石的生產(chǎn)單位，可能在一定程度上影響其正常企業(yè)經(jīng)營狀況，影響程度將取決于疫情防控的情況、持續(xù)時(shí)間以及各項(xiàng)調(diào)控政策的實(shí)施。

為抗擊肺炎疫情，本集團(tuán)各單位全員行動(dòng)，堅(jiān)決貫徹落實(shí)黨中央、國務(wù)院、集團(tuán)總部和所在地區(qū)疫情防控相關(guān)決策部署，完善防控機(jī)制和措施安排，結(jié)合各企業(yè)實(shí)際情況，多措并舉，堅(jiān)決保證企業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)運(yùn)行。

本集團(tuán)將繼續(xù)密切關(guān)注肺炎疫情發(fā)展情況，評(píng)估和積極應(yīng)對(duì)其對(duì)本集團(tuán)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果等方面的影響。

截至本報(bào)告報(bào)出日（3月5日），該評(píng)估工作尚在進(jìn)行當(dāng)中。預(yù)計(jì)肺炎疫情對(duì)本集團(tuán)的持續(xù)經(jīng)營無重大影響。

資料來源：中信特鋼2019年年報(bào)

年報(bào)中對(duì)問題及挑戰(zhàn)未展開闡述，支點(diǎn)財(cái)經(jīng)記者從中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)近期召開的企業(yè)座談會(huì)信息中，梳理出鋼鐵行業(yè)在疫情影響下的幾個(gè)普遍難題。

一是鋼材庫存大幅上升。由于物流不暢、有效需求下降、用戶延遲提貨，鋼廠庫存轉(zhuǎn)化率高，春節(jié)前累積的鋼材無法消化。

二是運(yùn)輸成本上升。一些企業(yè)面臨產(chǎn)品發(fā)不出去、原料運(yùn)不進(jìn)來的困境，煤炭、廢鋼、石灰石、焦炭、耐火材料、煉鋼用合金等輔料的運(yùn)輸，受影響較大。

三是下游有效需求下降，合同組織難度加大。雖然下游企業(yè)復(fù)產(chǎn)復(fù)工率正在上升，但距離恢復(fù)到額定產(chǎn)能還有一定差距。

四是資金壓力加大。企業(yè)資金面比較緊張，流動(dòng)資金基本沉淀在庫存當(dāng)中。

面對(duì)困難，各家鋼企的自救舉措主要包括，嚴(yán)格按訂單組織生產(chǎn)、沒有合同不組織生產(chǎn)，緊盯重點(diǎn)工程、重點(diǎn)客戶的復(fù)工情況，加大原料采購力度，加強(qiáng)資金管理，與相關(guān)部門協(xié)調(diào)物流事宜等。

“蛇吞象”實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)暴增

面對(duì)疫情考驗(yàn)，公司業(yè)績(jī)及現(xiàn)金流情況是抵御風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。

2019年，中信特鋼歸母凈利潤53.86億元，同比增長(zhǎng)50.45%。此外，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為79.26億元，上年同期為56.62億元。

這一年，中信特鋼業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的一個(gè)重要背景，是通過重組并購，實(shí)現(xiàn)了中信集團(tuán)特鋼板塊的整體上市。

在此，先簡(jiǎn)單回顧下整體上市歷程。

中信特鋼的前身，是1997年在深交所上市、位于湖北黃石的大冶特殊鋼股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“大冶特鋼”）。2004年，中信集團(tuán)成為大冶特鋼控股股東。除大冶特鋼外，中信集團(tuán)在特鋼板塊還有另一“王炸級(jí)資產(chǎn)”——興澄特鋼。該公司成立于1994年，位于江蘇省江陰市。

2018年，興澄特鋼總資產(chǎn)625.13億元，是大冶特鋼同年總資產(chǎn)76.78億元的8.14倍；前者營收654.05億元，是后者營收125.73億元的5.2倍。

2019年1月2日，大冶特鋼通過重大資產(chǎn)重組預(yù)案，擬以發(fā)行股份方式購買中信集團(tuán)旗下的興澄特鋼股權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)預(yù)估作價(jià)231.82億元。因雙方體量存在明顯差距，這次交易被稱為“蛇吞象”。

2019年8月至12月，大冶特鋼分別以發(fā)行股份及現(xiàn)金對(duì)價(jià)方式，取得了興澄特鋼100%股權(quán)。與此同時(shí)，公司名稱也變更為“中信泰富特鋼集團(tuán)股份有限公司”，證券簡(jiǎn)稱變更為“中信特鋼”，證券代碼不變，仍為000708。

通過重組，中信特鋼一舉成為全球規(guī)模最大的專業(yè)化特鋼生產(chǎn)企業(yè)，具備年產(chǎn)1300多萬噸特殊鋼材料產(chǎn)能。如按與興澄特鋼并表前的2018年125.73億元營收計(jì)算，去年中信特鋼營收增長(zhǎng)了4倍以上。

特鋼P(yáng)K普鋼：毛利率更高

2019年，鋼價(jià)同比下跌，而鐵礦石、廢鋼、煤炭等原材料價(jià)格卻快速上漲，多家鋼企盈利空間受到擠壓。

截至3月5日，已公布或預(yù)告2019年業(yè)績(jī)的24家鋼企上市公司中，除中信特鋼、久立特材、西寧特鋼外，大部分表示業(yè)績(jī)將出現(xiàn)下滑。值得注意的是，預(yù)增、略增、扭虧的企業(yè)大多為特鋼類企業(yè)。

不同于周期性明顯的普鋼行業(yè)，特鋼行業(yè)一定程度上能避開同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)。與普鋼相比，特鋼具有更高的物理、化學(xué)、工藝性能，在汽車、核電及高速鐵路等重大裝備制造、重大工程建設(shè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)中起到關(guān)鍵作用。

Choice數(shù)據(jù)顯示：2019年前三季度，A股23家普鋼板塊上市公司平均毛利率約為10.92%，12家特鋼上市公司平均毛利率約16.36%。在戰(zhàn)略地位方面，國家統(tǒng)計(jì)局公布的《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)分類（2018）》中，首次將39類先進(jìn)鋼鐵材料列入新材料產(chǎn)業(yè)目錄之中。

“賽道”很重要，“打法”也很重要。除了并購帶來的體量?jī)?yōu)勢(shì)外，中信特鋼還形成了產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同效應(yīng)，擁有了從原材料資源到產(chǎn)品、產(chǎn)品延伸加工、終端服務(wù)介入的完整特鋼產(chǎn)業(yè)鏈。

此外，天風(fēng)證券相關(guān)研報(bào)還總結(jié)了中信特鋼的幾個(gè)亮點(diǎn)：一是繼續(xù)維持中高端汽車用鋼市場(chǎng)份額；二是降低中低端產(chǎn)品產(chǎn)量，增加能源用鋼等高毛利品種的產(chǎn)量；三是前期收購的企業(yè)陸續(xù)釋放業(yè)績(jī)，成功兌現(xiàn)重組價(jià)值。