“負油價”促美股二次探底，A股月末面臨多重考驗

張俊鳴

本周美國原油期貨合約一度出現“負油價”，試圖通過抄底原油“一夜暴富”的投資者變成“一夜暴負”。雖然這個出現負數的期貨合約不能代表油價的全貌，但也反映出目前“桶比油貴”、供需嚴重失衡的窘境。如果主要產油國依然還是無法達成進一步的大規模減產協議，那么在全球經濟活動受阻、需求低迷的狀況下，油價也很難有明顯起色，在低位維持相當長一段時間將不可避免。而油價的低迷，對美股也會形成較大的壓力，所謂的重返“技術性牛市”并不可靠，僅僅是超跌反彈甚至是缺乏基本面支持的“無基之彈”，二次探底隨時卷土重來，四月末A股投資者適度避險將是比較穩健的選擇。

低迷油價成美股“拖油瓶”

油價的崩盤對美國的能源公司必然形成巨大的壓力，雖然長期調整之后，能源公司在美股的權重已經大幅下降，目前以微軟、蘋果、亞馬遜為代表的科技股已經成為美股的主要權重股，理論上來說能源板塊跌得再慘，只要科技股大旗不倒，美股就能維持強勢不墜;但原油作為基礎能源，大跌的背后反映出需求量大幅萎縮，經濟活動急凍的現實。雖然從因果關系來說，是經濟走弱導致油價走低，但油價走低又如同一個重要的信號彈，對美股發出強烈的警示。這也意味著，此前美聯儲祭出的多個貨幣寬松的“王炸”，只能讓美股局部“止血”，而很難讓實體經濟快速“滿血復活”。

除此之外，低油價也正在對美國能源自給功臣，早些年一度活躍的頁巖油業者造成“海嘯式”的沖擊，石油開采之后難以出售、甚至無處儲藏的窘境可想而知。一旦出現大規模的破產潮，其涉及的巨額債務會在多大程度上對美國金融體系造成破壞性影響，難以預計。因此，低油價將不可避免成為美股的“拖油瓶”，成為其展開二次探底的導火線。

三月中上旬罕見大跌之后，美股在三月下旬以來出現一波攻勢，因為短期漲幅超過20%因而被賦予“技術性牛市”的說法。這一說法實際上很難經得起推敲。如果說此前下跌20%是“技術性熊市”，很快又進入所謂的“牛市”狀態，那么也就意味著本輪美股的熊市只維持了一個半月的時間，這在歷史上是從未有過的。特別是在美國乃至全球多地疫情尚未完全控制、經濟活動尚未完全正常化、經濟數據還未完全顯現的情況下，單單靠美聯儲的大劑量寬松就能讓美股在短期內重返牛市，顯然是不現實的。即使是第一波調整幅度較大，已經在相當程度上反映經濟基本面的利空，但也需要由時間換空間、震蕩打底來逐步完成修復。

在美股三大指數中，科技股為主的納斯達克指數走勢較強，傳統產業占比較高的道瓊斯指數走勢最弱，已經率先跌破了上升楔形的下邊線，出現技術面看淡的信號。在大幅下跌之后出現價漲量縮的上升楔形，屬于技術性超跌反彈的概率較大，理論上跌破下邊線支撐之后，將會有二次探底考驗前低的過程。盡管美股的機構投資者占比高，技術分析未必能百分之百落到實際走勢上，但面對今年來一再刷新歷史的眾多不確定性，投資者還需提高警惕，對美股二次探底的可能性不能完全排除（見圖1）。

圖1 美股道瓊斯指數日線圖

A股月末避險為主

有趣的是，和美股道瓊斯指數類似，A股的上證指數本波反彈也是一個價漲量縮的上升楔形，反彈意味比較濃厚。截止周五收盤，這個上升楔形的下邊線也已經被擊穿，如果下周不能快速收上則確認形態破位成立。在面臨之前“M頭”頸線位和60日線雙重壓制的情況下，結合上升楔形的技術含義以及美股二次探底的概率，投資者保持適當的謹慎也是有必要的，至少“小心無大錯”（見圖2）。

圖2 上證指數日線圖

另一方面，四月末往往是A股比較敏感的時間段。績差、巨虧的年報和一季報往往集中在這個最后的發布窗口密集出爐，對市場形成一定的壓力，特別是今年一季度許多企業復產復工、外貿訂單受到大環境影響之下，一季報“爆雷”的可能性大增，投資者面對業績尚未完全明朗的公司，應當以謹慎回避為宜。此外，下周四收盤之后，A股將迎來為期五天的“五一”小長假，長假期間境外市場的波動存在較大的不確定性。因此，投資者需要密切關注境外市場波動對A股的短期傳導，特別是陸港通北向資金是否會因為美股的調整而出現被動流出，進而影響A股。一旦上證指數跌破上升楔形破位成立，需要高度關注是否會演變成類似美股的二次探底的走勢出現。

在上證指數和道瓊斯指數出現類似的上升楔形之余，A股的創業板和美股的納斯達克指數也同樣因為科技股占比較高，而在各自市場中扮演強者的角色。這和低油價時代下的產業結構大調整有密不可分的關系。近期A股的科技股在充分調整之后，出現輪番上攻的活躍走勢，對于一些股價尚未明顯走高、已經排除業績地雷、基本面穩定的品種，存在一定的關注價值，筆者重點關注的品種有：恒鋒信息、銀江股份、數字政通、銀信科技等。