A股市場內需為王的時代已經開啟

嚴禮

2020年對于普通投資者來說注定就是用來見證歷史的。前不久的美股熔斷還記憶猶新，近日美油期貨5月合約就破天荒地跌出了負油價。對于全球資本市場而言，這的確是一個動蕩不安的時代。回到近期國內的A股市場，隨著4月17日高層重磅會議的召開，A股市場內需為王的時代已經開啟。

首先，關于此次會議內容的解讀有很多版本，在我個人看來，主要從估值，資金和主邏輯三個方面，會對未來的市場產生比較深遠的影響：第一，會議提出要以更大的宏觀政策力度對沖疫情的影響。除了積極的財政政策要更加積極有為，關于貨幣政策的表述更是罕見地直接提出降準降息。而后者無疑將確認和加強市場無風險利率的中期下降趨勢，有利于提高整個A股的總體估值水平。第二，關于樓市，堅持房住不炒。這避免了重蹈過去經濟發展靠房地產拉動的路徑依賴，也有利于樓市投機資金和銀行儲蓄逐步向股市搬家。第三，擴大內需，六穩之后首提六保。內需主要是消費和投資，這兩個方面將成為A股行情熱點的主邏輯。在六保里面排第一位的是保就業，中小企業是解決就業問題的主要抓手。因此，中小板指數尤其是創業板指數，對于行情將更具有領先意義。

其次，從近期行情的實際走勢來看，市場熱點基本是比照此次會議“按圖施工”。具體可以從兩個角度來分析：第一是投資端，包括新基建和舊基建，已經開始取代疫情線成為市場主流。新基建里的特高壓龍頭國電南自，舊基建里的高鐵先鋒新筑股份，似乎正在重演3月初保變電氣和宏潤建設的故事。無論如何，市場正開始認同并重溫“基建穩經濟”的基本邏輯。與此同時，隨著美國和歐洲等國疫情確診人數從頂端開始滑落，疫情線的炒作強度正逐步走向衰退。除了核酸檢測分支受到部分資金追棒外，疫苗分支的崛起在某種程度上也暗示了疫情線走向尾聲，當然這里不排除還會有反復。第二是消費端，包括傳統消費和新消費。如果說投資端體現的是指數的進攻性，那么消費端展現的就是資金的防御性。這里傳統消費主要指的農業、食品、釀酒等行業，白酒龍頭貴州茅臺再創歷史新高是機構偏愛的白馬消費股回歸的一個重要信號。而在重視主糧安全的戰略下，人造肉、轉基因、大米種業這些分支也會隨著新聞消息的刺激，不斷受到市場活躍資金的追捧。至于新消費，主要指的是電商直播，網紅經濟和新零售。這是一個全民直播的時代，這里不僅有跨界老羅的賣力吆喝，還有官媒和各級政府的力挺。拼多多在美股的逆勢新高，表明國內的電商消費市場依然潛力無限。對標A股，以壹網壹創為代表的一批新電商概念股也走出了中線上升趨勢。

最后，4月17日會議后的A股市場量能并沒有明顯放大，這與3月份超預期M2數據頗有些背離，或許是因為火熱的可轉債市場吸金，又或許是部分資金繞道進入深圳這樣的一線樓市。總之，行情離大級別的拐點還差一個成交量。如果是目前存量博弈的環境，首先改變的將是市場的運行邏輯，因為內需為王的時代已經開始了。