制度距離對中國跨國企業海外經營績效的影響研究

舒悅 張海波

摘要：以國內126家上市公司及其212家海外子公司作為研究樣本，實證考察了三維度制度距離對跨國企業海外經營績效的影響。經過檢驗后發現：母國與東道國管制制度距離和文化距離越大，跨國企業的海外經營績效越差;經濟制度距離越大，跨國企業的海外經營績效越好。采用合資模式進入東道國市場，管制制度距離和文化距離對海外經營績效的負面影響越小;采用獨資模式進入東道國市場，經濟制度距離對海外經營績效的正面影響越大。

關鍵詞：跨國企業;制度距離;海外經營績效;獨資;合資

DOI：10.16315/j.stm.2020.01.005

中圖分類號：F125文獻標志碼：A

中國對外直接投資（OFDI）發展迅速，特別是實施“一帶一路”戰略以來，取得了歷史性突破，引起了廣泛關注。根據商務部、國家統計局和國家外匯管理局統計數據，2018年中國OFDI規模為1430億美元，成為第二大對外投資國，OFDI存量達1.9萬億美元，全球排名升至第三位，OFDI流量為179億美元，全球占比達10%以上。截至2018年底，中國累計設立對外直接投資企業4.3萬家，覆蓋全球188個國家和地區。隨著中國企業“走出去”步伐的加快，越來越多的企業參與到對外投資的活動中去，但我們必須認識到，中國跨國企業的國際化進程并不總是一帆風順的，每年有大量的海外子公司沒能“走下去”，最終消亡或主動退出投資市場，中國企業的跨國經營狀況似乎并不樂觀。而東道國制度環境的影響則是其中一個重要的原因。

根據制度理論，跨國企業的OFDI行為與母國的制度質量緊密相關。當一家跨國公司進入海外市場，不僅要消化母公司的業務戰略、企業文化和組織實踐。還將面臨外來者劣勢，受到政治、法律、經濟、文化等差異的沖擊。近年來國內興起關于制度和制度距離研究的熱潮，且多聚焦于進入戰略、區位選擇或企業整體績效的問題。較少關注制度距離對海外子公司經營的影響機制。類似研究如國內學者汪濤等從制度互補性視角探討企業的海外經營績效問題，得出制度互補性越高，子公司績效越好;張若曦分別從主效應和調節效應兩方面闡釋了“制度距離與海外子公司生存關系”的核心問題，認為制度距離越大，越不利于海外子公司的生存;鄧子梁等基于“一帶一路”沿線國家外資銀行的實證分析，發現制度距離對銀行海外經營效率有顯著的削弱作用。而在中國知網輸入“制度距離”與“海外經營績效”進行期刊文獻檢索，找到0條結果。中國企業走向國際，不可避免的要面臨外國陌生的制度環境。制度距離的存在是否影響跨國企業海外子公司的經營績效呢？這個問題亟待研究。

基于此，本研究致力于完善制度距離對我國跨國經營的影響機制。經嚴格篩選后，得到2013-2017年期間我國126家A股上市的制造業跨國企業及其212家海外子公司為研究樣本。通過逐年審閱上市公司年度報告，獲得了海外子公司的股權比例、所在國別以及財務績效的相關數據，構建數據庫，實證檢驗國家問制度距離如何影響海外子公司的經營績效。研究結果一方面可以彌補以往研究多集中在進入戰略、區位選擇、企業整體績效或母公司績效的問題，有助于完善對外直接投資理論體系，另一方面有利于國際化經營程度較低和經驗不足的中國企業進行OFDI時合理選擇東道國及進入模式，提升跨國公司在東道國的經營績效。

1文獻回顧與研究假設

1.1制度距離概述

由于歷史傳統和自我選擇，世界各國的制度環境和發展軌跡不同，學者們逐漸關注國家之間的差異。Kogut等使用Hofstede的文化分類，構成了一個“文化距離”指數。然而，該指數并未反映出跨國差異的復雜性。特別是，它忽視了社會制度在闡明、傳播和仲裁文化及社會線索方面的關鍵作用。1996年，Kostova首次提出了一個新概念——制度距離，它是衡量跨國差異的指標，指東道國和母國制度之間的相似性或差異化程度。

對于制度距離的分類，主要可以概括為二分法、三分法和四維度。Estrin、曾伏娥等提出從正式制度距離和非正式制度距離兩方面來描述國家問制度距離。其中，正式制度距離多是指跨國企業的東道國和母國的法律制度、規章之間的差異。非正式的制度距離源于跨國公司母國和東道國的行為規范，價值觀和宗教信仰的差異，在以往文獻中常以文化距離變量來代替。閻大穎在中國企業海外并購成敗問題的研究中將正式制度距離細分成包括政治和司法在內的管制制度距離和經濟制度距離，非正式制度距離以文化距離和東道國信仰相似度表示。李康宏等基于過去Scott的三支柱制度分類，在制度逆差的背景下，分析管制、規范、認知距離與跨國企業海外進入模式的關系。杜曉君等在研究中國上市公司并購績效中采用三維度制度距離，包括法律制度距離、經濟制度距離和文化距離。Chen和Wu則將制度距離細分成4個維度，分別為政治距離、經濟距離、管制距離和文化距離。

本論文綜合Estrin、閻大穎和杜曉君等對制度距離的分類方法，將制度距離劃分成管制制度距離、經濟制度距離和文化距離3個維度，分別探究它們對跨國企業海外經營績效的影響。

1.2制度距離對跨國企業海外經營績效的影響

1）管制制度距離。管制制度作為一種正式制度，可以影響跨國公司的戰略和業務，因為存在與組織偏離法律規則有關的風險和懲罰。東道國政府可以利用其權力直接限制或影響跨國公司的行為。例如，如果一家跨國公司通過收購進入一個政治環境和法律規定差異較大的東道國，由于反托拉斯條例的不同，它往往需要面對政府在組織政策和戰略方面的干預，迫使其調整商業慣例等。管制制度距離可能會進一步增加海外子公司的入境和經營有關的成本，影響轉移管理的過程。具體來說，在國際多元化的背景下，東道國與母國管制制度距離越大，跨國公司在東道國建立合法性并將戰略做法轉讓給海外子公司的難度越大。此外，管制制度距離的存在可能會增加跨國公司在東道國開展業務的風險。蔣冠宏以我國近2000家OFDI的企業數據為樣本，研究檢驗出東道國與我國政治穩定、政府效率、法制質量以及腐敗控制的差異越大，我國企業OFDI的風險越大。綜上，提出假設：

H1：管制制度距離增加了海外子公司獲取外部合法性的困難，母國與東道國之間的管制制度距離越大，跨國企業的海外經營績效越差。

2）經濟制度距離。經濟制度的發展反映了一個國家的信貸體系、資本市場以及經濟和金融的開放程度。經濟制度距離被認為是影響OFDI績效的重要因素之一。東道國的經濟制度質量高于母國時，意味著東道國的市場經濟更加自由（例如歐美等發達國家），跨國公司可以利用兩國的制度差異從制度套利中受益，例如跨國公司可以獲得在母國市場無法獲得的異質性和互補性資源以及學習的機會，有益于海外子公司的經營。東道國的經濟制度質量低于母國時，來自當地的外國競爭對手，由于長期受制于自由度水平較低的經濟制度，技術創造力和管理能力相對薄弱，商業模式和產業鏈單一。在這種情況下，跨國公司可以憑借自身特有的所有權優勢，在競爭中占上風。在類似的經濟制度環境下，當地企業很可能依賴與外國進入者相同或類似的商業模式，很難找到與當地公司或伙伴互補的領域，這很容易造成當地政府和商業伙伴的阻撓和反擊，無法保持有利的競爭地位。潘鎮等指出經濟制度相比管理體制和法律制度更容易被模仿，經濟制度距離較小，對國際化經營的影響相對較弱。此外，基于外來者劣勢理論，杜曉君等收集國內上市公司案例，實證得出經濟制度距離越大，國際并購績效越高。綜上，提出假設：

H2：經濟制度距離有益于跨國公司發揮潛在優勢，母國與東道國之間的經濟制度距離越大，跨國企業的海外經營績效越好。

3）文化距離。文化距離主要體現在母國與東道國不同的規范、價值觀和信仰方面，往往會在溝通和管理過程的不同方面帶來相當大的挑戰。在OFDI進程中，組織內部矛盾總是源于母國與東道國價值觀的差異。文化距離越大，從本國總部轉移到外國子公司的無形資產（組織和管理慣例）的成本就越高。例如，在通過收購建立的海外子公司中，由于目標公司的員工習慣于原有的管理方式，很可能引起收購方和目標公司員工之問的文化沖突，母公司很難根據自己的慣例開展業務活動，并將其發達的核心競爭力轉移給海外子公司。此時擁有海外經歷的高管團隊便能發揮有效作用。文化距離較大時，獲得關于當地雇員的完整和準確的信息變得更加困難和昂貴，也就是說，文化距離增加了跨國公司管理外國雇員的信息獲取成本。這種信息不對稱不僅對尋找理想的雇員不利，也給理解當地消費者的思維和偏好造成困難，從而限制了預測他們行為的準確性。倪中新等認為文化距離是我國企業在海外經營的公司的重要障礙。楊勇等通過分析大量OFDI事件，發現隨著文化距離的增加，中國跨國企業的經營績效增長會放緩。我們提出假設：

H3：文化距離的存在容易導致內部沖突和阻礙組織慣例的轉移，母國與東道國之間的文化距離越大，跨國企業的海外經營績效越差。

1.3不同進入模式下制度距離的影響

在進行對外直接投資時，跨國企業必須選擇進入模式——獨資或合資，組建合資企業，與當地合作伙伴合作，或者建立全資子公司全面控制其海外業務。

從管制層面來看。跨國企業通過OFDI進入一個陌生國度，為使海外子公司更快適應外部環境，管理者需要耗費時間精力學習當地的管制制度，熟悉市場規則以及與當地政府和供應商建立友好關系。跨國公司選擇合資模式，管理者能夠通過模仿，快速從合作方獲取當地企業的慣例，習得規章制度，便于跨國公司在東道國獲取合法性。而且地方合作伙伴可以為子公司提供與其他利益攸關方建立聯系的平臺，如媒體、政府部門、金融機構，便于企業在國際市場順利開展業務。跨國公司以獨資模式進入海外市場，它們往往會受到東道國監管體系的更多限制，且無法迅速通過合作者掌握到當地企業開展業務的途徑，導致短時間內不能達到當地政府和監管機構的要求，而不被認可和接受，遭受不公平待遇。

從經濟層面來看。當跨國企業進入經濟自由度較低的國家，海外子公司需要依賴母公司的管理經驗和專用性資產等保持有利競爭地位。采用獨資模式，母公司可以委派原公司職員擔任海外子公司的董事和高級管理人員，轉移母公司特定資源和能力相對容易。而以合資模式設立子公司，母公司可能更不愿意協助海外子公司的經營。當跨國企業進入經濟自由度較高的國家，海外子公司可以通過制度套利或制度互補獲得維持和發展戰略資產的潛在機會。以獨資模式設立子公司，高控制權和領導權決定了子公司能高效完成學習，充分利用當地的制度優勢提升自身能力。采用合資的形式，子公司在制度套利過程中還會產生與當地合作者的協調成本，也可能受到外國合作伙伴機會主義行為的影響，導致海外經營中來自于經濟制度的優勢被消耗。

從文化層面來看。海外子公司的組織結構通常是跨國企業行政遺產的一部分，植根于母國文化。跨國公司可能很難將代表不同企業文化的組織實踐和勞動力整合到需要適應當地文化規范的子公司中。與熟悉當地文化的當地合作伙伴在合資企業中進行合作和交流，能縮小公司內外部文化差距，避免沖突，從而降低其海外業務的組織和行政費用。與獨資模式相比，合資允許當地合作伙伴分擔管理責任，有利于降低整體運營成本。當面臨高度的文化距離，合資模式更便于當地知識的轉移和共享。因為當地合作者能夠促進合資企業中的知識吸收，這種本地知識可以有效補償在聯合股權安排中控制的損失。

綜上，提出假設：

H4：相對于獨資，以合資模式進人東道國市場，管制制度距離對海外經營績效的負向影響越小。

H5：相對于合資，以獨資模式進入東道國市場，經濟制度距離對海外經營績效的正向影響越大。

H6：相對于獨資，以合資模式進入東道國市場，文化距離對海外經營績效的負向影響越小。

2變量說明與模型構建

2.1研究樣本

本論文的研究樣本均為國內上市公司，這是因為上市公司公開的數據需要經過國家嚴格審核，具有權威性和代表性，而且上市公司年報中對于重要海外子公司的財務數據均有披露，因此能夠保證本研究關鍵數據的獲取。考慮到不同行業的跨國企業在OFDI進程中的戰略目標、投資動機以及預期收益等有較大差異，因此僅選擇國內A股上市的制造業跨國企業作為研究樣本來源。

初步確定跨國企業樣本后，通過逐年查閱上市公司年報，獲取跨國企業海外子公司所在國家、建立年份、股權控制比例以及資產、營業收入和凈利潤等財務數據，自主構建研究數據庫。篩選遵循以下原則：選取2013-2017年海外子公司的經營績效作為評價指標;剔除跨國企業的股權控制比例在10%以下的海外子公司;剔除研究年份內關鍵數據缺失的海外子公司;剔除設立在英屬維爾京群島、開曼群島、百慕大群島和澤西群島等避稅天堂的海外子公司;剔除成立時問不詳的海外子公司。最終篩選得到跨國企業樣本126家，海外子公司212家，涉及國別共41個。

2.2變量選取及說明

1）因變量。本文選擇會計研究法作為跨國企業海外經營績效的評價方法。在反映公司盈利能力的眾多指標中，選擇財務指標總資產收益率（ROA=凈利潤/平均資產總額）來衡量海外子公司的經營績效。本文收集了2013-2017年樣本中每家公司ROA的信息，為期5年。所有財務信息在上市公司年報中查詢獲得。

2）自變量。本文使用Kogut等提出的距離公式計算制度距離，公式如下：

三維度制度距離中，管制制度距離由全球治理指數（WGI）的6個分指標進行測量，估計數給出了該國在每個分指標上的得分，以標準正態分布為單位，范圍是-2.5～2.5。選擇全球經濟自由度指數（EFI）的10個指標來測度經濟制度距離，評分辦法為百分制（0～100），得分越高，經濟自由度越高。文化距離由Hofstede的文化維度指數衡量，每個維度的得分越相近，說明這2個國家的文化、認知等越相近。由于部分國家后2個指標的數據缺失，選用前4個維度指標來測量文化距離。其中樣本數據中EFI指數與文化維度指數均為0～100之間的正數值。各自變量具體指標含義和來源，如表1所示。利用上述制度距離公式，可以分別計算得到母國（中國）與其他國家的管制制度距離（RD）、經濟制度距離（ED）和文化距離（CD）。

3）控制變量。東道國經濟規模是決定OFDI進入的重要因素。本文使用東道國的國內生產總值，并取自然對數代表東道國的經濟規模（In GDP），且國內生產總值為名義國內生產總值經過平減后得到的實際國內生產總值，數據來自聯合國統計署數據庫。學者們研究發現，地理距離的存在可能會增加跨國企業對外投資的成本，影響OFDI流量和海外子公司的經營。本文使用北京到東道國首都的直線距離，并取自然對數作為地理距離（In GDIS），數據來源于法國CEPⅡ距離數據庫。從母公司層面出發，企業規模被廣泛認為會影響海外經營績效。規模較大的企業可能擁有更多的資源和資本，具備競爭優勢。我們用母公司的總資產取對數表示母公司規模（In AS），數據來源于國泰安數據庫。對現有跨國公司文獻進行綜述，發現有學者分析企業所有權性質對企業的國際行為存在正向或負向的影響作用。本文使用虛擬變量Soe來表示跨國企業是否為國有企業（是取值1，否則為0），虛擬變量Fore表示跨國企業是否為外資企業（是取值1，否則為0），判斷依據是上市公司年報中“股份變動及股東情況”或“普通股股份變動及股東情況”欄目披露的最大股東信息，如果為國有股東或外資股東，則認為屬于國有企業或外資企業，否則不屬于。此外，還要考慮海外子公司自身因素的影響。海外子公司的規模大小也可能會影響公司的盈利能力，我們用子公司資產的自然對數（In SAS）進行測算。子公司對東道國市場和環境的熟悉程度與跨國經營的年限成正相關。一般海外子公司的年齡越大，公司經營狀況越穩定。本文采用研究年份減去海外子公司的成立年份來測算子公司年齡（Age）。關于子公司的數據來自上市公司年報的信息披露。

3實證檢驗與結果分析

面板數據回歸檢驗一般分為混合估計效應、固定效應和隨機效應。首先，使用LM檢驗，結果拒絕使用混合估計效應的原假設;其次，進行Hausman檢驗，結果接受原假設，應該使用隨機效應模型。考慮到廣義最小二乘法（GLS）可以在回歸過程中對變量的異方差性進行有效修正，且回歸結果比較理想，因此通過廣義最小二乘法進行方程的回歸估計。

3.1全樣本檢驗

模型1是僅包含控制變量的基準回歸模型，將管制制度距離、經濟制度距離、文化距離自變量分別加入基準模型，得到模型2至模型4的回歸結果，如表2所示。

對于控制變量，除地理距離和是否為外資企業的系數不顯著外，其余均通過顯著性檢驗。其中東道國國內生產總值的系數在10%的水平上顯著為負，表明東道國的經濟規模對跨國企業的海外經營績效有負面影響，這可能是因為在經濟水平越高、越發達的國家，其工資待遇水平也相應越高，規模經濟不足以抵消昂貴的勞動力成本，造成子公司業績降低。母公司資產和子公司資產的系數均顯著為正，表明企業規模與海外經營績效正相關。是否為國有企業的回歸系數顯著為負，表明國有企業的海外經營績效低于民營企業，原因可能是國有企業代表著國家意志和權力，不輕易做出妥協讓步，容易遭受東道國民眾的抵制。子公司年齡的系數顯著為正，表明子公司經營期限越長，其績效越好。

對于自變量，模型2中管制制度距離的回歸系數為-0.0554，P<0.01，這表明東道國與母國管制制度距離對跨國企業的海外經營績效產生了顯著的負向影響。結果有力的支持了假設1。模型3在模型1的基礎上加入自變量經濟制度距離，其回歸系數為0.0939，且在1%的水平上顯著，這表明東道國與母國經濟制度距離對跨國企業海外經營績效有較大的積極影響。經濟制度距離越大，海外經營績效越好，驗證了假設2。模型4中文化距離的回歸系數顯著為負，P<0.01，表明東道國與母國文化距離對跨國企業的海外經營績效有明顯的負作用，驗證了假設3。

3.2分進入模式類型檢驗

進入模式類型檢驗，如表3所示。

對于控制變量，相較于獨資模式（模型5～模型8），合資模式（模型9～模型12）中東道國國民生產總值與母公司資產的回歸系數不再顯著。可能是因為合資模式下，跨國公司及其海外子公司可以在當地合作伙伴的幫助下規避一些風險和減少不必要的損失，故而東道國經濟規模的負效應減弱。以合資模式設立子公司，相比于獨資，母公司可能更不愿意資助海外子公司的經營。因此合資模式下，母公司規模對海外經營績效無顯著影響。相對應的，發現合資模式中子公司年齡的系數在5%的水平下顯著，而獨資模式中子公司年齡的系數不顯著，這再次說明相較于獨資，合資模式的海外經營績效更依賴于子公司自身，母公司對其影響較小。

對于自變量，模型6中管制制度距離的回歸系數在1%的水平上顯著為負，表明在獨資模式下，管制制度距離對海外經營績效仍有很大的負向影響。模型7中經濟制度距離的回歸系數為0.146，大于模型3的0.0939，且P<0.01，意味著獨資模式下，經濟制度距離對海外經營績效的正作用明顯增強。模型8中文化距離的回歸系數在1%的水平上顯著為負，絕對值大于模型4的0.087，表明在獨資模式下，文化距離對海外經營績效的負作用增大。模型10～模型12中，三個制度距離變量的回歸系數都不顯著，這說明合資模式下，制度距離對海外經營績效無明顯影響。因此相較于獨資，以合資模式進入東道國市場，管制制度距離和文化距離對海外經營績效的負向影響越小;而相較于合資，以獨資模式進入東道國市場，經濟制度距離對海外經營績效的正向作用越大。假設4、假設5、假設6成立。

3.3穩健性檢驗

為對上述計量模型結果進行穩健性檢驗，本文以2013-2017年樣本子公司的營業收入（取自然對數）為被解釋變量對全體樣本進行回歸，具體結果如表4所示。從檢驗結果看，自變量制度距離的影響作用與預測的完全保持一致，且顯著性水平無變化，說明結論是穩健的。

4結論與啟示

本文以126家中國制造業上市公司、212家遍布41個國家海外子公司為樣本，收集經營績效等相關數據，使用公式法測算中國與東道國之間的管制制度距離、經濟制度距離和文化距離。在此基礎上設定模型分析三維度制度距離分別對海外經營績效的影響。

本文認為管制制度距離增加了海外子公司獲取外部合法性的困難，文化距離的存在容易導致內部沖突和阻礙組織慣例的轉移，而經濟制度距離越大，越有益于跨國公司發揮潛在優勢。根據實證研究結果，管制制度距離和文化距離確實對海外經營績效有負向影響，經濟制度距離對海外經營績效有正向影響。獨資與合資是跨國企業OFDI的2種進入模式。獨資模式的高控制權，在經濟制度距離較大時可以有效發揮作用，避免外國合作者的機會主義行為;在管制制度距離或者文化距離較大時，以合資模式進入海外市場，可以聯合當地合作方更快獲取合法性，并通過合作和交流實現當地知識的轉移和共享。檢驗結果證實了以合資模式進入東道國，管制制度距離和文化距離對海外經營績效的負效應越小;以獨資模式進入東道國，經濟制度距離對海外經營績效的正效應越大。

本研究帶來以下啟示：第一，中國企業在發起OFDI前，應關注目標國家與本國的制度環境差異，尤其要充分了解兩國的管制制度質量、經濟自由度水平以及價值觀、信仰等文化差異。在對東道國與母國的各維度制度距離進行綜合評估后慎重作出區位選擇;第二，雖然經濟制度距離的增加有助于改善海外經營績效，但隨著各國經濟制度的不斷完善和互相模仿，中國企業在進行跨國經營時越來越難利用目標國家的制度優勢或制度缺陷提高競爭力。一方面，中國企業要在自我管理和自我創新上實現突破，提升所有權優勢;另一方面，當面臨較大的經濟制度距離，中國企業應首選獨資模式設立海外子公司，最大化的利用當地市場經濟。第三，東道國的管制制度和文化特征與中國差距較大時，跨國企業應通過合資模式進入外國市場，尋求當地合作伙伴的幫助，降低管制制度距離和文化距離對海外經營績效的負面影響。同時，跨國企業應正視客觀存在的制度距離，加強跨文化溝通和培訓，實行管理本土化策略，以打破制度障礙，推動企業成長。