國有企業實施員工持股計劃的探究

盧瑞潔

【摘要】隨著國企混改的不斷深化，我國國有企業的員工持股計劃也得到了空前的發展。本文在介紹國有企業員工持股的現狀前提下，肯定在優化國企的產權結構，提升公司治理以及促進績效提升方面發揮著積極意義，并指出目前國企員工持股計劃在實施過程中還存在持股存續期短、占總股本比例低、多數國企只是實施靜態持股等問題，最后針對這些問題給出了完善建議，旨在給準備實施員工持股的國有企業提供一些借鑒。

【關鍵詞】混改? 國有企業? 員工持股

一、緒論

員工持股計劃起源于上個世紀五十年代的美國，并在美國的上市企業中得到推廣。我國的員工持股計劃實施得比較晚，并且發展經歷了曲折的過程。直至20世紀的八十年代，員工持股計劃在我國的國企的改制中開始得到運用，并且為企業改革提供了新的思路，注入了民資活力，發揮了正向的作用。但是在后續的發展中，由于市場環境的不成熟以及國家監管不到位等，員工持股計劃造成一些國企的國有資產流失，與員工持股的初衷相悖。于是，在20世紀九十年代，政府有關監管機構就暫停了員工持股計劃的實施。

2014年，為了全面推進深化改革，落實國務院改革政策中“允許上市公司按規定通過多種形式開展員工持股計劃”的要求，證監會《證券法》和《公司法》的規定，頒布了《關于上市公司實施員工持股計劃試點的指導意見》。《指導意見》不僅是為希望實施員工持股計劃的上市公司提供了政策支持，也預示著暫停了許久的員工持股計劃重新啟動。2016年國資發改委2016[133]號文的發布，更是對國企推行員工持股提供了詳細的政策指導。目前我國已經有不少在A股上市的國企已經推出了員工持股計劃，員工持股計劃在國企改革中發揮著越來越重要的作用。研究我國國企實施員工持股計劃的動因以及產生的積極意義，并發現在國企中實施員工持股計劃存在的問題，最后提出解決對策，有助于改善國企實施員工持股計劃的實施情況。

二、國有企業實施員工持股計劃的現狀

從2014年6月證監會頒布員工持股政策開始，截止2019年12月31日推行員工持股計劃的上市公司一共有1092家，其中推出員工持股計劃的地方性國企有110家，中央國有企業25家。國有企業共有132家，占所有實施員工持股計劃企業的12.36%，占比比較低，一方面是我國國有企業在所有上市公司的占比小，另一方面是因為國企中的員工持股受政策限制影響的程度比較大，所以國企實施員工持股時更加謹慎。

在推出過員工持股計劃的132國企中，制造業國企占比最高，共有70家，占53%，而競爭較為激烈的行業更傾向于實施員工持股計劃，因此可以看出在國企里制造業的競爭比較大。同時，受國企的性質以及發展特點的影響，員工持股計劃在國企中占總股本的比例都比較小。有100家國企公布了員工持股占總股本比例，占比在1%以下的企業有47家，接近一半;占比在1%-5%的有48家，占所有的48%;而占比在5%以上的只有5家。對比民營企業，國有企業的員工持股占比都比較低。

三、員工持股在國有企業中的積極意義

（一）優化國企產權結構，提升公司治理

我國大部分的國有企業的產權結構是股權高度集中型，即政府是最大股東，并且處于相對控股甚至絕對控股地位。單一又高度集中的產權結構在一定程度上也制約著公司治理結構的完善。實施員工持股計劃，國企普通員工特別是核心業務人員和經營骨干擁有企業的股權，可以形成企業多元化的股權結構。員工利益與企業利益相掛鉤，有利于激勵員工發揮其積極性，激發企業創新發展能力，提高國企的競爭力。同時，員工以股東的身份參與到公司治理，員工持股制度讓員工代表可以進入公司管理層、董事會、監事會等公司治理的各個方面，參與公司的治理制度制定以及重大經營決策，有利于推進公司激勵約束機制的建立。企業的一線員工作為股東參與到機制的制定中，更能發現企業在生產經營層面的問題，從而有助于企業做出更好的經營策略，也給大眾員工對管理層的監督提供了便利，有利于國企監督管理機制的建立。

（二）促進國有企業深化混合所有制改革

我國現在是國企混合所有制改革的白熱化階段，國資企業進行分類監管，必然會導致國有資產在一些行業以及領域需要與非公有經濟相互融合，形成混合所有制經濟。而且國企急需注入非公有制血液來增加活力，以便達到改變國企經營方式，完成轉型目標。在目前我國國有資產在一些行業特別是競爭性行業采取相對控股甚至退出的方式，接收非公有制經濟的加入，并允許企業內部的管理層或者員工持股，這也是目前國企改革的常用方式。2016年的《試點意見》對于國企實施員工持股的原則、試點企業的選擇、員工持股的相關規定以及股權管理都提出了明確的規定。員工持股計劃是國企進行混合所有制改革的路徑之一，同時員工持股計劃的成功實施也是混改的成果。因此，員工持股可以促進國企深化改革，給國企增加活力，促使國有企業向混合所有制經濟的轉變。由于國有資本固有的杠桿作用，非國有資本的加入，可以放大國有資本的功能。

（三）有利于提升企業經營績效

根據學學者們的文獻研究可以看到，實施員工持股計劃的國企大部分都改善了經營績效。張悅在2009年對我國1302家上市公司的數據進行了檢驗，認為員工持股和企業績效之間存在顯著正向相關的關系，并且與普通員工持股相比，核心員工以及高管持股對企業的績效的提升效果更加明顯，但是財務風險也相對較高。無論是從傳統的財務指標盈利能力、資產收益，還是用經濟增加值EVA來衡量員工持股帶來的財務績效，都可以看出實施員工持股后我企業的業績有了明顯的提升。物產中大、上港集團、綠地控股等國企都成為了地方員工持股計劃實施的標桿，而有一些國企比如東方園林、格力地產、合力泰、云內動力等都實施了多期的員工持股計劃，也驗證了員工持股計劃給企業帶來了經濟效應。但是也有一些國企實施員工持股計劃只是單純地達到籌資的目的，緩解自身一定的資金壓力，或者僅是把員工持股作為普遍的員工福利，以至于員工持股的激勵作用不明顯。因此國企在推行員工持股計劃時，充分考慮公司的實際情況，把企業長期經營績效的提升作為目標來進行員工持股。因此《指導意見》里提出的選擇成長型的高新科技型企業優先作為員工持股激勵的對象是合理的。

四、國有企業實施員工持股計劃存在的問題

（一）員工持股鎖定期過短

在《試點意見》中，證監會和財務部規定國有企業員工持股計劃的鎖定期在原則上不得少于36個月，以期達到一個長期的激勵作用。但是在現實情況中我國國企的員工持股的鎖定期都在12到36個月之間，其中鎖定期為12個月的員工持股的國企占所有推行員工持股計劃的國企的一半以上。這意味著員工可能參得與員工持股，僅僅是為了獲得短期的股票溢價，從中獲得收益，而不是為了在員工持股中發揮自身的激勵作用，為企業的長足發展做貢獻。 員工持股計劃淪為國企員工在短期內獲得股票溢價的工具，背離了員工持股本來的初衷，長期下來對企業的發展并不會帶來促進作用。

（二）國企員工持股比例低

《試點意見》中明確規定國企的員工持股比例不得高過公司總股本的30%，并且單個員工的持股的比例不高于總股本的1%，以便保證國有股東的控股地位，防止國有資產流失。在所有實施員工持股的國企中，占總股本1%以下的公司占所有推行員工持股國企的一半左右。與之相對的對民營企業由于沒有被政策限制以及出于激勵的需要，員工持股比例會比國企稿。員工在企業中的控股地位低，在企業決策中的話語權小，國有股份依舊一股獨大，員工持股在一部分公司中只是流于表面，難以形成快速的監督與反饋機制。

（三）大部分國企沒有滾動實施員工持股

在實施了員工持股計劃的國企中，只有不到20%的企業在第一期員工持股計劃推行之后繼續推出新的員工持股計劃，而且大部分對員工持股計劃也沒有設定考核標準，員工持股計劃存在淪為短期福利化的風險。對于大多數的基層員工以及一些中層員工而言，員工的努力對企業的績效影響很小，而且無論國內公司的人力資本理論有沒有得到釋放，參與持股的員工都能在企業的發展進程中行使股東的權利，得到剩余索取權。員工獲得利益的多少取決于持股股數，而大多數的國企員工持股計劃都是靜態的，員工的認購股數不會發生變化。長期下來，國企員工會有自身努力與自身的收益關聯性較小的思想，從而員工持股的熱情慢慢熄滅，激勵效果逐漸下降。

五、完善國有企業員工持股計劃的建議

（一）擴大員工持股比例，并滾動實施

員工持股是加快國企混合所有制改革的重要錯舉，通過實施員工持股可以使員工與企業之間形成利益共同體，調動員工的積極性。我國大部分國有企業員工持股比例占比非常小，不利于留住高質量的核心人才。員工持股從國家推行開始就定義為長期的激勵措施，因此國有企業可以根據自身的情況，在擴大持股比例的同時，建立一個動態的、持續化的激勵機制，比如說推行每年或者每兩年一期的員工持股計劃，這樣不單是可以不斷讓新員工參與到員工持股計劃中，增強企業對人才的吸引力度;還可以給前期參與到員工持股的員工發送積極的業績提升信號，增強老員工對企業的信心以及歸屬感。

（二）設置差異化持股比例

目前我國國企的員工持股計劃中，只是對高管認購比例和員工認購比例進行了劃分，基本都是以員工是否為管理層進行劃分，并沒有考慮員工的崗位、工齡、技術程度以及為企業創造的利益等，劃分標準過于簡單粗暴。在員工持股計劃中員工獲得的收益與其認購的股份份額相掛鉤，而員工持有的份額是固定的，這就很容造成一些非管理層的員工出現搭便車的現象。因此國有企業在實施員工持股時，需要衡量各方面的因素，針對不同崗位、不同貢獻的員工實行差異化的持股比例，以便達到激勵與約束并存的效果。比如說，國企里可以使用量化評分以及崗位評級的辦法，即上級領導對下級員工的專業水平、職責貢獻進行評分，然后劃分至各個分數線，對其崗位進行評級，然后計算各個崗位級層里的認購比重。在實施員工持股的過程中需要企業根據自身的發展做出合適的選擇，樹立員工自身貢獻與收益掛鉤的意識，調動員工的積極性，促進企業的可持續發展。

（三）政府需要完善國企員工持股法律法規

沒有規矩不成方圓，我國上個世紀八十年代員工持股計劃的流產就是因為當時存在許多不規范的地方以及缺乏國家的政策指導。目前我國員工持股計劃才剛剛恢復運行幾年，盡管在2014以及2016年出臺過指導意見，但是與員工持股計劃相配套的法律法規體系還沒有出臺。國家應該加快相關法規政策的制定，并對國有企業員工持股計劃實施過程中遇到的問題整理歸納，吸取多方意見，召集專家進行探討，對國企員工持股計劃的具體細節作出更為詳細的規定，例如針對不同性質的國企，持股比例可設定不同，功能性國企可以保持國有資本一股獨大，但是競爭性國企需要加大激勵力度，使得企業在競爭中可持續發展等。并對資金來源以及持股的退出機制等作出嚴格的制定，形成規范性的章程列入法律體系中，在避免國有資產流失的同時，使員工持股發揮積極的作用。

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