國內家用紡織品行業企業的資本結構分析

姜佳文

【摘要】如今房地產業、旅游業不斷發展，居民消費觀念、消費水平逐漸提升，人們對于家居環境的要求也逐漸提高，促進了家用紡織品行業的迅速發展。而企業的資本結構作為財務管理中的重要組成部分，關系著企業的未來發展和企業價值最大化的實現。通過分析我們發現，富安娜以及家紡行業其他企業存在著兩個主要問題，即過度依賴股權融資以及負債結構不合理，在簡單分析了問題產生的原因后，我們從多個方面提出了四條優化建議。

【關鍵詞】家紡行業;資本結構;融資渠道

一、公司資本結構中存在的問題

近年來，家紡行業生產成本逐漸升高、行業內競爭日趨激烈，企業如何脫穎而出、獲得更好更快發展成為一個難題。在財務管理方面，資本結構決策作為財務決策的一部分，具有極其重要的地位，關系到企業的未來發展和企業價值最大化的實現。富安娜已經成長為家紡行業的領先企業之一，運營狀況良好，業績表現穩定，并且在眾多指標上具有該行業很多企業共有的特點，極具代表性。所以這家企業成為了我們進行具體分析的理想之選，得到的結論在整個行業也比較受用。

要研究企業的資本結構問題，必須要結合企業資本結構現狀以及近年來的趨勢來進行分析。表1中的財務數據是評估資本結構的重要指標，可以大體反映富安娜近幾年的情況。

我們總結發現，富安娜的資本結構存在兩個主要問題，也是家紡行業企業普遍存在的兩個問題：外源融資渠道單一和負債結構不合理，即太過依賴于股權融資和流動負債率過高。

二、原因分析

（一）外源融資渠道單一的原因分析

不只是富安娜，一個許多上市公司都存在的問題就是外源融資方式中太傾向于股權融資。從理論上講，股權融資的資本成本要高于債務資本，并且會帶來較大的信息披露成本，還有可能分散企業控制權。但是從目前來看，股權融資存在的好處無疑更有吸引力，這也是富安娜更傾向于股權融資、資產負債率持續走低的原因。

1.實際股權融資成本低。國內上市公司股票市盈率偏高，較高的市盈率使得股票發行大幅溢價，在同等股利水平下，自然就間接降低了資本成本。此外，國內上市公司普遍存在不分發股利或低分配的現象，再加上股權融資不需要像債務融資那樣支付利息，這些原因共同導致實際股權融資成本過低。

2.證券市場管控機制不完善。由于目前國內證券市場管控機制還不完善，上市公司存在著信息披露不及時、不準確的問題，加上投資者缺乏理性指導，使得股票價格遠高于公司實際水平，對企業來講當然愿意通過增發新股來融資。此外，市場上操縱股價現象屢禁不止，給了一些不法商家可乘之機。

3.代理人問題。在當前市場環境下，代理人問題是普遍存在的，公司管理層做決策時通常考慮的是自身利益而不是如何幫助企業發展，這導致了企業的融資決策不可能完全理性。經理人喜歡通過“圈錢”來增加自己的權力或體現自己的能力，同時又不喜歡承擔過多的責任和壓力，所以股權融資就成了他們最熱衷的方式。

4.債券市場不發達以及保守思想的約束。由于國內信用制度不發達，投資者并不十分熱衷債券市場，企業通過債券融資面臨著很多困難和約束。此外，“無債一身輕”的傳統思想使得企業所有者不愿意承擔財務風險，尤其是在競爭環境殘酷的今天，企業并不愿意背負太多的還款壓力。

（二）負債結構不合理的原因分析

負債融資也是企業外源融資的重要渠道，而在負債融資內部通常又分為流動負債和長期負債，他們之間合理搭配才能實現節約成本與降低風險之間的平衡。目前富安娜的負債結構很不合理，流動負債占比超過95%，并且基本都是應付賬款或應付票據，長期借款幾乎沒有。

1.行業的特殊性。富安娜作為行業內規模較大的企業，對原材料有很高的需求，這是造成應付賬款和應付票據比重偏高的主要原因。并且家紡行業營運周期較短，可以有效緩解短期借款的還款壓力。

2.長期借款的高成本。長期借款雖然有助于企業控制財務風險，但是其籌資成本要高于短期負債，并且通常都會伴隨著很多約束條件，有時候會制約企業的發展。

三、優化建議

（一）拓寬外源融資渠道

單一的融資渠道有很大的局限性，而多渠道的融資可以綜合各種融資方式的好處，降低風險。富安娜需要在提高自身盈利能力、擴大內源融資的同時，尋求外源融資渠道的多樣化變革，包括銀行借款、發行多種樣式的債券、融資租賃等等。雖然目前國內存在著銀行貸款門檻提高、債券市場不發達等難題，但是拓寬融資渠道帶來的好處值得我們努力去攻克這些難關。同時，政府應當對一些業績優秀、成長能力強的企業給予一定關懷和幫助，適當放開一些融資限制，充分挖掘企業潛力。

（二）提高內源融資能力

企業穩定發展的根本保障就是強大的內源融資能力。從根本上講，提高內源融資規模需要盈利能力的不斷增強，只有企業利潤水平和收益率水平的提高才能滿足內源融資的需求。當然，在維持盈利水平不變的情況下，也可以通過適當減少利潤分配來增加內部融資，但這勢必會損害股東利益、影響投資者的積極性，如何說服他們、增強他們對企業未來發展的信心至關重要。

（三）降低流動負債率

富安娜的流動負債占比太高會帶來較大財務風險，并且在資金周轉方面容易受到約束，因此富安娜應該想辦法提高長期負債的占比。轉變思想觀念，通過長期借款、發行長期債券等渠道來增加長期負債是主要方式。雖然在開始可能會面臨規模較小、限制較多、成本較高等問題，但是會有效改善企業的債權結構，增加企業的相關經驗，對企業的長遠發展大有益處。

（四）股權分布多元化

相對集中的股權結構可能會導致獨裁現象的發生，企業的戰略決策往往受到大股東的學識、能力甚至性格等方面的影響，缺乏合理性。同時，大股東過多干預企業運營管理也會打擊到管理層的積極性，間接影響企業效益。富安娜可以適當降低大股東的持股比例，給予管理層和基層員工一些股份獎勵，既可以調動員工積極性，又可以規范企業治理結構，使企業決策更加科學合理。

參考文獻：

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