基于DEA方法的PPP項目對環保公司的影響研究

田袁

【摘要】近年來，隨著城鎮化腳步的加快，公眾對公共服務的需求越來越大。可是資金、技術和管理等問題一直困擾著公共服務的推進。在此背景下，PPP項目作為一種解決公共服務領域融資和管理問題的新模式應運而生，因此研究該模式對參與企業的績效和估值產生的影響有其現實意義。本文通過對環保上市公司的DEA模型分析和財務分析來研究PPP模式對公司價值的影響。

【關鍵詞】PPP項目;財務分析;DEA模型

一、引言

隨著城鎮化逐漸深入，由政府出資難以滿足日益增多的公共服務需求，給政府財政支出帶來很大壓力。而且在缺乏競爭機制的環境下導致的低效率也阻礙了公共服務的完善，PPP模式的出現對我國意義深遠，該模式是政府與私人組織之間以特許權協議為基礎，為了提供某種公共物品和服務而形成一種伙伴式的合作關系，以實現各方達到比預期更為有利的結果。國內外對PPP項目的研究一是對其內涵模式、發展情況的理論研究，劉曉凱、張明（2015）介紹了PPP內涵和作用，并根據社會資本參與程度分為三種開展方式：購買服務、特許經營和股權合作。其二，定性分析PPP模式中的困境和風險點，如陳志敏，張明，司丹（2015）介紹了PPP在我國的發展歷程，并提出其發展障礙。其三，對PPP項目的定價機制做了定量研究。湯薇，吳海龍（2014）以BOT和BOO模式為例，用財務評價方法研究了PPP項目融資效益，得出兩種融資模式適合的范圍。

二、模型與分析

（一）DEA模型對PPP項目推廣前后的公司績效分析

本文使用CSMAR數據庫中行業分類標準篩選出了環保類上市企業，剔除數據不全、ST、利潤為負數的上市公司后，得到28個樣本公司，分析2013年至2018年間的績效變化。根據DEA模型，使用DEAP2.1，將3個輸入值（主營業務成本、總資產和費用）和2個輸出值（主營業務收入和利潤總額）代入模型運算，得到各企業的績效評價，整理分析28家公司在PPP推廣前后年度的綜合效率值、純技術效率值和規模效率值。

PPP項目的推廣始于2014年，由資料顯示2014年成交的PPP項目數量未過百，但是首批項目審批嚴格，質量較高，受到高度關注，因此落地率高達95%。故2014年三項效率指標都出現了提升。2015年PPP項目開始大力推廣，成交數量較2014年增長了近十倍，由于PPP項目大都需要前期投入大量資金，因此剛參與PPP項目的企業缺乏相應的管理能力，三大效率指標出現下滑。2016年，雖然PPP成交數量是2015年的3倍之多，但是企業開始重視項目管理和企業績效的平衡發展，因此純技術效率和綜合效率出現了回升。財辦金〔2017〕92號文出臺，國家降杠桿，清理整頓不合規的PPP項目，參與PPP項目的公司或多或少地受到了影響，三大效率指標都呈現下滑趨勢。由于PPP項目需要企業根據中標項目分別成立項目公司，會占用企業大量的資金、人力等資源，因此規模效率受到影響，除2014年出現小幅上升以外，隨著后續PPP項目的大量推廣都呈現出了下降趨勢。

（二）PPP項目推廣前后的財務指標分析

PPP項目的推廣對28家PPP環保上市公司價值的影響最終會體現在財務指標的變動上。

2013年至2015年，28家公司的平均凈利潤都呈現上漲趨勢，2016和2017年增長較前一年有所下降，2018年大幅下降，由于2017年政策調整，不合規的PPP項目清理整頓，參與PPP項目的公司凈利潤增速都出現了明顯的下滑。資產負債率基本上每一年都較前一年有所增長。由于PPP項目時間跨度長，資金要求高，公司需要具備雄厚的資金實力和融資能力，以確保項目公司的順利成立和平穩運行，因此不可避免的會提高負債水平。2013年至2018年長期借款大致保持增長的態勢。長期借款的增多會使得利息等財務費用相應增加，財務費用增長率2015年—2017年有所下降。隨著PPP項目的推進，公司會通過長期借款來籌措資金，以應對項目增多而帶來的資金壓力。因時間跨度長，也會產生大量應收賬款，并呈現逐年增長的態勢。公司在參與PPP項目時，應該做好應收賬款的管理，控制規模，增強回款能力，以免影響公司現金流充裕度。2013年到2018年，28家公司的無形資產平均值連年增長。由于在會計確認時，將未來收益不確定的項目如工程營運類項目計入無形資產，因此PPP項目中使用的特許經營權運營模式，會增加公司的無形資產。

三、總結

由上述DEA模型分析和財務指標分析可得，PPP項目對企業價值影響比較復雜。在推廣后，PPP項目會為企業帶來穩定的訂單，參與公司的凈利潤出現明顯的提升，進而提升企業績效。但與此同時，由于PPP項目時間跨度長，資金需求量大，因此資產負債率大體呈現上升趨勢，與此對應的長期借款和財務費用也是逐年升高。PPP項目的付費方式相應的會形成大量的應收賬款。企業應提高應收賬款管理能力和回款能力，防止應收賬款長期未能收回而影響企業的利潤。PPP項目需要成立項目公司，特許經營權模式下企業無形資產提高，同時成立的項目公司能夠幫助企業更便利地開拓新市場，搶占市場份額。但是不斷地開疆拓土也會影響企業的規模效率，影響企業的整體績效，進而影響企業的價值。

參考文獻：

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