穩中求進加速經濟“增質”

程實

“積跬步以致千里，思萬世以謀一時。”值此新舊年代交疊、市場爭論紛雜之際，近日中央經濟工作會議召開，為中國經濟的未來運行勾勒出清晰圖景。

迥異于會議之前的市場猜測，2019年中央經濟工作會議并未出現政策方向的重大調整。“穩中求進”的工作總基調得到堅持，并根據當前形勢聚焦于四個方面。

第一，穩增長。較之于2018年會議，本次會議既指出經濟下行壓力加大，亦強調確保全面建成小康社會和“十三五規劃圓滿收官。這表明，2020年中國經濟仍將堅守合理的增速區間，“十年翻兩番”的增長目標料將平穩實現。

第二，穩杠桿。“穩增長”并不意味著重回“負債增長”的舊路。本次會議指出，要保持宏觀杠桿率基本穩定，壓實各方責任。由此可知，面對內外部經濟壓力，資管新規等已落地的“去杠桿”類改革不會后退，僅會在推進力度、過渡節奏上有所調整。

第二，穩市場。“穩增長”將避免以助長市場風險為代價。從本次會議來看，對于金融市場而言，服務實體經濟、降低融資成本仍是應有之義。對于房地產市場而言，“房住不炒”將得到長期堅持，同時得益于因城施策的靈活性，2020年房地產市場的韌性料將延續。

第四，穩預期。在當前形勢下，“穩預期”是穩住中國經濟內生動力的關鍵一環。一方面，本次會議提出確保民生得到有效保障和改善，有助于穩定居民消費信心，從而進一步激活龐大的國內市場。另一方面，“堅持宏觀政策要穩”，并進一步優化民營經濟發展環境，有利于消除企業部門對政策非一致性的擔憂，從而推動民營企業中長期投資的增長。

緊密圍繞“民富”與“國強”兩大維度，本次中央經濟工作會議進行了更具針對性的政策部署，有望在2020年加速經濟“增質”進程。

其一，“民富”維度。“民富”，即是需求側的居民福利優化。在這一維度上，本次會議沿著“一短一長”兩條線索發力。短期來看，兜住基本生活底線，豬肉保供穩價，積極財政支持基層保工資、保運轉、保基本民生等措施，致力于在經濟逆風、通脹沖頂的短期壓力下，切實呵護居民生活的急迫痛點。長期來看，加快建設養老服務體系、深化醫療養老市場化改革等措施，則著眼于解決“一老一小”的深層問題，將少子老齡化的長期壓力轉化為多層次服務消費的發展動力。

其二，“國強”維度。“國強”，即供給側的全要素生產率提升。在這一維度上，本次會議打出了“一硬一軟”的組合拳。在硬實力方面，強調加強戰略性、網絡型基礎設施建設以及設備更新、技改投入，既推動傳統制造業的升級，亦搶占數字經濟的新高點。在軟實力層面，科技體制改革、國資國企改革、要素市場化改革、金融體制改革等措施，將合力提升要素配置效率和資源使用效能，有望使經濟增長源泉從要素投入的擴大轉向全要素生產率的攀升。

值此市場預期分歧漸大、爭論紛雜之際，本次會議的召開為中國經濟未來運行勾勒了清晰的圖景，為市場預期提供了穩定錨。我們認為，前瞻2020年的具體政策操作，關鍵在于理解兩對平衡關系。

第一，“增速”與“增質”的平衡。本次會議指出，要確保經濟實現量的合理增長和質的穩步提升。我們認為，2020年中國經濟的“行穩致遠”將意味著：一方面，全年增速守住“6%”的底線依然必要。較之于全球主要經濟體，中國經濟仍將具有相對的增長優勢。另一方面，季度增速不拘泥于“保6%”，逆周期調控的發力有望保持結構性、階段性，盡量避免引發宏觀杠桿率的多季度持續上升，由此騰挪出的政策空間將支撐深度改革施展拳腳，以換取長期潛在增速的穩定和長期增質的上行。

第二，“穩健”與“靈活”的平衡。在本次會議的表述中，“宏觀政策要穩”與“微觀政策要活”并肩出現，穩健貨幣政策亦加入了“靈活適度”的新要求。有鑒于此，2020年的政策操作將在方向上保持定力，而在具體力度、節奏和時序上因勢而動。