高管職業(yè)生涯預期對企業(yè)風險影響探究

摘? 要：本文以滬深兩市的上市公司為研究樣本，分析并檢驗了高管職業(yè)生涯預期與企業(yè)風險之間的關系。本文認為，高管職業(yè)生涯預期與企業(yè)風險成正負相反關系，即職業(yè)生涯預期越低的高管，企業(yè)面臨的風險越高，職業(yè)生涯預期越高的高管，企業(yè)面臨的風險越低。

關鍵詞：高管職業(yè)生涯預期;企業(yè)風險

一、引言

隨著國際形勢、經濟環(huán)境與政治環(huán)境日益復雜，影響企業(yè)風險的因素以及與企業(yè)風險相關的研究逐漸成為理論界與實務界關注的重要問題之一。已有研究發(fā)現(xiàn)，高管的性別、性格、從業(yè)經歷、生活環(huán)境等會影響高管的風險偏好，因此在決定投資戰(zhàn)略決策時，由于風險偏好不同，高管會選擇風險程度不一樣的投資項目，進而使企業(yè)面臨不同程度的風險。相關學者從管理層過度自信（劉小飛等，2019），從CEO的性別（黃小勇等，2019），高管權力（方軍熊，2011），高管金融背景（崔藝熙，2017）等與管理者特質有關的方面進行了探討。但鮮有文獻從高管職業(yè)生涯預期的角度對其與企業(yè)風險之間的關系進行探討?；诖耍疚闹饕獙Ω吖苈殬I(yè)生涯預期與企業(yè)風險之間關系進行研究。

二、理論分析與研究假設

高管職業(yè)生涯預期指的是高管對自己職業(yè)的期望，包括該職業(yè)能為自己帶來的聲譽、地位、貨幣薪酬、任職期限等。雖然高管的個人特質存在差異，但都對自己的職業(yè)生涯抱有較高的期望值。據委托代理理論，高管是股東委托其對企業(yè)進行經營管理的，在委托代理關系下，會因機會主義和自利行為而產生代理沖突，進而引發(fā)企業(yè)面臨的風險程度（王慧霞等，2010）。但對自己職業(yè)預期比較高的高管，會在自己的任職期間內，關注更多的投資機會進而獲取投資提高經營業(yè)績，將企業(yè)做大做強。另一方面，經理人的聲譽是其經過長期努力工作，盡職盡責積累起來的稀缺資源，在資本市場和證券市場難以被復刻和取代。因此，對自己職業(yè)生涯預期越高的高管，更加重視職業(yè)聲譽，為了建立良好的市場聲譽，將會更加重視企業(yè)的經營管理，減少代理沖突的發(fā)生，進而降低面臨的企業(yè)風險。

基于此，提出假設：職業(yè)生涯預期越低的高管，企業(yè)面臨的風險越高;職業(yè)生涯預期越高的高管，企業(yè)面臨的風險越低。

三、研究設計

（一）樣本數據與數據來源

本研究選取2008-2017年在滬深證券交易所上市的A股上市公司為初始樣本，按以下標準進行篩選：1、剔除金融保險類企業(yè)、ST企業(yè)（ST、*ST）與PT企業(yè);2、剔除變量的異常值;3、對連續(xù)變量進行1%的winsor2處理，最后得到6480個樣本，運用Estata15對數據進行處理。所有研究數據來自CSMAR數據庫、Resset數據庫與DIB數據庫。

（二）變量定義與選擇

1、被解釋變量

本文的被解釋變量是企業(yè)風險（Risk）。根據盛明泉（2018）的研究，采用企業(yè)盈利的波動性（即標準差）衡量企業(yè)風險。本文以每股收益標準差對公司的收益波動進行衡量，并且為了更加準確合理地計算上市公司的收益波動情況，本文以三年為區(qū)間，計算當年、滯后一年與滯后兩年的每股收益標準差衡量當期的風險。計算公式如下：

2、解釋變量

本文的解釋變量為職業(yè)生涯預期（Career_exp），以董事長任職年限并取其自然對數衡量高管職業(yè)生涯預期。由于在中國上市企業(yè)的最終決策權在董事長手里，因此選擇董事長作為研究對象。該指標表明董事長的任職時間越長，職業(yè)生涯預期值越高。

3、中介變量

內部控制質量（ICQ）。根據DIB數據庫披露的內部控制指數衡量，為防止數值過大引起較大的差異，取該指數的自然對數進行衡量。

（三）模型的設定

為檢驗假設，構建模型1檢驗高管職業(yè)生涯預期與企業(yè)風險的綜合影響

四、回歸分析

表1為高管職業(yè)生涯預期與企業(yè)風險的總效應檢驗結果。表1的第（1）列為未控制行業(yè)和年度以及其他控制變量的回歸結果，結果表明高管職業(yè)生涯預期在1%的顯著性水平下與企業(yè)風險呈負相關關系，即高管職業(yè)生涯預期越高，企業(yè)面臨的風險越低;第（2）列為未加其他控制變量，但是控制了行業(yè)與年度之后的回歸結果，結果表明在1%的水平線高管職業(yè)生涯預期與企業(yè)風險呈顯著的負相關關系;第（3）列為加入其他控制變量，同時控制行業(yè)和年度的回歸結果，結果表明其仍在1%的顯著性水平下呈負相關關系。加入其他控制變量后，企業(yè)規(guī)模（size）、財務杠桿水平（lev）、代理成本（expense）也在1%的顯著性水平下與企業(yè)風險呈負相關關系，這與已有研究的結果相一致。總效應的回歸結果表明，假設得到驗證，即高管對自己的職業(yè)生涯期望越高，企業(yè)面臨的風險可能越低。

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五、結論

本文利用滬深兩市的樣本公司對其進行了檢驗，結果表明，高管職業(yè)生涯預期與企業(yè)風險成正負相反關系，即職業(yè)生涯預期越低的高管，企業(yè)面臨的風險越高，職業(yè)生涯預期越高的高管，企業(yè)面臨的風險越低。本研究的意義主要有：（1）豐富了企業(yè)風險方面的研究內容，對影響企業(yè)風險的影響因素提供了經驗證據;（2）豐富了高管職業(yè)生涯預期方面的研究。

參考文獻：

[1]劉小飛，宋曉華.產權和資本異質性、管理層過度自信與企業(yè)創(chuàng)新——基于我國上市公司的經驗證據[J].海南金融，2019（05）：3-14.

[2]黃小勇，熊潔，廖惠甜.高管性別、企業(yè)風險與薪酬績效敏感性[J].金融教育研究，2019，32（03）：36-45，80.

[3]方軍雄.高管權力與企業(yè)薪酬變動的非對稱性[J].經濟研究，2011，46（04）：107-120

[4]崔藝熙.高管金融背景對資本結構影響的實證研究[J].財經界（學術版），2017（18）：11-15.

[5]王慧霞，李偉紅，楊淑君.基于委托代理理論的企業(yè)所有者與經理人合作決策模型[J].河北大學學報（哲學社會科學版），2010，35（03）：112-114.

[6]盛明泉，汪順，鮑群.國有企業(yè)高層管理人員職業(yè)生涯預期與企業(yè)風險關系研究[J].管理學報，2018，15（11）：1647-1654.

作者簡介：

姚奕（1993.11-），女，漢族，重慶江北人，助教，碩士研究生;研究方向：企業(yè)管理。