中小板上市公司融資風險影響因素

朱靜

摘 要：本文以中小板塊中深圳A股的2014-2019的上市公司為參考，研究了中小企業的盈利能力、中小企業的償債能力、中小企業的營運能力、中小企業的規模等因素對中小企業融資過程中風險的影響。分析結果顯示，中小企業的融資風險與盈利能力顯著正相關、與營運能力顯著正相關，與企業的償債能力顯著負相關、與企業的規模顯著負相關、與企業未來的成長性顯著負相關。

關鍵詞：中小企業;融資風險;影響因素

一 引言

目前中小企業的發展狀態在我國處在一個極其重要的階段，在擴大我國就業機會、市場的活動、收入怎樣合理分配、社會穩定和國民經濟的大體結構布局等等方面已經成為了我國經濟市場建設的一只主力軍。在工商局公布的信息中，2018年我國的中小企業數量就達到了7000萬家之多，中小企業在我國企業的總數量中占比高達97%，但是其中真正完成了規模經濟的只有0.52%，但是對我國國內 GDP的貢獻卻達到了65%，給全國135萬人提供了就業的機會。中小企業是我國企業的主體，但是中小企業的融資困難卻是一個難題，沒有充足的資金支持，發展上受挫。根據資料的統計結果顯示，我國中小企業的數量將近九成以上，市場存在的價值也高達50%以上，提供的就業機會也高達70%以上（戴小平，陳靖，2005）。中小企業已經從在我國國民經濟的填補空缺地位，提升到不能缺少的組成部分和經濟發展的重要支柱的新高度 （郭斌，劉曼路，2002）。中小企業的發展和資金是否能持續輸入息息相關，資金能否保持優良的循環使用是中小企業良好發展的重要保證，融資這一部分已經成了中小企業是否能健康發展的重要環節。中小企業是否能完成融資與許多因素密切相關。中小企業作為如今經濟社會的重要經營主體，對于相關因素的改變相當敏感，其對于資金鏈斷裂等問題的承受程度相對來說也比較低，大部分的中小企業因為融資困難最后只能宣布破產，這種狀況在增加我國個體經營戶的創業難度的同時，對于經濟體系的健康穩健發展也是不利的。幫助中小企業建設完整便利的融資方式，不僅是企業內部的管理層次問題，也是影響我國經濟問題的重要因素。許多中小企業雖然在快速的發展進步中，但同時面臨的挑戰也是巨大的。2007年席卷全球的金融危機事件使所有的中小企業都遇到了前所未有的融資挑戰，同時也都即將遭遇破產危機。即使2008年出現了許多贊成中小企業穩定發展的條例政策，但是這些政策和條例從頒發到實施還是需要很長的周期，所以根本不能及時有效的解決中小企業的困難。所以，深入研究中小企業的融資問題影響因素，找到解決問題的辦法并及時實施，是促進中小企業生存和發展，保護我國經濟發展穩定運營的必經之路。

二? 中小企業目前融資所遇到的問題

對通常來說，中小企業如果想要進入資本市場，取得資金來應對自己的發展需求，必須要通過相關部分的審核要求，然后才能將公司完成上市接著發行股票或者發行債券來進行融資。但是對于一些相關部門來說，中小企業的盈利能力和企業自身的實力并不是讓人很滿意，企業以后的發展可能會有很多預想不到的風險，所以讓中小企業走進資本市場可能會有不定的風險，因此更傾向于一些資本雄厚的大企業，把這些他們認為實力欠缺的中小企業推之門外，來維持資本市場的平衡發展。在這種情況下，中小企業很難得到自身發展所需要的資金，只能轉身尋找其他的融資方式。于我國的大部分中小企業來說，資本市場的融資條件過高，始終跨不過這道門檻，因此融資被遏制。資本市場同樣受到政府的經濟政策影響，一些經濟措施會受到約束。并且目前我國中小企業的融資主要方式依然是傳統的信貸，傳統的信貸很容易受到經濟變動和國家貨幣政策的影響。商業銀行為了吸納社會上的閑散資金來提升儲蓄的利率，因此貸款的利率也會進行一定的提高。但是中小企業在選擇傳統的信貸方式來融資的話，就會面臨巨大的融資成本，在這種高額的債務壓力之下，中小企業的融資就會受到影響，很難籌到合理的資金。同樣目前銀行對信用貸款的審核更加嚴格，銀行和一些金融類的機構會對企業的發展潛力，經營狀況和資產情況進行摸排審查，整個完整的過程也需要很長的時間周期，因此對急需資金使用的企業會造成特別大的壓力。中小企業的融資風險的影響因素主要可以大致分為宏觀因素、社會因素和中小企業的自身存在因素三個層面。而本文主要是從企業自身存在的因素方面研究對中小企業融資風險到底具有怎樣的影響。中小企業融資除了是一個中國難題，還是一個世界難題。每個國家的中小企業在經濟發展中扮演的角色都很重，中小企業的是必然存在的，也是不能缺少的。對于我們國家這樣一個人口居多，正在從發展中國家向發達國家邁進的大國而言，中小企業的作用就更加重要了。因為我國人口眾多、中小企業數量也多，所以這個問題就顯得更為棘手。更重要的是，中小企業制定的門檻比較低、速度比較快，而且生命周期相當短。2018年6月14日，在第十屆陸家嘴金融論壇會上，我國央行行長指出：“美國中小企業的平均壽命在8年左右，日本中小企業的平均壽命在12年左右，我國中小企業的平均壽命卻只有3年左右。”美國每年關閉歇業的中小企業差不多有10萬多家，而我國卻有100萬不止，是美國的10倍還要多。現在的問題仍然在于，中小企業的融資問題是否可以解決，或者說只能緩和并不能根治每個國家都實行了很多措施，試著根除這個棘手的問題，但是結果好像并不理想，中小企業的融資問題非但沒有從根本上解決，甚至都沒有得到緩和。這不得不讓我們進入更深入的思考，中小企業融資困難的問題究竟出在哪里，是一種必然還是偶然，是由社會規律還是由這個社會環境造成的。劉婉晴（2016）在怎樣破解中小企業銀行融資難題中指出我國中小企業融資困境成因中提出我國目前的經濟大環境不完善。一是不完整的社會信用體系。目前，部分人民銀行已經建立了較為完善的征信系統，但是如果想要只靠系統中的數據對中小企業的信用等級做出最詳細的判斷的話還是不容易的。二是社會信用擔保運營不規范。主要表現為：承擔風險的比率不平衡;承保機構得到的幫助不到位;有些銀行并不認許中小擔保公司。三是不完善的法律和法規。目前社會上修訂的一些關于中小企業融資方面的法律，事實上并不能很好的解決中小企業的融資困難的問題，更甚于會出現反向的作用，更是適得其反。中小企業本身具有的問題就已經很多。首先是雜亂的管理形式，很多中小企業的管理方法為家族繼承或者單人管理，顯而易見的這會使中小企業的投資風險加大，因為這種管理方法不具有科學制約;二是融資渠道很少，只有近期的發展規劃，科技研究投放不夠，商品沒有足夠的競爭力。銀行或者一些金融和機構服務不到位。貸款需要提供的所有成本過高。當前狀況下，不少的中小企業都提出銀行和一些金融機構讓企業在申請貸款時還要拿出一定的產險，產險的金額要占申請貸款的0.2%到0.3%，同時，企業的高層人員也要有意外險，意外險的金額要占企業抵押物的0.2%，再加上一部分別的錢，就使得中小企業貸款時的成本金額超過了利息成本。銀行在對企業的貸款審批中較為著重于資產的抵押。根據調查結果顯示，中小企業貸款時，所有抵押加起來占到的比例高達60%。信貸所占比例僅為9.8%左右。同樣，對其他方面的抵押例如企業的倉庫等的要求不高，大部分情況下只有30%～50%左右。貸款審核時間比較長，很多中期或者長期貸款不容易獲得審批。在這些完全不一樣的認識基礎上，我們必須對中小企業融資上的風險進行更加深入的研究，所以本文將在現有研究的基礎上進一步研究中小企業融資的現狀和存在的問題。

三 影響中小企業融資風險的影響因素

（1）盈利能力，Myers Majluf（1984）認為，按照擇優融資的理論體系，內部融資因為成本比一般的都要低所以會被企業最先選擇，第二是利用自身的債務進行融資，最后才是選擇用股權進行融資。這樣盈利能力比較高的企業具有的債務就比較少，所以企業的盈利能力和融資風險呈現負相關。但是，Brander和Lewis（1986）就在研究報告中指出，盈利能力比較強的企業更喜歡參與風險偏高和比較有挑戰性的戰略，其實就是愿意承擔更高的融資上的風險，更有挑戰力。但是照我國目前的實際發展情況來看，當一個公司的盈利能力足夠好時，他們就會及時清理負債，保證手里有更多的盈利，但是虧損中的公司沒有那么多的機會去選擇，他們只能去借貸大量的短時間債務去周轉資金上的壓力;

（2）償債能力，償債能力是指企業用其資產償還債務的能力。企業是否具有支付現金的能力和償還債務能力，是企業能否健康生存和發展的關鍵。企業償債能力反映的是企業的財務狀況和經營能力。通常一點來說，一個企業的自身償還債務能力可分為短期和長期償還債務能力。一個企業的償還債務能力越強，當債務到期時，他能按時償還的可能性就很大，因此企業的融資風險就小。

（3）營運能力，企業營運能力是指企業管理層人員對企業的經營管理及規劃處理各種資產的能力。資產運營的情況，可以體現這個資本是否可以增加市值，以及可以增加到哪一步。我們一般都會認為一個企業的資產運營能力高的話，企業就會更容易盈利，資本就會很快的增加市值，企業的融資風險也就更低;相反的，資產運營能力越差，獲得利潤就地低，資本增加市值就慢，企業的融資風險也就較高。資產規模，資產規模與融資風險的線性關系呈現的是是負相關的。大企業的各種機制信息都是公開的，大企業更喜歡選擇的是利用股權融資。Smith（1979）的研究表明，小企業所要面對的股權成本比較高，所以才有可能選擇融資風險比較高的較高的。并且規模大的企業一般都會有較平穩的現金流、較高的抗險能力，不會輕易受財務困難的影響。還有一個方面，中小企業很容易會破產，融資的成本和融資的風險就比較高。

（4）企業成長性，對于成長性比較高的企業高來說，融資風險就較低。主要有兩個因素：研究或廣告宣傳等無形資產很難當作抵押品，從而有很多無形資產的企業一般更吧容易拿到貸款;成長性較高的企業大部分都是剛出來的企業，雖然具有的成長性不低，但是在經營上會有很大的風險，同時也很容易破產。有研究認為，如果成長性的企業想要發行新股的話，受到的限制因素是很多的，只能用企業的負債來彌補資金方面的需求。如果企業打算發行的不是長期債券而是短期債券，那就可以減少代理成本，但是這會導致融資的風險大大增加。

參考文獻：

[1]周宗安、張秀鋒：《中小企業融資困境的經濟學描述與對策選擇》， 《金融研究》2006年第2期.

[2]戴小平、陳靖：《我國中小企業融資風險及其防范》， 《上海金融學院學報》2005年第2期.

[3]郭斌、劉曼路：《民間金融與中小企業發展：對溫州的實證分析》， 《經濟研究》2002年第10期.

[4]劉婉晴.怎樣破解中小企業銀行融資難題[J].人民論壇，2016（23）：58-59.