上市軍工企業資產重組融資影響因素及應對策略分析

魏曙光 郭垚

軍工行業歷來就受到國家高度重視，發展空間巨大。在我國經濟發展進入新時期的背景下，“軍民融合”已經上升為國家戰略，軍工企業走向軍民深度融合已是大勢所趨。但就目前上市軍工企業的資產重組融資效率來看，受到多種因素的影響，其融資能力和水平還比較低。基于這種情況，本文對上市軍工企業資產重組融資影響因素及應對策略，進行了分析研究。

本文首先分析了我國上市軍工企業資產重組融資的影響因素，在此基礎上，從加強企業自身內部管理拓展資本市場融資渠道，從政策制度上加強對軍工企業資產重組融資引導保障，結合行業發展特點靈活選擇融資方式等幾個方面，對上市軍工企業資產重組融資的應對策略進行了研究分析。

一、我國上市軍工企業資產重組融資影響因素分析

目前，我國軍工企業一般都隸屬于國防工業系統下的集團公司，在證券監管部門中難以被準確劃分。就當前來看，影響上市軍工企業資產重組融資的因素有以下幾點。

（一）企業自身方面因素

上市軍工企業自身的特殊性，會對其資產重組融資造成影響。雖然軍工企業上市后也要考慮投資者的利益，但是滿足國家利益確是企業的首要任務。有的軍工企業經營模式還是完全封閉式的，對外幾乎不透露任何信息。由于經營的不透明性，這就導致許多社會上資本投資軍工企業的意向性較差，給上市軍工企業資產重組融資帶來一定困難。至于軍工企業自身融資渠道上，即使已經上市的軍工企業，在資產重組融資渠道方面與其他類型企業相比也有很大的不同。上市軍工企業平時研發生產的資金缺口一般都是由國家財政進行補貼，融資渠道比較窄。

（二）投資主體因素

軍工企業是以完成某項武器或軍事裝備研發生產為主的，資金需求量很大，有時需要持續性的投入大量資金。目前，我國上市軍工企業投資主體為國家財政，雖然企業也經歷了從計劃向市場經濟的發展，但是由于是計劃經濟體制中脫胎出來的，現在的投資也基本上是項目審批模式，投資主體比較單一。這對于上市軍工企業資產重組融資，以及建立現代企業管理模式和自負盈虧自主經營來說有一定不利影響，對軍工企業未來發展形成限制。

（三）行業方面因素

上市軍工企業研發生產的產品，首先要滿足國家軍事裝備方面的需求，主要任務是滿足國家國防建設需要，而盈利并非是其主要目標，這也會影響其資產重組融資方面的效率。比如，上市軍工企業有的研究項目涉及到國家機密，為了防止泄露國家機密，政府很肯能會出手干預軍工企業在這些項目上的融資。而且軍工行業受到國家的支持和保護，市場競爭力不足，缺乏競爭激勵機制，往往投入高，產出效率低，這也對其融資也會產生一定影響。

二、上市軍工企業資產重組融資的應對策略

（一）加強企業自身內部管理，拓展資本市場融資渠道

當前我國上市軍工企業的資產規模一般都比較大，但是市場運營能力相對來說還比較低。而良好運營能力有助于吸引社會上的資金進入企業。所以，提高企業資產重組融資能力，上市軍工企業首先要加強企業自身的內部管理，提高市場運營能力，提升投資者的投資信心。針對原來計劃經濟經營模式的影響，上市軍工企業要想改善運營能力，應加強與其他民間高新技術企業的溝通聯系，學習先進的經營管理辦法，不但完善自身的內部管理機制，提高治理公司的水平。提升企業生產經營效率，以及資產資金的使用率和回報率，吸引更多的社會資金投入軍工企業。與此同時，軍工企業要進一步提高經營的透明性，除了涉及國家機密以及有關規定不得披露的信息外，盡量讓市場和投資者了解企業經營方面的信息，合理保持企業股本結構。

與此同時，上市軍工企業還應優化自身資本結構，進一步拓展融資渠道。應根據企業財務風險因素，制定科學的目標資本管理結構，并結合管理結構目標來確定融資方案。除了國家財政、證券市場，還應積極尋找更多的融資渠道，拓寬企業資金的來源，借助不同的渠道為企業帶來更多的融資。如，把企業流動性較差的資產以證券化的方式盤活，把盤活的資金用于企業其他更重要的項目上。

（二）從政策制度上加強對軍工企業資產重組融資引導保障

雖然軍工企業在我國社會主義市場經濟組成中占有重要位置，但是國家財政才是我國上市軍工企業投資的主體，企業經營歸根到底還是由國家財政來兜底。在保證上市軍工企業于國防建設領域繼續發揮重要作用的基礎上，為了應對上市軍工企業資產重組融資存在的問題，國家可以根據上市軍工企業的融資需要，制定一些政策制度，或者頒布一些管理方法，從制度政策上引導保障軍工企業資產重組融資問題。繼續推進軍工企業經營體制改革，把現代企業管理制度引入軍工企業，提高企業的市場競爭能力。為了更好的吸引資本市場上的投資，提高企業融資能力，投資主體還可以出臺一些關于上市軍工企業融資的優惠政策，通過政策的傾斜幫助企業解決融資難題。此外，還要推動軍工企業向“軍民融合”的方向深度發展，幫助上市軍工企業獲得新的融資方式，國家可以從制度上給予確定，促進上市軍工企業在資產重組融資方面的發展創新。

（三）結合行業發展特點靈活選擇融資方式

雖然滿足國家軍事裝備和國防建設需要，是上市軍工企業生產的首要任務，但是隨著國家“軍轉民”、“民轉軍”政策的實施，上市軍工企業生產的許多項目并不是全部涉及國家機密，還有項目生產出來的產品已經被廣泛的運用到民用領域。因此應對上市軍工企業資產重組融資存在的問題，不能一應而論。應結合行業發展的特點靈活選擇企業的融資方式，擴大企業融資資金來源，最終提升生產能力，讓企業獲得良好的效益。

從目前我國上市軍工企業承接的項目上來看，不同性質的項目應用領域不同，其涉密程度也不同，在融資上選擇方式上也應有所不同。如對于涉及國家機密的項目，必需要考慮國家安全利益，融資方式還是主要以國家財政為主，也可以通過銀行貸款的方式獲得資金。如果能確保國家機密不泄密，也可以選擇的適當吸納少量民間資本。對于其它一般不涉密的項目，則應加強與民用企業的合作，進行研發生產投資，提高民間資本在項目融資中的比例，盡量借助資本市場運作融資。而對于完全不涉機密的民用項目，可以完全進行市場化運作，根據經營需要選擇最佳融資方式，提升融資的效率。

三、結語

總而言之，我國的軍工產業經過長期的發展，已經積累了豐富的資源、技術和人才，隨著我國把“軍民融合”上升到國家戰略，許多軍工企業已經開始重組資產上市融資。為了提高上市軍工企業資產重組融資能力和水平，應積極探索多渠道、市場化的融資新模式和新措施，以適合軍工行業發展趨勢。（作者單位：內蒙古科技大學）