企業(yè)現(xiàn)金流管理與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的關(guān)系研究

郝果丹

一、緒論

現(xiàn)金是保持企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的“血液”，現(xiàn)金只有流動起來，才能產(chǎn)生收益，才會對企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生積極作用。 企業(yè)經(jīng)營績效的優(yōu)劣，不能僅僅關(guān)注損益表(利潤表)，如果企業(yè)“失血嚴(yán)重”，則可能會危及企業(yè)的生存，國內(nèi)外這樣的企業(yè)案例有很多，都是在企業(yè)處于盈利階段的時(shí)候突然崩潰，究其原因，根源就在于企業(yè)經(jīng)營“失血嚴(yán)重”，流動資金嚴(yán)重匱乏，最終導(dǎo)致資金鏈斷裂而倒閉。 優(yōu)質(zhì)的現(xiàn)金流管理，即確保企業(yè)現(xiàn)金的數(shù)量充足、流動順暢、收付快速在很大程度上決定了一家企業(yè)的生存和發(fā)展能力。

企業(yè)的現(xiàn)金流管理策略是由企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)決定的，不同的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)對企業(yè)的現(xiàn)金流管理提出了不同的要求。 現(xiàn)金流管理策略要服務(wù)于企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，只有這樣才能確保企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的貫徹落實(shí)，進(jìn)而確保企業(yè)總體戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

本文在回顧現(xiàn)金流、現(xiàn)金流管理、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略理論的基礎(chǔ)上，以D 公司的現(xiàn)金流管理和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理實(shí)踐為例，嘗試探討兩者之間的關(guān)系。

二、現(xiàn)金流、現(xiàn)金流管理、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略理論回顧

(一)現(xiàn)金流

現(xiàn)金流指一定的會計(jì)期間內(nèi)，依據(jù)現(xiàn)金收付實(shí)現(xiàn)制要求，企業(yè)通過籌資、投資、經(jīng)營，以及非經(jīng)常性項(xiàng)目等活動，所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入、流出及其總量。 在現(xiàn)金流量表中，現(xiàn)金流量通常分為三類：籌資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、投資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。

籌資活動是指引起企業(yè)的資本或債務(wù)發(fā)生變動的活動。企業(yè)資本包括實(shí)收資本(股本)、資本溢價(jià)(股本溢價(jià))；企業(yè)債務(wù)包括銀行借款、債券、應(yīng)償還債務(wù)等。 籌資活動主要導(dǎo)致現(xiàn)金流入，包括吸收投資、取得借款、其他籌資等活動收到現(xiàn)金。 籌資活動也會導(dǎo)致現(xiàn)金的流出，例如，償還債務(wù)、償付利息、分配股利和利潤、其他需支付等活動流出現(xiàn)金。

投資活動主要指構(gòu)建長期資產(chǎn)，期限通常在一年或一個(gè)營業(yè)周期以上。 投資活動導(dǎo)致現(xiàn)金流入的項(xiàng)目有：①收回投資流入的現(xiàn)金；②取得投資收益流入的現(xiàn)金；③處置無形資產(chǎn)、固定資產(chǎn)或其他長期資產(chǎn)流入的現(xiàn)金；④流入的其他投資活動現(xiàn)金。 投資活動引起的現(xiàn)金流出的項(xiàng)目包括：①購建無形資產(chǎn)、固定資產(chǎn)或其他長期資產(chǎn)流出的現(xiàn)金；②投資流出的現(xiàn)金；③流出的其他投資活動現(xiàn)金。

經(jīng)營活動指主要指與產(chǎn)品或服務(wù)的生產(chǎn)、銷售等相關(guān)的活動。 經(jīng)營活動引起現(xiàn)金流入的項(xiàng)目有三個(gè)：①銷售商品、提供勞務(wù)流入的現(xiàn)金；②稅費(fèi)返還的現(xiàn)金流入；③其他經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入。 經(jīng)營活動引起現(xiàn)金流出的項(xiàng)目有四個(gè)：①購買商品或接受勞務(wù)流出的現(xiàn)金；②支付給職工或?yàn)槁毠ぶЦ抖鞒龅默F(xiàn)金；③各項(xiàng)稅費(fèi)的流出現(xiàn)金；④其他經(jīng)營活動流出的現(xiàn)金。

(二)現(xiàn)金流管理

現(xiàn)金流管理是指以企業(yè)現(xiàn)金流量為主題的管理，是一項(xiàng)系統(tǒng)性的工程，是多維度、多序列、多重組合的管理，可以是樓臺高筑也可以是抽絲拔繭。 不同規(guī)模的企業(yè)，現(xiàn)金流管理的要求和水平都不一樣。 同一企業(yè)在不同的發(fā)展時(shí)期，管理的水平和要求也不同，管理成本要與企業(yè)發(fā)展相匹配，企業(yè)到了一定的發(fā)展階段就需要通過全面預(yù)算管理這一工具進(jìn)行現(xiàn)金流量管理。

現(xiàn)金流管理不要局限于籌資、投資、經(jīng)營活動的現(xiàn)金流管理體系，可以根據(jù)企業(yè)管理的實(shí)踐需要從多個(gè)角度進(jìn)行管理，例如，可以對每一筆現(xiàn)金的流入與流出設(shè)定多重的屬性，比如職能分類、科目、行業(yè)、區(qū)域、項(xiàng)目、姓名等，同時(shí)也可分門別類進(jìn)行預(yù)算、預(yù)測、控制、分析。

現(xiàn)金流管理目標(biāo)是圍繞企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理目標(biāo)制訂和展開的，現(xiàn)金流管理目標(biāo)要服務(wù)于企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理目標(biāo)。 具體而言，現(xiàn)金流管理目標(biāo)就是要通過對企業(yè)現(xiàn)金流入、流出的數(shù)量、結(jié)構(gòu)、時(shí)間節(jié)點(diǎn)等要素進(jìn)行科學(xué)的謀劃，為實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理目標(biāo)奠定基礎(chǔ)，進(jìn)而為實(shí)現(xiàn)企業(yè)總體的戰(zhàn)略管理目標(biāo)服務(wù)。

(三)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略屬于企業(yè)戰(zhàn)略管理的職能戰(zhàn)略層次，需要根據(jù)企業(yè)的總體戰(zhàn)略、事業(yè)戰(zhàn)略的要求制訂和展開。 在制訂財(cái)務(wù)戰(zhàn)略時(shí)，要根據(jù)企業(yè)總體戰(zhàn)略、事業(yè)戰(zhàn)略的要求，結(jié)合企業(yè)所處的宏觀環(huán)境形勢、企業(yè)自身的資源能力條件，對企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)、實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的路徑等做出長遠(yuǎn)、系統(tǒng)、全局的謀劃。 與企業(yè)其他職能戰(zhàn)略，例如運(yùn)營戰(zhàn)略、研發(fā)戰(zhàn)略、人力資源戰(zhàn)略、營銷戰(zhàn)略相比，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略既具有一般職能戰(zhàn)略的某些共性，例如，長期性、指向性、全局性、風(fēng)險(xiǎn)性、動態(tài)性；又具有自己的“財(cái)務(wù)”個(gè)性，例如，相對獨(dú)立性、從屬性、全員性。

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與其他職能戰(zhàn)略相似的特性有：

1.長期性

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與企業(yè)總體戰(zhàn)略、事業(yè)戰(zhàn)略一樣，都是為實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長期可持續(xù)發(fā)展，因此，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的目標(biāo)方向和實(shí)施路徑都會對企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)的財(cái)務(wù)管理工作產(chǎn)生重大影響。

2.指向性

與總體戰(zhàn)略、事業(yè)戰(zhàn)略一樣，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的制定，明確了企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作將來一定時(shí)期內(nèi)的方向、目標(biāo)以及實(shí)現(xiàn)途徑。 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略制定之后，企業(yè)的所有財(cái)務(wù)管理活動都要根據(jù)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略確定的方向和目標(biāo)展開。

3.全局性

從縱向時(shí)間維度看，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的方向目標(biāo)和實(shí)施路徑，涉及企業(yè)的籌資、投資、經(jīng)營、收益、分配等資金流動的整個(gè)周期；從橫向職能維度看，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的方向目標(biāo)和實(shí)施路徑，涉及企業(yè)的研發(fā)、運(yùn)營、營銷、人力資源、后勤保障、辦公等各個(gè)部門。 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略制定的方向目標(biāo)對各個(gè)時(shí)間段、各個(gè)部門的工作都有普遍的、權(quán)威的指導(dǎo)作用。

4.風(fēng)險(xiǎn)性

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的制定涉及企業(yè)內(nèi)部、外部的各種因素，其中的某一個(gè)因素的變化都可能會產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，引致其他因素的變動，從而為財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)施帶來風(fēng)險(xiǎn)。 因此，在制定財(cái)務(wù)管理的時(shí)候，要對可能的內(nèi)、外環(huán)境變化做出盡可能詳盡的預(yù)測，制定應(yīng)對各種可能變化的預(yù)案，盡可能把風(fēng)險(xiǎn)降到最低。

5.動態(tài)性

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略制定之后不是一成不變的，要根據(jù)內(nèi)部、外部環(huán)境的變化，做出相應(yīng)的調(diào)整，這種調(diào)整可能是方向、目標(biāo)的，可能是實(shí)施路徑。 通常而言，如果企業(yè)內(nèi)部、外部環(huán)境只是發(fā)生了輕微的變化，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略可以保持不變，財(cái)務(wù)管理活動按原定財(cái)務(wù)戰(zhàn)略執(zhí)行；如果企業(yè)內(nèi)部、外部環(huán)境發(fā)生較大的變化，已經(jīng)不具備按照原定財(cái)務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施的條件時(shí)，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)做出適宜的調(diào)整。

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略特有的特性包括：

1.相對獨(dú)立性

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的相對獨(dú)立性主要表現(xiàn)為：一是相對于其他職能戰(zhàn)略，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略有著特定對象、特定內(nèi)容，有著相對獨(dú)立的管理體系；二是無論從縱向時(shí)間維度，還是從橫向職能維度來看，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略內(nèi)容涉及企業(yè)管理的方方面面，對于企業(yè)總體戰(zhàn)略、事業(yè)戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)具有決定性的作用。

2.從屬性

企業(yè)戰(zhàn)略的第一層次是總體戰(zhàn)略，第二層次是事業(yè)(經(jīng)營)戰(zhàn)略，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略處于企業(yè)戰(zhàn)略管理層次的第三個(gè)層次。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的目標(biāo)、方向、實(shí)施路徑的確定，要按照事業(yè)戰(zhàn)略、總體戰(zhàn)略的要求，與總體戰(zhàn)略、事業(yè)戰(zhàn)略保持一致，為實(shí)現(xiàn)總體戰(zhàn)略、事業(yè)戰(zhàn)略服務(wù)。

3.全員性

從縱向管理層級來看，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的制定與實(shí)施涉及企業(yè)總體戰(zhàn)略管理者、事業(yè)戰(zhàn)略管理者、財(cái)務(wù)職能管理者，需要三個(gè)層次財(cái)務(wù)管理者共同完成；從橫向職能管理領(lǐng)域來看，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略制定與實(shí)施涉及企業(yè)各個(gè)職能管理領(lǐng)域，需要其他職能管理部門的配合才能完成。 因此可以說，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略涉及企業(yè)各個(gè)管理層級、各個(gè)職能管理部門，需要企業(yè)的整體進(jìn)行協(xié)調(diào)制定與實(shí)施。

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略按財(cái)務(wù)活動內(nèi)容可分為投資戰(zhàn)略、籌資戰(zhàn)略、收益分配戰(zhàn)略等。 不同時(shí)期不同環(huán)境中人公司在籌資、投資及分配活動方面的側(cè)重點(diǎn)各有不同，這就形成了不同種類的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略按綜合類型可分為擴(kuò)張型戰(zhàn)略、穩(wěn)健型戰(zhàn)略和防御型戰(zhàn)略。 ①擴(kuò)張型戰(zhàn)略指經(jīng)濟(jì)環(huán)境的未來預(yù)期將向有利于企業(yè)的方向發(fā)展，因而企業(yè)選擇積極融資、投資、擴(kuò)張資本的一種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。 ②穩(wěn)健型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略指經(jīng)濟(jì)環(huán)境的未來預(yù)期比較穩(wěn)定，因而采取的一種平穩(wěn)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。③防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略指經(jīng)濟(jì)環(huán)境的未來預(yù)期將朝著不利于企業(yè)的方向發(fā)展，因而采取的減少對外投資，并且增加現(xiàn)金流量比率的一種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

三、現(xiàn)金流管理與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的關(guān)系

(一)現(xiàn)金流管理對于財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的重要作用

現(xiàn)金流管理是財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的本質(zhì)要求，是企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略有效實(shí)施的保障，優(yōu)質(zhì)的現(xiàn)金流管理能夠有效規(guī)避企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)。

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的本質(zhì)要求主要體現(xiàn)在四個(gè)方面：第一，統(tǒng)籌融資和投資模式，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)；第二，提高資金利用率，防止資金的滯后和沉積；第三，為企業(yè)總體戰(zhàn)略和其他職能戰(zhàn)略提供資金保障；第四，預(yù)防財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 顯而易見，這些本質(zhì)要求是與現(xiàn)金流管理密不可分的，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略從決策到實(shí)施的各個(gè)階段都要以現(xiàn)金流為核心，保證財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)的順利達(dá)成。

現(xiàn)金流管理是企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略能夠有效實(shí)施的基本保障。從橫向職能維度來看，企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)的現(xiàn)金流資源是有限的，要將有限的現(xiàn)金流在企業(yè)的研發(fā)、制造、銷售、財(cái)務(wù)、人力資源等職能部門中進(jìn)行合理分配，必須結(jié)合企業(yè)的總體戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略要求，力爭實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源的最優(yōu)化配置，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。 從縱向時(shí)間維度來看，企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的一系列決策，包括籌資、投資、營運(yùn)、利潤分配等，都離不開現(xiàn)金流資源。 現(xiàn)金流的周轉(zhuǎn)是否順暢、現(xiàn)金流的數(shù)量是否充足、現(xiàn)金流的來源是否規(guī)范、現(xiàn)金流的運(yùn)用是否合理等，都直接關(guān)系到企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是否能夠連續(xù)有效地實(shí)施。

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因有兩個(gè)方面：一方面，從企業(yè)內(nèi)部原因分析，激進(jìn)的投資策略、不合理的資本結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的滯后、內(nèi)部控制的缺失等，都有可能引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，從外部原因來講，宏觀調(diào)控政策、通貨膨脹、匯率變動以及行業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡，都有可能對企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生重大影響。 現(xiàn)金流問題是財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理的核心問題，對企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的意義重大，是有效規(guī)避財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素。

(二)不同財(cái)務(wù)戰(zhàn)略對現(xiàn)金流管理有不同要求

企業(yè)實(shí)行不同的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，出現(xiàn)的現(xiàn)金流量特征大有不同。 ①實(shí)行穩(wěn)健型戰(zhàn)略，一般情況下企業(yè)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量為正，表明企業(yè)產(chǎn)品銷售穩(wěn)定，產(chǎn)品進(jìn)入成熟期，如果不進(jìn)行大的投資和籌資還款等，企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流完全能滿足需求。 ②實(shí)行擴(kuò)張型戰(zhàn)略時(shí)，投資活動現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)，籌資現(xiàn)金流為正，主要靠籌資來滿足現(xiàn)金的需求。 ③實(shí)行防御型戰(zhàn)略時(shí)，現(xiàn)金流入會增加，但一般經(jīng)營現(xiàn)金流為負(fù)，現(xiàn)金流的增加主要是企業(yè)收回投資造成的。

企業(yè)現(xiàn)金流還與企業(yè)的發(fā)展階段密切相關(guān)。 ①在企業(yè)初創(chuàng)期，競爭對手少，銷售收入低，利潤一般為負(fù)，現(xiàn)金需求很大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)非常高，此時(shí)應(yīng)降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，采用權(quán)益融資(可選擇風(fēng)險(xiǎn)投資)。 在財(cái)務(wù)戰(zhàn)略上應(yīng)采用擴(kuò)張型的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，實(shí)行零股利或低股利政策。 ②在企業(yè)擴(kuò)張期，競爭對手增多，銷售收入高速增長，但收益較低，投資回報(bào)較低，對現(xiàn)金的需求較大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高，此時(shí)也應(yīng)降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，主要采用權(quán)益融資(可適當(dāng)選擇債務(wù)融資)。 在財(cái)務(wù)戰(zhàn)略上應(yīng)采用擴(kuò)張型的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，實(shí)行低股利、股票股利政策或剩余股利政策。 ③在企業(yè)穩(wěn)定期，競爭對手開始達(dá)到穩(wěn)定，銷售收入逐漸飽和，利潤較高，現(xiàn)金需求較小，凈現(xiàn)金流量為正數(shù)，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)中等，此時(shí)適用中等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 在財(cái)務(wù)戰(zhàn)略上采用穩(wěn)健型的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，采用負(fù)債資本型籌資戰(zhàn)略，實(shí)行高股利或現(xiàn)金股利政策。 ④在企業(yè)衰退期，競爭對手?jǐn)?shù)量持續(xù)減少，銷售收入有限甚至出現(xiàn)負(fù)增長，收益較高，現(xiàn)金需求很少，現(xiàn)金充裕，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)低，此時(shí)可適當(dāng)提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，采用高負(fù)債資本型籌資。 在財(cái)務(wù)戰(zhàn)略上應(yīng)采用防御型的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，實(shí)行現(xiàn)金股利分配政策。

企業(yè)應(yīng)結(jié)合總體戰(zhàn)略和企業(yè)的發(fā)展階段，合理選擇財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，相應(yīng)地選擇適合自身的現(xiàn)金流策略，達(dá)到降低總風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化資源配置、提高企業(yè)價(jià)值的目的。 尤其要防范出現(xiàn)戰(zhàn)略判斷失誤、總體戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略不匹配導(dǎo)致的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。

四、D企業(yè)案例分析

(一)公司簡介

D 公司是一家集數(shù)據(jù)生產(chǎn)、軟件研發(fā)和系統(tǒng)集成為一體的輕資產(chǎn)高新技術(shù)企業(yè)，是一家處于擴(kuò)張期的項(xiàng)目型企業(yè)，競爭對手多，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較高。 D 公司的投資側(cè)重于初創(chuàng)期的產(chǎn)品(業(yè)務(wù)線)，兼顧成長期，各種業(yè)務(wù)線細(xì)分市場規(guī)模不大，能帶來強(qiáng)勁現(xiàn)金流的業(yè)務(wù)線市場規(guī)模有限，需要不停地拓展業(yè)務(wù)線，為了獲得一定的領(lǐng)先優(yōu)勢，承擔(dān)著很大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。目前隨著互聯(lián)網(wǎng)大鱷的加入，生存環(huán)境發(fā)生了很大的改變。

(二)公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

D 公司本應(yīng)該采取的是以實(shí)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的快速擴(kuò)張為目的的擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，但公司一方面將全部利潤留存，實(shí)行了零股利政策，另一方面采取了負(fù)債型籌資戰(zhàn)略。隨著公司資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張，公司的資產(chǎn)負(fù)債率表現(xiàn)出較高的水平，資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的需求很大。

(三)公司現(xiàn)金流管理

現(xiàn)金流管理目的就是要維持現(xiàn)金流入與流出的平衡，并最大限度地滿足公司生產(chǎn)研發(fā)的需要，就是該還貸時(shí)有錢還貸、該繳稅時(shí)有錢繳稅、該發(fā)工資時(shí)有錢發(fā)工資、該投標(biāo)時(shí)有錢能交上保證金等，并保持一定的現(xiàn)金持有量。 在大方向保證的情況下，財(cái)務(wù)要根據(jù)公司的戰(zhàn)略方向，對各個(gè)研究、生產(chǎn)業(yè)務(wù)線分別按輕重緩急進(jìn)行日常現(xiàn)金流管理、分析和保障。

D 公司資金管理采用總部財(cái)務(wù)備用金撥付模式，資金收支總部通過信息系統(tǒng)審批，從而便于D 公司采取積極的現(xiàn)金流預(yù)算和管理，并可從時(shí)間、科目、核算單元進(jìn)行全面的管理。 具體如表1 和表2 所示：

表1 月度現(xiàn)金流量管理表

續(xù)表

表2 各單元現(xiàn)金流量管理表

D 公司的投資規(guī)模我們用銷售收入回款說明(圖1)，從2014 年至2018 年持續(xù)增長，2018 年銷售回款為 2014 年的1.67倍，環(huán)比增長比例逐年降低。 表3 為簽訂合同累計(jì)回款率，從表中可以看出2015 年與2017 年這兩年簽訂的合同累計(jì)回款率明顯低于公司其他年份，這是因?yàn)?015 年、2017 年追求規(guī)模擴(kuò)大分別進(jìn)入兩個(gè)新的細(xì)分領(lǐng)域，科學(xué)論證相對不足，項(xiàng)目回款周期長，回款及時(shí)性風(fēng)險(xiǎn)預(yù)估不足。

圖1 銷售回款與人力支出

表3 銷售合同年累計(jì)回款率統(tǒng)計(jì)表

續(xù)表

從籌資管理來講，D 公司積極建立良好的銀企合作關(guān)系，包括銀行、擔(dān)保公司、融資租賃公司，并建立嚴(yán)格的管理體系(表4)。 D 公司的銷售回款很有規(guī)律(圖2)，第四季度回款占全年回款額的50%以上，公司的提貸還貸時(shí)間很好地利用這一規(guī)律，年中的貸款額度必須留足才能合理調(diào)度資金。 隨著公司業(yè)績的一路向好，D 公司短期借款余額于2016 年到達(dá)了頂點(diǎn)，同時(shí)負(fù)債融資帶來的高增長也到達(dá)了峰值(圖3)。

表4 ××××年貸款(本金)管理明細(xì)表

圖2 月度銷售回款趨勢分析

圖3 短期借款

(四)現(xiàn)金流管理對財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的支撐作用

理論上如果企業(yè)采用擴(kuò)張型的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，主要應(yīng)采用權(quán)益融資，可適當(dāng)選擇債務(wù)融資。 D 公司于2011 年初進(jìn)行股權(quán)融資后，主要通過銀行貸款融資解決公司成長的資金缺口，不僅資本成本越來越高，而且資本結(jié)構(gòu)不再合理，取得貸款的風(fēng)險(xiǎn)越來越大，尤其管理層要求的增長明顯高于可持續(xù)增長率，權(quán)益融資成為首選。

五、研究結(jié)論

總結(jié)研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)應(yīng)結(jié)合所處發(fā)展階段的總體戰(zhàn)略要求，確定合理的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，相應(yīng)地選擇與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略相適應(yīng)的現(xiàn)金流管理策略。 就D 公司而言，公司總體戰(zhàn)略要求采用擴(kuò)張型的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，權(quán)益融資應(yīng)成為公司籌資的主要渠道，確保總體戰(zhàn)略實(shí)施的現(xiàn)金流需要。