基于因子分析的文化傳媒上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)
——以新聞出版業(yè)為例

韋丹陽

一、引言

融媒體時(shí)代，傳媒行業(yè)快速發(fā)展，傳媒行業(yè)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)值在不斷加大，2018 年中國傳媒產(chǎn)業(yè)總規(guī)模達(dá)20959.5 億元，首次突破2 萬億元大關(guān)，傳媒經(jīng)濟(jì)成為當(dāng)今社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一股重要的“助推力”。 新聞出版業(yè)作為文化傳媒的重要組成部分，其績(jī)效的高低直接影響新聞出版業(yè)的發(fā)展。 因此本文選取23 家新聞出版業(yè)上市公司作為樣本，研究分析新聞出版業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效情況并分析現(xiàn)存問題，有助于新聞出版業(yè)上市公司認(rèn)識(shí)自身發(fā)展現(xiàn)狀，以此提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

二、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選取及數(shù)據(jù)來源

本文選取23 家新聞出版業(yè)上市公司。 以2017～2019 年三年平均數(shù)據(jù)為樣本(2017、2018 年數(shù)據(jù)截至12 月31 日，2019 年數(shù)據(jù)截至2019 年9 月30 日)，樣本數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)服務(wù)中心。 數(shù)據(jù)樣本為華媒控股、中原傳媒、華聞集團(tuán)、天舟文化、中文在線、世紀(jì)天鴻、城市傳媒、中文傳媒、時(shí)代出版、長江傳媒、新華傳媒、博瑞傳播、山東出版、中南傳媒、皖新傳媒、新華文軒、中國科傳、南方傳媒、鳳凰傳媒、中國出版、出版?zhèn)髅健⑿陆?jīng)典、讀者傳媒。

(二)評(píng)價(jià)指標(biāo)選取

本文在考慮客觀性、全面性、可操作性等指標(biāo)體系設(shè)計(jì)原則以及學(xué)者研究成果的基礎(chǔ)上，從盈利能力、發(fā)展能力、償債能力和經(jīng)營能力四個(gè)方面選擇了9 個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)來衡量新聞出版業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)狀況，依次是現(xiàn)金比率、資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)凈利潤率(ROA)、流動(dòng)資產(chǎn)凈利潤率、凈資產(chǎn)收益率、資本積累率、總資產(chǎn)增長率、營運(yùn)資金(資本)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

三、實(shí)證分析

本文研究使用Excel 及SPSS 軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)及處理，根據(jù)所選評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行因子主成分分析。

(一)KMO和巴特利特檢驗(yàn)

KMO 和巴特利特檢驗(yàn)是判斷變量是否適合做因子分析的前提，若KMO 值越接近1.0 則表示越適合做因子分析。 由KMO 和巴特利特檢驗(yàn)可知 KMO 值為 0.662，KMO 值大于0.5，且巴特利檢驗(yàn)顯著值為0.000，因此變量的相關(guān)程度高，適合做因子分析。

(二)總方差解釋

提取公因子使用主成分分析法，由表1 可知共有4 個(gè)因子樣本方差的累計(jì)貢獻(xiàn)率達(dá)到93.352%，大于80%，說明提取的4 個(gè)主成分包含充足的信息來解釋說明本文問題，因此提取這4 個(gè)主成分作為23 家新聞出版業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)因子。

表1 總方差解釋

(三)公因子旋轉(zhuǎn)及命名

從表2 可知第一公因子F1在總資產(chǎn)凈利潤率、流動(dòng)資產(chǎn)凈利潤率和凈資產(chǎn)收益率上具有較大的載荷，可以反映新聞出版業(yè)上市公司盈利能力的指標(biāo)，命名為盈利能力因子。 第二公因子F2在資本積累率、總資產(chǎn)增長率上有較大載荷，可以體現(xiàn)新聞出版業(yè)上市公司發(fā)展能力的指標(biāo)，命名為發(fā)展能力因子。 第三公因子F3在現(xiàn)金比率和資產(chǎn)負(fù)債率上有較大載荷，表現(xiàn)新聞出版業(yè)上市公司在償債能力上的影響作用，命名為償債能力因子。 第四公因子F4在營運(yùn)資金(資本)周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上有較大載荷，這兩個(gè)指標(biāo)可以代表企業(yè)經(jīng)營能力，因此命名為經(jīng)營能力因子。

表2 旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣

(四)成分系數(shù)矩陣

通過SPSS 處理23 家新聞出版業(yè)上市公司樣本數(shù)據(jù)得到各個(gè)因子的成分得分系數(shù)矩陣，可得出4 個(gè)共同因子的得分模型如下：

運(yùn)用4 個(gè)因子的方差貢獻(xiàn)率進(jìn)行線性加權(quán)求和，可得到一個(gè)能反映新聞出版業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效水平的綜合評(píng)價(jià)模型，如下式所示：

(五)綜合得分計(jì)算

依據(jù)所建立的因子得分函數(shù)，將各樣本數(shù)據(jù)代入該函數(shù)，得出各樣本的得分情況，并對(duì)樣本財(cái)務(wù)績(jī)效得分情況進(jìn)行排名。 通過計(jì)算23 家新聞出版業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效因子得分及綜合得分排名如表3 所示。

表3 綜合得分排名

四、財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)

由表3 綜合得分表可知，所選23 家新聞出版業(yè)上市公司的總體財(cái)務(wù)績(jī)效綜合得分較為相近，從新聞出版業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效的各個(gè)因子權(quán)重可知，在新聞出版業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效中盈利能力比重最大，其次是發(fā)展能力和償債能力，最后是運(yùn)營能力。 主因子F 值越高表示該上市公司的綜合財(cái)務(wù)績(jī)效越好，F(xiàn) 值越低表示該上市公司綜合財(cái)務(wù)績(jī)效越差。

(一)盈利能力

盈利能力因子主要體現(xiàn)新聞出版業(yè)上市公司獲取利潤的能力，也稱為企業(yè)的資金或資本增值的能力，是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。 融媒體時(shí)代，許多新興技術(shù)快速發(fā)展，新聞出版業(yè)上市公司不僅要面臨行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)也面臨著與新興媒體搶占市場(chǎng)的危機(jī)。 在此背景下，由表3 可知23 家新聞出版業(yè)上市公司盈利能力得分僅8 家為正數(shù)，整體的盈利能力不理想，平均水平較低。

(二)發(fā)展能力

發(fā)展能力是企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模的潛在能力，是企業(yè)未來發(fā)展前景的反映。 由發(fā)展能力得分可以看出，23 家新聞出版業(yè)在2017 ～2019 年的發(fā)展能力整體較好，平均得分0.26795，說明新聞出版業(yè)上市公司整體資本積累率與總資產(chǎn)增長率普遍較好，但上市公司間的差距較大，例如排名第一的南方傳媒與末位的讀者傳媒在發(fā)展能力得分上相差2.6054 分。

(三)償債能力

償債能力因子主要體現(xiàn)新聞出版業(yè)上市公司償還長期債務(wù)與短期債務(wù)的能力，是企業(yè)能否健康生產(chǎn)和發(fā)展的關(guān)鍵。 從償債能力因子得分總體來看，23 家企業(yè)得分普遍較低，其中新華傳媒、中國出版和世紀(jì)天鴻位居前三。 說明這些公司償債能力強(qiáng)，資本結(jié)構(gòu)管理能力較好。 從現(xiàn)金比率指標(biāo)可知，新聞出版業(yè)上市公司的現(xiàn)金比率普遍較高，意味著新聞出版業(yè)上市公司整體的短期償付能力較高，變現(xiàn)能力越強(qiáng)。 但23 家新聞出版業(yè)上市公司之間的現(xiàn)金比率仍然存在較大的差距，例如排名第一的讀者傳媒現(xiàn)金比率約為排名末位出版?zhèn)髅?1.7 倍。 而各上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率相差不大，平均值為0.30470。

(四)經(jīng)營能力

經(jīng)營能力因子一般用上市公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度來衡量，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，資產(chǎn)的使用效率越高，則經(jīng)營能力就越好。由表4 可知23 家新聞出版業(yè)上市公司經(jīng)營能力得分均為正值，整體經(jīng)營能力較強(qiáng)，這得益于近年來新聞出版業(yè)上市公司在保持其教材教輔發(fā)行優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，不斷拓寬發(fā)行渠道，拉長其產(chǎn)業(yè)鏈以此增強(qiáng)經(jīng)營能力。

(五)綜合評(píng)價(jià)

根據(jù)以上的分析可以得出結(jié)論：第一，盈利能力、發(fā)展能力、償債能力、經(jīng)營能力這四方面共同影響上市公司整體的財(cái)務(wù)指標(biāo)，不能單靠某方面得分的排名情況去斷定該企業(yè)的綜合財(cái)務(wù)績(jī)效。 第二，新聞出版業(yè)上市公司各財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)因子發(fā)展不均衡。 具體來看，綜合得分排名靠前的上市公司雖然綜合得分相對(duì)較高，但在某些能力上存在著一定的短板，綜合能力發(fā)展不均衡，說明沒有一家公司在財(cái)務(wù)績(jī)效綜合能力上存在著絕對(duì)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。 例如南方傳媒綜合得分最高，發(fā)展能力和經(jīng)營能力位居第一，但盈利能力和償債能力處于末位，說明南方傳媒在盈利能力和償債能力方面存在短板。

五、相關(guān)建議

(一)制定發(fā)展新戰(zhàn)略，提高盈利能力

根據(jù)以上相關(guān)分析可知23 家新聞出版業(yè)上市公司在盈利能力方面表現(xiàn)不佳，所以企業(yè)應(yīng)結(jié)合自己實(shí)際的經(jīng)營情況對(duì)近年的盈利能力進(jìn)行深入分析與評(píng)價(jià)，發(fā)現(xiàn)自身存在的經(jīng)營問題并及時(shí)調(diào)整，在保持自己盈利優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，制定合理的新發(fā)展戰(zhàn)略以此來彌補(bǔ)不足，提高企業(yè)的盈利能力。

(二)創(chuàng)新發(fā)展新方向，強(qiáng)化發(fā)展能力

新聞出版業(yè)上市公司想要在發(fā)展能力上有較大突破，創(chuàng)新是關(guān)鍵。 在保持原有業(yè)務(wù)向好發(fā)展、以內(nèi)容為王爭(zhēng)做精品的同時(shí)，創(chuàng)新發(fā)展新方向，開拓新業(yè)務(wù)以此增加企業(yè)新的盈利增長點(diǎn)，例如與新媒體知識(shí)付費(fèi)平臺(tái)合作以線上發(fā)行圖書方式進(jìn)軍線上平臺(tái)，與線上教育平臺(tái)合作數(shù)字教材或與線下實(shí)體機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)跨領(lǐng)域戰(zhàn)略合作。

(三)建立合理預(yù)算體系，增強(qiáng)償債能力

在本研究中償債能力由現(xiàn)金比率和資產(chǎn)負(fù)債率來體現(xiàn)，建立合理的預(yù)算體系就主要體現(xiàn)在對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金比率和資產(chǎn)負(fù)債率的把控上，現(xiàn)金比率越高，說明變現(xiàn)能力越強(qiáng)，短期償債能力也就越強(qiáng)，但現(xiàn)金比率并不是越高越好，要根據(jù)企業(yè)近年來的實(shí)際經(jīng)營情況，將企業(yè)的現(xiàn)金比率控制在一定的范圍內(nèi)。 而資產(chǎn)負(fù)債率比率越高，說明企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，企業(yè)應(yīng)該預(yù)留一部分的資金用于償還債務(wù)，若資產(chǎn)負(fù)債率較低，說明企業(yè)沒有高效地利用財(cái)務(wù)杠桿，因此需要建立合理的預(yù)算體系更好地把控資金來源。

(四)完善資金管理體系，提高經(jīng)營能力

在本研究中經(jīng)營能力是由運(yùn)營資金周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)率來體現(xiàn)的，企業(yè)內(nèi)資金的高效率周轉(zhuǎn)有利于資金的有效利用，周轉(zhuǎn)率應(yīng)控制在一定的合理范圍，加強(qiáng)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的管理，避免出現(xiàn)流動(dòng)資產(chǎn)的積壓，完善企業(yè)內(nèi)部的資金管理體系，有效利用資金，提高企業(yè)的經(jīng)營能力。

(五)整合業(yè)內(nèi)資源，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)間合作

新聞出版業(yè)行業(yè)想要繼續(xù)向好發(fā)展，需要各公司遵守以市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)為主、國家調(diào)控為輔的合作形式。 各上市公司應(yīng)充分整合行業(yè)內(nèi)資源，相互交流學(xué)習(xí)，建立線上線下多方面合作，多渠道拓寬各公司的發(fā)展業(yè)務(wù)，達(dá)到合作共贏的新局面，打造出符合自己行業(yè)的發(fā)展模式，共同面對(duì)充滿機(jī)遇和挑戰(zhàn)的融媒體時(shí)代。