內部控制信息披露與企業績效相關性研究
——以江西省上市公司為例

郝利偉 鄒積明

(江西理工大學 江西 贛州 341000)

一、引言

自2010年《企業內部控制配套指引》發布以來，社會各界對內部控制的設計和運行就表達了高度的關注，同時內部控制信息披露作為外部信息使用者了解企業內控執行有效性的主要工具，也被放在了重要地位。我國上市公司內部控制信息披露正從不健全到逐步完善的階段，但我國各上市公司在高度重視企業內部控制信息披露時，是否考慮過真的能為企業帶來績效提升，而其內部的作用機理又是怎么提升績效的仍然需要實證檢驗。本文以2014-2018年江西省上市公司數據為樣本,實證檢驗了內部控制信息披露與企業績效的相關性。

二、文獻回顧

(一)內部控制信息披露與企業績效

Rahman(2002)選取新加坡上市企業相關數據，以信息透明度為出發點，結果表明提高企業內部控制信息披露水平能夠促進績效提升；楊玉鳳等(2008)選取2002-2006年A股上市公司數據，依據超額收益法，意在檢驗信息披露違規公司和非違規公司市場反應差異，結果表明內部控制信息披露與財務績效呈正相關；馮麗麗等(2013)選取山東省112家上市公司2010年數據進行分析，實證檢驗了企業內部控制信息披露的經濟后果，結果表明內部控制信息披露越詳盡，企業業績越好；也有學者通過研究得出了不同的結論，例如劉利(2015)對我國上市公司2012年兩者間的關系進行實證檢驗,結果表明并不具有相關性。

(二)內部控制信息披露與債務融資成本

Hogan(2008)等研究內部控制信息披露對成本影響的過程中發現，內控信息的不斷完善有助于改善企業治理水平，從而會吸引外部投資者，減少外部融資成本，從而影響企業績效；楊洋等(2018)選取2014-2016年A股上市公司數據，研究信息披露與債務融資成本的影響，研究發現，企業內控質量的提高，有助于降低債務融資成本。但也有學者通過研究得出了不同的結論，例如吳雪冰等(2017)以2009-2013年我國商貿流通業上市公司的數據實證研究表明，兩者間并無顯著性關系。

(三)文獻述評

通過以上對國內外關于上市公司內部控制信息披露與企業績效、內部控制信息披露與企業債務融資成本關系的文獻梳理，可以發現大多數學者認為上市公司內部控制信息披露與企業績效呈正相關，并且高質量的內部控制能夠降低企業的債務融資成本，但以往的研究對于內部控制信息披露是否提升企業績效缺乏一致性的結論，并且對影響機制的探討不夠深入。因此本文以江西省上市公司2014年-2018年的數據為樣本，引入債務融資成本這一中介變量，實證研究內部控制信息披露能否促進企業績效提升，到底怎樣提升企業績效，以期能夠為內部控制信息披露的正面研究提供經驗證據。

三、理論分析與研究假設

社會各界上市公司財務舞弊案例的發生經久不絕，我國強制要求上市公司建立建全內部控制制度就是為了預防舞弊事件的發生，同時促進企業生產經營過程中高效運行。根據這一目標，通過具體的管控活動和政策實施，完善有效的內部控制體系，提高經營效率和效益，可以合理地保證企業包括經營目標在內的各項目標的實現，從而有效地促進企業經濟效益的提高。據此提出以下假設H1：

假設H1：上市公司內部控制信息披露與企業績效成正相關關系。

債務融資成本是指企業對外欠債所需支付的價格。企業自身在經營過程中的現金流量有限，借債是能夠滿足企業資金需要最快捷的方式。但與股權投資者相比，債權投資者可獲得的可靠信息較少，因此，在進行投資選擇時對內部控制質量較高的企業會給予更多的關注。債務融資可以幫助企業快速籌集資金，彌補企業內部資金的不足，優化資源配置。同時籌資成本較低，意味著企業能夠支付更小的代價來獲得相同的生產經營活動成果，在企業其他條件不變的情況下，利潤會相應增加，這樣業績會更好。因此，為了驗證債務融資成本的中介作用提出假設H2、H3：

假設H2：上市公司內部控制信息披露與企業債務融資成本成負相關關系。

假設H3：內部控制信息披露通過債務融資成本影響企業績效，債務融資成本起中介作用。

四、研究設計

(一)樣本選取與數據來源

截至2018年12月31日，江西省共有45家上市公司，為了保證實證研究的可行性和有效性，本文通過數據剔除后共選擇35家上市公司2014-2018年的財務數據進行分析。

(二)模型設定和變量定義

為了驗證內部控制信息披露與企業績效之間的關系，本文構建模型(1)如下：

Roa=α0+α1Icidi+α2Size+α3Growth+α4Lev+α5∑Year+α6∑Ind+ε1

(1)

為了驗證債務融資成本的中介作用，本文構建模型(2)和模型(3)如下：

D=β0+β1Icidi+β2Size+β3Turn+β4Roa+β5Growth+β6Cfo+β7∑Year+β8∑Ind+ε2

(2)

Roa=γ0+γ1Icidi+γ2D+γ3Size+γ4Growth+γ5Lev+γ6∑Year+γ7∑Ind+ε3

(3)

其中α、β、γ為自變量的系數，ε為誤差項，各變量的定義如下圖所示：

變量名稱變量代碼變量定義被解釋變量企業績效Roa凈利潤/平均資產總額解釋變量內部控制信息披露ICDI內控披露指數測度企業披露內控信息的詳細程度中介變量債務融資成本D利息支出/ (長期借款+短期借款)控制變量企業規模Size期末總資產的自然對數企業成長性Growth營業收入增長率財務杠桿Lev負債總額/資產總額總資產周轉率Turn營業收入/平均資產總額經營現金流充裕度Cfo經營活動現金流量凈額/總資產年份虛擬變量Year控制不同年份影響行業虛擬變量Ind控制不同行業影響

五、實證分析

(一)描述性統計

由表1可以看出，樣本公司內控質量、企業績效、債務融資成本整體狀況良好，但個別樣本公司間水平相差較大。

表1 描述性統計資料

(二)相關性分析

由表2可以看出，企業績效與內控質量顯著，假設H1得到初步驗證，兩者間呈正相關關系。

表2 相關系數表

注：*.相關性在0.05層上顯著(雙尾)；**.相關性在0.01層上顯著(雙尾)。

據表2可知，除了Cfo和ICDI的相關性較高為0.8外，其他各自變量的相關系數的絕對值最大也在0.5左右，并且在驗證內部控制信息披露對企業績效的影響時并未引入Cfo變量，故本文認為各解釋變量間不存在嚴重的相關性關系。

(三)回歸分析

如表3所示，由模型1可見企業內部控制信息披露與企業績效的相關性在5%水平上顯著，兩者之間呈正相關關系，假設H1得到驗證。由模型2可見內部控制信息披露與企業債務融資成本的相關性在5%水平上顯著，兩者之間呈負相關關系，假設H2得到驗證。由模型3可見在加入債務融資成本后，結果并不顯著，說明債務融資成本并不起中介作用，與模型3的假設相違背。

表3 回歸結果(括號內為T值)

*為10%水平上顯著，**為5%水平上顯著，***為1%水平上顯著。

(四)穩健性檢驗

在驗證假設1的研究中我們采用的是總資產收益率(Roa)作為因變量，為了研究上述結論的穩健性，在此我們采用凈資產收益率(Roe)替代總資產收益率。結果表明，內部控制信息披露和企業績效(Roe)在1%水平上顯著，說明兩者之間仍然呈正相關關系，因此，假設H1依然通過了驗證。

六、研究結論與展望

(一)研究結論

本文在已有研究的基礎上，運用迪博數據庫對內部控制信息披露質量進行定量，實證檢驗了江西省上市公司內部控制信息披露與企業績效間存在的關系,并通過引入債務融資成本這一中介變量對這種關系進行深度驗證。研究發現:內部控制信息披露和企業績效間有著顯著的相關性,內部控制信息披露質量的提高能夠促進企業績效的提升,另外內部控制質量的完善能夠給企業帶來較低的債務融資成本,但當引入這一變量后中介作用并不明顯。通過查閱大量文獻我們認為造成這一現象的原因可能是:負債過多引起股東和債權人的沖突,從而降低公司業績。

(二)研究展望

基于以上研究結果并并結合我國的市場背景，我們認為，在未來的內部控制信息披露對企業績效影響機制的研究中，更應該關注企業的股權融資成本，因為在我國資本市場上，上市公司更偏好股權融資，債務融資的滯后性會降低其帶來的業績增長，且與債務融資相比，股權融資成本較高，對企業價值的影響更大。因此，股權融資成本的中介作用將是未來研究的重點。