投資者關注度對綠色股票的影響研究文獻綜述

王曉鳳　李秋敏

摘要：本文通過文獻綜述梳理近年來學者們關于環境、網絡搜索數據對綠色股票影響的相關研究，發現學者們從定性與定量兩方面研究綠色股票的發展現狀，并將其分別與環境、網絡搜索數據結合起來進行研究，這些研究結果在為完善綠色股票的發展提供一定理論基礎的同時，還為投資者進一步優化投資組合提供了決策依據。

Abstract： In this paper， through review of scholars' research on the impact of environment and Internet search data on green stock in recent years， it is found that scholars study the development status of green stock from both qualitative and quantitative aspects， and combine them with environment and Internet search data respectively for research. These research results not only lay a theoretical foundation for improving the development of green stock， but also provide a decision basis for investors to further optimize their portfolio.

關鍵詞：綠色股票;網絡搜索數據;文獻綜述

Key words： green stock;Internet search data;literature review

中圖分類號：F832.5? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?文獻標識碼：A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文章編號：1006-4311（2020）14-0282-02

0? 引言

在我國，綠色股票市場的具體含義是在股票市場中，證券及環保相關部門對將要上市的公司進行環保方面的審核檢查、評估已經上市公司的環境績效，并且將已上市成功的公司的環境信息向管理者和投資者公開，完善上市企業環境管理制度，使管理者和投資者根據已公開的環境績效對資源和資金的流向進行決策，促使管理者傾向于將資源導向綠色環保企業，使投資者更傾向于將資金投入綠色環保企業，從而對綠色股票產生影響。

1? 關于綠色股票的研究

學者們關于綠色股票的研究分為定性和定量兩個方面。馬駿（2016）[1]說明了促進綠色金融發展的必要性和緊迫性，從綠色信貸、綠色債券、綠色股票指數和相關產品、綠色產業基金、綠色保險五個方面，分析了近年來我國綠色金融的發展要圍繞綠色股票指數、綠色債券市場以及碳金融市場這三個方面，并且建議通過制定和完善相關律條例，強制性要求發行債券公司和已上市企業公開環境績效。不僅是綠色金融的發展方面，國內學者也有關于其制度完善與實踐方面的研究。針對綠色金融的重要組成元素——綠色股票，余婷、段顯明等（2018）[2]系統梳理國內綠色股票指數的相關研究的基礎上，提出了優化國內綠色股票方面政策及制度的建議，鼓勵相關部門研發有關重污染行業的特定綠色指數，通過此舉不僅能篩選出表現力較強的上市公司，還能激勵上市公司改善自身的環境問題，最終帶動整個行業的綠色發展。朱易捷（2018）[3]則通過整理國際上有關綠色股票的成功經驗，針對國內綠色股票指數的發展與完善提出相關對策與建議。

劉瑩（2019）[4]以2018年山東省各個城市的綠色信貸為研究對象，使用層次分析法從綠色基金、綠色股票、綠色債券、綠色信貸等方面，對山東省各城市的綠色金融發展狀況進行綜合評估。研究發現，各城市綠色金融發展狀況因地而異，其中青島市在綠色金融各方面表現優秀，濟南市作為省會城市，綠色信貸發展突出。王樹強，李秋熠（2019）[5]運用事件研究法，以綠色領先股票成分股為樣本，通過實證分析得出被納入綠色股票的樣本公司的股價會上升，但此影響力度較小且持續時間較短，因此提出應當積極推廣和研發綠色股票指數，增強投資者的綠色意識等建議。梁鑫鑫、危平（2019）[6]從綠化投資組合的策略選擇角度出發，選取投資組合、單因素、四因素三種方法模擬構建多層次綠色投資組合，并根據實證結果為投資者的綠化轉型提供一定的選擇和建議。

2? 關于環境信息與綠色股票之間聯系的研究

為優化綠色金融體系，環境信息的公開扮演著重要角色，因為投資者可以據此識別出綠色企業是哪些，就能增加對綠色企業的投資，從而影響到綠色股票價格。王遙、李哲媛（2013）[7]以2003至2012年3月期間發生的149起環境事件為研究樣本，利用事件研究法考察了上市公司環境事件與國內股票市場的關系，并且根據研究結果對增強股市的綠色有效性提出一定的建議。席岑、王茗萱等（2018）[8]選取50起環境事件作為樣本數據，采用事件研究法從投資者角度論證上市公司公開環境信息的重要性，并建議國內市場應強制性公開環境信息。梁志慧等（2018）[9]通過事件研究法，以2016至2017年上市公司發行綠色債券作為樣本，即將股票市場的綠色融資事件作為分析對象，研究上市公司的綠色融資事件對國內股票市場的影響，并據此檢驗國內股票市場投資者對綠色金融的投資偏好。實證結果顯示雖然綠色融資事件對股票市場有一定負效應，但其正效應大于負效應，所以整體說來，綠色融資事件對我國股票市場具有正向影響，上市公司獲得超額正收益并且股價上升。

環境績效的好壞影響著綠色企業的融資能力的大小，以及是否能獲得投資者的青睞和政府方面的政策優惠，并且影響著其在市場中能否保持自身的長期價值。薛爽、趙澤朋等（2017）[10]從投資者角度出發，以鋼鐵類企業在空氣中的排污程度為研究分析對象，利用空氣質量指數和鋼鐵產量等指標數據構建回歸模型，檢驗當季企業鋼鐵產量與當季空氣質量指數之間的數量關系，根據實證分析得出企業排污程度越高則該企業生產狀況越好，投資者也可據此選擇最優綠色投資組合。郭際、郭瑩瑩等（2019）[11]以空氣污染數據和重度污染企業的相關財務數據為樣本，采用斷點回歸法，研究重度污染企業的股票收益率對空氣污染作出的反應，研究結果表明空氣污染程度嚴重時，會對股票收益率產生負效益。

3? 關于投資者關注度對股票市場影響的研究

網絡搜索數據蘊藏著投資者對股票市場交易與需求的關注，能反映出投資者在實際股票市場中的行為趨勢，因此，選擇網絡搜索數據作為代理變量，并以此來衡量投資者對股票交易的關注程度。若要分析與特定股票的關系，就需選擇能反映出投資者在此方面的關注度的網絡搜索數據，并將其作為投資者關注度的代理變量。

楊欣等（2013）[12]為研究分析某件重大交通事故對其相關股票板塊的影響，利用網絡搜數據設計相關變量，把并將其與相關股票數據結合起來構建模型。陳曉紅等（2016）[13]為分析投資者的情感與股票指數之間的聯系，以及投資者情感對股票市場指數的預測效果，采用新浪微博用戶的有關數據和股票數據作為研究數據，利用文本挖掘方法選取關鍵詞并將其轉化為投資者情感指數進行分析，同時將能反映投資者情感的百度搜索數據轉化為百度指數納入模型，分析在納入百度指數的情況下研究結果的變化。研究結果表明，投資者情感指數對股票指數有負效益作用，而搜索指數對股票市場指數的影響均表現為正向影響。王宇哲、趙靜（2018）[14]的研究更具針對性，其利用有關空氣污染的方面的網絡搜索數據來衡量投資者對空氣污染的關注程度，以及與環保類股票收益率之間的定量關系。研究結果表明，投資者對空氣污染的關注程度與環保類股票的收益率之間具有正相關關系。

綜上所述，學者們不僅從定性與定量兩方面研究綠色股票的發展現狀，還將其分別與環境、網絡搜索數據結合起來進行研究，這些研究成果不僅為完善綠色股票的發展奠定了一定的理論基礎，也為投資者進一步優化投資組合提供了決策依據。但已有的研究文獻，部分是僅研究綠色股票發展現狀，研究的問題較為單一，還有部分雖結合環境信息與網絡搜索數據進行定量分析，但研究深度不夠，僅分析投資者對環境關注度與特定股指收益率之間的關系，而在股票換手率、以及股票的預測等問題上，還需要開展更深層次的研究。

參考文獻：

[1]馬駿.中國綠色金融的發展與前景[J].經濟社會體制比較，2016（4）：25-32.

[2]余婷，段顯明，等.中國綠色股票指數的現狀分析與發展建議[J].環境保護，2018（18）：42-46.

[3]朱易捷.我國綠色股票指數發展的研究與思考[J].金融縱橫，2018（07）：59-64.

[4]劉瑩.山東省綠色金融發展情況綜合評價[J].金融發展研究，2019（7）：32-39.

[5]王樹強，李秋熠.A股投資者關注企業環境表現嗎？——基于“綠色領先”股票指數發布的事件研究[J].武漢金融，2019（05）：57-60.

[6]梁鑫鑫，危平.中國股票市場“綠化”投資組合的策略選擇研究[J].上海財經大學學報，2019，21（3）：49-61.

[7]王遙，李哲媛.我國股票市場的綠色有效性——基于2003-2012年環境事件市場反應的實證分析[J].財貿經濟，2013（2）：37-48.

[8]席岑，王茗萱，等.投資者對上市公司負面環境事件的關注及其市場反應[J].環境經濟研究，2018（4）：46-70.

[9]梁志慧，張笑，等.發行綠色債券市場反應與股票投資者綠色偏好研究[J].區域金融研究，2018（9）：44-48.

[10]薛爽，趙澤朋，王迪.企業排污的信息價值及其識別——基于鋼鐵企業空氣污染的研究[J].金融研究，2017（1）：162-176.

[11]郭際，郭瑩瑩，等.空氣污染對地方重污染企業的股票收益率及盈余管理的影響[J].數理統計與管理，2019，38（1）：145-153.

[12]楊欣，呂本富，彭賡，等.基于網絡搜索數據的突發事件對股票市場影響分析[J].數學的實踐與認識，2013，43（23）：17-28.

[13]陳曉紅，彭宛露，田美玉.基于投資者情緒的股票價格及成交量預測研究[J].系統科學與數學，2016（12）.

[14]王宇哲，趙靜.“用錢投票”：公眾環境關注度對不同產業資產價格的影響[J].管理世界，2018，34（09）：52-63.