貨幣寬松，仍然房住不炒

趙彭

近20年里，最讓老百姓琢磨不透的可能就是股和房。

為對沖疫情影響，3月份以來，美、歐等央行快速降息至零，金融市場跌宕起伏，海外主要經濟體集體“放水”。多國央行紛紛出臺大規模資產購買計劃，甚至實施無限量化寬松。疫情之下，全球貨幣政策激進，引發了國人對我國在量化寬松政策中造成通貨膨脹的市場擔憂。

實際上，近期我國貨幣政策傳導效率的確有明顯提升。但相較歐美，在疫情紓困政策上的流動性投放，更多傾向對實體經濟的支持。其中，貸款利率顯著下降，信貸結構持續優化，特別是受疫情影響較大的行業、小微企業得到了大力度的信貸支持。能夠看出未來的發展重心仍是支持實體經濟，貨幣政策大概率將持續寬松。

貨幣寬松后，房價再次成了人們關注的焦點。

5月10日，央行發布《2020年第一季度中國貨幣政策執行報告》。房地產方面，報告提出持續深化LPR改革，有序推進存量浮動利率貸款定價基準轉換。疏通貨幣政策傳導機制，引導貸款市場利率下行。

在LPR定價機制下，未來存量房貸利率的變化取決于5年期以上LPR的變化。而5年期LPR趨勢則由三方面的因素決定：政策利率/市場利率、房地產金融政策、銀行的市場化加點。貸款利率的發展取決于宏觀經濟發展的總體形勢，房地產金融政策要考量地方房地產市場發展情況，銀行市場化加點的空間則由銀行內部資金成本決定，它們共同影響著LPR的走勢。中長期來看，未來隨著經濟降速、房價滯漲甚至回落、政府逐步規范隱性債務，貸款利率水平大概率會趨于回落，居民買房成本預計將會進一步降低。

央行最新發布的數據也證實，4月份住戶存款減少7996億元，日均從銀行“涌出”超266億元。其中，住戶部門貸款增加6669億元。疫情過后在住房消費上增長較快。

可以說，近20年里，最讓老百姓琢磨不透的可能就是股和房。

對此，民間有個說法，2000年至今上證指數只從2100點漲到2800點，不過1.33倍。北京房價從3000元/㎡漲到65000元/㎡，足足21.6倍。不用較真數據，這之間的差異感是可以真實體驗到的。

央行報告也顯示出一個“悲催”的現實：居民財產有負債的家庭中，戶均家庭總負債為51.2萬元。其中75.9%的居民家庭負債是因為購房，可見房地產占居民財產負債份額非常高。

而且房地產還造成貧富差距急劇擴大。在消費端，早年低價入場的人占據了大量社會資源，而在市場高位進場的一部分人還完每月貸款后資金卻大多捉襟見肘，造成這部分人不敢消費。在生產端，甚至出現了上市公司靠炒房提升業績，靠出售房產續命等一系列頭條事件。這對實體經濟帶來了很大影響。

因此，若此時仍有大規模資金以炒房為導向進入市場，勢必造成房價波動，影響到千家萬戶的生活和經濟建設的高質量發展。

5月9日，在以《全球經濟與決策選擇》為主題的在線論壇上，國務院參事、住建部前副部長仇保興也表示：“我們的房地產市場，投機性和投資性的比重相當高。現在市場資金利率中樞呈下行態勢，再加上政策支持實體經濟的導向，部分企業融資成本降低。今年一季度的信貸投放量很多，再貸款政策使用很多，對中小微企業確實起到了一定的支持作用。但是也存在部分企業經營貸流入了房地產市場，還出現了企業的套利行為。比如前陣子很出名的深圳企業貸款炒房事件。而要降低風險，就得去桿杠，減少泡沫，政府對此非常重視。”聯想到近期眾多城市接連推出取消限購等試探調控放松的邊界的舉措，就不難理解，本次報告中，只字未提“因城施策”的原因。