微評(píng)

兆新股份

12位董監(jiān)高聲明能否免責(zé)？

據(jù)深交所4月26日消息，兆新股份（002256.SZ）多名董監(jiān)高（包括五位董事、三位監(jiān)事及四位高級(jí)管理人員）聲明“無(wú)法保證公司2019年年度報(bào)告的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整”。此前，該公司已于2018年、2019年連續(xù)兩年虧損;公司2019年財(cái)務(wù)報(bào)告亦被出具無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告;自4月27日開市起，該公司股票交易已被實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理。

【微評(píng)】

市場(chǎng)上，公司董監(jiān)高表示無(wú)法保證公司年度報(bào)告真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性的事件并不鮮見(jiàn)，但多名董監(jiān)高人士同時(shí)作出如此聲明，確屬罕見(jiàn)。事件說(shuō)明，上述董監(jiān)高人士在履職過(guò)程中或?qū)σ韵聠?wèn)題存有不同看法：第一，在公司年報(bào)的形成過(guò)程中，存在程序上的問(wèn)題或者瑕疵，例如未按照規(guī)定進(jìn)行必須的溝通等;第二，財(cái)務(wù)報(bào)告所涉及的具體事實(shí)、數(shù)據(jù)的核對(duì)、校驗(yàn)存在瑕疵，或有與事實(shí)不符的情形存在;第三，年度報(bào)告文本措辭用語(yǔ)不準(zhǔn)確、完整，存在表述不清，或者可能引發(fā)投資者誤解等情形的可能。至于，兆新股份具體屬于哪一種情形，目前尚不得而知。

根據(jù)新《證券法》第八十二條第三款：“發(fā)行人的董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員應(yīng)當(dāng)保證發(fā)行人及時(shí)、公平地披露信息，所披露的信息真實(shí)、準(zhǔn)確、完整”的規(guī)定來(lái)看，董監(jiān)高應(yīng)保證公司所披露信息的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性，這一義務(wù)應(yīng)貫穿于信息收集、分析、歸納、披露工作的全過(guò)程，而不僅僅是在最終的披露環(huán)節(jié)。

若公司董監(jiān)高無(wú)法保證公司年度財(cái)務(wù)報(bào)告的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性或者有異議時(shí)，按照《證券法》第八十二條第四款規(guī)定：“應(yīng)當(dāng)在書面確認(rèn)意見(jiàn)中發(fā)表意見(jiàn)并陳述理由，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)披露。發(fā)行人不予披露的，董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員可以直接申請(qǐng)披露。”這樣做的直接后果是：第一，向市場(chǎng)傳遞真實(shí)公司財(cái)務(wù)狀況信息，對(duì)投資者產(chǎn)生某種警示作用;第二，將在一定程度上體現(xiàn)出異議董監(jiān)高履行忠實(shí)義務(wù)、勤勉義務(wù)的努力，但是否達(dá)到足以免責(zé)的標(biāo)準(zhǔn)，則須根據(jù)具體情形識(shí)別之。換句話講，公司董監(jiān)高不能僅以自己對(duì)年度報(bào)告提出過(guò)異議為由，來(lái)代替、等同乃至免除其未切實(shí)履行忠實(shí)義務(wù)、勤勉義務(wù)的履行，以及相應(yīng)法律責(zé)任的承擔(dān)。這是兩條不同法律關(guān)系的條線和脈絡(luò)，應(yīng)當(dāng)加以區(qū)別。

愷英網(wǎng)絡(luò)

估值億元的子公司僅剩“空殼”？

4月29日愷英網(wǎng)絡(luò)公告顯示，負(fù)責(zé)公司2019年年報(bào)審計(jì)的華興會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)公司2019年年報(bào)出具了“保留意見(jiàn)”的審計(jì)報(bào)告。其中理由之一便是公司的全資子公司——上海愷英網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（上海愷英）一宗股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易的會(huì)計(jì)處理恰當(dāng)性無(wú)法判斷。

【微評(píng)】

根據(jù)披露信息，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓依次存在著三個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)：

1.2017年12月21日，上海愷英與上海一六八簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，將其持有的上海英夢(mèng)網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（上海英夢(mèng)）70%股權(quán)，作價(jià)7000萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給上海一六八;2017年12月27日，上海愷英所持70%股權(quán)變更為上海一六八持有。

2.根據(jù)股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議約定，2017年末上海一六八支付上海愷英股權(quán)轉(zhuǎn)讓款1000萬(wàn)元。但嗣后，事情發(fā)生了反轉(zhuǎn)，不僅上海一六八未繼續(xù)償付股權(quán)轉(zhuǎn)讓款，上海愷英更是于2018年8月22日、10月24日、12月11日分三次“退還”了上海一六八1000萬(wàn)元股權(quán)轉(zhuǎn)讓款。

3.完成“退款”之后，2019年1月上海愷英與上海一六八補(bǔ)簽解除股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，同年1月29日，上海一六八又將股權(quán)轉(zhuǎn)回給上海愷英。

顯然，上海愷英在未與上海一六八解除原股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議并達(dá)成新的協(xié)議之前，便退回1000萬(wàn)元收購(gòu)款項(xiàng);該退款行為性質(zhì)不明，行為有所不妥。但有鑒于上海愷英由此重獲上海英夢(mèng)70%的股權(quán)，似于雙方無(wú)實(shí)質(zhì)侵害，或可忽略不計(jì)。

但值得注意的是：第一，自2017年12月27日到2019年1月29日之間的這一年零一個(gè)月的時(shí)間里，上海英夢(mèng)70%股權(quán)已變更登記至上海一六八名下，由其實(shí)際控制上海英夢(mèng);是否有損上海愷英及其母公司愷英網(wǎng)絡(luò)及其股東的利益？愷英網(wǎng)絡(luò)及上海愷英董監(jiān)高是否對(duì)此提出異議？是否做到了勤勉盡責(zé)？

第二，以上海英夢(mèng)70%股權(quán)為標(biāo)的的股權(quán)交易對(duì)價(jià)高達(dá)7000萬(wàn)元（實(shí)際交付僅1000萬(wàn)元，且于交付后8個(gè)月、10個(gè)月、12月“退還”），構(gòu)成上海英夢(mèng)整體估值的重要組成部分，但根據(jù)會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告顯示：“2019年底，上海英夢(mèng)合并報(bào)表的資產(chǎn)總額僅為91.9萬(wàn)元，收入0.03萬(wàn)元，利潤(rùn)總額-106.03萬(wàn)元”， 同時(shí)會(huì)計(jì)師事務(wù)所“未獲得上海夢(mèng)英股權(quán)交割日完整的財(cái)務(wù)資料、資產(chǎn)相關(guān)憑證，無(wú)法判斷該交易會(huì)計(jì)處理的恰當(dāng)性”。如此明顯的價(jià)值差異，到底發(fā)生了什么問(wèn)題？

貴人鳥

激進(jìn)的多元化發(fā)展不啻毒藥

貴人鳥因2018 年和2019年年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)均為負(fù)值，觸及退市風(fēng)險(xiǎn)警示紅線，2019年年報(bào)后被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警告。5月6日，貴人鳥股票簡(jiǎn)稱變更為*ST貴人，如果2020年仍然持續(xù)虧損，貴人鳥將面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。

【微評(píng)】

近年來(lái)，諸多企業(yè)或出于做大做強(qiáng)規(guī)模、或出于防范分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、或出于取得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)地位等目的，紛紛采取所謂“多元化發(fā)展戰(zhàn)略”。單就經(jīng)營(yíng)者的愿望而言，“多元化發(fā)展戰(zhàn)略”并無(wú)不當(dāng)。但戰(zhàn)略不等同于“戰(zhàn)術(shù)”，相機(jī)而動(dòng)的具體投資、經(jīng)營(yíng)決策，更不是激進(jìn)擴(kuò)張政策的代名詞。

市場(chǎng)分析人士普遍認(rèn)為，貴人鳥就是一個(gè)典型的例子。近年來(lái)，貴人鳥推行了激進(jìn)的多元化發(fā)展戰(zhàn)略，核心內(nèi)容包括“全產(chǎn)業(yè)布局、多品牌經(jīng)營(yíng)以及積極的并購(gòu)整合”等。但頻繁的企業(yè)并購(gòu)不僅沒(méi)有打造成功多元化的體育產(chǎn)業(yè)王國(guó)，還因?yàn)閭鶆?wù)違約、股權(quán)凍結(jié)等問(wèn)題，導(dǎo)致一度超過(guò)400億元的公司市值縮水至16億元。

從企業(yè)多元化發(fā)展具體戰(zhàn)術(shù)環(huán)節(jié)考慮，以下三個(gè)方面必須同時(shí)引起重視，缺一不可：

權(quán)利安定性方面。多元化發(fā)展戰(zhàn)略的推行，勢(shì)必引起公司內(nèi)部治理、對(duì)外經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的變化，而延伸至具體權(quán)利義務(wù)關(guān)系和權(quán)利義務(wù)內(nèi)容的變更。例如，貴人鳥所采用的股權(quán)質(zhì)押借款，在取得融資的同時(shí)，卻將公司股權(quán)置于累卵之上。顯然，若能扣緊權(quán)利義務(wù)變動(dòng)的安全帶，則是公司能夠順利駛?cè)霊?zhàn)略調(diào)整高速路的必要?jiǎng)幼鳌?/p>

資金流動(dòng)性方面。多元化發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施，必然導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)外部資金調(diào)配的變化，確保資金錯(cuò)配的合理性，尤其是保持資金的流動(dòng)性，往往是公司企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整的關(guān)鍵;貴人鳥采用全資控股模式的收購(gòu)措施，就加劇了公司資金緊張，流動(dòng)性下降，帶來(lái)持續(xù)的資金危機(jī)，形成了一個(gè)鮮明的反例。

風(fēng)險(xiǎn)可控性方面。很多人將企業(yè)的“多元化發(fā)展”視作一場(chǎng)資本、資金的饕餮大餐。殊不知，這恰如蛻蛹化蝶的瞬間，是新生命體最為脆弱的時(shí)刻，往往是風(fēng)險(xiǎn)聚集的高危地帶，風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自四面八方，而任何一個(gè)微小的威脅都有可能將其摧毀。

本期點(diǎn)評(píng)者楊為喬，系西北政法大學(xué)經(jīng)濟(jì)法學(xué)院副教授