滬指編制規則首次調整科創板50指數發布

摘要：6月19日，上海證券交易所和中證指數有限公司發布《關于修訂上證綜合指數編制方案的公告》《關于發布上證科創板50成份指數的公告》，決定自7月22日起修訂上證綜合指數的編制方案，同時發布科創50指數。上交所表示，完善指數編制方案是國際主流指數的通行做法。剔除風險警示股票、延長新股計入指數時間，并納入科創板上市證券，有利于上證綜合指數更加客觀真實地反映滬市上市公司的整體表現。

中金公司：上證指數編制方法的修訂對指數表現影響可能有限，更值得關注的是中國資本市場發展大趨勢。我們認為中國資本市場受供需雙側因素驅動，可能正在迎來新的大發展時期，估計未來5-10年中國證券化率從當前的60%左右提升至不同國際市場分布的中位數100%附近，股市總市值相比當前可能有翻倍的空間：1）從基本面上看，中國的消費升級及產業升級趨勢可能仍在深化，支持新經濟板塊繼續大擴容;2）整體市場估值的壓縮可能接近尾聲，雖然估值重估需要多方面因素配合，但市場整體估值進一步壓縮空間較小，未來股市及股指整體表現可能與盈利更加接近;3）資本市場不斷改革與開放，特別是注冊制改革、對外開放等舉措，正在全方位改善股市生態，促進優勝劣汰、上量提質;4）居民資產配置可能更多配向金融資產的拐點也為資本市場做大做強創造了有利條件。我們看好受益于資本市場發展的龍頭券商、交易所、財富管理及投資管理人的中長線前景。

中航證券：在科創板納入后，上證綜指中科技、醫藥等代表“新經濟”的比重將會得到提高，上證綜指整體行業構成也將更加均衡，更加充分反映市場結構變化。對指數成份中的新股與ST股納入規則進行調整，借鑒了國際綜合指數經驗，有助于降低指數的波動。因此，我們認為本次指數編制修訂方案的實施將進一步提升上證綜指的市場代表性與穩定性。

西部證券：本次修訂提升了上證綜合指數的市場代表性與穩定性。對標標普500指數和納斯達克指數，科技股助力美股十年長牛，而旨在為加速科技型企業發展、為科技型企業提供融資平臺的納斯達克市場也在這十年達到了驚人的330.86%的漲幅，兩類指數的相關性更是達到99.11%。與納斯達克定位一致的科創板此次納入上證指數，預期會有較為直接的提振作用。

光大證券：本次修訂有望改變過去上證綜指因舊有的權重股表現不佳而長期低迷的狀態，科創板被納入上證指數的統計之后將使得指數的權重行業分布發生變化，周期行業占比下降，科創行業占比提升。由于上證綜指是市場的重要情緒指標，未來上證綜指的活躍度提升將有利于提升市場活躍度，本次編制方式的修改對市場而言是相對積極的改革。

圖說

2020年前5月，全社會用電量27196億kWh，同比下滑2.8%;5月單月用電量5926億kWh，同比增長4.6%。其中一產、二產、三產及居民增速分別為15.5%/2.9%/3.5%/15.0%。5月單月用電量增速加快，其中三產增速首次轉正、二產增速持續擴大。根據新華社報道援引國家電網數據，6月上旬，全國全口徑發電量同比增長9.1%，我們認為這主要體現了復工復產的進一步推進，同時近期氣溫較高也有較大幫助。綜合考慮下，預計6月用電量單月增幅有望環比5月進一步提升，但由于北京聚集性疫情出現及全球疫情仍未結束，年內仍需關注用電需求的潛在波動。伴隨國內復工復產形勢整體好轉，看好電力公司后續電量回補。上半年來水偏枯，有利于火電公司半年度電量及業績加速修復。煤價持續下行疊加年內電價風險出清，預計中期內火電業績、自由現金流與股息吸引力有望持續提升。

——摘自中信證券研究報告