中報驗證 成長為王

邊惠宗

中報驗證窗口期

近期市場呈現了指數和市場廣度及賺錢效應不匹配的特征，結構性分化主要是存量博弈格局導致的。大盤在周線的13周序列后大概率在未來3周維持修正，因為這也將中報驗證窗口期，所以在這個期間，不必在指數上漲時追漲。后續通過回撤縮量情況來觀察空頭力道。時間空間以及賺錢效應要相互匹配。后續海外疫情以及美股修復周期結束這兩個重要變量不可忽視，技術上，上證下方的3個實體缺口是后續回撤的向下吸引子，而這也是很好探測多空關系的探測器，可以通過這些來研判三季度行情的力道。

中報窗口期臨近，中報盈利是近期一個重要因子，市場會圍繞中報業績確定性以及中報盈利增長發掘機會。由于市場在食品飲料和醫藥等方面給了充分的定價，其處于歷史估值分位上限區間，所以它們的預期差并不大。近期機構抱團的板塊和個股之所以相對穩固，這與近期外資的流入和前期新發基金對重倉股的配置有一定關系，所以后續決定這種抱團行為的重要變量是增量資金。在沒有充分增量“抬轎”的情況下，機構抱團的格局決定了資金出逃的邊際效應會更強。

成長風格為王

對當前處于風格轉換期的研判維持不變，轉換是個過程，但成長風格不會發生根本性的改變。從估值彈性角度講，常態上消費不如水泥、新能源汽車以及科技。水泥建材在Q2量價齊升業績較好，近期這方面或有一定機會。但從成長風格主導的市場大周期而言，重點是新經濟產業。硬核科技和新能源汽車鏈才具有成長屬性，它們在自主可控和產業升級方面決定了未來成長空間巨大。新能源汽車重點看頭部公司，當前重點圍繞動力電池展開，同時需要關注的是國六升級相關的核心企業也是中期業績釋放確定性很高的。

但總體上，周期性品種與當前的市場環境不能很好匹配，醫藥、消費給的高確定性溢價表明市場風險偏好太低。疫情反復影響的盈利下行周期會相對延長，這影響資金對非景氣行業持續謹慎。另外，市場風險偏好不高、市場波動率偏低也制約了周期品種的表現力度。但周期行業在三季度大概率會有一波估值矯正行情，正如近期IDC作為鋼鐵板塊的一個情緒催化因素展開了較強的矯正一樣，未來的周期行業離不開向新興產業轉型以及其他因素的催化。

科技股中，中期盈利確定性較高的主要是云計算上游，以IDC為代表，此前分析過的阿里騰訊的IDC服務商數據港、奧飛數據等都走出了強動量格局。除此之外，5G滲透提升、流量爆發帶來的機會也將進一步向消費電子和應用場景延伸，而盈利應該主要流向頭部企業和上游芯片半導體方面。以中芯國際過會為契機，半導體上游設備和材料可能會迎來一輪快速成長周期，近期圍繞中芯國際供應鏈的相關標的能夠從消費中穿越出來，這預示著在Q3市場賺錢效應較好的一波行情中，它們可能會獲得超額利潤，因為它們的估值天花板和估值彈性要遠超消費。在創業板注冊制之后，創業板和科創板會有一個估值比較的正向反饋過程，即相互提升，科創板中的滬硅產業、金宏氣體、華特氣體、安集科技等中芯國際主要的上游供應商可能還有超出預期的表現。

上次分析的券商和金融科技一周以來表現不俗，在中期繼續看好這塊。資本要素改革的力度較大，這將推動金融科技行業需求景氣呈現上行態勢。近期，創業板注冊制改革等一系列制度的落地勢必會提升市場的活躍度，券商會增加新的IT需求。復盤歷史上的券商行情，券商IT的彈性一般會大于券商。

華特氣體云趨勢圖