銀華基金李曉星：估值因子或再次生效投資應(yīng)注重估值安全墊

方潤(rùn)

“盡管股市變化莫測(cè)，但只要秉持‘積勝理念，堅(jiān)持做有保護(hù)的成長(zhǎng)股投資，就可以創(chuàng)造持續(xù)穩(wěn)健的超額收益，為持有人帶來(lái)長(zhǎng)期的絕對(duì)收益。”銀華基金明星基金經(jīng)理李曉星表示，他將在行業(yè)景氣度上行的成長(zhǎng)股投資中注重組合的性價(jià)比，更加側(cè)重在投資中保持安全邊際。

堅(jiān)持“積勝”理念

銀河數(shù)據(jù)顯示，李曉星管理的多只基金長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)秀。以銀華中小盤精選為例，截至6月19日，自2015年7月7日李曉星任職以來(lái)總回報(bào)138.29%，年化回報(bào)達(dá)到19.14%。

在李曉星看來(lái)，長(zhǎng)期穩(wěn)定的超額收益就是絕對(duì)收益，他希望自己每年都可以做到15%到20%的超額收益，拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，通過“積小勝為大勝”就可以給投資者帶來(lái)穩(wěn)健的絕對(duì)收益。

具體到投資方法上，他繼續(xù)堅(jiān)持四步投資法：首先選擇景氣度向上的行業(yè)，在高景氣度行業(yè)中選擇業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^快的公司，在業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^快公司中尋找估值相對(duì)便宜或合理的標(biāo)的，并需要公司基本面存在一定的市場(chǎng)預(yù)期差。

“估值保護(hù)對(duì)業(yè)績(jī)的穩(wěn)健很重要，投資中不能惟收益論，也要重視投資的安全性。”李曉星稱。

在上述投資理念和方法的堅(jiān)守下，李曉星管理的多只基金超額收益明顯。他說(shuō)，投資理念要“從一而終”，不要被市場(chǎng)風(fēng)格的頻繁變化輕易改變自己的投資方法，或是超出能力圈去做投資，這樣才能保持基金投資風(fēng)格的穩(wěn)定。

隨著團(tuán)隊(duì)管理總規(guī)模的增長(zhǎng)，李曉星也開始通過“專家基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)制”來(lái)拓展自己的能力圈，補(bǔ)足團(tuán)隊(duì)在消費(fèi)、科技和價(jià)值三大領(lǐng)域的專業(yè)投研能力，這也是團(tuán)隊(duì)整體業(yè)績(jī)持續(xù)向好的重要原因。

估值因子未來(lái)將再次生效

展望下半年A股市場(chǎng)，李曉星認(rèn)為，中美貿(mào)易爭(zhēng)端、新冠肺炎疫情對(duì)股市的影響邊際減弱，需要關(guān)注的是流動(dòng)性變化。

李曉星表示，持續(xù)寬松的流動(dòng)性環(huán)境給資產(chǎn)配置造成一定困難，當(dāng)前市場(chǎng)優(yōu)秀公司的估值連創(chuàng)新高，這讓他的“對(duì)估值上限存在約束”的投資組合面臨壓力，新建倉(cāng)的產(chǎn)品面臨“資產(chǎn)荒”，在優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股中尋找低估值標(biāo)的的難度大大增加。

不過，李曉星并不認(rèn)為股市的估值因子失效。他判斷，隨著國(guó)內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)受到結(jié)構(gòu)性沖擊緩解，市場(chǎng)流動(dòng)性邊際可能不會(huì)更為寬松了，預(yù)計(jì)未來(lái)一年估值因子會(huì)再次發(fā)揮作用。而假如第二波疫情再起，宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)程阻斷，估值因子失效的時(shí)間或還會(huì)延長(zhǎng)。

基于以上判斷，李曉星對(duì)投資組合的估值進(jìn)行結(jié)構(gòu)性優(yōu)化，在高估值行業(yè)中只保留了新能源汽車板塊。在他看來(lái)，新能源汽車雖然估值較高，但未來(lái)幾個(gè)季度的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)是確定的，估值也將通過業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)得到消化。

此外，李曉星認(rèn)為，電子、光伏、傳媒、可選消費(fèi)、家電，以及農(nóng)業(yè)后周期都是性價(jià)比較高的行業(yè)，這些投資方向也值得長(zhǎng)期關(guān)注。

除了A股之外，李曉星也看好港股的配置價(jià)值。在他看來(lái)，首先，很多在美股上市的國(guó)內(nèi)優(yōu)秀公司選擇回歸港股，投資標(biāo)的會(huì)更加豐富;其次，南下資金越來(lái)越多，配置港股的趨勢(shì)明顯;第三，港股市場(chǎng)有一些具備稀缺性且估值便宜的科技和新興消費(fèi)類的優(yōu)質(zhì)公司。

“外資對(duì)A股的影響，以及A股資金對(duì)港股市場(chǎng)的影響是雙向的，對(duì)優(yōu)質(zhì)公司開展合理估值和定價(jià)都是資金在選股時(shí)的重要參考，港股市場(chǎng)中相對(duì)低估標(biāo)的值得長(zhǎng)期關(guān)注，我們看好其中的投資機(jī)會(huì)。”李曉星說(shuō)。