集團并購后的盈利能力分析

王長亮 馬坤

〔內容提要〕近年來，隨著MD集團的快速發展，其行業地位在全球范圍內穩定處于領先位置。從公開的財務報表數據可見，MD集團的總資產和營業收入近四年逐年上升，尤其是成功并購KK集團后，漲幅變化尤其明顯。但單憑集團的財務報表數據不能反映實際的經營狀況。本文通過考察MD集團2014—2018年的部分財務報表數據及相關的財務指標，主要分析MD集團并購KK集團后的盈利能力，評價MD集團對KK集團的并購活動，為MD集團未來發展提出相關對策。

〔關鍵詞〕集團并購 盈利能力 財務指標

一、案例概述

（一）MD集團簡介

MD集團創建于1968年，以制造業為主。2005年，MD集團成功進入福布斯全球企業500強。2013年9月18日，MD集團在深交所上市，成為了國內最具規模的家電生產和出口集團之一。2016年，成功并購KK集團。截至2019年三季度末，公司總資產達到285289百萬元。

（二）MD集團并購KK集團

2016年5月，MD集團基于自身發展需求考慮，準備拓展機器人領域、促進自身物流業發展、推進MD集團“雙智戰略”，即“智慧家居+智能制造”以機器代替人工，以科技為第一生產力的發展策略，提出了并購KK集團的方案。

KK集團由Johann Josef Kelle和Jakob Knappich在德國奧格斯堡建立，建立初期主要從事于城市照明。1977年KK集團研發了第一臺工業機器人FAMULU。1980年，KK集團在德國法蘭克福證券交易所上市，是領先的工業機器人制造企業。2016年5月，MD集團經籌劃確定了本次并購的最終方案及相對應的融資方案。6月中旬，MD集團向德國有關監管機構提交了并購KK集團的方案，并獲得審批通過。7月中旬，KK集團同意MD集團的收購方案。2017年初，KK集團以總計為37.06億歐元的價格被MD集團全資子公司MECCA收購，MD集團收購KK集團流程具體見表1。此次并購MD集團共需要支付37.06億歐元，折合269.86億元人民幣，MD集團為募集此次并購的配套資金利用過橋貸款最終取得中資銀行五年期37億歐元的貸款，成功置換之前中國工商銀行的短期貸款。

（三）本文研究意義與目的

本文通過分析MD集團近五年的財務數據及相關的盈利能力指標，考察MD集團在成功并購KK集團后的盈利能力是否有所提高，評價MD集團并購KK集團后對風險的規避情況。分析MD集團并購KK集團后如何防范風險增強盈利能力，并提出相應發展對策。

二、MD集團財務報表數據及盈利能力指標

（一）MD集團財務報表數據

從表2可知，2015—2018年MD集團的營業收入穩步增長，2017年營業收入增長81668百萬元，漲幅最大。但同時營業成本也同步增加，其2017年漲幅同樣最大。營業利潤、利潤總額、凈利潤等指標也保持上漲趨勢?？傎Y產和所有者權益近年來均保持上漲趨勢，其中2017年的漲幅最大。長期借款在2017年明顯增多。

（二）MD集團主要盈利能力指標

從圖1中的MD集團銷售利潤率折線圖可以發現，MD集團的銷售利潤率從2014—2016年呈現出增加的趨勢，但2017年有所下降，2018年又恢復增長趨勢，但2018年的銷售利潤率恢復增長后仍比2016年的數值低。由MD集團利潤總額與營業收入柱狀圖可以發現，MD集團的利潤總額和營業收入均呈現逐年上漲的趨勢，其中利潤總額的上漲幅度變化不大，但營業收入在2017年的增長幅度變化較大。

從圖2中的MD集團總資產利潤率折線圖可以發現，MD集團的總資產利潤率從2015—2018年均呈現出下降的趨勢，尤其是2017年的下降幅度最大，2018年總資產利潤率下降幅度較2017年相比變緩。由MD集團利潤總額與資產平均總額的柱狀圖可以發現，MD集團的利潤總額和資產平均總額均呈增長趨勢，其中資產平均總額的增長幅度在2017年的變化最大。

從圖3中的MD集團股東權益報酬折線圖可以發現，MD集團的股東權益報酬率從2014—2017年均呈現出下降的趨勢，2018年開始上漲，但上漲幅度較小。由MD集團凈利潤與平均股東權益的柱狀圖可以發現，MD集團的凈利潤與平均股東權益均呈增長趨勢，其中凈利潤近年來的增長幅度變化不大，2018年的平均股東權益增長幅度變小。

三、MD集團財務報表數據及盈利能力指標分析

（一）MD集團財務報表數據分析

2017年MD集團的營業收入增漲幅度最大，體現了并購KK集團后MD集團通過實施“雙智戰略”確實提高了盈利能力，但同時也增加了營業成本。由表2中的數據可以發現，其中營業成本增長幅度比營業收入增長幅度較小，說明MD集團在經營過程中正努力做到降低成本。MD集團從2014年開始凈利潤穩定增加，增加幅度較大，說明MD集團的盈利能力正穩步提高。

（二）MD集團主要盈利能力指標分析

1.銷售利潤率。2017年MD集團的利潤總額和營業收入均有所增加，但MD集團的銷售利潤率在2017年卻明顯下降，其中的原因是MD集團在2017年的營業收入增長幅度遠大于利潤總額的增長幅度，導致了銷售利潤率的降低。之所以營業收入增長幅度遠大于利潤總額的增長幅度，是因為MD集團2017對KK完成并購后推動“雙智戰略”。MD集團通過實施“雙智戰略”進行技術和產品創新，勢必會導致創新產品的直接材料費用和制造費用增加，進一步影響營業成本增加，從而導致了利潤總額的增長幅度小于營業收入增長幅度。2018年，MD集團銷售利潤率開始有明顯的增長，說明了其有效控制了成本，企業的銷售利潤率開始增加。

2.總資產利潤率。2015—2018年，MD集團的利潤總額和資產平均總額均呈增長趨勢，但MD集團總資產利潤率從2015—2018年均呈現下降的趨勢，尤其是2017年的下降幅度最大。究其原因，從2015年開始MD集團平均資產總額的增長幅度均大于利潤總額的增長幅度，其中2017年的資產平均總額的增長幅度最大，導致了2017年MD集團的總資產利潤率下降幅度最大。2017年MD集團總資產利潤率大幅度下降的原因正是因為MD集團在2017年成功并購KK集團，使得MD集團的資產大幅增加，但2017年MD集團成功并購 KK集團后的利潤總額在短時間內并沒有實現大幅度的增長。

3.股東權益報酬率。由于2018年MD集團的平均股東權益增長幅度明顯減小，同時凈利潤的增長幅度在2018年無明顯變化，導致了MD集團的股東權益報酬率在2018年呈現出增長的趨勢。MD集團的平均股東權益增長幅度在2018年之所以減小，是因為MD集團并購KK集團后承擔了巨額債務。

四、結論與對策

（一）結論

通過上文對MD集團財務報表中的利潤指標及相關盈利能力指標的分析可以得出，MD集團并購KK集團后營業收入得到大幅度的提升，雖然在一定程度上也增加了MD集團的營業成本，但成本問題是不可避免的，并且從財務報表中利潤指標的分析可以得出MD集團正積極解決成本問題。雖然并購后使總資產利潤率大幅度下降，但并購活動給MD集團帶來資本增加的同時，也給MD集團帶來了巨額債務。雖然增加了MD集團的營業風險，但改變了MD集團股東權益報酬率下降的趨勢。綜上所述，MD集團此次的收購方案已取得初步的成功，提高了MD集團的盈利能力。

（二）對策

1.進一步拓展機器人領域。拓展機器人領域有利于MD集團開拓新的行業市場，幫助MD集團在機器人行業實現可持續發展。同時，也有助于實現MD集團業務的多元化，進一步幫助MD集團實施“雙智戰略”，加快MD集團的自動化制造進程，讓“智慧家居+智能制造”成為MD集團的新賣點，提高MD集團在多元化市場上的銷售能力。

2.加快自身物流業的發展速度。近年來，隨著電子商務的快速發展，企業要想提高自身的市場占有率就必須要開展線上業務，而線上業務是以物流服務為基礎。此次對KK集團并購的成功讓MD集團在倉儲、運輸等方面可以借鑒KK集團的經驗，MD集團應該充分利用相關資源大力發展自身的物流業，為MD集團開展線上業務打下堅實基礎。

（作者單位：沈陽化工大學）