制造業上市公司高額現金持有量對企業績效影響的探析

景致

【摘 ?要】論文著重探討了高額現金持有量在盈利能力、償付能力、發展能力和運營能力這四個方面對企業績效的影響，在此基礎上進一步分析高額現金持有狀況存在的問題，以及據此提出相應的解決措施，以期為推動我國制造業上市公司的健康發展略盡綿薄之力。

【Abstract】This paper especially discusses the impact of high cash holdings on enterprise performance in the four aspects of profitability， solvency， development ability and operation ability. Based on this， the paper further analyzes the problems existing in the situation of high cash holdings， and puts forward corresponding solutions according to the problems， so as to contribute a modest force to the healthy development of listed manufacturing companies in China.

【關鍵詞】貨幣資金;上市公司;高額現金持有量;企業績效

【Keywords】monetary capital; listed companies; high cash holdings; enterprise performance

【中圖分類號】F275.1 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文獻標志碼】A ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文章編號】1673-1069（2020）04-0122-02

1 概述

1.1 高額現金持有量

貨幣資金是企業各個環節正常運營的支撐，如果公司缺乏現金的支持，其生產活動和商業活動將會受到嚴重影響[1]。縱觀中國企業，基本上均持有大量的貨幣資本，而上市公司的現金持有量更大。制造業是國民經濟發展的基石，制造業的現金持有與我國其他行業相比要高很多。因此，很有必要對我國制造業的高現金持有量進行深入研究，以期通過研究指出其存在的問題和對其他行業起到借鑒意義。

現金持有量就是指企業所擁有的所有貨幣資金的總稱。貨幣資金又具有高強度的流動性，它主要由三部分構成，分別是企業的庫存現金、企業的銀行存款以及企業的其他貨幣資金。那么，高額現金持有量就是企業現金持有量超過一般水平的一種特殊表現情況，簡而言之，就是指在一定的時間內企業現金持有量和行業現金持有量相比出現過高的一種現金持有現象。它是一個相對的概念，對企業來說處于高額現金持有狀態是與整個行業的現金持有量比較出來的[2]。

1.2 企業績效

通常所說的企業績效指的就是在企業一定的營運周期內，所獲得的利潤以及企業管理者所取得的經營成果的總合。企業經濟效益就是經營者的業績，而盈利能力、償債能力、發展能力以及運營能力這三個方面是企業績效的重要衡量標準，本文基于這三個方面對企業績效展開評價。

2 高額現金持有量對企業績效的影響

2.1 企業盈利能力關系分析

企業的現金持有量和最優現金持有量相比高于正常水平，那么就會導致更多的現金無法參與到市場中，無法得到充分利用，就會造成資金浪費，預期收益將無法得到滿足。因此，現金的大量持有不僅使得自身的機會成本增加而且嚴重時會使得企業利潤下降。同時，由于受代理成本理論的影響，擁有眾多資金的企業因為高層管理者和股東之間目標存在差異，導致代理成本增加，進一步影響企業的盈利能力。總的來說，高現金持有量使得企業的盈利能力下降。

2.2 企業償債能力關系分析

按照優序融資理論的說法，假如企業的貨幣資金持有水平比全行業正常水平高時，企業在進行融資活動時會優先考慮內部融資，并且當企業存在負債情況時，也可以在較短時間內還清負債資金[3]。換而言之，高現金持有量有利于增強企業的償債能力，減輕企業的債務危機。

2.3 企業發展能力關系分析

在遇到高收益的投資機會時，持有大量貨幣資金的公司就可以進行直接投資，而不用因為資金短缺而發愁，這就保證了企業投資時所需要的大量現金，不會因為資金短缺而錯失投資機會，從而促使企業得到發展。因此，高現金持有量對企業的發展能力具有保障促進作用。

3 制造業企業高額現金持有量中存在的問題

3.1 現金持有管理體制不健全

目前，現金持有管理體制不健全是我國制造業上市公司普遍面臨的一個難題。作為發展中國家，我國的制造業上市公司在企業高額現金持有方面的管理體制不夠完善，沒有形成一個系統的管理辦法或者規章制度，也沒有行之有效的制約機制來約束制造業上市公司的高額現金持有狀況[4]。與此同時，各個上市公司也是各自為政，完全不顧市場規律，肆意盲目地增加自身的現金持有量。

3.2 運營成本高，營業利潤低

隨著國家相關的企業現金持有政策的出臺以及原材料價格的上漲，使得制造業上市公司的經營成本提高，所獲利潤下降。利潤下降，就會影響企業年終分紅以及盈余公積金，企業就不得不拿出一部分錢來支付工資、股利等，因此，企業就會出現高額現金持有量的情況。因為只有這樣，企業才會有充足的現金去支付員工工資和股東股利。長此以往，高現金持有量就會對企業的經營發展產生不利影響。在這種情況下，對自身的現金持有量有一個清醒且深刻的認識是十分必要的。俗話說“知己知彼，百戰不殆”。如果一個人不了解自己的現狀，那么這個人就會一事無成，同樣的道理，如果一個企業不能清楚地認識自己的現金持有水平，那么就會面臨被市場淘汰的危險，就更不要說盈利了。

3.3 償債能力低下，融資方式單一

為了確保足夠的現金來滿足投資的需要，制造業上市公司大量進行企業內部融資，擴大現金需求，使得企業負債上升，償債能力下降，致使企業出現高現金持有量狀況的發生。再加之企業的經營周期變短，運營能力上升，制造業上市公司的資金周轉變得快速，企業的現金流入增加，資產變現能力、利用率和流動性上升，資產現金回收率加快，資產質量提高，這些都會導致制造業上市公司的現金持有量變高。此外，由于各種法律制度的完善與健全，公司在籌集資本與分配利潤時就受到了很多約束，這對公司的融資方式具有很大的制約性，這也就造成了制造業上市公司在選擇融資方式時會首先選擇內部融資，而不是其他的如發行債券、銀行貸款等外部融資。

4 解決制造業企業高額現金持有量問題的對策

4.1 完善健全現金持有管理體制

合理的現金持有是制造業企業發展的基本條件，是以，制造業上市公司在現金持有過程中就應該建立與之對應的科學化的管理體制，在現存的企業現金持有管理體制中逐步增加一些具有強制性的要求，在此基礎上，實現最終的企業現金持有科學化和合理化。而我們所說的科學合理，是指在制造業企業的現金持有過程中，結合市場規律和企業自身的發展狀況，一步步完善現金在企業的投資、運營、收益、分配等各個環節的相關標準，努力促使制造業上市公司建立一個完善的現金持有管理體制。充分結合自身實際和市場發展規律，同時，根據現有的國家政策，建立多元化的現金持有管理機制，從而確保企業的平穩健康運行。

4.2 利用財務杠桿，優化現金持有量

與自然界中的杠桿作用一樣，公司的經營活動中也存在杠桿作用。由于其他費用的存在，所以當某一財務變量發生波動時，就會引起另一個相關的財務變量產生一個同樣的變動。財務杠桿就是由企業的融資成本引起的，具體指由于負債籌資經營而對公司所有者的收益造成的影響。只要企業的收益大于負債，那么由于財務杠桿的作用，使得資本收益由于負債經營而增加，這便產生了財務杠桿利益;與之相反，假如公司收益小于負債，那么負債產生的利潤就無法對負債利息進行及時的補充，就會產生財務杠桿損失。

5 結論

通過對我國制造業上市公司高額現金持有量的綜合分析，不難發現，高額現金持有量對企業的盈利能力和償債能力具有促進作用，其為企業的投資提供充足的資金保障，解決了企業的后顧之憂，讓企業有更多的選擇去投資收益更大、發展前景更廣闊的項目;與此同時，也提高了企業的償債能力。但是卻對企業的發展能力和運營能力具有阻礙作用，其使得企業的運營能力下降，對企業的發展能力起到制約作用。

【參考文獻】

【1】喬敏攀.我國上市公司高額現金持有對公司績效的影響——治理主體干預的調節效應研究[D].重慶：重慶理工大學，2014.

【2】黃韻.我國上市公司高額現金持有與影響因素的實證研究[D].北京：華北電力大學，2011.

【3】柴茂良.現金持有量對企業價值的影響研究[D].濟南：山東大學，2013.

【4】于帥.現金持有量與公司價值關系的實證研究[D].長沙：湖南師范大學，2016.