房價(jià)波動、收入差距與消費(fèi)異質(zhì)性關(guān)聯(lián)性分析

陳新娟 通訊作者 袁持平

（1、中山大學(xué)新華學(xué)院 廣東廣州 510520；2、中山大學(xué)港澳珠江三角洲研究中心廣東廣州 510275）

引言

自1998年我國實(shí)施城鎮(zhèn)住房市場化、貨幣化改革開始，住房的剛性需求得到釋放，房地產(chǎn)市場開始飛速發(fā)展。近年來我國房地產(chǎn)市場調(diào)控失靈，商品房銷售價(jià)格高居不下，并且在區(qū)域之間、城市之間呈現(xiàn)明顯的極化特征。與此同時(shí)我國居民收入水平雖然呈現(xiàn)迅速上升態(tài)勢，但是城市居民之間、城鄉(xiāng)居民之間收入也出現(xiàn)較大差異。收入是消費(fèi)的基礎(chǔ)，商品房市場銷售價(jià)格過高，在一定程度上降低了居民收入水平，從而影響了居民消費(fèi)水平的提升，而地區(qū)之間、城鄉(xiāng)之間居民收入差異過大，必然會導(dǎo)致地區(qū)之間、城鄉(xiāng)之間居民消費(fèi)水平差異上升。

文獻(xiàn)綜述

國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于房價(jià)、收入與居民消費(fèi)關(guān)聯(lián)性方面已經(jīng)有了豐富的研究成果，本文將現(xiàn)有文獻(xiàn)分為兩大類別：其一是研究房價(jià)與居民消費(fèi)的關(guān)聯(lián)性。徐妍等（2019）利用2010和2012年中國家庭追蹤調(diào)查（CFPS）面板數(shù)據(jù)，構(gòu)建代表性家庭的生命周期模型，探究房價(jià)與居民消費(fèi)的關(guān)聯(lián)性，結(jié)果表明房價(jià)上升存在財(cái)富效應(yīng)和擠壓效應(yīng)。何興強(qiáng)等（2019）利用房價(jià)收入比和居民消費(fèi)支出構(gòu)建面板數(shù)據(jù)模型，探究房價(jià)與居民消費(fèi)的互動關(guān)系，結(jié)果顯示房價(jià)收入比與居民消費(fèi)水平之間為明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系。其二，研究收入與居民消費(fèi)關(guān)聯(lián)性。吳志強(qiáng)（2019）探究城鄉(xiāng)收入與消費(fèi)的關(guān)聯(lián)性，也發(fā)現(xiàn)了收入與消費(fèi)之間的正相關(guān)關(guān)系。江建平（2020）利用我國1998-2017年面板數(shù)據(jù)，探究城鄉(xiāng)勞動收入比對居民消費(fèi)率的影響，結(jié)果表明城鄉(xiāng)勞動比收入差距擴(kuò)大1倍，居民消費(fèi)率能夠提升2個(gè)百分點(diǎn)。

房價(jià)波動、收入差距與消費(fèi)異質(zhì)性關(guān)聯(lián)性實(shí)證分析

（一）變量選取與模型設(shè)定

經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中，投資和進(jìn)出口對經(jīng)濟(jì)增長的帶動作用有所下降，消費(fèi)成為帶動我國經(jīng)濟(jì)增長的最重要?jiǎng)恿Α６?dāng)前我國房地產(chǎn)市場興盛，2016年后房價(jià)居高不下，勢必對居民消費(fèi)產(chǎn)生一定的抑制作用。絕大多數(shù)發(fā)展中國家在經(jīng)濟(jì)增長的過程中會陷入“中等收入陷阱”，即居民收入差距過大，導(dǎo)致整體居民收入水平難以提升，我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中也面臨著居民收入差距過大可能陷入中等收入陷阱的問題。本文房價(jià)波動使用30個(gè)省會城市（包括直轄市）（西藏，香港、澳門、臺灣地區(qū)由于數(shù)據(jù)缺失，不計(jì)入研究范圍）年度商品房銷售價(jià)格增長率表示，數(shù)據(jù)來源于鏈家研究院，使用fj表示。收入差距使用收入差異系數(shù)表示，計(jì)算方法是先計(jì)算2008～2018年30個(gè)地區(qū)商品房銷售價(jià)格平均價(jià)格，然后使用每個(gè)地區(qū)每個(gè)年度的商品房銷售價(jià)格減去30個(gè)地區(qū)商品房銷售價(jià)格平均價(jià)格，之后除以該地區(qū)該年度的商品房銷售價(jià)格，使用sc表示。消費(fèi)異質(zhì)性使用30個(gè)地區(qū)居民消費(fèi)水平的差異系數(shù)表示，計(jì)算方法與收入差異系數(shù)的算法一致，不再贅述，使用cg表示。參考現(xiàn)有文獻(xiàn)，文章選取了以下控制變量：地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平使用地區(qū)年度生產(chǎn)總值表示，貼現(xiàn)后進(jìn)行了對數(shù)化處理（lngdp）；地區(qū)城市化發(fā)展水平使用城鎮(zhèn)化率表示（ur）；市場化發(fā)展水平，使用樊綱市場化指數(shù)表示，對數(shù)化之后用lnmy表示；政府干預(yù)度使用政府財(cái)政支出總額表示，對數(shù)化后用lnjc表示。

為避免解釋變量之間相關(guān)性過強(qiáng)，導(dǎo)致模型出現(xiàn)多重共線性，文章首先對變量進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)，結(jié)果如表1所示。房價(jià)波動率、收入差異系數(shù)與居民消費(fèi)異質(zhì)性系數(shù)之間均為顯著的正相關(guān)關(guān)系，而經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、城鎮(zhèn)化率、市場化水平、政府干預(yù)與居民消費(fèi)異質(zhì)性系數(shù)之間為負(fù)相關(guān)關(guān)系。房價(jià)波動率與收入差異系數(shù)之間的相關(guān)系數(shù)為0.207，控制變量之間的相關(guān)系數(shù)也均低于0.6，說明各變量之間的相關(guān)性不會導(dǎo)致模型出現(xiàn)多重共線性。基于此，文章設(shè)計(jì)了動態(tài)回歸模型：

在方程（1）中，cg表示居民消費(fèi)異質(zhì)系數(shù)，L.cg表示居民消費(fèi)異質(zhì)系數(shù)的滯后一期，sc表示居民收入差異系數(shù)，fj表示房價(jià)波動率，lngdp表示地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，ur表示地區(qū)城鎮(zhèn)化率，lnmy表示市場化水平，lnjc表示政府干預(yù)。

（二）變量平穩(wěn)性分析

對居民消費(fèi)異質(zhì)系數(shù)、房價(jià)波動率、居民收入差異系數(shù)等變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，結(jié)果如表2所示。本文使用LLC檢驗(yàn)、IPS檢驗(yàn)、ADF檢驗(yàn)以及PP檢驗(yàn)等4種方式對居民消費(fèi)異質(zhì)系數(shù)、房價(jià)波動率、居民收入差異系數(shù)等變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢，結(jié)果顯示居民消費(fèi)異質(zhì)系數(shù)、房價(jià)波動率、居民收入差異系數(shù)等變量均為平穩(wěn)變量。

（三）實(shí)證結(jié)果及分析

文章的樣本為30個(gè)省會城市（包括直轄市），其中北京市、上海市、廣州市、成都市、杭州市、武漢市、重慶市、南京市、天津市、蘇州市、西安市為一線城市，其余城市為二線城市。由于一線城市和二線城市的教育、經(jīng)濟(jì)等條件差異過大，可能會影響結(jié)果的準(zhǔn)確性。因此，文章在進(jìn)行全樣本回歸的同時(shí)，將城市分為一線城市和二線城市進(jìn)行分樣本回歸。

表1 變量相關(guān)性檢驗(yàn)

表2 變量平穩(wěn)性檢驗(yàn)

表3 全樣本回歸結(jié)果

表4 分樣本回歸結(jié)果

全樣本回歸結(jié)果及分析。為檢驗(yàn)全樣本回歸結(jié)果的穩(wěn)健性，文章分別進(jìn)行了OLS回歸、固定效應(yīng)回歸、隨機(jī)效應(yīng)回歸以及動態(tài)GMM回歸。由于消費(fèi)與居民收入之間存在內(nèi)生性問題，將居民收入差異系數(shù)的滯后一期作為工具變量，進(jìn)行系統(tǒng)GMM回歸，以消除內(nèi)生性，結(jié)果如表3所示。OLS、FE和RE的回歸結(jié)果與GMM回歸結(jié)果相比，各變量回歸系數(shù)的方向并沒有發(fā)生變化，只是顯著性水平存在差異，說明全樣本回歸結(jié)果穩(wěn)健。GMM回歸結(jié)果表明居民消費(fèi)差異系數(shù)的滯后項(xiàng)與居民消費(fèi)差異系數(shù)之間的回歸系數(shù)為-0.347且在5%的水平上顯著，說明居民消費(fèi)差異系數(shù)存在明顯的滯后效應(yīng)，即當(dāng)期的居民消費(fèi)差異系數(shù)對未來居民消費(fèi)差異系數(shù)具有明顯的影響，同時(shí)也說明了居民消費(fèi)差異在短時(shí)間內(nèi)難以明顯降低。sc與cg的回歸系數(shù)為1.337且在5%的水平上顯著，說明居民收入差異系數(shù)與消費(fèi)差異系數(shù)之間為明顯的正相關(guān)關(guān)系，收入差異系數(shù)上升一個(gè)單位，會導(dǎo)致居民消費(fèi)差異系數(shù)上升1.337個(gè)單位。收入是消費(fèi)的基礎(chǔ)，無論是當(dāng)期消費(fèi)還是預(yù)期消費(fèi)都是建立在現(xiàn)有收入水平之上，當(dāng)期我國居民收入水平差異相對較大，必然會導(dǎo)致居民消費(fèi)水平存在較大差異。fj的回歸系數(shù)為-0.680且在1%的水平上顯著，說明房價(jià)波動與居民消費(fèi)差異系數(shù)之間為正相關(guān)關(guān)系，房價(jià)波動率每上升一個(gè)單位會導(dǎo)致居民消費(fèi)差異系數(shù)上升0.680個(gè)單位。當(dāng)前我國一二線城市房價(jià)普遍上揚(yáng)，在一定程度上擠壓了居民的消費(fèi)支出，尤其是對中低收入階層居民消費(fèi)支出的擠壓作用更為明顯，因此房價(jià)波動進(jìn)一步加劇了高收入階層與中低收入階層居民的消費(fèi)水平異質(zhì)性。

控制變量lngdp與cg的回歸系數(shù)為-0.335且在5%的水平上顯著，說明經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平提升與消費(fèi)差異系數(shù)之間為明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平上升一個(gè)單位，會帶動居民消費(fèi)差異系數(shù)下降0.337個(gè)單位。ur與cg的回歸系數(shù)為-1.833且在5%的水平上顯著，說明城鎮(zhèn)化率提升與消費(fèi)差異系數(shù)之間為明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系。lnjc與cg的回歸系數(shù)為-0.165且在5%的水平上顯著，說明政府干預(yù)水平提升能夠促進(jìn)居民消費(fèi)差異性降低。

分樣本回歸結(jié)果及分析。使用系統(tǒng)GMM模型，將樣本分為一線城市和二線城市進(jìn)行回歸，結(jié)果如表4所示。一線城市和二線城市的居民消費(fèi)差異性系數(shù)均呈現(xiàn)明顯的滯后效應(yīng)，對比系數(shù)可知一線城市居民差異系數(shù)的滯后效應(yīng)更為明顯；一線和二線城市的居民收入差異系數(shù)與居民消費(fèi)差異系數(shù)之間均為正相關(guān)關(guān)系，但是一線城市的居民收入差異對居民消費(fèi)水平差異性的影響更大；一二線城市的房價(jià)波動率與居民消費(fèi)水平差異性之間均為正相關(guān)關(guān)系，但是二線城市的房價(jià)波動對居民消費(fèi)差異的影響更為明顯，主要原因在于二線城市多為中低收入者群體，房價(jià)上升對他們消費(fèi)水平的擠壓作用更為明顯。

啟示

居民消費(fèi)差異在短時(shí)間內(nèi)難以明顯的降低，居民消費(fèi)差異系數(shù)存在明顯的滯后效應(yīng)，即當(dāng)期的居民消費(fèi)差異系數(shù)對未來居民消費(fèi)差異系數(shù)具有明顯的影響。一線城市居民差異系數(shù)的滯后效應(yīng)更為明顯；居民收入差異系數(shù)與消費(fèi)差異系數(shù)之間為明顯的正相關(guān)關(guān)系，收入差異系數(shù)上升一個(gè)單位，會導(dǎo)致居民消費(fèi)差異系數(shù)上升1.337個(gè)單位，一線城市的居民收入差異對居民消費(fèi)水平差異性的影響更大；房價(jià)波動與居民消費(fèi)差異系數(shù)之間為正相關(guān)關(guān)系，房價(jià)波動率每上升一個(gè)單位會導(dǎo)致居民消費(fèi)差異系數(shù)上升0.680個(gè)單位，二線城市的房價(jià)波動對居民消費(fèi)差異的影響更為明顯。房價(jià)普遍上揚(yáng)在一定程度上擠壓了居民的消費(fèi)支出，尤其是對中低收入階層居民消費(fèi)支出的擠壓作用更為明顯，因此房價(jià)波動進(jìn)一步加劇了高收入階層與中低收入階層居民的消費(fèi)水平異質(zhì)性。經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平上升一個(gè)單位，會帶動居民消費(fèi)差異系數(shù)下降0.337個(gè)單位；城鎮(zhèn)化率提升與消費(fèi)差異系數(shù)之間為明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系。政府干預(yù)水平提升能夠降低居民消費(fèi)差異性。

基于此，文章提出以下三個(gè)方面政策建議：其一，健全房地產(chǎn)市場體系，抑制房價(jià)過快上漲。房價(jià)上升對居民消費(fèi)水平具有擠壓作用，尤其是會降低中低收入者的消費(fèi)水平，為此我國各地政府應(yīng)該加快保障性住房建設(shè)，加強(qiáng)對房地產(chǎn)市場的管控力度，遏制房地產(chǎn)市場的投機(jī)行為。其二，弱化政府干預(yù)，增強(qiáng)市場活力。市場化水平提升能夠降低居民消費(fèi)差異，根據(jù)市場的選擇為不同階層的居民提供所需要的產(chǎn)品和服務(wù)，能夠最大化的滿足居民的消費(fèi)需求，進(jìn)而降低居民消費(fèi)差異性。其三，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長水平，保障居民收入水平持續(xù)上升。收入是消費(fèi)的基礎(chǔ)，收入差距過大必然加劇居民消費(fèi)水平的差異性。因此，我國各級政府應(yīng)該穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長水平，保障居民收入水平穩(wěn)步增長。同時(shí)，要加強(qiáng)對再分配環(huán)節(jié)的宏觀調(diào)控，防止居民收入差距過大。