基于價值鏈視角下的寶鋼股份營運資金管理研究

一、前言

營運資金管理是公司的一項重要的財務活動，對公司經營的好壞有著直接的影響。營運資金的健康與否關系著企業能否正常運營，營運資金在經營活動中涉及到的范圍較廣，是公司得以持續經營的根本保障，更是公司賴以生存的生命線。鋼鐵行業是我國的支柱產業之一，帶動了國內經濟的發展并讓我國的工業排名排在國際前列。但是隨著鋼鐵行業的發展，其規模結構出現一些問題，這也讓鋼鐵行業在2015年遭遇寒冬，虧損規模達到百億元。2015年后政府也出臺相關的政策來拯救我國的鋼鐵產業，盡管如此，鋼鐵企業更應從企業內部來進行改進，從而保障企業的正常運轉。

上海寶鋼集團有限公司（以下簡稱寶鋼）是在1998年由三家公司聯合重組而成立，此外在2016年寶鋼集團與武漢鋼鐵集團實施聯合重組，更名為中國寶武鋼鐵集團有限公司。寶鋼從2004開始連續14年進入了世界500強企業，在2016年位居全球鋼鐵企業第五位。本文以寶鋼為例對營運的資金管理進行相關探討，具有重要的理論意義和現實意義，為其他鋼鐵企業的轉型和發展帶來重要的借鑒。

二、基于要素的營運資金管理分析

（一）存貨周轉期

圖1 寶鋼股份與首鋼股份存貨周轉期情況

由圖1可以看出，從2013年到2018年兩家公司存貨周轉期呈下降趨勢。寶鋼股份從2013年63天下降至2018年的56天，而首鋼股份的存貨周轉期從2013年的44天下降至2018年的32天，寶鋼股份與首鋼股份的存貨管理水平存在一定的差距。隨著首鋼對存貨的管理不斷改善，這二者之間的存貨管理方面差距越來越大，這也將影響寶鋼股份營運資金，因此，寶鋼股份的存貨管理水平有待加強。

（二）應收賬款周轉期

圖2 寶鋼股份與首鋼股份應收賬款周轉期情況

由圖2可以看出，寶鋼股份2013年至2018年應收賬款周轉期呈下降趨勢，說明寶鋼股份在這幾年間不斷加強對于應收賬款的管理，應收賬款的周轉期穩定在15-20天。而首鋼股份2013年至2018年的應收賬款周轉期最低為33天，最高為70天。從相對值來看，首鋼股份的應收賬款周轉期是寶鋼股份的3倍之多，所以寶鋼股份對于應收賬款的管理相對做的是比較好的。

（三）應付賬款周轉期

圖3 寶鋼股份與首鋼股份應付賬款周轉期情況

從圖3可以看出，寶鋼股份的應付賬款周轉期處于比較穩定的狀態，從2013年的38天上升到2018年的40天，其中最高在2015年達到了51天。寶鋼股份占用供應商資金方面的表現遠遠不及首鋼股份。寶鋼股份和首鋼股份都屬于鋼鐵行業的采購大戶，首鋼股份的應付賬款情況明顯好于寶鋼股份。

三、基于渠道視角的營運資金管理分析

王竹泉提出了基于渠道理論的營運資金管理重分類，他將營運資金劃分為經營活動營運資金及理財活動營運資金，其中經營活動營運資金分為采購渠道、生產渠道以及銷售渠道三個部分。其中具體的分類方式如表5所示：

表1 營運資金周轉期指標表

（一）采購渠道營運資金周轉期

由圖4可以看出，2013年到2018年寶鋼股份的采購渠道營運資金周轉期基本圍繞-35天波動，比較穩定。首鋼股份采購渠道營運資金周轉期波動幅度比較大，2013年為22天，從2014年開始均在-100天以上，可見首鋼股份通過加強存貨管理和延長應付賬款時間，不斷優化了采購渠道營運資金周轉期情況。而寶鋼股份和首鋼股份在應付賬款周轉期上存在著不小的差距，寶鋼股份沒有通過延長應付賬款時間來占用供應商資金，所以采購渠道營運資金管理方面弱于首鋼股份。

圖4 寶鋼股份和首鋼股份采購渠道營運資金周轉情況

（二）生產渠道營運資金周轉期

由圖5可以看出，2014年前寶鋼股份生產渠道營運資金周轉期要明顯優于首鋼股份，首鋼股份渠道營運資金周轉是寶鋼股份的5倍。但從2014年開始首鋼股份開始趕超寶鋼股份，2014年至2018年二者的差距越來越小。這也說明寶鋼股份在不斷優化生產技術與生產管理方面且存在一定的成效。但寶鋼股份的周轉期始終都大于首鋼股份，寶鋼股份在生產技術與生產管理方面仍然有改進的空間。

圖5 寶鋼股份和首鋼股份生產渠道營運資金周轉情況

（三）營銷渠道營運資金周轉期

由圖6可以看出，寶鋼股份營銷渠道營運資金周轉期呈下降的趨勢，從2013年的40天下降至2016年的21天又上升至2018年的37天。而首鋼股份2013年營銷渠道營運資金周轉期為25天，2014年下降至7天又一直上升至2018年43天。寶鋼股份在2016年前營銷渠道營運資金周轉期一直比首鋼股份長，情況略好于首鋼股份?？傮w而言，寶鋼股份營銷渠道營運資金周轉還有改善的空間。

圖6 寶鋼股份和首鋼股份營銷渠道營運資金周轉情況

（四）經營活動營運資金周轉期

由圖7可以看出，在2013年寶鋼股份經營活動營運資金周轉優于首鋼股份。但是從2014年開始首鋼股份明顯優于寶鋼股份，首鋼股份在2014年和2015年經營活動營運資金周轉期分別為-211天和-231天。主要原因是首鋼股份在采購渠道營運資金周轉占用了不少供應商的資金，而寶鋼股份在這方面情況不樂觀。直接導致二者在經營活動營運資金周轉期上比較大的差距。

圖7 寶鋼股份和首鋼股份經營活動營運資金周轉期情況

四、基于價值鏈的寶鋼股份營運資金管理問題分析

（一）采購環節問題

表2可以看出，原材料2016年至2018年連續三年占比20%。2014年和2015年當應付票據和應付賬款之和的占比分別為85%和90%，結合圖4進行分析，2014年和2015年的采購渠道營運資金周轉期分別為-35天和-41天。應付票據和應付賬款的占比越高，則意味著原材料和預付賬款的比例會越小，采購渠道營運資金周轉情況越好。首鋼股份采購渠道營運資金周轉情況比寶鋼股份好，主要原因是首鋼股份嚴格控制原材料的數量，連續6年的占比都在5%-10%，預付賬款的比例更低，2013年-2018年保持在5%左右，2015年該比例為0.3%。寶鋼股份的采購環節是存在問題的。

表2 寶鋼股份采購環節各項目占采購渠道營運資金比例

通常情況下，企業規模越大代表生產渠道營運資金周轉期越短，企業可以因其經營規模而提高與供應商議價的能力，采購過程中的控制及節約成本，盡可能減少庫存、減少預付、盡可能拖延貨款等。寶鋼采購的原材料主要包括鐵礦石、焦炭、燃料、電力等。寶鋼的鐵礦石采購供應鏈環節較為復雜，國內鐵礦石供應不足，寶鋼所需鐵礦石以國外進口為主。2011年寶鋼入股多倫多Noront Resources14.5%的股權，同年收購巴西CBMM15%股份。寶鋼股份的原材料庫存相對較高，中國鋼鐵行業在2015年產能過剩是最嚴重的一年，寶鋼、鞍鋼、首鋼等鋼鐵企業幾乎全面虧損，受國內市場影響，海外鐵礦石價格一路下跌，鐵礦石到岸價跌破50美元每噸。產需不平衡的情況，低庫存有利于企業規避經營風險且營運資金保持一個合理的數值。寶鋼股份的存貨周轉率處于高水平，說明其存貨管理存在問題。2015年和2016寶鋼原材料占比仍處于較高的水平，2016年寶鋼仍處于產能過剩的影響下，整個鋼鐵市場表現不佳，寶鋼股份應當要控制原材料和預付賬款的比例。到了2017年和2018年國家推出鋼鐵去產能化，鋼鐵行業供給側改革，比例仍然保持在20%，存在問題。因為鐵礦石的價格會受到國內鋼鐵價格回暖的影響，價格一定會回升，2017年和2018年原材料的占比應當提高。一般制造行業囤積原材料主要是考慮市場較好的表現，增加原材料的庫存防止未來出現原材料的價格波動。

（二）生產環節問題

從表3可以看出，應付職工薪酬波動的幅度不大，穩定在14%。其他應收款和其他應付款因為受到產能過剩的影響，有一定的波動幅度。寶鋼股份在產品所占的比例最大，2013年-2018年穩定在60%左右。同比，首鋼股份在2013年在產品站生產環節的比例為92%，所以這一年首鋼股份的周轉期為67天。之后的幾年首鋼股份在產品基本穩定在35%，在產品的管理水平有所上升。在產品占生產渠道營運資金比例也直接導致了寶鋼股份的生產渠道營運資金周期要遠遠大于首鋼股份。

表3 寶鋼股份生產環節各項目占生產渠道營運資金比例

寶鋼股份在這一生產環節中，在產品占用營運資金的比例穩定在60%，是存在問題的。一般來說，企業的生產計劃都是由銷售部門及財務部門進行銷售預測后，再由生產計劃部門下達生產指令。市場表現不好要減少相應的生產計劃，以免存貨積壓占用企業的營運資金。寶鋼的生產要經過這么幾個環節：采購、煉鐵、煉鋼、連鑄、軋鋼。這其中有些環節是屬于拉動式生產，有些環節是屬于推動式生產。所以在連鑄之前的環節基本上屬于推動式生產進行的環節；在軋鋼以后的生產形式可以認為是拉動式生產。

（三）銷售環節問題

從表4可以看出，產成品的占比呈下降的趨勢，主要是因為2017年國家實施鋼鐵供給側改革后，鋼鐵價格回暖，刺激了銷售，造成了存貨的減少。盡管2017年和2018年存貨減少，相應的應收賬款和應收票據卻上升了。2015年和2016年受到產能嚴重過剩的影響，應收賬款和應收票據還處于比較低的水平，2016年應收賬款和應收均為17%。2017年-2018年應收票據上升至37%，主要是因為預收賬款占比較高且應收賬款和應收票據占比比較低，預收賬款占用了比平常多的客戶資金，應收賬款和應收票據沒有被上游占用更多的營運資金。應收票據的質量要比應收賬款的質量高，是因為對資金更有保障。但是很明顯，寶鋼在2017年和2018年庫存減少，主要是因為擴大了賒銷的規模，而預收賬款的占比卻呈下降趨勢。總體而言，擴大賒銷規模、可能會造成應收賬款和應收票據存在大額壞賬的風險，導致毛利和凈利潤都呈下滑的趨勢。

表4 寶鋼股份銷售環節各項目占銷售渠道營運資金比例

寶鋼的客戶主要是汽車、家電、建筑裝潢、造船等行業的企業，包括一汽、上汽、格力、海爾等知名企業。不同以往單純的原料供應關系，雙方在產品的技術開發、鋼材材料的加工、汽車銷售、電子商務等方面加強合作。業績表現良好的企業往往擁有更高的營運資金管理水平，企業業績良好，則對下游采購商有更強的議價能力，而原材料市場的競爭則會加劇，從而營運資金會從采購渠道流向生產渠道，生產渠道的營運資金向采購渠道流動也不可避免。

采購、生產和銷售這三個渠道，銷售渠道相對來說比較重要，經濟發展要適應市場需求，無預測大規模的生產和營銷只能導致產能過剩，最終造成庫存囤貨沉積，使利潤縮水。

五、加強寶鋼股份營運資金管理的對策

（一）采購環節對策

受到鋼鐵行業產能嚴重過剩，寶鋼應當實行以定單需求為采購的前提，有需要才采購。寶鋼集團采購環節所搭載的PSCS系統通過三個模塊來降低成本、提高效率。寶鋼與供應商達成一致后，通過信息共享及長時間的合作，發展原材料的即需即供及零庫存。當鋼鐵行業遭遇產能過剩時，及時減少原材料的采購，盡量將原材料壓縮至最低比例。以免受到國內市場的影響，導致國外鐵礦石價格暴跌。所以，寶鋼應當密切關注鋼鐵行業的最新動態，根據市場的需求及時控制原材料的采購，當市場供大于求時，盡量將原材料維持在最低水平。在其他時期，要提前預測市場，當供小于求時，提前采購原材料以免原材料價格暴漲，減少原材料采購成本。

（二）生產環節對策

生產渠道是連接采購和營銷兩個渠道的樞紐，也是企業不容忽視的重要環節。準時制生產、精益生產和以客戶為導向的敏捷生產相結合的生產模式更加具有合理性。所以，寶鋼應當建立以客戶為導向，先有定單后安排生產，通過準確的預測和計劃使得產品能在預定的時間生產完工并送客戶手中，充分滿足客戶不斷多樣化和個性化的需求；同時，根據分類整合的顧客訂單排產，充分利用批量生產的好處，降低產品生產成本；另外，完善考核機制，不斷提升員工的積極性，以提高生產效率，降低甚至消除各種浪費，減少生產渠道營運資金占用水平，提升生產渠道營運資金管理績效。

（三）銷售環節對策

寶鋼股份因其行業特性，其銷售渠道營運資金管理還有提升的空間。寶鋼可利用大數據加強對客戶的管理及控制賒銷規模，管理的核心理念是時刻把握客戶的動態，利用信息技術的支持精準了解客戶且控制賒銷規模減少壞賬。寶鋼可參考美日等發達國家的銷售管理經驗，在保持合理庫存的同時將成本降至最低。在銷售環節改進考核制度，提高考核標準。寶鋼股份資金緊張的原因之一是存在過量的賒銷賬款。過度賒銷產生的大量壞賬會拖垮企業發展，因此需要從根本上轉變。寶鋼股份應當結合宏觀環境，對客戶制定合理的賒銷政策，從而提升寶鋼營運管理能力。