企業負債經營及風險控制分析

劉智源

摘 要：本文通過對企業負債經營的優勢和風險分析，指出企業負債經營是一把雙刃劍，要想利用這種經營方式，通過負債獲得資金，就必須采取積極的措施進行風險控制，揚長避短，使企業更好地發展。

關鍵詞：負債經營? 財務杠桿? 風險控制

中圖分類號：F230.9 文獻標識碼：A? 文章編號：2096-0298（2020）01（a）--02

1? 負債經營的優勢

1.1 資金優勢

市場經濟在不斷地發展，資金在企業中的地位就如同血液在人體中的地位，非常重要。如果人體沒有血液，那將無法生存，所以當任何一個企業沒有充足的資金供應，都不能很好地生存，更談不上穩定地發展，而負債經營，就是通過向他人舉債，得到資金上的支持，順利開展公司業務，合理配置企業資本結構，所以負債經營在我國企業中是普遍存在的，使資本達到快速積累，讓企業能夠得到足夠的資金，并能夠在支付借款成本后又能夠實現盈利，達到股東財富最大化，加快企業發展。

1.2 財務杠桿利益

財務杠桿又稱融資杠桿，是指企業的負債程度，是指由于企業財務成本中存在著固定利息而對企業所有者收益帶來的影響。財務杠桿有雙向性，既有財務杠桿利益的一面，也有財務風險的一面。企業的財務杠桿常用財務杠桿系數（DFL）描述。財務杠桿系數是普通股每股收益變動率與息稅前利潤變動率的比。其計算公式為：

DFL=（ΔEPS/EPS）/（ΔEBIT/EBIT）

再根據EPS={（EBIT-I）*（1-T）-D}/N

得到DFL=EBIT/{EBIT-I-D/（1-T）}

式中：EPS—普通股每股收益;EBIT—息稅前利息;I—債務利息;T—所得稅稅率;D—優先股股利;N—普通股股數。

由公式可以得到，進行負債經營，在資本結構和債務利息保持不變的條件下，當息稅前利潤增長時，每一元息稅前利潤所承擔的利息會隨著減少，扣除所得稅后分給權益資本所有者的利潤就會增多，息稅前利潤越大，單位資本的稅后盈余就越高，從而使息稅前利潤的變化幅度小于普通股每股收益的變化幅度，即當息稅前利潤增加時，稅后利潤會比它增加得更多，這樣，企業是會盈利的，也就實現了財務杠桿利益。

1.3 節稅作用

企業所得稅是根據企業應納稅額為基礎，根據25%稅率交納。企業應納稅額是在會計利潤的基礎上加減調增調減項得到的。會計利潤是收入減去費用得到的，當收入固定時，只要企業的成本費用增加，就會相應地減少會計利潤總額，也就是企業所得稅的稅基減少了，這樣就可以減少稅收，變相地增加收入。

1.4 在通貨膨脹中獲利

在通貨膨脹的經濟形勢下，企業需償還的負債資金的賬面價值是固定不變的，而經濟通貨膨脹會導致貨幣貶值、物價上漲，這樣，企業實際償還資金的真實價值就低于通貨膨脹前其所借入資金的真實價值。因此，企業作為債務方，從通貨膨脹中獲得了貨幣貶值的好處，相反，而債權人卻從中獲得不利。

1.5 減少對公司控制權和每股收益的稀釋

每個企業都希望自己能夠不斷壯大，但是每個企業的內部積累和自有資金都是有限的，為了籌集生產經營、擴大規模所需的資金，企業就必須采取方法，獲得資金，因為企業的發展是要有成本的，只靠自有資金，不僅時間上不允許，而且在資金和數量上也難以滿足企業發展的需求。為了達到此目的，企業可以有多條途徑進行選擇，比如發行股票、增發新股、負債經營。而新增加的普通股與原股東享有同等的表決權，這樣肯定會分散公司的控制權。此外，還會出現普通股每股凈收益減少的情況，因為在沒有再次發行股票時，新的股東會享受公司積累的盈余，而利用負債進行籌集資金時，不僅使資金來源擴大了范圍，而且沒有使權益資本發生變動，因為債權人沒有權利對企業進行控制，因此就不會對原有股東的企業控制權造成影響，進而也保證了每股收益的穩定性。

2 負債經營的風險

2.1 財務杠桿風險

企業的風險有兩種，一是經營風險，二是財務風險。經營風險是指由于企業在管理經營上的緣故造成的風險，在企業中不可避免，而財務風險是指企業通過負債方式融資，造成資不抵債，普通股每股收益降低，增加企業破產機會的一種風險，也就是財務杠桿風險。一個企業如果想獲得財務杠桿利益就必須進行負債籌資，但是如果企業沒有獲得預期的收益率，更嚴重的是，比借款利率還要低，這樣就會使息稅前利潤不能按照事先設想的那樣得到增長，反而下降了，這樣的話，負債比例越高，風險就會越大，因為負債是需要按照合同約定，到期還本付息，出現這樣的情況，就會使企業不足以彌補固定的債務利息支出，也使企業的普通股每股收益下降，且幅度會很大，就會出現財務風險，一旦特別厲害，就可能會出現債權人強制公司破產的情況。

2.2 引起股東和債權人的代理沖突

在財務管理原則中有一個自利行為原則。出于自利原則，作為股東，他們很喜歡投資于高風險的項目，因為高風險，高回報。所以利用債務人的資金進行高風險的項目投資，一旦成功，將會是一筆巨大的收益。但是支付給債權人的債務本金和利息都是固定的，這樣股東就把剩余的高額收益全部歸為自己所有。本來是債權人的錢，股東卻把錢所帶來的收益大部分占據了，這就使財富由債權人向股東實現了轉移，無形中形成了雙方的沖突。如果高風險項目失敗，就不單單是由股東承擔損失，債權人也需要承擔，有的債權人的損失甚至要遠遠大于股東的損失。這樣會使企業不能順利進行投資和融資活動，對企業的發展造成影響，這樣而言，負債本來可以作為解決管理者和股東之間代理沖突的手段之一，但也同樣使股東和債權人之間的代理沖突進一步加大了。

2.3 減少股東財富

負債與所有者權益共同構成企業的資產成本。股東的紅利和債務利息都主要來自企業的利潤，股東財富屬于剩余權益，也就是說在支付利潤時，按照先債權后股權的順序。較高的負債率，使它所需支付的固定利息也會越來越多，這就減少了對股東財富的支付。并且根據財務管理原則，有關競爭環境的原則中的自利行為原則，債權人放貸時肯定會考慮自己放出的貸款能否最終安全收回，考慮機會成本，考慮企業已有負債規模的大小，除此之外還會要求對可能的破產風險進行補償，這同樣會減少股東的回報，會使股東財富減少。

2.4 股票價格下降

股東財富一旦減少，就使權益凈利率下降，短時間內出現這樣的情況可能不會產生什么壞的影響，但是如果企業不加以控制資產負債率，久而久之，權益凈利率會不斷下降，到這種情況后，股東必會失去信心，最終很可能會拋售股票，減少對公司的股份，再加上市場預期等心理因素的影響，企業的股票價格必然會下降，會對公司造成不利的影響。

2.5 再籌資能力降低

企業在發展過程中，不斷進行投資、籌資活動。籌資方法有多種，如發行股票、發行債券、長期借款等。總而言之，籌資方式一種是通過權益籌資，另一種是通過負債籌資。當股東財富減少、股票價格下降，發行股票等權益籌資方式就會受到影響，使人們對公司的投資更加謹慎，增加籌資難度。

2.6 降低資產利用率

公司之所以進行負債經營，就是希望能夠獲得資金支持，從而用資金去支持公司的發展，給公司發展提供充足的供應，這當中就包括購買公司發展所需要的物資。如果公司的資產負債率過高，相對而言，購買物資的資金就更充足，為了壯大發展規模，公司就會購買足夠的物資，但是也許公司的發展并不需要這么多的物資，或者其他原因不能充分利用起來，這樣就會造成資產利用率低的情況。

2.7 造成資金流動性差

資金的流動性對于企業來說非常重要，是指為即將開展的項目的順利進行，用來購買生產原料、機械設備、支付勞動費用及其他生產所需的一切支出不可或缺的周轉資金。資金的流動性好，才會滿足企業發展對資金的及時需求。因為負債是需要按期還本付息的，所以如果負債比率過高，就不得不拿出足夠的資金用于按期支付負債及其利息，這樣流動資金就會減少，降低資產流動性，影響企業發展。

3 風險控制建議

3.1 負債經營要有度

每個行業的最優資產負債率不同，比如航空業、房地產等的資產負債率就比較高，但也不是說可以無限制地擴大負債規模。所以任何行業都首先要根據自己行業的特點，在考慮借款的多少、使用時間的長短、可承擔利率的大小的基礎上來做好負債經營計劃，算出合理的資產負債率，選擇適合自己公司的多種舉債方式，不單單壓在負債籌資上面。當然提高產銷率、減少應收賬款等也是掌握負債經營的度的必要措施。

3.2 優化企業資本結構

企業運用負債是否適度，主要是看資本結構是否合理，資本結構是負債資金與權益資金的比。大多企業往往都以實現企業價值最大，加權平均資本成本最低作為確定最優資本結構的指標，而加權平均資本成本計算公式為：

加權平均資本成本=稅前債務資本成本×債務額占總資本比重×（1-所得稅率）+權益資本成本×股票額占總資本比重

由公式可以知道，最佳負債額就是滿足加權平均資本成本最低的債務額，也就實現了加權平均資本成本最低，企業價值最大的最優資本結構。所以說，每個企業必須根據自己的風險承受能力，關注并及時調整，選擇對企業最有利的資本結構，在風險和利益之間尋求最佳配合，以最小的風險程度，最低的加權平均資金成本，取得最大的投資收益。

3.3 適度利用財務杠桿作用

公司之所以進行負債經營，是因為負債經營具有明顯的財務杠桿作用，但是財務杠桿作用具有兩面性，如果實行很低的負債比率，就會使財務杠桿系數很小，它所帶來的收益也會很少，影響企業收益;相反，如果采取過高的負債比例，財務杠桿系數就會很大，又會增大企業的財務風險，所以對于負債經營要適度利用財務杠桿作用，才不至于出現大的風險。

3.4 合理利用自有資產并提高利用率

以重資產企業為例，經營者可以盡量減少負債數額用于購置新的固定資產的支出，充分利用自己的資產，及時修理加工，保持自有資產的使用效率，提高利用率，增加固定資產所能創造出的價值，在有限的資產里創造出無限的價值，這樣也許就能減少對資金的需求，減少負債比例，降低資產負債率。并且，對于固定資產，不僅要提高使用效率，還要及時處置使用效率低的資產，收回一些現金凈額，增加自有資金，適當減少負債，以免得不償失。

3.5 提高自己創造現金流量能力

在當今世界，發展都需要成本，對于每個企業的發展成本就是資金方面的支持，負債經營是為公司發展提供資金支持的一條有效途徑，但它有一定的風險，所以對于負債經營要有度，也就是說對于一個企業，要適當利用負債資金，努力提高自己創造現金流量的能力，才是解決資金的最根本的出路。

綜上所述，對于負債經營，既要看到它的優勢，也要看到它存在的財務風險，要認識到它是一把雙刃劍，在利用的時候要把握好其中的度，采取相關措施加以防范風險，充分發揮優勢，減少風險，為企業發展壯大提供有利的資金支持。

參考文獻

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楊茜，梁國杰.TCL集團負債經營與財務風險控制分析[J].揚州對外經貿實務，2012（3）.