資本運營公司并購資本運營質量探討

劉璟旖

摘要：所謂并購資本運營，是指運用集團資本通過并購的方式提升整體經濟效益。資本運營公司必須重視并購資本運營質量，其直接影響并購收益，并對公司的價值和可持續發展產生影響。本文對資本運營公司并購資本運營質量進行探討，提出關于提高并購資本運營質量的策略，希望幫助資本運營公司通過恰當的并購資本運營活動獲得最大化的經濟效益和社會收益，從而實現其價值的提升和持續發展。

關鍵詞：資本運營公司;并購資本運營;運營質量

和單純依靠內生積累謀求發展相比，并購資本運營可以幫助資本運營公司快速實現規模效應，加快構建產業鏈生態圈向一體化效應轉變，或者搶先一步進入戰略性新興產業。但是，并非所有并購資本運營活動都增加公司價值，要通過并購活動實現保值增值，必須加強對并購資本運營地分析、研究和規劃，提高并購資本運營的效率和效果。為此，本文就并購資本運營質量展開以下探討，提出相關策略，希望對實現公司保值增值的目標有所幫助。

資本運營公司并購資本運營質量評判

對并購資本運營質量的評判，不能單純根據并購標的短期的業績變化，這往往會導致局限和片面，不能真實反應資本運營公司整體的實際運營狀況，應綜合考慮以下情況[1]。第一，由于有效提升并購資本運營質量往往需要大量時間，所以至少需要五年以上的并購后數據，才能對公司的并購資本運營質量進行公正評判。第二，還應允許不同類型的并購資本運營活動適用不同的評判標準，不同產業和行業主體在活動中的表現存在差異，需要采取不同形式的方式或方法進行評判。第三，應考慮并購標的為集團公司貢獻的協同效應，資本運營公司是有機整體，對其中任何一個產業和主體的評判不能完全獨立于集團公司。綜上，對并購資本運營質量的公正評判往往在并購資本運營活動發生較長時間后才能開展，也難以獨立量化，所以進行單純的事后總結，并不能起到事中調整的作用。然而，并購資本運營活動往往需要在初始就投入大量的人、財、物，且難以逆轉，所以關鍵在于事前控制，也就是規劃和推動并購戰略的選擇以及并購整合。

資本運營公司并購資本運營質量提高策略

1.資本運營公司的并購戰略選擇

并購戰略包括橫向并購戰略、縱向并購戰略以及混合并購戰略。橫向并購戰略通常是資本運營公司提高集團公司整體效益的基礎，橫向并購是指同行業并購，也可以指同種商品在市場經濟中所呈現的并購行為，此行為可以幫助資本運營公司快速降低成本、達到盈虧平衡點，在激烈的市場競爭中站穩腳步。但是應當注意，一味追求規模效應會帶來固有風險。隨著某特定行業或產品規模的不斷擴大，公司內部經營活動所需投入的資金、資產、專業人員等資源也越來越多，其資產彈性、財務彈性、業務彈性將難以避免地降低，導致無法靈活應對未來技術進步、替代品威脅等市場外部環境的變化。所以，在選擇橫向并購戰略時，要考慮行業或產品的“護城河”效應或者技術領先性是否足以彌補上述固有風險。

除了橫向并購戰略以外，還可以結合實際情況單獨或同時采用縱向并購戰略，縱向并購是指生產過程或經營環節相互銜接、密切聯系的企業之間，或者具有縱向協作關系的專業化企業之間的并購。縱向并購戰略的主要作用是可以促進資本運營公司構建的產業鏈生態圈向一體化效應轉變，助其提高資本運營公司的議價能力，還可以節省溝通成本，節省倉儲、運輸等費用。當縱向并購與橫向并購進行結合，公司能獲得更為顯著的成本降低效果。但是，隨著公司在某個產業鏈的不斷延伸，所面臨的行業系統性風險也越來越高。所以，在采取縱向并購戰略時，要對相關產業的系統性、結構性風險進行分析和研究，評判發生系統性風險的可能性以及嚴重程度，此外，還可考慮在構建產業鏈生態時，注意培育該產業鏈對內或對外的兼容和延展能力，減少系統性風險可能會給公司帶來的損失。

除了上述兩種并購戰略，還有在非相同行業和產品、非產業鏈相關企業之間發生的并購，即混合并購戰略?；旌喜①彏橘Y本運營公司實現多元化發展、降低系統性風險提供了一種有效方式?；旌喜①徸钪庇^的風險在于盲目進入新領域，公司因不熟悉行業特征導致經營不善甚至虧損。此外，混合并購還存在另一種潛在風險，即因混合并購完成后未能有效實現并購整合，導致并購收益未充分釋放，甚至并購后沖突導致價值減損。所以，在混合并購戰略實施前，應對公司的實際發展情況進行全面分析，并結合并購標的實際情況，分析并購活動及并購整合過程中可能面臨的法律、財務、資金、文化、管理等各類風險，為可持續發展提供可靠保障。

2.資本運營公司的并購整合策略

資本運營公司并購整合的主要內容包括戰略整合、管理整合、財務整合、人力資源整合以及文化整合。文化是每個公司的核心，直接影響一個公司的戰略導向和管控風格。首先，應重點分析并購方和標的公司在文化上的相同點和不同點，文化整合應作為并購整合工作的原則導向和依據。其次，財務管理是現代企業最基本和最不可或缺的管理職能，現代財務管理制度也具有較為廣泛的普適性，所以財務整合應作為并購整合工作的起點。最后，并購整合的成功，離不開所涉公司雙方人員的主動參與和積極配合，有人力資源的成功整合作為基礎，才有可能推動相關方在戰略和管理方面的全面有效整合，進而實現并購收益，提升集團整體價值。

此外，資本運營公司的并購戰略選擇并不固定，也不單一，可通過橫向并購實現規模效應，可通過縱向并購實現一體化效應，可通過混合并購進入新領域，可采用多種并購戰略以實現保值增值目的。基于此，并購整合工作還需綜合考慮不同并購戰略的特征和需求。首先，應根據并購戰略選擇合適的運營戰略，橫向并購戰略和縱向并購戰略通常可以幫助資本運營公司建立成本優勢，此時可優先考慮采用成本領先或成本集中化的運營戰略。而采用混合并購戰略時，先期通常只能占領某一細分產品市場或者某一細分區域市場，在這種情況下，差異化或者集中化戰略可能是更好的選擇。明確運營戰略后，資本運營公司應根據選定的運營戰略對隨后的并購整合工作進行整體規劃并推進實施。

總結

綜上所述，并購資本運營質量的高低，對公司的影響非常大，一個高質量的并購資本運營活動可以促進公司快速發展，為其帶來最大化的經濟收益，反之，一個低質量的并購資本運營活動只會阻礙可持續發展進程，也不能帶來預期的經濟效益和社會收益，更不可能提高市場份額和市場競爭力。所以，必須提高并購資本運營質量以促進公司的快速發展。資本運營公司應結合實際資源情況，作出合適的并購戰略選擇，強調并購整合工作與并購戰略的適配度，重視并購整合工作的整體規劃，以實現對集團各類資源的科學、合理配置，使并購資本運營活動能夠為公司的未來發展提供有力支持，提高其在總體社會經濟發展中的地位。

參考文獻

[1]郭建峰，樊云，王丹，王小青.上市公司橫向并購資本運營績效實證研究[J].工業技術經濟，2017，36（10）：125-130.