養殖類企業資產運營模式財務對比研究

周恒 何偉良

摘 要：資本運營在企業發展中的作用舉足輕重，養殖類企業資產運營模式與財務風險的關系受到理論界與實務界的廣泛關注。以生豬養殖類企業溫氏股份和牧原股份為例，對比其財務狀況，分析輕資產運營模式和重資產運營模式下企業的財務狀況。

關鍵詞：養殖類企業;資產運營模式;財務狀況

隨著我國經濟飛速發展，人們的生活水平得到提升，生豬養殖類企業也迎來了發展機遇。關于資產運營模式下財務狀況的研究主要集中在某一特定行業或企業中，但對養殖類企業的深入研究較少。以牧原股份和溫氏股份為代表，分析兩家公司的財務指標，然后采用F計分模型進行定量分析，得到養殖類企業重資產與輕資產的財務狀況和風險水平，方便對比分析。

1? 資產運營模式分析

國內學者一般認為企業資產包含輕資產和重資產兩種，并且兩種資產互斥。因此，只需要明確其中一類資產，就可以準確界定輕資產和重資產的概念。楊天波和景梁（2011）[1]認為，面對不斷變化的市場和無處不在的財務風險，輕資產運營模式的企業現金流情況較好，應對市場變化的能力較強，企業的財務風險也較小。湯谷良（2012）[2]總結了輕資產運營模式企業普遍存在的特征，即普遍重點利用優質資源，合理拓寬外部資源的利用面，提高其利用效率，從而減少投資和提高收益水平。袁媛（2013）[3]指出，從外在表現和實質兩個層面可以判斷企業的重資產化情況。重資產運營模式的企業外在表現為企業固定資產絕大多數是企業自有的，同時在土地等資產上進行大量投資。

從輕資產與重資產模式的研究成果可以得出許多結論，但是將理論研究應用到實踐中，對輕資產與重資產運營模式下的財務對比分析較少，尤其是關于重資產模式下財務風險方面的研究還有許多空白。無論是國內還是國外研究，都可以說明輕資產和重資產模式的優勢和不足。在選擇公司的發展模式時，需要結合具體情況。

2? 財務狀況對比分析

牧原股份的資產運營模式是典型的重資產模式，即自行購買土地和設備，修建廠房。溫氏股份則實行委托養殖的“公司+農戶”輕資產模式。從股票市場可以看出，生豬養殖產業的變化具有周期性，對財務的深層次影響便是研究重點。從盈利能力、成長能力、償債能力出發，利用財務風險F值法分析牧原股份和溫氏股份2015—2019年的財務數據。

2.1? 盈利能力

溫氏股份的總資產利潤率高于牧原股份，溫氏股份2015—2019年的平均總資產利潤為18.79%，牧原股份的總資產利潤率僅為9.99%。除此之外，溫氏股份的營業利潤率、總資產利潤等指標均優于牧原股份，但是牧原股份的主營業務業務利潤率略勝一籌。主要原因是溫氏股份采用“公司+農戶”的輕資產模式，可以減少不必要的成本和損耗，以更少的資本獲得更大的效益，將有限的資金用于養殖方面[4]。

2.2? 成長能力

從牧原股份和溫氏股份的主營業務收入增長率看，牧原股份的成長能力高于溫氏股份，2016—2018年變現明顯。牧原股份的主營業務收入增長率先上升后下降，溫氏股份的主營業務收入增長率先下降后上升，這些與企業的資產運營模式密切相關。重資產運營模式在成本、質量等方面表現得更好，輕資產模式在抗風險方面表現得更好，見圖1、圖2。

2.3? 償債能力

分析牧原股份和溫氏股份的流動比率發現，溫氏股份的流動比率幾乎是牧原股份的兩倍，說明溫氏股份的償債能力更好。從資產負債率來看，牧原股份的負債率最高為60%，最低為40%，平均資產負債率約為50%;相較于牧原股份，溫氏股份的資產負債率遠低于牧原股份，但是總體呈上升趨勢。根據資產負債率無法判斷哪家企業的相關比率更加合理，因為牧原股份的資產負債比率逐漸降低，溫氏股份資產負債比率逐漸提高[5]。

2.4? 財務風險

采用F分數模型分析兩家企業的財務風險。

通過分析能夠發現，牧原股份的財務風險相對較大。主要原因是牧原股份使用重資產運營模式，資產負債率較高，流動資產遠低于流動負債，償債壓力較大;溫氏股份使用輕資產運營模式，重資產較少，流動負債比率小，償債壓力比較小。

除此之外，溫氏股份輕資產運營模式可以快速擴張，在發展生豬養殖產業的同時，可以發展生雞養殖，分散了財務風險[6]。

3? 結束語

牧原股份入場早，有絕對的優勢。在大環境下，牧原股份迎來了機遇，且牧原股份的成長速度快于溫氏股份，發展情況良好。但是與溫氏股份相比，牧原股份在營業總收入和總資產利潤率方面還有很大差距。

輕資產運營模式和重資產運營模式沒有絕對的優劣之分。溫氏股份能夠快速發展得益于輕資產運營模式，而牧原股份能夠奮起直追是因為使用了重資產運營模式。因此，適合企業發展現狀且順應市場發展的模式才是最好的模式。

參考文獻：

[1]楊天波，景梁.輕資產戰略在現代服裝企業中的應用分析[J]，管理學家，2011（9）：21-24.

[2]湯谷良.財務管理案例[M].北京：北京大學出版社，2007：177-179.

[3]袁媛.我國企業重資產化的態勢分析及其財務風險管控[J].財會月刊，2013（3）：5-8.

[4]陳鑫.中小型物業管理企業資產運營模式研究[J].企業改革與管理，2019（19）：100-101.

[5]李航.碧桂園輕資產運營模式案例研究[D].深圳：深圳大學，2018.

[6]賀碧波.房地產企業輕資產運營模式轉型的財務績效分析[D].開封：河南大學，2018.