科創板時代，深創投的橫與縱

鄧雙琳

深創投副總裁、董事會秘書 李守宇別人看不懂的時候敢投，別人淺嘗的時候下重注，別人退出的時候長期持有

在2020年5月28日，深創投位于深圳后海的新總部大廈正式封頂，它的建設見證了深創投在科創時代的躍遷式發展。

自1999年籌建成立以來，深創投一直居于深圳福田區的投資大廈，從這里步行至深交所大樓只需6分鐘。當然，21年前，福田區還尚未成為深圳金融中心，深創投搬進投資大廈時，后方還是一片未開發的荒地，四周也盡是待開發的低矮民房。同樣，那時的中國創業投資市場還在蠻荒中探索，深創投也并非是今天久負盛名的深創投。

深創投在這一方建筑里搭建基地，眼看著四方起高樓，看著深圳逐步走向改革潮頭，看著中國資本市場從青澀到逐漸趨于成熟完善。它也在幾代掌門人的帶領下，闖過了股權分置改革前的艱難時期，迎來中小板、創業板開板的高光時刻，陪伴164家被投企業走向全球16個資本市場，成長為今天這個管理資金總規模近3500億元、私募股權基金129只、累計投出1107個項目，304個項目成功退出的中國本土頭部創投機構。可以說，21歲深創投的經歷是中國本土創投史的縮影，某種意義上也成了中國本土創投史的背景。

20年后，已是青年的深創投，再一次站在了時代的路口：2019年科創板開板，2020年創業板注冊制落地，中國資本市場正在以前所未有的速度走向開放;新冠肺炎疫情的大背景下，科技、醫療投資一躍成為投資主流，本土創投機構迎來退出高光時刻。

中國經濟正在經歷一場轟轟烈烈的以科技創新為核心驅動力的新舊動能轉換，與之同步的是中國創投機構也正在謀求升級之路，深創投也不例外。它正在以“發現并成就偉大企業”為使命，縱向繼續堅守價值投資，做好深度行研，橫向則努力向以創投為主業的大資管平臺發展。

價值投資，抓住科創板紅利

價值投資包括了價值發現、價值創造和價值堅守。價值發現需要獨特的眼光，挖掘企業的內在價值;價值創造就是要為被投企業提供更多的增值服務;價值堅守則是不做短期投機，追求與企業共同成長所帶來的回報。

科創板給予的時代機會，深創投抓住了。至少在目前看來，深創投是本土機構中毋庸置疑的科創板大贏家。

截至目前，科創板共上市企業105家，其中，深創投上市企業占了10家。2019年科創板開板時，首批上市的25家企業中，深創投占了4家。如此高的命中率，深創投是如何做到的？

深創投副總裁、董事會秘書李守宇認為，這是深創投堅持價值投資理念的自然結果。在深創投登陸科創板的項目中，大約有三分之一是投資近5年的，更有2個項目陪跑10年以上。

“對于一些好的企業，我們會迅速地投下大筆資金來促進企業成長，很多企業都是很早播撒下種子，投了很多年，”李守宇補充道，“例如去年首批在科創板上市的西部超導。”

西部超導是我國高端鈦合金棒絲材、鍛坯主要研發生產基地之一，國內頭部的低溫超導線材商業化生產企業。深創投在2007年投進去，陪跑將近12年，與西部超導一起走出了一條將實驗室成果產業化的成功之路。2019年7月22日，公司登陸科創板，成為首批科創板上市的25家企業之一。

受產業影響，西部超導市場培育周期長、技術研發難度大、前期投資大、核心團隊穩定困難，深創投認為西部超導擁有核心技術壁壘，有機會成為細分行業的龍頭企業，于是在一些機構選擇退出的時候，深創投選擇了繼續陪跑，一路幫助西部超導混改、協助完善激勵機制、積極支持企業對接資本，讓企業在資本的支持下完成技術革新，最終趕超國外企業的同類產品，解決了國內關鍵產品被海外公司“卡脖子”的問題。

“別人看不懂的時候敢投，別人淺嘗的時候下重注，別人退出的時候長期持有。”李守宇道出深創投的一種理念。而早期下注久日新材便是很好的佐證。

10年前，深創投在對光固化行業進行盡調研究時，將市場上光引發劑研發制造企業的前六名全部看了個遍，當時久日新材在細分領域里的排名并不靠前，甚至整個光固化行業也處于發展初期，光引發劑的整體市場規模很有限，但投資團隊對創業者的進取精神和責任感充分認同，并敏銳地預判到光固化在不同應用領域的拓展空間，以及光引發劑在整個鏈條上的核心地位，這一點才是支撐這個細分行業發展到拐點的核心邏輯。

由此，深創投從2011年至2018年連續四次投資久日新材，陪伴企業從行業第五名到第一名的發展歷程，直至2019年以全球光引發劑龍頭企業的身份登陸科創板。

李守宇認為，價值投資包括了價值發現、價值創造和價值堅守。價值發現需要獨特的眼光，要善于從團隊、技術、商業模式、市場等方面挖掘企業的內在價值;價值創造就是要為被投企業提供更多的增值服務;價值堅守則是不做短期投機，追求與企業共同成長所帶來的回報。價值投資是深刻把握和理解產業發展規律并形成投資邏輯后的自然結果。

李守宇補充道：“當然，不同的產業，有不同的發展規律，投資人在投資時不能以一套標準去判斷所有的行業。”

這也是深創投能捕捉到眾多科創板項目的核心原因。

堅持投“國運”

在2019年科創板推出之前，中國的創投市場一直以美元基金為主導，美元基金依靠對流量的把握和理解搶先一步吃到了移動互聯網時代的投資紅利。

2019年，在中美貿易戰和科創板開板的背景下，中國經濟正在經歷一場以科技創新為核心驅動力的新舊動能轉換。在創投板塊，以深創投為代表的，投資標的主要為中小企業、自主創新高新技術企業和新興產業企業的本土人民幣基金開始迎來黃金時期。

本土機構對于國內細分領域的科技型企業的投資和把握已有比較成熟的經驗，他們非常善于隨著國家的產業結構調整升級調整投資重心，從產業需求的角度出發思考技術產品和商業模式，而不是單純地考慮風口。我們可以稱之為投“國運”。

例如，他們投資的首批在科創板上市的明星企業微芯生物。

深創投正致力于打造這樣一個促進創投生態良性發展的平臺，深度連接起創投領域各個戰略參與方，將自身打造成為創投行業的信息中心、資源中心、創業企業的聚集和服務中心。

在登陸科創板之前，微芯生物的知名度并不如現在這般廣為人知——這是一家成立20年的老企業，做創新藥研發是一件漫長的事業，很難在短期內有爆發性的成長和利潤。

深創投從中國創新藥市場需求角度著手進行行業研究，發現微芯生物在惡性腫瘤、糖尿病等代謝性疾病及自身免疫性疾病的創新藥研發方面壁壘極高。

而后，微芯生物交出的成績單也的確亮眼：已正式上市銷售的國家1類原創新藥西達本胺，是全球首個亞型選擇性組蛋白去乙酰化酶口服抑制劑;已提交上市申請的國家1類原創新藥西格列他鈉，是全球最早完成III期臨床試驗的PPAR全激動劑;已開展多個適應證II期臨床試驗的國家1類原創新藥西奧羅尼，是機制新穎的多靶點多通路選擇性激酶抑制劑。其中，西達本胺也是中國首個授權美國等發達國家使用專利并實現全球同步開發的原創新藥，開創了中國創新藥對歐美進行專利授權的先河。

像這樣的投資案例在深創投的投資清單上還有許多，例如科創板首家未盈利、選取第五套標準上市的澤璟生物，國內首家由創投機構控股、實現中小板獨立上市的中新賽克，國內動力電池系統龍頭寧德時代，等等。李守宇笑稱，支持產業轉型升級、支持科技創新，這既是深創投成立的“初心”，也是深創投取得成績的根源——不拘于投資小利，而是著眼大局，依托國家的發展布局順勢而為，以價值投資實現資本賦能，以投資的外部效應貢獻社會。

向平臺“橫向發展”

隨著VC行業不斷升級進化，一部分機構選擇投資某幾個垂直領域，做行業基金，另一部分的投資機構則拓展為平臺型發展。深創投顯然是后者。

在深創投看來，平臺型企業有幾個特點：一是開放，向外整合全球資源，也可以向合作伙伴開放這些資源;二是連接，促進各個組織融入平臺，平臺則成為各個組織的溝通橋梁和連接通道;三是賦能，平臺企業為平臺大生態的各個組織提供服務;四是共贏，各個合作伙伴都能夠實現共生、共贏。

深創投正致力于打造這樣一個促進創投生態良性發展的平臺，深度連接起創投領域各個戰略參與方，將自身打造成為創投行業的信息中心、資源中心、創業企業的聚集和服務中心。

為實現這一目標，深創投在努力布局。

近幾年，深創投建設了一批全國性專業化創投基金，其中軍民融合基金、健康產業基金、互聯網基金、新材料基金已經先后設立完成，未來還將布局信息科技、高端裝備、消費升級等專業化基金。這些專業化基金將滿足各專業優秀創業企業的發展需求，并將在產業鏈對接中形成聚集效應。而針對創業企業各個階段的融資需求，深創投還布局了天使基金、并購基金，用李守宇的話說，是希望能夠在創業企業發展的任何階段，給予企業必要的支持和幫助。

同時，深創投針對眾多基金管理人、基金投資人所面臨的募資難、退出難問題，設立了大型母基金和S基金，希望通過這兩只基金，實現連接創投圈各類機構、促進機構間互利共贏的作用。

而其全國布局的創投網絡，也在幫助各地政府優化創業環境、支持區域優勢產業發展、促進區域間產業互補融合等方面發揮更多的作用。

商之大者，為國為民。科創板時代，眾多面向世界科技前沿、面向經濟主戰場、面向國家重大需求的企業迎來了進入資本市場乘風破浪的機會。而眾多像深創投一樣致力于價值投資、以“發現并成就偉大企業”為使命、以投“國運”為價值觀的本土創投機構也進入了新紀元。在這股力量的支撐下，科創發展必將行穩致遠，迎來一個黃金時代。