科創(chuàng)板時(shí)代，深創(chuàng)投的橫與縱

鄧雙琳

深創(chuàng)投副總裁、董事會秘書 李守宇別人看不懂的時(shí)候敢投，別人淺嘗的時(shí)候下重注，別人退出的時(shí)候長期持有

在2020年5月28日，深創(chuàng)投位于深圳后海的新總部大廈正式封頂，它的建設(shè)見證了深創(chuàng)投在科創(chuàng)時(shí)代的躍遷式發(fā)展。

自1999年籌建成立以來，深創(chuàng)投一直居于深圳福田區(qū)的投資大廈，從這里步行至深交所大樓只需6分鐘。當(dāng)然，21年前，福田區(qū)還尚未成為深圳金融中心，深創(chuàng)投搬進(jìn)投資大廈時(shí)，后方還是一片未開發(fā)的荒地，四周也盡是待開發(fā)的低矮民房。同樣，那時(shí)的中國創(chuàng)業(yè)投資市場還在蠻荒中探索，深創(chuàng)投也并非是今天久負(fù)盛名的深創(chuàng)投。

深創(chuàng)投在這一方建筑里搭建基地，眼看著四方起高樓，看著深圳逐步走向改革潮頭，看著中國資本市場從青澀到逐漸趨于成熟完善。它也在幾代掌門人的帶領(lǐng)下，闖過了股權(quán)分置改革前的艱難時(shí)期，迎來中小板、創(chuàng)業(yè)板開板的高光時(shí)刻，陪伴164家被投企業(yè)走向全球16個資本市場，成長為今天這個管理資金總規(guī)模近3500億元、私募股權(quán)基金129只、累計(jì)投出1107個項(xiàng)目，304個項(xiàng)目成功退出的中國本土頭部創(chuàng)投機(jī)構(gòu)?？梢哉f，21歲深創(chuàng)投的經(jīng)歷是中國本土創(chuàng)投史的縮影，某種意義上也成了中國本土創(chuàng)投史的背景。

20年后，已是青年的深創(chuàng)投，再一次站在了時(shí)代的路口：2019年科創(chuàng)板開板，2020年創(chuàng)業(yè)板注冊制落地，中國資本市場正在以前所未有的速度走向開放;新冠肺炎疫情的大背景下，科技、醫(yī)療投資一躍成為投資主流，本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)迎來退出高光時(shí)刻。

中國經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷一場轟轟烈烈的以科技創(chuàng)新為核心驅(qū)動力的新舊動能轉(zhuǎn)換，與之同步的是中國創(chuàng)投機(jī)構(gòu)也正在謀求升級之路，深創(chuàng)投也不例外。它正在以“發(fā)現(xiàn)并成就偉大企業(yè)”為使命，縱向繼續(xù)堅(jiān)守價(jià)值投資，做好深度行研，橫向則努力向以創(chuàng)投為主業(yè)的大資管平臺發(fā)展。

價(jià)值投資，抓住科創(chuàng)板紅利

價(jià)值投資包括了價(jià)值發(fā)現(xiàn)、價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值堅(jiān)守。價(jià)值發(fā)現(xiàn)需要獨(dú)特的眼光，挖掘企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值;價(jià)值創(chuàng)造就是要為被投企業(yè)提供更多的增值服務(wù);價(jià)值堅(jiān)守則是不做短期投機(jī)，追求與企業(yè)共同成長所帶來的回報(bào)。

科創(chuàng)板給予的時(shí)代機(jī)會，深創(chuàng)投抓住了。至少在目前看來，深創(chuàng)投是本土機(jī)構(gòu)中毋庸置疑的科創(chuàng)板大贏家。

截至目前，科創(chuàng)板共上市企業(yè)105家，其中，深創(chuàng)投上市企業(yè)占了10家。2019年科創(chuàng)板開板時(shí)，首批上市的25家企業(yè)中，深創(chuàng)投占了4家。如此高的命中率，深創(chuàng)投是如何做到的？

深創(chuàng)投副總裁、董事會秘書李守宇認(rèn)為，這是深創(chuàng)投堅(jiān)持價(jià)值投資理念的自然結(jié)果。在深創(chuàng)投登陸科創(chuàng)板的項(xiàng)目中，大約有三分之一是投資近5年的，更有2個項(xiàng)目陪跑10年以上。

“對于一些好的企業(yè)，我們會迅速地投下大筆資金來促進(jìn)企業(yè)成長，很多企業(yè)都是很早播撒下種子，投了很多年，”李守宇補(bǔ)充道，“例如去年首批在科創(chuàng)板上市的西部超導(dǎo)?！?/p>

西部超導(dǎo)是我國高端鈦合金棒絲材、鍛坯主要研發(fā)生產(chǎn)基地之一，國內(nèi)頭部的低溫超導(dǎo)線材商業(yè)化生產(chǎn)企業(yè)。深創(chuàng)投在2007年投進(jìn)去，陪跑將近12年，與西部超導(dǎo)一起走出了一條將實(shí)驗(yàn)室成果產(chǎn)業(yè)化的成功之路。2019年7月22日，公司登陸科創(chuàng)板，成為首批科創(chuàng)板上市的25家企業(yè)之一。

受產(chǎn)業(yè)影響，西部超導(dǎo)市場培育周期長、技術(shù)研發(fā)難度大、前期投資大、核心團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定困難，深創(chuàng)投認(rèn)為西部超導(dǎo)擁有核心技術(shù)壁壘，有機(jī)會成為細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)，于是在一些機(jī)構(gòu)選擇退出的時(shí)候，深創(chuàng)投選擇了繼續(xù)陪跑，一路幫助西部超導(dǎo)混改、協(xié)助完善激勵機(jī)制、積極支持企業(yè)對接資本，讓企業(yè)在資本的支持下完成技術(shù)革新，最終趕超國外企業(yè)的同類產(chǎn)品，解決了國內(nèi)關(guān)鍵產(chǎn)品被海外公司“卡脖子”的問題。

“別人看不懂的時(shí)候敢投，別人淺嘗的時(shí)候下重注，別人退出的時(shí)候長期持有?！崩钍赜畹莱錾顒?chuàng)投的一種理念。而早期下注久日新材便是很好的佐證。

10年前，深創(chuàng)投在對光固化行業(yè)進(jìn)行盡調(diào)研究時(shí)，將市場上光引發(fā)劑研發(fā)制造企業(yè)的前六名全部看了個遍，當(dāng)時(shí)久日新材在細(xì)分領(lǐng)域里的排名并不靠前，甚至整個光固化行業(yè)也處于發(fā)展初期，光引發(fā)劑的整體市場規(guī)模很有限，但投資團(tuán)隊(duì)對創(chuàng)業(yè)者的進(jìn)取精神和責(zé)任感充分認(rèn)同，并敏銳地預(yù)判到光固化在不同應(yīng)用領(lǐng)域的拓展空間，以及光引發(fā)劑在整個鏈條上的核心地位，這一點(diǎn)才是支撐這個細(xì)分行業(yè)發(fā)展到拐點(diǎn)的核心邏輯。

由此，深創(chuàng)投從2011年至2018年連續(xù)四次投資久日新材，陪伴企業(yè)從行業(yè)第五名到第一名的發(fā)展歷程，直至2019年以全球光引發(fā)劑龍頭企業(yè)的身份登陸科創(chuàng)板。

李守宇認(rèn)為，價(jià)值投資包括了價(jià)值發(fā)現(xiàn)、價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值堅(jiān)守。價(jià)值發(fā)現(xiàn)需要獨(dú)特的眼光，要善于從團(tuán)隊(duì)、技術(shù)、商業(yè)模式、市場等方面挖掘企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值;價(jià)值創(chuàng)造就是要為被投企業(yè)提供更多的增值服務(wù);價(jià)值堅(jiān)守則是不做短期投機(jī)，追求與企業(yè)共同成長所帶來的回報(bào)。價(jià)值投資是深刻把握和理解產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律并形成投資邏輯后的自然結(jié)果。

李守宇補(bǔ)充道：“當(dāng)然，不同的產(chǎn)業(yè)，有不同的發(fā)展規(guī)律，投資人在投資時(shí)不能以一套標(biāo)準(zhǔn)去判斷所有的行業(yè)?！?/p>

這也是深創(chuàng)投能捕捉到眾多科創(chuàng)板項(xiàng)目的核心原因。

堅(jiān)持投“國運(yùn)”

在2019年科創(chuàng)板推出之前，中國的創(chuàng)投市場一直以美元基金為主導(dǎo)，美元基金依靠對流量的把握和理解搶先一步吃到了移動互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的投資紅利。

2019年，在中美貿(mào)易戰(zhàn)和科創(chuàng)板開板的背景下，中國經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷一場以科技創(chuàng)新為核心驅(qū)動力的新舊動能轉(zhuǎn)換。在創(chuàng)投板塊，以深創(chuàng)投為代表的，投資標(biāo)的主要為中小企業(yè)、自主創(chuàng)新高新技術(shù)企業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)的本土人民幣基金開始迎來黃金時(shí)期。

本土機(jī)構(gòu)對于國內(nèi)細(xì)分領(lǐng)域的科技型企業(yè)的投資和把握已有比較成熟的經(jīng)驗(yàn)，他們非常善于隨著國家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級調(diào)整投資重心，從產(chǎn)業(yè)需求的角度出發(fā)思考技術(shù)產(chǎn)品和商業(yè)模式，而不是單純地考慮風(fēng)口。我們可以稱之為投“國運(yùn)”。

例如，他們投資的首批在科創(chuàng)板上市的明星企業(yè)微芯生物。

深創(chuàng)投正致力于打造這樣一個促進(jìn)創(chuàng)投生態(tài)良性發(fā)展的平臺，深度連接起創(chuàng)投領(lǐng)域各個戰(zhàn)略參與方，將自身打造成為創(chuàng)投行業(yè)的信息中心、資源中心、創(chuàng)業(yè)企業(yè)的聚集和服務(wù)中心。

在登陸科創(chuàng)板之前，微芯生物的知名度并不如現(xiàn)在這般廣為人知——這是一家成立20年的老企業(yè)，做創(chuàng)新藥研發(fā)是一件漫長的事業(yè)，很難在短期內(nèi)有爆發(fā)性的成長和利潤。

深創(chuàng)投從中國創(chuàng)新藥市場需求角度著手進(jìn)行行業(yè)研究，發(fā)現(xiàn)微芯生物在惡性腫瘤、糖尿病等代謝性疾病及自身免疫性疾病的創(chuàng)新藥研發(fā)方面壁壘極高。

而后，微芯生物交出的成績單也的確亮眼：已正式上市銷售的國家1類原創(chuàng)新藥西達(dá)本胺，是全球首個亞型選擇性組蛋白去乙?；缚诜种苿?已提交上市申請的國家1類原創(chuàng)新藥西格列他鈉，是全球最早完成III期臨床試驗(yàn)的PPAR全激動劑;已開展多個適應(yīng)證II期臨床試驗(yàn)的國家1類原創(chuàng)新藥西奧羅尼，是機(jī)制新穎的多靶點(diǎn)多通路選擇性激酶抑制劑。其中，西達(dá)本胺也是中國首個授權(quán)美國等發(fā)達(dá)國家使用專利并實(shí)現(xiàn)全球同步開發(fā)的原創(chuàng)新藥，開創(chuàng)了中國創(chuàng)新藥對歐美進(jìn)行專利授權(quán)的先河。

像這樣的投資案例在深創(chuàng)投的投資清單上還有許多，例如科創(chuàng)板首家未盈利、選取第五套標(biāo)準(zhǔn)上市的澤璟生物，國內(nèi)首家由創(chuàng)投機(jī)構(gòu)控股、實(shí)現(xiàn)中小板獨(dú)立上市的中新賽克，國內(nèi)動力電池系統(tǒng)龍頭寧德時(shí)代，等等。李守宇笑稱，支持產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、支持科技創(chuàng)新，這既是深創(chuàng)投成立的“初心”，也是深創(chuàng)投取得成績的根源——不拘于投資小利，而是著眼大局，依托國家的發(fā)展布局順勢而為，以價(jià)值投資實(shí)現(xiàn)資本賦能，以投資的外部效應(yīng)貢獻(xiàn)社會。

向平臺“橫向發(fā)展”

隨著VC行業(yè)不斷升級進(jìn)化，一部分機(jī)構(gòu)選擇投資某幾個垂直領(lǐng)域，做行業(yè)基金，另一部分的投資機(jī)構(gòu)則拓展為平臺型發(fā)展。深創(chuàng)投顯然是后者。

在深創(chuàng)投看來，平臺型企業(yè)有幾個特點(diǎn)：一是開放，向外整合全球資源，也可以向合作伙伴開放這些資源;二是連接，促進(jìn)各個組織融入平臺，平臺則成為各個組織的溝通橋梁和連接通道;三是賦能，平臺企業(yè)為平臺大生態(tài)的各個組織提供服務(wù);四是共贏，各個合作伙伴都能夠?qū)崿F(xiàn)共生、共贏。

深創(chuàng)投正致力于打造這樣一個促進(jìn)創(chuàng)投生態(tài)良性發(fā)展的平臺，深度連接起創(chuàng)投領(lǐng)域各個戰(zhàn)略參與方，將自身打造成為創(chuàng)投行業(yè)的信息中心、資源中心、創(chuàng)業(yè)企業(yè)的聚集和服務(wù)中心。

為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，深創(chuàng)投在努力布局。

近幾年，深創(chuàng)投建設(shè)了一批全國性專業(yè)化創(chuàng)投基金，其中軍民融合基金、健康產(chǎn)業(yè)基金、互聯(lián)網(wǎng)基金、新材料基金已經(jīng)先后設(shè)立完成，未來還將布局信息科技、高端裝備、消費(fèi)升級等專業(yè)化基金。這些專業(yè)化基金將滿足各專業(yè)優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展需求，并將在產(chǎn)業(yè)鏈對接中形成聚集效應(yīng)。而針對創(chuàng)業(yè)企業(yè)各個階段的融資需求，深創(chuàng)投還布局了天使基金、并購基金，用李守宇的話說，是希望能夠在創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的任何階段，給予企業(yè)必要的支持和幫助。

同時(shí)，深創(chuàng)投針對眾多基金管理人、基金投資人所面臨的募資難、退出難問題，設(shè)立了大型母基金和S基金，希望通過這兩只基金，實(shí)現(xiàn)連接創(chuàng)投圈各類機(jī)構(gòu)、促進(jìn)機(jī)構(gòu)間互利共贏的作用。

而其全國布局的創(chuàng)投網(wǎng)絡(luò)，也在幫助各地政府優(yōu)化創(chuàng)業(yè)環(huán)境、支持區(qū)域優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)發(fā)展、促進(jìn)區(qū)域間產(chǎn)業(yè)互補(bǔ)融合等方面發(fā)揮更多的作用。

商之大者，為國為民?？苿?chuàng)板時(shí)代，眾多面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場、面向國家重大需求的企業(yè)迎來了進(jìn)入資本市場乘風(fēng)破浪的機(jī)會。而眾多像深創(chuàng)投一樣致力于價(jià)值投資、以“發(fā)現(xiàn)并成就偉大企業(yè)”為使命、以投“國運(yùn)”為價(jià)值觀的本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)也進(jìn)入了新紀(jì)元。在這股力量的支撐下，科創(chuàng)發(fā)展必將行穩(wěn)致遠(yuǎn)，迎來一個黃金時(shí)代。