哈佛分析框架下的一汽轎車財務研究

李建全

(廣東理工學院會計學院，廣東 肇慶 526100)

一汽轎車是中國第一汽車股份有限公司(以下簡稱“中國一汽”)的控股子公司，成立于1997年，是中國轎車制造業第一家股份制上市公司，其主營業務為開發、制造和銷售乘用車及其配件。目前，該公司旗下有2家控股子公司、1個動力總成基地和相關職能部門，現有一汽奔騰、一汽Mazda等乘用車產品系列。截至2020年4月30日，中國一汽作為第一大股東，持有一汽轎車53.03%的股權，處于絕對控股的地位。本文運用哈佛分析框架，從戰略分析、會計分析、財務分析、前景分析等四個方面對一汽轎車進行研究。

1 一汽轎車的戰略分析

宏觀環境盡管不能決定一個企業的興衰，但卻影響著企業的日常經營管理和戰略發展方向。本文利用PEST分析法，對一汽轎車進行全面系統地分析，具體包括四個因素：政治因素(Politics)、經濟因素(Economy)、社會因素(Society)和技術因素(Technology)。

1.1 政治因素

為應對疫情對汽車行業造成的沖擊，改變行業的疲軟狀態，2020年4月28日多部門聯合頒布了《關于穩定和擴大汽車消費若干措施的通知》。《通知》明確指出，輕型汽車(總質量不超過3.5噸)國六排放標準顆粒物數量限值生產過渡期截至時間，由2020年7月1日前調整為2021年1月1日前；2020年7月1日前生產、進口的國五排放標準輕型汽車，2021年1月1日前允許在目前尚未實施國六排放標準的地區銷售和注冊登記。此舉措有利于執行過渡期顆粒物數量限值的企業，得以享受延長半年時間的過渡期政策；在尚未實施國六排放標準的地區，促進國五排放標準輕型汽車的經營銷售。

《通知》還提到，將新能源汽車購置補貼和免征車輛購置稅政策延長兩年，直至2022年底，并平緩2020-2022年補貼退坡力度和節奏；鼓勵金融機構積極開展汽車消費信貸等金融業務，通過適當下調首付比例和貸款利率、延長還款期限等方式，加大了對汽車個人消費信貸支持力度，為釋放汽車消費需求創造了良好的條件。

1.2 經濟因素

自改革開放以來，我國經濟飛速增長，并在2010年超越日本，成了全球第二大經濟體。通過分析近年的經濟增長狀況和居民消費水平，可以在一定程度預測經濟環境對汽車行業的影響。

圖1 2010-2019年中國GDP總量及增長率

根據圖1可知，中國的GDP從2010年的41.21萬億元，增長到2019年的99.09萬億元，增長了1.4倍，說明我國GDP規模還處在較快的穩步增長階段。但同時也要注意到，GDP增長率已從2010年的10.64%，下降到了2019年的6.10%，我國的經濟增長面臨壓力，人口紅利正在下降，產業結構急需調整。

圖2 2010-2018年中國居民消費水平

根據圖2可知，自2010年起，我國GDP總量增長的同時，居民消費水平也有了明顯的提高。全國居民消費水平從2010年的10550元，上升到了2018年的25378元，增長率為140.55%，城鎮居民消費水平和農村居民消費水平也分別增長了104.85%、182.19%。居民消費水平的顯著提高，說明居民的消費能力明顯增強，尤其是農村居民消費水平，在一定程度上能促進汽車行業的消費。

1.3 社會因素

截至2018年底，中國公路總里程已達484.65萬公里、高速公路里程達14.26萬公里，居世界第一位。與2009年底的386.08萬公里、6.51萬公里相比，分別增長了25.53%、119.05%，說明我國公路的里程增加較快，尤其是高速公路的里程，這有利提高汽車的行駛效率，促進汽車市場的消費。然而，也要注意到當前我國的公路交通設施還不夠完善，尤其是新能源汽車的配套設施；由于部分地區的道路規劃不夠合理，導致道路擁擠，汽車行駛效率大大降低；在很多城市，動輒十幾萬的車位費，讓一些開車族望而卻步。

縱使有多個不利因素影響著汽車消費市場，我國的汽車市場的發展動力仍較為強勁，全國汽車保有量已從2010年的7619萬輛，增加到2019年的26150萬輛(含私人汽車保有量22635萬輛)，增長率達243.22%。在新增的汽車消費群體中，80后、90后占了很大一部分。新一代的汽車消費群體中，部分人是由于家庭的剛需，而不得不購買汽車；還有一部分人純粹是秉著對汽車的喜愛，在汽車方面傾注了大量的金錢和時間，他們視頻汽車為家人朋友。所以，汽車廠商在設計汽車時，不僅要考慮家庭的需求，還應考慮汽車愛好者的追求，需要針對不同的消費群體，制造出符合不同風格消費群體需求的汽車。

1.4 技術因素

與國外的發達國家相比，我國汽車工業的起步較晚，盡管在汽車領域取得了一定的成就，但更多的是跟隨國外先進汽車企業的步伐，采用與外資品牌汽車合資經營的方式，缺乏核心汽車技術。對此，近年來國家相關部門出臺了一系列政策，以推動汽車企業變革經營模式，創新汽車技術，提高企業核心競爭力。

2019年12月3日，工業和信息化部為推動新能源汽車產業高質量、可持續發展，加快建設汽車強國，發布了《新能源汽車產業發展規劃(2021-2035年)》(征求意見稿)。為順應新一輪科技革命和產業變革趨勢，抓住產業智能化發展戰略機遇，加快推進智能汽車創新發展，2020年2月10日，多部門聯合印發了《智能汽車創新發展戰略》的通知。

雖然我國的汽車技術還未達到先進水平，但在相關政策的鼓勵下，國內汽車企業應該把握戰略發展機遇，推動新能源汽車發展，推進智能汽車創新，牢牢掌握未來汽車行業的核心技術。

2 一汽轎車的會計分析

會計分析主要是對固定資產、存貨、應收賬款等進行分析，通過對一汽轎車以上會計科目的分析，可以進一步提高企業會計信息的真實性和可靠性。

2.1 固定資產分析

與其他行業相比，汽車企業的廠房、相關機械設備等固定資產，在總資產中所占的比例更高，其固定資產折舊政策的選擇，折舊額的計提比例，對利潤總額有較大的影響。

表1 2019年一汽轎車固定資產折舊政策

與行業的其他汽車企業類似，一汽轎車對固定資產折舊采用的是年限平均法，對房屋及建筑物等較高價值的固定資產，折舊年限較長，而對更新換代較快的電子設備，選擇較短的折舊年限，在一定程度上保證了行業的可比性。

表2 2016-2019年一汽轎車固定資產分析表 單位：億元

從表2可以看出，固定資產原值在2016年較高，主要是由于在2016年新增了多條汽車裝配生產線的設備，并啟動了俄羅斯KD生產基地建設項目。而在2017年，一汽轎車放緩了擴張的步伐，將精力主要集中在現有的市場。盡管2017年的固定資產有所下降，但由于采用的是年限平均法，累計折舊保持逐年上升。固定資產減值準備的顯著增加，需要引起公司的重視，有可能是前期增加的固定資產存在估值問題，或出現了較為嚴重的減值跡象。

此外，一汽轎車的固定資產規模總體呈現增長趨勢，但固定資產賬面價值占營業收入的比重已經從2016年的18.13%下降到2019年的15.98%，說明一汽轎車的固定資產運營能力有所下降，主要是由于在2016年前新增的固定資產沒有得到有效利用，存在房屋建筑物和生產機器設備閑置的問題，這部分閑置的固定資產占用了企業資金，管理層應該提高閑置資產的使用效率。

2.2 應收賬款分析

由于行業的特殊性，汽車作為價值較高的存貨，很多工薪階層在購車時，往往無法一次性付清全款，轉而采用經濟壓力較小的分期付款方式，這使得與其他行業相比，一汽轎車的應收賬款往往較高，需要引起企業的重視。

表3 2018-2019年一汽轎車應收賬款及壞賬準備分析表 單位：萬元

根據表3可知，在2018年時，對不同的賬齡，采用固定比例計提應收賬款的壞賬準備，對賬齡1年以內的應收賬款，不計提壞賬準備，賬齡在4年以上的應收賬款，全額計提壞賬準備。然而，在2019年時，除4年以上的應收賬款全額計提壞賬準備外，其他賬齡的應收賬款均按不固定的比例計提，且增加了1年以內應收賬款的計提。造成以上差異的原因在于一汽轎車在2019年計提壞賬準備時，參考了歷史信用損失經驗，并結合當前狀況以及對未來經濟狀況的預測，計算出預期信用損失。采用這種方式對應收賬款計提壞賬準備，不僅可以對全部應收賬款計提壞賬準備，還可以減小單純地采用固定比例計提壞賬的誤差，一汽轎車能根據不同情況的應收賬款計提相應的壞賬準備。

此外，與2018年相比，2019年賬齡為1-2年、2-3年的應收賬款余額，顯著增加。說明一汽轎車在2018年可能存在質量較差的應收賬款，2019年存在應收賬款管理不力的情況。

2.3 存貨分析

存貨作為企業一項重要的資產，期末需要對存貨進行減值測試，若出現減值跡象，就需要對存貨計提存貨跌價準備。對于一汽轎車來說，其存貨主要是價值量較高的汽車，在計提存貨跌價準備時，應該更謹慎地進行會計估計。

表4 2018-2019年一汽轎車存貨及存貨跌價準備分析表 單位：萬元

從表4可以看出，存貨從2018年的239772.97萬元上升到2019年的413629.08萬元，增加了近72.51%，這主要是由于庫存商品增加了186575.98萬元，增長率達144.66%。究其原因，盡管2019年一汽轎車的整車銷售量較去年增加了3.11%，但由于受國內乘用車市場整體下滑的影響，年產量達4萬輛的HS5項目的投產，一汽轎車年產量的增長速度大大超過了年銷量，使得庫存的汽車數量增加。此外，在貴金屬市場價格上漲、新品研發費用增加的情況下，使得汽車的生產成本有所增加，從而增加了庫存商品的成本。綜上可以看出，一汽轎車除了要減少產量，積極處置存貨外，還應該要控制生產成本，特別是研發費用的支出。

在計提存貨跌價準備方面，由于2019年汽車產量的增加，可以消耗掉以前庫存的原材料、周轉材料等，所以對原材料和周轉材料計提了較低比例的存貨跌價準備，但對周轉材料計提的跌價準備顯著偏低，需要引起管理層查明原因。此外，在制品賬面余額在下降的情況下，存貨跌價準備的計提比例反而增加，主要是受新老車型交替、國五和國六標準切換的影響，老車型和國五標準的汽車需要計提較高的存貨跌價準備。所以，公司應該采取措施，積極處理老車型和國五標準的汽車。

3 一汽轎車的財務分析

通過財務分析，可以了解一汽轎車的償債能力、盈利能力、營運能力和發展能力，以便企業更清楚自己在行業中所處的位置，并作出有效的決策。

3.1 償債能力分析

通過分析資產負債率，可以了解企業的長期償債能力。而對流動比率進行分析，能夠知道企業的短期償債能力；在流動資產的基礎上，如果扣除了非速動資產，所計算出來的速動比率，能更進一步地反映利用現金等速動資產償還短期債務的能力。

圖3 2016-2019年一汽轎車償債能力指標

由圖3可知，一汽轎車近四年的資產負債率較為穩定，保持在56%-60%之間，說明企業的資產負債結構較為穩定，其長期償債能力較好。但流動比率和速動比率在2017年上升到高點之后，連續兩年出現下滑，尤其是速動比率，在2019年下降較多，說明一汽轎車的短期償債壓力正在增大，特別是現金償債能力，這主要是由于2019年的汽車產量大于銷量，且國五標準和老型汽車銷量受阻，導致汽車存貨增加。所以，一汽轎車應調整資產負債結構，以降低短償債風險。

3.2 盈利能力分析

凈資產收益率是稅后利潤除以所有者權益的比率，該指標可以反映股東權益的收益水平，用來衡量企業運用自有資本的效率。而銷售毛利率和銷售凈利率可以分別從企業運用自有資本，獲取毛利潤和凈利潤的能力。

圖4 2016-2019年一汽轎車盈利能力指標

根據圖4可知，一汽轎車的凈資產收益率和銷售凈利率在2016年出現負值，主要是由于當年出現發虧損，在2017年扭虧為盈后，又連續兩年出現了下滑；而銷售毛利率穩定在20%左右，但近兩年也有下降的趨勢，一方面是由于近兩年加大了研發力度，研發費用分別增加了4.6億元、7.2億元；另一方面是新型汽車的生產成本偏高。所以，企業管理層在投入生產新產品時，不能盲目擴大生線，應仔細考量投入產出比，避免產品成本過高，提高盈利水平。

3.3 營運能力分析

營運能力主要是指企業營運資產的效率與效益，對營運能力指標進行分析，可以知道企業資金的使用情況和資產的運營情況。營運能力的分析指標主要有應收賬款周轉率、存貨周轉率、總資產周轉率。

表5 2016-2019年一汽轎車營運能力指標

從表5可知，應收賬款周轉率在2016-2019年處于持續下降的狀態，說明一汽轎車的應收賬款回收速度越來越慢，其產生壞賬的風險不斷增大，在應收賬款管理方面可能存在問題，企業需采用相應解決措施。存貨周轉率和總資產周轉率從2017年起，處于相對穩定的狀態，但2019年的存貨周轉率有所下降，主要是由于當年作為存貨的汽車產量增長速度大于銷量增長速度，企業應采取措施積極處置存貨。

3.4 發展能力分析

企業在維持生存的基礎上，往往還需要繼續擴大規模、擴充實力，為挖掘一汽轎車未來發展的潛力，采用了營業收入增長率、凈利潤增長率、總資產增長率等進行分析，通過對以上指標的分析，可以在一定程度預測企業的未來發展趨勢和發展速度。

表6 2016-2019年一汽轎車發展能力指標

根據表6可知，營業收入增長率在2017年達到峰值后，急速下降，說明營業收入規模增長較慢，且存在營業收入下降的風險。而總資產增長率在2016-2019年中，較為穩定，沒有較大的變動。但是在凈利潤增長率方面，一直處于負值的狀態，這主要是由于一汽轎車在2017年扭虧為盈，但之后的兩年，隨著營業成本和研發費用的不斷增加，使得凈利潤又出現了下滑。

4 一汽轎車的前景分析

財務報表分析主要是對一汽轎車過去的經營狀況和業績成果進行研究探討，為使企業改善經營管理、擴大經營規模、增強競爭優勢，還需要對一汽轎車的前景進行分析。

4.1 行業發展趨勢

由于一汽轎車的主營業務為乘用車，所以分析近幾年中國市場的乘用車銷量，預測行業未來的發展趨勢，對一汽轎車具有一定的參考價值。

表7 2016-2019年中國乘用車市場銷量 單位：萬輛

從表7可以看出，自2017年以來，中國市場的乘用車銷量連續下降，與其他品牌相比，中國品牌的乘用車銷量下降速度更快，已經從43.88%的市場份額下跌到了39.2%。這主要是受近年來經濟增速放緩、中國乘用車市場趨于飽和的影響，使得乘用車銷量有所下降，這也意味著未來乘用車市場的競爭將愈來愈激烈，尤其是中國品牌的乘用車。所以，作為中國品牌的一汽轎車，在未來幾年內的乘用車銷量很可能趨于穩定，甚至下滑，管理層應提前做好預案，以應對瞬息萬變的市場環境。

4.2 一汽轎車未來面臨的風險

近年來，隨著恒大、華為等巨頭公司在汽車行業的布局，勢必對現有的汽車市場帶來沖擊，影響現有汽車市場的布局。作為具有較大影響力的中國品牌，一汽轎車應該利用現有資源，搶占新能源汽車和智能汽車領域，進一步增強企業實力，以應對未來汽車行業的變化。

此外，由于2020年上半年受疫情的影響，中國經濟受挫，國內市場的乘用車銷量很可能繼續下滑，在原本存貨較高的情況下，將會導致一汽轎車的產能過剩。所以，一汽轎車應在可能面臨產銷不平衡的情況下，積極擴大銷售渠道，對某些較為落后的生產線減產停產，甚至對非核心崗位進行裁員，以降低成本，應對產能過剩帶來的風險。

5 結語

盡管一汽轎車面臨著來自各方面的風險，國內乘用車市場趨于飽和狀態，市場競爭也愈來愈激烈，為求得生存發展，一汽轎車應認清形勢，明確定位，把握機遇，將有限的資源投放于細分市場中，拓展新能源汽車，布局智能汽車，以求得創新發展。同時，在日常經營管理中，也應控制成本的支出，提高資產的使用效率，降低償債風險，提高盈利水平。