我國商品流通企業的財務分析

祁明 高燕

摘要：商品流通企業的主要經濟業務是組織商品流通，沒有生產過程，隨著市場環境的變化，商品流通企業收到很大沖擊。本文以滬深證券市場的商品流通企業為樣本，對我國商品流通企業的經營與財務狀況進行分析，以期從整體上描述我國商品流通企業的經營與財務狀況，解剖其盈利模式并分析利弊，為商品流通企業改善經營管理提供建議。

關鍵詞：商品流通;盈利能力;資產結構

中圖分類號：F23文獻標識碼：Adoi：10.19311/j.cnki.16723198.2020.23.048

隨著人們生活水平的提高和消費意識的增強，我國商品流通業得到快速發展。自證券市場建立以來，截至2018年底，滬深證券市場上市的商品流通企業90余家，其中主板87家（滬市53家，深市34家），創業板3家。商品流通企業的主要經濟業務是組織商品流通，將商品從生產領域轉移到消費領域，與加工制造企業相比，商品流通企業（含商品流通企業）的主要特點是沒有生產過程。相應，其經營管理也有自身的特點，體現為存貨（主要為商品）在企業資產中占較大比例，因而企業資產管理的重點是存貨的管理。

近年來，電子商務快速發展并加速向傳統行業滲透，由此帶來人們消費行為的巨大改變，從而極大地沖擊了商品零售業。我們發現，2003年以來，我國零售市場雖各年都能保持增長態勢但增幅持續回落，2014年社會消費品零售總額增幅降至近八年來的最低水平。而商品流通企業的人力成本、物業成本等成本卻受社會一般的通貨膨脹水平等影響而不斷攀升，加之激烈的競爭，我國傳統零售行業受到前所未有的沖擊，行業經營環境面臨嚴峻挑戰。本文以滬深證券市場的商品流通企業為樣本，對我國商品流通企業的經營與財務狀況進行分析，以期從整體上描述我國商品流通企業的經營與財務狀況，解剖其盈利模式并分析利弊，為商品流通企業改善經營管理提供建議。

1我國商品流通企業的分布

按照上市時間來看，我國商品流通企業很早就有在資本市場定價或者融資的意識，1990年12月資本市場建立伊始，上海就有兩家商品流通企業上市，分別為申華實業（證券代碼600653）和鳳凰化工（證券代碼600656）。

按股份性質來看，國有性質的商品流通企業占262%，高管控股的有兩家，無外資持股的上市公司。在企業規模上，平均資產總額57.58億元，最大822.51億元，最小1.24億元。從企業注冊地點來看，處于發達地區的上市公司占46.67%，表明我國廣闊的不發達地區也在加快發展商品流通。這與商品流通業無需組織生產及利潤率普遍高于加工制造業的行業特性有關。我國加工制造業平均毛利率大約10%-20%之間，而商品流通業的毛利率平均在20%-30%之間。

2我國商品流通企業的盈利能力

企業的盈利必須來自于經營活動，毛利率理應是企業利潤的根基，故首先對毛利率進行分析。從表1 可以看出，2007年以來，我國商品流通企業毛利率平均保持在23%左右，且各年均值相差不大，最大值也基本能保持在90%左右，但最小值有一定差距，2007-2009年營業毛利率最小僅-11%，2010年及之后毛利率的最小值實現了“扭虧”，但均未達到1%。從標準差也可以看出，我國商品流通企業營業毛利率差距較大。以2014年為例，武漢商聯（集團）股份有限公司（證券代碼000759）當年營業毛利率達97.21%，而申華控股（證券代碼600653）2014年營業毛利率僅0.37%。

地區比較來看，處于發達地區的商品流通企業的營業毛利率顯著高于不發達地區。2007-2014年，不發達地區商品零售業營業毛利率均值僅22.5%，而發達地區商品流通企業毛利率的均值為24.5%。不發達地區商品零售業營業毛利率的中位數（18.5%）也低于發達地區商品流通企業毛利率的中位數（均值為202%）。但不發達地區商品零售業營業毛利率的最大值和最小值均顯著高于發達地區商品零售業，而且不發達地區商品零售業營業毛利率未出現負數，這在一定程度上說明不發達地區商品零售業利潤空間也很大。進一步，我們發現，發達地區商品零售業營業毛利率為負數的是2007年的海王生物（證券代碼000078）、2008年和2009年的鳳凰化工（證券代碼600656），這兩家均為民營企業，都有涉足多元化投資。

3我國商品流通企業的資產結構、財務狀況與運營情況

表2顯示，我國商品流通企業的流動資產平均占總資產的53.33%，雖然這一比例相對于加工制造業要高出許多，但對于商品流通企業來說，這一比重仍是比較低的。現階段，在激烈競爭的市場環境中越來越多的企業在采用輕資產盈利模式，也就是投入最少的資產尤其是固定資產，而是憑借多年經營積淀的企業聲譽、供應鏈能力等等“輕資產”，通過資源整合以較少的資金撬動各種資源尤其是非財務資源，從而產生高額的回報。最典型的可數美國的蘋果公司。眾所周知，蘋果公司主營電子設備的生產，屬于加工制造業，但蘋果公司近十年來的存貨始終占到資產總額的80%以上，固定資產僅占總資產的10%左右。蘋果公司正是靠其在產品、商業模式、運營管理以及品牌文化等方面的輝煌成就，而帶來了公司的輝煌。

從表2還可看出，我國商品流通企業存貨周轉率較低，這與其普遍較低的流動資產占比有關，這無疑也影響了企業的總資產周轉率進而影響了企業的盈利能力。美國蘋果公司的存貨周轉率長期保持在7天以下。我國商品流通企業應收賬款周轉率很理想，平均達到6919，這與水平零售行業基本上為現銷的行業特性是相稱的。

我國商品流通企業的財務狀況。我國商品流通企業平均資產負債率58.83%，處于比較穩健的水平。

4我國商品流通企業的費用情況

對于三項期間費用，我國商品流通企業總體而言控制較好，各項費用占營業總收入的比重平均1%左右。其中費用比重最大的是管理費用，費用比重最小的是銷售費用。本文認為，這個問題得分兩面來看，好的一面在于它顯示了我國商品流通企業費用控制較好，但是，從另一角度看，基于行業特性，面對電子商務和各種體驗式營銷、主題營銷等的激烈競爭，商品流通企業是否應在營銷方面有更大投入？帶著這一問題，本文分析了凈資產收益率與各項費用之間的相關關系，多元回歸結果顯示。

5我國商品流通企業的成長情況

總體上來說，我國商品流通企業各年均能保持總產總額、營業收入和利潤總額的持續增長，可持續增長率平均43.95%，但凈利潤平均增長率為負數，表明我國商品流通企業凈利潤的增長乏力。

6總結

由于人們生活水平的提高而帶來的消費能力的提升，加之人們消費意識的增強，我國商品流通企業迎來了廣闊的市場，但這是就實體店銷售、電子商務銷售與各種直銷而言的。對于商品零售業，由于門店的直觀感受更為便利，越來越注重消費質量的消費者往往對零售業的服務質量、商品質量與價格更有選擇權。從這個意義上來說，商品流通企業面對的是不利的市場環境，這或許也是影響商品零售業凈利潤增長的主要原因。

為應對環境與行業的各種沖擊，我國商品流通企業都在奮力提升服務質量，及時根據市場新趨勢和消費熱點，打造網絡營銷、體驗式營銷與主題營銷，以穩固業績，保持持續增長。根據本文的分析，我們認為，現階段我國商品零售業財務管理的重點應為資產結構的調整和費用的管理，以進一步提升毛利率。

參考文獻

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