燒錢千億的滴滴，已成中國資本市場最大懸念！

磐石之心

在美團上市，餓了么被阿里收購后，O2O領域的巨無霸就僅剩下滴滴一個，也成為中國資本市場最大懸念。

最近，滴滴總裁柳青在接受外媒采訪時多次提到"滴滴核心業務實現盈利"。這被認為是滴滴在向資本市場喊話，為IPO做準備。那么，燒錢千億的滴滴，到底何去何從？

滴滴網約車業務“規模不經濟”？

2018年滴滴曾計劃在香港IPO，但是突然出現順風車司機殺人事件，輿論和監管大棒，如雨點一般來襲，滴滴的上市計劃也戛然而止。

那時候的滴滴，如日中天，在網約車主業務上有著絕對份額優勢，在人工智能和自動駕駛上概念十足，上市的故事可以講得很好聽。

但是到了2020年的時候，不僅疫情之下導致網約車訂單量大幅下滑，而且來自高德地圖、美團、曹操專車、上汽，甚至一些地方交運公司也進軍網約車，都形成了對滴滴網約車主營業務的蠶食，讓其訂單份額持續下滑。

幾個數據，值得我們關注：第一， 疫情之下，滴滴網約車訂單量恢復至疫情之前的60%-70%水平；第二，Trustdata數據顯示，2018年全年，滴滴的年均DAU（日活躍用戶）是879萬，2019年降至518萬，縮水超過四成。第三，滴滴2017年主營業務虧損2億多美元，整體虧損3-4億美元，2018年虧損109億元人民幣；七年間，滴滴總虧損500億元。

在訂單量下滑40%、DAU縮水四成之下，滴滴突然從巨虧宣布“核心業務盈利”，這著實讓人摸不著頭腦。

在訂單下降了4成的時候，滴滴網約車業務實現盈利，這說明滴滴在這個規模下的補貼、運營成本與抽成實現了平衡。

這是否意味著，滴滴如果想要獲取更多的訂單量，勢必要加大補貼力度，也必然導致成本增加，從而導致虧損。

因此，筆者要問的是，這次微弱的盈利，是否制約滴滴核心業務的擴張？網約車業務，是一個"規模不經濟"的業務？

燒錢數百億，燒出什么競爭力？

滴滴7年來，虧損500多億，融資將近2000億。很多人習慣拿它和美團相提并論，因為美團也是一直巨虧。但是，美團上市后，獲得資本市場的青睞，年初至今股價已經漲了50%。

那么，滴滴與美團之間的相同之處，和不同之處有哪些？

先來看相同之處。美團與滴滴，面臨的都是龐大的、用戶交易頻率極高的在線生活市場；美團和滴滴都出現多年的巨大虧損，美團也虧了數百億。

但是，美團與滴滴之間，又有著巨大的不同。它們都在燒錢，但是所留下的東西是不同的。

首先，核心業務是否因燒錢而實現壟斷與穩定？美團的核心業務是外賣，通過燒錢補貼，美團成功戰勝了餓了么，份額高達60%以上。而且市場中，除了餓了么并沒有其他競爭對手。

外賣市場進入了寡頭競爭階段，這意味著寡占者不再需要依靠大規模的補貼、降價去搶奪市場，它們會自然不自然地形成價格同盟（比如，傭金比例）。

但是滴滴在收購快的打車后，并沒有消滅網約車市場的競爭。后續，主機廠、互聯網公司、交通運輸公司等紛紛再度進入這個行業，而且再度拿起價格戰的武器，這讓滴滴的活躍用戶量在2019年下滑四成。

哪個平臺便宜，顧客就去哪里打車，消費者沒有忠誠度；哪個平臺抽成低，補貼高，就去哪個平臺接單，司機沒有忠誠度。

所以滴滴沒有建立起壟斷，也沒有形成寡頭競爭，訂單和價格都無法穩定。我自己的打車經驗看，滴滴目前是網約車平臺上，價格比較貴的，抽成比例也是偏高的。滴滴的抽成大概25%-30%，其他平臺在20%。

其次，是否燒出了可盈利業務、競爭壁壘？美團通過燒錢，燒出了酒旅業務，利潤率高達80%以上，是美團盈利的最重要來源。京東燒錢多年，燒出供應鏈、物流和倉儲業務，形成極高的競爭壁壘。

滴滴東突西擊，投資ofo失敗，又自己花費重金搞青桔單車。共享單車業務，是明顯賠錢買賣，但是滴滴還是要加大力度做，只因為這是出行的一部分。（其實，比滴滴更尷尬的是哈羅，可以說是必死無疑。抽空寫文章單獨分析。）

順風車、代駕業務是滴滴利潤率最高的業務，順風車因為司機殺人事件，遲遲無法重啟。而滴滴投資的自動駕駛，則是純燒錢的業務，5年內都完全看不到營收和利潤。

最近，滴滴又忙于投資酒旅業務，這應該也是看中了這塊業務的豐厚利潤率。但是，在疫情之下，酒旅業務本身就是低估，加之強敵環伺，暫時也看不到希望。因此，滴滴沒能通過燒錢，燒不出盈利業務和競爭壁壘，這是投資人最擔憂的。

結語

回歸商業本質看企業，一切都變得十分簡單。任何企業都需要盈利，或具備盈利的前景與能力。

燒錢，不需要被批評，最可怕的是燒不出未來。亞馬遜燒錢十幾年，成為全球最大的電商平臺、圖書平臺以及云計算公司，燒出了壟斷、強大的供應鏈和倉儲、云計算技術，建立了競爭壁壘。

現在特斯拉也在燒錢，飽受質疑。但是，最近資本又開始青睞它，因為資本發現特斯拉燒錢，燒出了自動駕駛技術、電池技術以及智能化生產線。

樂視賈躍亭，也曾燒錢無數，賣1臺手機虧300元，然后詐騙數百億，跑美國的別墅里喝咖啡去了。

瑞幸咖啡，賣1杯虧8塊，要顛覆星巴克，結果26億營業額，22億是假的，成了詐騙犯的代表。

共享單車，每一家都投資100多億，靠車子的使用費，100年都無法盈利。更可怕的是，主營業務之外，也看不到任何盈利機會。摩拜已經淪為美團的廣告用車。

所以，滴滴想要上市，必須給股民一個清晰的買入理由：燒錢千億的滴滴，到底燒出了什么？