科創(chuàng)50問(wèn)世：參與硬科技投資的進(jìn)退之道

陶丹

科創(chuàng)板首批公司本周迎來(lái)上市周年慶，同時(shí)登臺(tái)亮相的還有科創(chuàng)板的專(zhuān)屬指數(shù)科創(chuàng)50，投資者從此有了全新觀測(cè)科創(chuàng)板整體走勢(shì)的標(biāo)尺。同時(shí)，科創(chuàng)板ETF基金也正在緊鑼密鼓的準(zhǔn)備中，未來(lái)可望給投資者提供更多參與科創(chuàng)板投資的方式。在科創(chuàng)板進(jìn)入“指數(shù)時(shí)代”之后，上市公司的數(shù)量不斷增多，未來(lái)機(jī)構(gòu)投資者有望進(jìn)一步增配。由于科創(chuàng)板的上市公司具有較高的科技屬性，很難簡(jiǎn)單套用A股傳統(tǒng)的估值方式來(lái)一探其投資價(jià)值，對(duì)普通投資者來(lái)說(shuō)存在一定的研究難度。不過(guò)，結(jié)合限售股解禁的節(jié)奏、指數(shù)基金成立的時(shí)間表等方面，投資者也可以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控下的穩(wěn)健投資。

指數(shù)漲幅不小，限售解禁仍待消化

從上交所發(fā)布的科創(chuàng)50指數(shù)走勢(shì)來(lái)看，今年以來(lái)這一指數(shù)漲幅約50%，和同期的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)接近，大幅超越上證指數(shù)40個(gè)百分點(diǎn)，體現(xiàn)了科創(chuàng)板股票活躍的股性。同時(shí)，單日漲跌幅在5%以上的交易日不在少數(shù)，今年以來(lái)已經(jīng)有超過(guò)13次，其中各有一次漲跌幅超過(guò)10%。從科創(chuàng)50指數(shù)年內(nèi)較大的漲幅和波動(dòng)較大的特性來(lái)看，科創(chuàng)板對(duì)利空和利多反應(yīng)比較迅速，市場(chǎng)定價(jià)效率較高，但同時(shí)也不可避免會(huì)對(duì)非職業(yè)的散戶投資者操作造成一定的影響。

圖1 創(chuàng)業(yè)板ETF周線圖

和科創(chuàng)50指數(shù)成立同時(shí)面世的，還有科創(chuàng)板首批上市公司的限售股解禁流通問(wèn)題。從本周三（7月22日）的解禁首日的情況來(lái)看，整體沖擊力度尚屬可控，以解禁比例最高的西部超導(dǎo)為例，當(dāng)天大幅低開(kāi)13%之后有所回拉，收窄跌幅到5%出頭。這種相對(duì)平穩(wěn)的表現(xiàn)，和目前市場(chǎng)整體流動(dòng)性比較充沛，以及科創(chuàng)板上周提前調(diào)整消化壓力有關(guān)。但筆者認(rèn)為，限售股解禁的壓力短期并未完全釋放完畢，眾多創(chuàng)投機(jī)構(gòu)、戰(zhàn)略配售基金、保薦券商跟投、持股5%以下的“小非”都具備較強(qiáng)的減持套現(xiàn)需求，未來(lái)還有一個(gè)不斷釋放的過(guò)程。而隨著不斷有科創(chuàng)板公司上市滿周年，解禁的壓力也將逐步顯現(xiàn)出來(lái)。因此，投資者對(duì)進(jìn)入解禁期的科創(chuàng)板品種，仍需要保持一定的耐心，盡量以低吸為主。

“剛性配置”資金的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)

除了限售股解禁帶來(lái)股票供應(yīng)的增加之外，進(jìn)入科創(chuàng)板的資金實(shí)際上也在增加，這一“雙向擴(kuò)容”的進(jìn)程有利于科創(chuàng)板走勢(shì)平穩(wěn)。其中，最引人矚目的是和科創(chuàng)50指數(shù)對(duì)應(yīng)的ETF基金，目前已經(jīng)有4家基金公司上報(bào)了這一產(chǎn)品，預(yù)計(jì)很快會(huì)有實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。在目前爆款基金頻現(xiàn)的情況下，科創(chuàng)50ETF獲得熱捧的可能性不小，也將會(huì)給科創(chuàng)板帶來(lái)必須追蹤指數(shù)買(mǎi)入相應(yīng)成分股的“剛性資金”。對(duì)科創(chuàng)板股票尤其是科創(chuàng)50成分股來(lái)說(shuō)，這些基金未來(lái)成立之后，將帶來(lái)顯著的增量資金，因此也給投資者帶來(lái)階段性博弈的機(jī)會(huì)。筆者認(rèn)為，投資者可密切關(guān)注科創(chuàng)50成分股中距離解禁日較遠(yuǎn)的品種，在科創(chuàng)板基金成立前擇機(jī)分批低吸，等待基金成立之后被動(dòng)買(mǎi)入帶來(lái)的“抬轎”機(jī)會(huì)。筆者重點(diǎn)觀察的品種有：三達(dá)膜、長(zhǎng)陽(yáng)科技、鴻泉物聯(lián)、普門(mén)科技、申聯(lián)生物等。

圖2 中小板ETF周線圖

不過(guò)，ETF基金“剛性配置”復(fù)制指數(shù)的特點(diǎn)，也會(huì)在指數(shù)成分股調(diào)整的時(shí)候，對(duì)原先持有但被調(diào)出的股票進(jìn)行被動(dòng)賣(mài)出，相關(guān)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)也是需要注意回避的階段。根據(jù)上交所的規(guī)定，每年3、6、9、12月將有四次調(diào)整科創(chuàng)50指數(shù)成分股的時(shí)間窗口，隨著市場(chǎng)不斷擴(kuò)容，大市值公司在上市之后勢(shì)必對(duì)原先成分股中市值較小的股票形成“擠出效應(yīng)”。因此，投資者在臨近調(diào)整成分股的時(shí)間節(jié)點(diǎn)前，需要暫時(shí)回避成分股中市值較小的品種，尤其是此前累計(jì)漲幅較大，其中可能蘊(yùn)藏著一定的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

參與ETF不妨等待“冷靜期”

ETF等公募基金除了會(huì)對(duì)相關(guān)個(gè)股的漲跌節(jié)奏產(chǎn)生一定程度的影響外，實(shí)際上也是投資者參與科創(chuàng)板的利器。除了因?yàn)闆](méi)有達(dá)到開(kāi)通資格的投資者之外，可以直接交易科創(chuàng)板股票的投資者實(shí)際上也面臨選股和波動(dòng)兩大難題。而基金利用組合投資的方式買(mǎi)入一籃子股票，可以在一定程度上過(guò)濾掉單一個(gè)股波動(dòng)較大的風(fēng)險(xiǎn)，避免遭遇無(wú)預(yù)警停牌等“黑天鵝”事件。因此，如果投資者將科創(chuàng)50ETF視為股票進(jìn)行交易，一樣也可以實(shí)現(xiàn)參與科創(chuàng)板投資的目的。

不過(guò)，在科創(chuàng)50指數(shù)年內(nèi)漲幅接近50%，同時(shí)限售股解禁需要進(jìn)一步消化的情況下，過(guò)度追高相關(guān)ETF基金也存在一定程度的風(fēng)險(xiǎn)。特別是ETF基金為了復(fù)制指數(shù)而被動(dòng)買(mǎi)入成分股，不排除會(huì)成為一些場(chǎng)內(nèi)資金的對(duì)手盤(pán)，這對(duì)投資者來(lái)說(shuō)并非最佳選擇。以創(chuàng)業(yè)板ETF（159915）為例，上市之初有足足一年的時(shí)間在1元下方運(yùn)行，而中小板ETF（159902）盡管在大牛市中成立，但也在1元上下震蕩了兩個(gè)月才向上突破。因此，如果科創(chuàng)板ETF基金成立前，科創(chuàng)50指數(shù)在目前的基礎(chǔ)上再出現(xiàn)一波上漲，則需要警惕ETF基金成為短期“接盤(pán)俠”的可能。

筆者認(rèn)為，投資者未來(lái)參與科創(chuàng)板ETF基金，不妨等待市場(chǎng)適度冷卻再參與，勝算較高。在1元以下分批買(mǎi)入或定投參與，將科創(chuàng)板作為資產(chǎn)配置的一部分長(zhǎng)期持有，或許是大部分想要參與中國(guó)“硬科技”資產(chǎn)最便捷和穩(wěn)健的方式。

（本文提及個(gè)股僅做舉例分析，不做投資建議。）