中概股回歸是曇花一現(xiàn)還是長期趨勢？

趙愛玲

近期，網(wǎng)易、京東等公司赴港二次上市掀起了一陣中概股回港潮。6月23日，安永發(fā)布的《無懼新冠疫情，中國內(nèi)地和香港IPO活動(dòng)保持增長》報(bào)告稱，京東、網(wǎng)易兩大中概股已在香港上市，合計(jì)籌集資金543億港元，香港市場占上半年籌資總額的62%，這也是今年上半年香港市場前兩大IPO企業(yè)。

今年以來，中概股面臨日益復(fù)雜的監(jiān)管環(huán)境，在資本市場的表現(xiàn)與融資能力正受到越來越多非企業(yè)經(jīng)營情況方面的影響，進(jìn)而影響投資人對(duì)中概股的信心。據(jù)了解，目前美股市場有超過200家規(guī)模不一的中概股企業(yè)，其中滿足香港二次上市基本要求且能享受簡化程序（可保留現(xiàn)有同股不同權(quán)架構(gòu)、VIE架構(gòu)和公司章程等）的就有20余家（除在港股與美股均已上市的17家以外），另有達(dá)到基本要求但不能享受簡化程序的也接近20家。安永大中華區(qū)上市服務(wù)主管合伙人何兆烽表示，下半年仍可能會(huì)有海外上市的中國企業(yè)以第二上市的方式回歸香港。

赴美上市繼續(xù)降溫

“受新冠肺炎疫情影響，多家企業(yè)采用‘云敲鑼的網(wǎng)絡(luò)上市儀式。”何兆烽說。他表示，2020上半年香港市場預(yù)計(jì)共有59家公司首發(fā)上市，籌資額870億港元。由于疫情影響，IPO數(shù)量與去年同期相比減少20%，而籌資額增加21%。其中京東和網(wǎng)易兩大中概股回歸香港共籌資543億港元，占上半年籌資總額62%。上半年接近6成數(shù)量的新股來自中國內(nèi)地，籌資額占總額的96%，與去年同期相比，數(shù)量占比略有下降，而籌資額占比上升。投資者申購新股的熱情比去年同期升高，平均超額認(rèn)購倍數(shù)達(dá)212，較去年提升542%，上半年有96%的香港主板上市企業(yè)獲得超額認(rèn)購。

何兆烽說，受益于中概股第二上市，科技、傳媒和通信企業(yè)表現(xiàn)搶眼，IPO數(shù)量和籌資額均列首位。香港前十大IPO中8家來自屬于新經(jīng)濟(jì)的健康和科技、傳媒與通信行業(yè)，籌資額占比高達(dá)94%。共有5家來自東南亞的建筑和基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)在香港上市，IPO數(shù)量和籌資額分別占本行業(yè)IPO總量45%和42%。

與此同時(shí)，中國企業(yè)赴美上市熱情繼續(xù)降溫。安永華明審計(jì)服務(wù)合伙人李康說：“上半年共有15家中國企業(yè)首發(fā)上市，共籌資22.69億美元，IPO宗數(shù)較去年同期下降12%，籌資額增長43%。其中有14家中國內(nèi)地企業(yè)在納斯達(dá)克證券交易所上市，共籌資21.39億美元，數(shù)量和籌資額分別占中國內(nèi)地企業(yè)2020上半年在美上市總數(shù)的93%和94%。”

談到中概股回歸的原因，有專家表示，港股市場表現(xiàn)更加穩(wěn)定，更受亞太投資人的青睞，優(yōu)質(zhì)TMT（電信、媒體和科技）企業(yè)由于稀缺性等因素享有一定估值溢價(jià)；“港股通”有效地為市場提供了充足的南下資金支持，并已于2019年10月將同股不同權(quán)企業(yè)納入可交易標(biāo)的的范圍，有望于不遠(yuǎn)的將來納入第二上市企業(yè)；恒生指數(shù)也于2020年5月公布，將同股不同權(quán)及第二上市公司納入其選股范疇。從香港市場本身的情況來看，港交所近年來勇于改革，逐步完善了吸引新經(jīng)濟(jì)公司的友好上市體制，2018年后迎來收獲期。港交所2018年4月完成改制，允許同股不同權(quán)及未盈利的生物科技公司上市，并允許已于境外上市的符合資格大型企業(yè)于港交所進(jìn)行二次上市，對(duì)于滿足特定條件的公司更放寬對(duì)其在同股不同權(quán)架構(gòu)、VIE架構(gòu)和公司章程等方面的要求。據(jù)了解，港交所2018年、2019年連續(xù)兩年居全球IPO融資規(guī)模第一，分別為367億美元與401億美元，其中TMT板塊尤為活躍，融資規(guī)模分別達(dá)到了204億美元和145億美元，連續(xù)兩年成為香港IPO市場融資規(guī)模最大的板塊，占比分別為56%及36%。

下半年中概股回歸或?qū)⒂瓉硇「叱?/p>

對(duì)于下半年的IPO情況，安永認(rèn)為將受到多方面因素影響，包括中美關(guān)系、全球疫情和經(jīng)貿(mào)形勢不穩(wěn)定，以及經(jīng)濟(jì)增速承壓等，但也有些積極因素，比如創(chuàng)業(yè)板注冊制改革加快，多層次資本市場建立，有助于創(chuàng)新型中小企業(yè)上市活動(dòng)；新基建發(fā)展將對(duì)資本市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，硬科技所承載的技術(shù)進(jìn)步紅利是當(dāng)前驅(qū)動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵。

由于IPO排隊(duì)企業(yè)數(shù)量維持高位，安永預(yù)計(jì)2020年下半年A股IPO活動(dòng)仍保持活躍，特別是創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的排隊(duì)企業(yè)數(shù)量占比靠前，因此具有創(chuàng)新元素的中小企業(yè)將是下半年上市主力，也將有新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板至科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板上市。安永還預(yù)計(jì)，也將有中概股回歸IPO在A股上市。港股方面，何兆烽認(rèn)為，下半年仍可能會(huì)有海外上市的中國企業(yè)以第二上市的方式回歸香港，中概股回歸或?qū)⒂瓉硇「叱保@將對(duì)港股全年籌資額有極大影響。

據(jù)了解，受新冠肺炎疫情影響，全球IPO活動(dòng)受到影響。安永發(fā)布的報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，今年上半年共有412家企業(yè)在全球上市，籌資667億美元，數(shù)量和金額分別下降20%和12%。

不過，相比其他地區(qū)，今年上半年，中國內(nèi)地和香港IPO活動(dòng)仍然保持活躍，合計(jì)IPO數(shù)量和金額分別同比增長30%、72%；其中上交所還奪得IPO數(shù)量與籌資額雙冠王，科創(chuàng)板發(fā)揮了關(guān)鍵作用。

A股IPO數(shù)量和籌資額雙增長，科創(chuàng)板助力明顯。報(bào)告顯示，2020年上半年，A股市場預(yù)計(jì)共有120家公司首發(fā)上市，籌資1，399億元人民幣，IPO數(shù)量和籌資額同比分別增加88%和132%；其中上交所IPO發(fā)行和募資規(guī)模分別達(dá)到74起、158億美元，分別同比增長達(dá)170%、222%，在全球主要市場中均位居第一。科創(chuàng)板成為推動(dòng)A股IPO活躍的關(guān)鍵因素，其IPO數(shù)量和籌資額在A股各板中分列第一（39%）和第二名（37%）。同時(shí)，疫情對(duì)科創(chuàng)板的影響較小，在疫情最嚴(yán)重的2月和3月，科創(chuàng)板仍一枝獨(dú)秀，共有15家企業(yè)上市，IPO數(shù)量和籌資額分別占2月和3月A股IPO活動(dòng)的43%和58%。這與科創(chuàng)板行業(yè)屬性，特別是信息科技技術(shù)所受負(fù)面影響較少，正面影響較多相關(guān)。此外，2020上半年，A股十大IPO共籌資588億元人民幣，同比增加120%，其中京滬高鐵以近307億元居首，也使得交通物流行業(yè)位列籌資額行業(yè)首位；還有4家來自科創(chuàng)板，共籌資138億元人民幣，籌資額占十大的23%。同時(shí)，A股排隊(duì)上市企業(yè)和證監(jiān)會(huì)審核通過率均保持高位。截至2020年6月19日，A股排隊(duì)上市企業(yè)達(dá)到632家，新股發(fā)行通過率高達(dá)93%，其中科創(chuàng)板排隊(duì)企業(yè)194家。

2020年3月1日，新《證券法》正式落地實(shí)施，提出全面推進(jìn)以信息披露為核心的股票發(fā)行注冊制。安永華明審計(jì)服務(wù)合伙人楊淑娟表示：“新《證券法》明確完善多層次資本市場體系，劃分證券交易所、國務(wù)院批準(zhǔn)的其它全國性證券交易場所、按照國務(wù)院規(guī)定設(shè)立的區(qū)域性股權(quán)市場層次。創(chuàng)業(yè)板改革以后將實(shí)施注冊制，主要是服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，在一定程度上契合了新經(jīng)濟(jì)、新基建的發(fā)展需求。而科創(chuàng)板方面，證監(jiān)會(huì)于3月發(fā)布《科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指引（試行）》，進(jìn)一步明確科創(chuàng)板定位，支持硬科技企業(yè)上市，增強(qiáng)資本市場對(duì)科技創(chuàng)新企業(yè)的包容性。”

談到下半年市場前景，何兆烽表示：“今年第二季度，中國內(nèi)地和香港的IPO活動(dòng)恢復(fù)到了新冠疫情爆發(fā)前的水平。主要原因是疫情在中國內(nèi)地得到了控制，一些備受矚目的公司在香港進(jìn)行了第二上市。隨著中央政府持續(xù)推出經(jīng)濟(jì)刺激措施，中國人民銀行繼續(xù)向市場提供流動(dòng)性支持，這將有助于加快經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，提振2020年下半年IPO市場前景。”

有分析稱，預(yù)計(jì)未來會(huì)有更多的優(yōu)質(zhì)中概股回歸港股，且它們中的許多已開始相關(guān)籌備工作。中概股回港潮預(yù)計(jì)至少會(huì)在未來持續(xù)數(shù)年。相信中概股為獲得另一個(gè)成熟的融資渠道、更接近其目標(biāo)市場的投資者會(huì)紛紛選擇回歸。