建筑材料價格波動與基差的應用
——以螺紋鋼為例

肖大強，陳驤龍

華北水利水電大學，河南 鄭州 450000

1 螺紋鋼現貨價格概述

眾所周知，現代大型建設項目周期長，材料費用投入中占比最大，加之鋼材又是建筑項目中最主要的材料。建筑企業在何時什么價格采購，差別較大，對于企業來說價格變成一個不穩定的因素，螺紋鋼價格的大幅無規律波動進一步壓縮建筑企業的利潤甚至使得企業出現虧損［1］。

圖1 螺紋鋼現貨價格

上圖中我們可以看到，從圖中我們可以看到螺紋鋼的價格一年當中整體呈上升趨勢的，而且螺紋鋼價格的波動幅度很大，價格最低時到達2000 元/噸，最高時到達接近5000 元/噸，整體幅度最大有3000 元/噸。同時價格呈現出一定的季節性，年末比年初價格整體要高。這個波動幅度，對于一個建設大型項目的企業來說是不可承受的，客觀上要求我們企業必須重視和應對。

圖2 螺紋鋼社會庫存

圖2 中可以看到螺紋鋼庫存一年中的不同季節有明顯的差異，年末的庫存與年初相比減少幅度較大，整體均是偏低的，與圖1 對比來看庫存高時價格低，低時價格高，基本面上對于價格的影響符合供求規律。

圖3 螺紋鋼下游需求

作為重要的建材，改革開放以來我國經濟高速發展以及城市建設的不斷加快，特別是隨著我國的城鎮化趨勢不斷加深，螺紋鋼的下游總體需求增速維持在高位，圖3 中看到近幾年整體下游固定資產投資完成額累計同比明顯是下跌趨勢，從供需角度分析，螺紋鋼價格會隨著下游需求減少而降低。對比圖1 圖2 來看，近幾年的螺紋鋼價格反而較之前的價格持平或者略高。

總的來看，如果我們建筑企業按照傳統的上下游供給需求基本面分析，會造成我們的建筑企業對市場價格判斷“失靈”，特別是對于跨度時間大的項目來說，僅僅憑借傳統的價格傳遞和上下游分析來確定時機和價格會出現認識偏差，加大企業的成本風險，不利于企業的長期運行，那么什么原因導致價格會脫離供給需求基本面呢［2］？

2 螺紋鋼期貨市場

隨著現代金融制度的創新，特別是商品期貨市場的建立，使得傳統的上下游產業鏈之間的商品現貨供求與價格傳遞方式發生根本性的變化，特別是產業鏈外部的資金和參與者逐漸向金融資本下的商品期貨定價，從而確定了金融資本對商品價格的決定性作用。因此，商品一定程度上呈現出金融化的特征且明顯的反映到商品期貨交易市場［3］。主要表現在以下方面：

（1）商品期貨品種數量不斷增加：近幾年我國國內期貨市場的品種不斷增加，大大豐富了市場中的參與者可選擇性，也帶來豐富的資金流入與沉淀，增強了期貨市場對于現貨市場的影響力。螺紋鋼期貨自2009 年開始上市交易，給企業帶來了全新的工具，生產企業可以借此參與定價，使得價格更加全面且合理，同時建筑企業也以此作為重要參考，對市場的信息了解更加全面。

（2）商品期貨價格對現貨價格的影響更加明顯，期貨有時間的屬性，不僅反映出當前市場的各種信息，還包含著市場中各個參與者對于商品價格未來走勢的一種心里預期，因此企業可以借用期貨的這一時間跨度長包含時間屬性的特點進行跨時間的基差交易。企業不再被動的接受市場形成的價格，而是通過與期貨聯系的方式，將潛在的不可預期的現貨絕對價格風險變成相對的基差風險。

總的來說，現代金融制度和經濟制度下，期貨市場的重要性不斷強化，傳統產業鏈相關的企業對于商品期貨的客觀需求增加，利用期貨滿足自身的需要變成大型建筑類企業必學的課題和掌握的工具，并根據自身的企業特點主動利用期貨市場實時性和趨勢性去滿足現實的需求，有效規避絕對的價格波動風險，是現代企業的亟需解決的問題。

3 螺紋鋼基差的應用

3.1 螺紋鋼期現基差的概念

螺紋鋼基差是指某一地點螺紋鋼的現貨與期貨市場的某一期貨合約價格差，即基差=現貨價格-期貨價格［4］。期貨價格是金融市場交易下形成的具有實時性的價格，現貨價格是當地上下游相關企業正常買賣形成的價格，具有一定的時效性，報價形成后短期內一般不會有較大的波動，建筑企業可以借此規避短期的波動風險，但長周期下只能被動的接受市場已形成的價格，缺少能夠有效規避價格不斷波動的工具，簡單的憑借經驗判斷和產業鏈的價格傳遞給企業帶來了很大的不確定性和風險敞口。因此，在企業了解基差這個工具后，建筑企業便多了一個新的參考面，把單一的被動的接受價格變成了主動地多維度的影響決定價格，根據自身的需要確定何時什么價格采購建筑材料。

圖4 螺紋鋼現貨與期貨價格

從上圖我們可以看到螺紋鋼的現貨跟期貨價格總體保持著同漲同跌的趨勢，整體上兩者的價格差值波動范圍比價格本身波動范圍小。經計算，從2013 年1 月到2020 年6 月，螺紋鋼期現基差最大值是871.67，最小值-480，平均值為86.38，中位數為64.17，方差為224.411，相對現貨價格的波動來說，基差的波動更有規律且幅度小，因此建筑企業可通過基差交易實現對價格波動絕對風險的轉化，把絕對的價格風險化為相對的基差風險［5］。

3.2 基差交易過程和好處

基于上述分析，我們對于螺紋鋼價格波動和新的定價方式有了一定的了解，為企業規避價格風險提供了新的思路。基差交易中的雙方最終確定價格=期貨價格+約定的基差，兩個價格分步完成，先賣方報出基差，合同雙方先約定基差；再由買家選擇期貨價格，這個期貨價格是期貨交易時間形成的價格［6］。基差定價的方式解決了遠期現貨采購的定價機制問題，應用在遠期的交易商較多，對于建筑企業來說，時間跨度大，因此通過這種定價方式可以有效地鎖定風險敞口，買賣雙方的關系也隨之發生根本性轉變，傳統的交易方式是零和的方式，基差交易則是雙方均可以盈利，利潤主要來自于期貨市場。由于基差交易轉變了傳統的定價方式，給雙方帶來了以下好處：

（1）買賣雙方的利潤不重合，由賣方報基差買方點價現貨價格，避免了雙方在價格上來回博弈，從互為對手方變成背靠背的合作關系，共同應對價格的波動風險。

（2）該交易過程相當于買賣雙方共同操作一個期貨套保交易，賣方負責建立空單，買方負責平出空單，共同盈利并分配利潤，報基差方分配利潤固定部分，而點價方分享變動的部分。

（3）建筑企業通過該方式能夠多一個重要參考，不再簡單的憑借原有上下游的價格傳遞和經驗判斷，實現了期貨市場和現貨市場的合理充分利用。