美股熔斷，天災(zāi)還是人禍?

歷經(jīng)一個(gè)多月的努力，舉全國(guó)之力抗擊病毒的中國(guó)基本控制了疫情，把每日確診和疑似的人數(shù)雙雙降到了兩位數(shù)。但與此同時(shí)，新冠病毒在海外快速擴(kuò)散，已經(jīng)波及全球100多個(gè)國(guó)家，海外每日確診人數(shù)升至三位數(shù)。

世衛(wèi)組織總干事譚德塞博士在3月9日表示：“2019冠狀病毒病已在多個(gè)國(guó)家立足，大流行的威脅已變得非常真實(shí)?！彼?hào)召各國(guó)政府、企業(yè)、社區(qū)、家庭立刻做出決策。病毒不等人，時(shí)不我待，敏銳的資本最怕的就是不確定性。

3月9日，倫敦原油期貨一度下跌33%，觸及30美元/桶，這是自1991年海灣戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)以來，從未發(fā)生過的事。當(dāng)日晚間，道瓊斯工業(yè)指數(shù)大跌2000多點(diǎn)，跌幅達(dá)7.79%，創(chuàng)12年之最。全球金融資產(chǎn)應(yīng)聲暴跌，美國(guó)、歐洲、日本、韓國(guó)哀鴻遍野，像極了經(jīng)濟(jì)危機(jī)前奏。

美股暴跌的真相

道瓊斯工業(yè)指數(shù)從2009年的6400多點(diǎn)開始，足足漲了11年，最高觸及到30000點(diǎn)。之前的統(tǒng)計(jì)，每輪牛市平均周期只有二十多個(gè)月，而這輪牛市的周期達(dá)到了平均值的5倍。人們想過無數(shù)種美股下跌的情況，卻萬萬沒想到最后被病毒拉下了馬。其實(shí)，病毒只是那最后一根稻草，苦果都是貪婪的資本自己種下的。

債券和股票是天平的兩端，美國(guó)的問題是長(zhǎng)債收益率在這十幾年來的快速下滑。如今，10年期國(guó)債收益率已跌至0.34%，30年期不足1%。債券回報(bào)差，資本就傾向把錢投向股市。很多美國(guó)科技股幾年間漲幅超過十倍，也不能無休止地漲啊。股價(jià)代表的是企業(yè)未來的現(xiàn)金流，新冠肺炎疫情的到來，動(dòng)搖了這個(gè)邏輯的基礎(chǔ)。

病毒全球擴(kuò)散會(huì)使經(jīng)營(yíng)活動(dòng)減少，產(chǎn)業(yè)鏈供給受阻，這必將對(duì)上市公司業(yè)績(jī)?cè)斐捎绊?。誰都想在雪崩到來前先溜，配合80%以上的計(jì)算機(jī)自動(dòng)交易，造成了恐慌性的出逃和踩踏。

為了少數(shù)哪怕是一兩個(gè)點(diǎn)的業(yè)績(jī)，華爾街讓美國(guó)企業(yè)把工廠遷移到海外，全球范圍采購(gòu)以降低成本。3M公司11個(gè)工廠都建在中國(guó)，當(dāng)美國(guó)遭遇病毒侵襲，物流受阻時(shí)，這么大的國(guó)家竟然連一家生產(chǎn)口罩的工廠都沒有，當(dāng)?shù)乜谡謨r(jià)格一下暴漲了十幾倍。

為了逼迫美聯(lián)儲(chǔ)降息，華爾街和特朗普想盡辦法，軟硬兼施干預(yù)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策。美國(guó)老百姓的養(yǎng)老金和民眾半數(shù)以上的資產(chǎn)都在股市，只要美聯(lián)儲(chǔ)不合他們心意，就表現(xiàn)出魚死網(wǎng)破的架勢(shì)，狂拋股票“死給你看”。美聯(lián)儲(chǔ)也只能服軟。

中國(guó)有大量的公立醫(yī)院，有大規(guī)模的國(guó)有企業(yè)，也有大量的私營(yíng)企業(yè)，有所謂產(chǎn)業(yè)鏈“微笑曲線”下游的制造，同時(shí)也在不斷奮進(jìn)向更具價(jià)值的環(huán)節(jié)突破邁進(jìn)。自然生態(tài)講究的是物種多樣化，經(jīng)濟(jì)又何嘗不是呢？

另外值得一提的是，3月9日，日元兌美元上漲3.6%至101.65，為2016年11月以來最高。高盛預(yù)測(cè)疫情或推動(dòng)日元升至1美元兌95日元。為什么每次遇到危機(jī)，日元就會(huì)成為避險(xiǎn)貨幣？

日本是負(fù)利率國(guó)家，借債利息極低，且流動(dòng)性足夠。避險(xiǎn)資金就會(huì)借日元以購(gòu)買避險(xiǎn)資產(chǎn)，如中國(guó)的資產(chǎn)。這樣做不但能避險(xiǎn)，還能亨受日元升值。所以一有經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，日元就會(huì)遭遇短期買壓，導(dǎo)致快速升值。

同樣，國(guó)際原油價(jià)格暴跌也是由疫情所引發(fā)的利益相關(guān)者的一場(chǎng)博弈。

原油暴跌的背后

疫情的擴(kuò)散降低了全球經(jīng)濟(jì)往來，對(duì)原油需求形成利空。在供給端，以沙特阿拉伯（簡(jiǎn)稱“沙特”）為代表的歐佩克就想通過減產(chǎn)來保持油價(jià)。一直以來，原油市場(chǎng)上的寡頭級(jí)玩家只有三個(gè)：沙特阿拉伯（歐佩克）、俄羅斯和美國(guó)。

既然是三個(gè)玩家，只要有兩個(gè)玩家聯(lián)合就能得到主導(dǎo)權(quán)。上周，沙特主動(dòng)去找俄羅斯談減產(chǎn)，沒想到的是竟然談崩了，俄羅斯不同意。于是沙特立刻掉頭宣布，將原油產(chǎn)量再增加40萬桶/日，同時(shí)對(duì)亞洲和美國(guó)的出口價(jià)格下調(diào)4-7美元。

新冠病毒在海外各國(guó)快速擴(kuò)散，全球金融資產(chǎn)大幅震蕩，像極了金融危機(jī)前奏。而這一切背后，除了天災(zāi)，還有不能忽視的“人禍”。

這無疑是擺出了一副魚死網(wǎng)破的樣子，以此來威脅俄羅斯，逼迫俄羅斯重返談判桌。沙特一直號(hào)稱自己的原油成本全球最低。談不攏就魚死網(wǎng)破，看誰先趴下。這手段是不是像極了華爾街？

其實(shí)，這些都不是什么新鮮事兒了。過去的幾十年間，沙特一直這么玩兒，屢試不爽。不光在原油領(lǐng)域，其他的寡頭市場(chǎng)，如存儲(chǔ)半導(dǎo)體、液晶面板，這種由幾家寡頭分庭抗禮的領(lǐng)域，通過類似的博弈進(jìn)而操縱市場(chǎng)的行為屢見不鮮。

過去十年，油價(jià)大都在低位徘徊，重要因素就是沙特為了打擊美國(guó)頁(yè)巖油，選擇增產(chǎn)壓低價(jià)格。對(duì)美國(guó)頁(yè)巖油也確實(shí)造成了影響，但頁(yè)巖油頭部企業(yè)得到了美國(guó)銀行的貸款支持。2014年，沙特要任命新王儲(chǔ)，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)局勢(shì)不穩(wěn)，于是就去找俄羅斯商量要不大家一起減產(chǎn)？當(dāng)時(shí)俄羅斯同意了，油價(jià)才脫離了底部區(qū)間。后來，出乎預(yù)料的是，美國(guó)竟然憑借技術(shù)超越了沙特，成為全球第一大產(chǎn)油國(guó)。

有機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，歷史上的原油大跌和經(jīng)濟(jì)蕭條間，沒有顯著的相關(guān)性。其實(shí)，油價(jià)下跌對(duì)經(jīng)濟(jì)也是一種利好，直接使人流、物流成本下降。恰逢當(dāng)下由于生產(chǎn)不足和物流不暢，中國(guó)連續(xù)幾個(gè)月都出現(xiàn)了通脹的苗頭，且中國(guó)各地方未來幾年將加大對(duì)基礎(chǔ)建設(shè)的投資。

問題是，中國(guó)油價(jià)有個(gè)熔斷機(jī)制：當(dāng)國(guó)際油價(jià)在40美元以下時(shí)，和我國(guó)的成品油價(jià)自動(dòng)脫鉤，不管國(guó)際油價(jià)怎么跌，國(guó)內(nèi)油價(jià)實(shí)際上都不會(huì)按照低于40美元一桶計(jì)算賣給你。這部分的利潤(rùn)呢？就都被煉油企業(yè)賺走了。所以3月9日，A股市場(chǎng)暴跌，但石化股都在漲，中石化漲2.5%、上海石化漲停。

最近有一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)顯示，近60%的女性表示，在疫情穩(wěn)定后有購(gòu)車的打算；同時(shí)有70%以上的女性表示疫情結(jié)束后，不會(huì)報(bào)復(fù)性消費(fèi)。也就是說，疫情正在改變部分女性的消費(fèi)觀念，她們會(huì)壓縮生活中其他方面的消費(fèi)，用來購(gòu)置私家車。低廉的油價(jià)無疑也是個(gè)利好。

引用全球最大的對(duì)沖基金——橋水基金掌門人雷伊·達(dá)里奧對(duì)疫情的看法：“應(yīng)對(duì)病毒的措施可能會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)大幅下滑，然后出現(xiàn)反彈，這可能不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成巨大的持續(xù)影響。事實(shí)是，歷史已經(jīng)表明，即使是大量死亡病例，帶來的更多是情緒影響而非持續(xù)的經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)影響。”

雷伊·達(dá)里奧特別強(qiáng)調(diào)：“雖然我不認(rèn)為疫情會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生長(zhǎng)期影響，但我不能肯定地說它不會(huì)，因?yàn)檎缒銈兯赖?，歷史告訴了我們當(dāng)以下幾項(xiàng)疊加時(shí)情況會(huì)變得更糟：首先是巨大的財(cái)富、政治差距，激烈對(duì)抗的左右派民粹主義者；其次是經(jīng)濟(jì)下行期，可能產(chǎn)生更多和更激烈的無序爭(zhēng)端從而削弱決策的有效性；第三是巨額債務(wù)和無效的貨幣政策；第四是新興大國(guó)挑戰(zhàn)現(xiàn)有的世界大國(guó)時(shí)?！?/p>

所以，事實(shí)告訴我們什么才叫“天災(zāi)人禍”。