港元美元脫鉤概率極低

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盡管美國那邊亂成一鍋粥，卻仍沒有停止對我們發難。5月29日，川普在白宮新聞發布會上表示，美國將采取行動“取消香港作為中國一個單獨的海關和旅游地區所享受的優惠待遇”，并聲稱要對中國內地及香港特區的官員進行“制裁”。

不跌反漲？

有趣的是，新聞發布會后，市場出現了一波快速拉升，美股由跌轉漲，“中概股”在最后一小時拉升4個點，當日收漲3.20%。離岸人民幣也“暴力”拉升400個基點。

CNN新聞截圖顯示，白宮發布會是在華盛頓時間29日下午2點55分舉行。而在當日下午3點前，道瓊斯和“中概股”均出現跳水，顯然有避險資金選擇離場。至當日下午3點整，幾大指數突然拉升，走出“V”字，并伴隨成交量放大。尤其是“中概股”，在川普講話后（距收盤還剩一小時），以70度角向上拉升達4個點。

華盛頓29日下午3時是北京時間30日上午3時，正是內地與香港的深夜。離岸人民幣在此時拉出兩根大陽線，兩個多小時的時間里漲了300個基點。

6月1日，恒生指數開盤高開3.03%，收漲3.36%。A股上證指數同樣走出了久違的跳空高開，當日收漲2.21%——收盤即最高點，說明資金搶籌異常亢奮。

市場如此回應，表明川普發布會內容的嚴重性低于預期。那預期是什么呢？瑞銀的一份頗具代表性的報告顯示，從川普的角度，他需要聲音大（競選時拉選票），同時對自己傷害小（經濟利益上考慮美國企業受損情況）的方案，70%的概率會取消香港獨立關稅地位。這盡管聽起來很嚴重，但實際情況可控——取消港幣自由掛鉤美元的概率極低。其它幾條政策則不太重要。

針對川普的表態，香港律政司司長鄭若驊稱，美國與香港貿易順差300億美元，如果美國一意孤行，將是雙輸的局面。實際上，雖然有大量的貿易通過香港轉口，但轉口貿易本身都是按照“原產地原則”進行征稅。

有機構分析，2018年，香港對美國的出口額僅為36.42億港元，從美國進口約1053億港元，貿易逆差1017億港元。出口的36.42億港元僅占香港GDP的0.1%。進口方面，結構上多是美國食品和農產品，香港大概率不會采取報復。

金融脫鉤？

人們最關心也最難以承受之重，是美元與港元是否會脫鉤。這對全球金融系統的影響將是地震級的。所以在川普第一次提到制裁香港和周五的發布會前，相關資產都出現了明顯下跌。如在5月22日，恒生指數單日暴跌5.56%，上證指數跌了1.89%。離岸人民幣在5月21和22日分別跌了232和155個基點，在5月27日跌了298個基點。

假設最壞的情況發生，美元真與港元脫鉤，會怎樣？這個問題真的很難回答，但事情肯定是相當嚴重的。首先要清楚，這已不止是“殺敵一千自損八百”了。

香港是華爾街在亞洲的最大陣地，8.5萬美國公民、1300多家美國企業以及華爾街所有金融企業都在香港營運……川普嘴上代表白人藍領階級，實質上還是以資本利益為第一考量的。這一點從他關心美股的程度上已經表現得很清楚了。

自2008年金融海嘯以來，美元一直泛濫超發。新冠疫情爆發后更過分，截至5月18日，美國廣義貨幣M2增速已經升至23%，創1944年來的新高；而截至今年4月，中國M2增速為11.1%，預計全年在13%以上。美國貨幣增速完全蓋過了中國。

作為美元霸權的戰略級承載體之一，香港近些年來的問題不是美元少，而是美元太多。香港銀行資本充足率超過20%，國際普遍要求為8%；銀行體系流動率是160%，國際要求為100%；呆壞賬撥備率0.6%，在全球都是很低的水平……正常情況下，可以用“固若金湯”來形容。去年香港社會動蕩對金融系統也沒有造成任何影響。

香港作為美國全球儲備貨幣最佳的示范區（新加坡是一攬子貨幣），內地確實需要香港，美國同樣需要香港。

很多人認為香港風波導致了資產逃逸。匯率的波動能夠很好地反映這一點。

貫穿4月和5月，離岸人民幣的成交量沒有明顯異常，完全不如3月份的波動。確實，在5月1日、5月21日、5月22日以及5月27日，人民幣匯率出現了一定幅度的貶值，但在隨后的幾個交易日，如5月7日當天上漲了427個基點，吞掉了5月1日下跌的397個基點；5月27日單日下跌了298個基點，但5月29日又漲了395個基點，又是陽吞陰。

另一方面，美元、港元從今年4月以來也是風平浪靜，5月底雖然有波動，但相比3月份和之前的，小巫見大巫都談不上。

“北水”買買買

從資金流向來看，內地資本對于香港問題毫不在乎。南下資金也被稱為“北水”（北水南流）。截至5月27日的港股通數據，“北水”累計掃貨港股凈買入金額超過了2742億元，為有記錄以來的歷史最高。

內地正在開啟史上最瘋狂的抄底港股“買買買”的模式。有一點值得注意，“北水”清一色地在買入中資股，比如建設銀行、騰訊控股、工商銀行、美團點評、小米集團、中芯國際、融創中國等等。如吉利汽車近期折價配股，在5月29日的單日成交額達到了驚人的38.1億港元，成交量是平時的5到8倍。

全球資本都認為中美此次基于香港的博弈不會有什么風險。但也必須看到，自新冠疫情爆發以來，受益于全球大放水導致的流動性泛濫，金融資本把這次疫情當成一次“狂歡”。在很多市場，尤其是一些分化領域，實質上已經進入到了“博傻”階段——由于港股估值處于歷史低位，所以香港的錢不想跑，內地的錢還在加速往香港流。

可以肯定的是，今年廣州的GDP將大概率超過香港，香港經濟最多只能列為中國第五了。隨著改革開放不斷深入，香港地位江河日下是正在發生的事情。中國正積極推動上海、深圳和海南逐步替代香港的部分功能，為將來不再過度依賴香港做戰略上的布局。

中國有相當一部分車企集團都有在H股掛牌交易。H股對車企的估值一直都不怎么友好，相對A股有明顯的折價，折價程度在兩三成，甚至更多。隨著A股開啟注冊制，以及不斷加速的監管改革措施，汽車產業不妨把更多精力放在內地資本市場，還能防止地緣政治風險。

華爾街和中資企業并非一家人。一直以來，華爾街都有操縱港股車企的嫌疑，大部分甚至絕大部分機構的交易，都是華爾街大行自買自賣，報告也是由它們自己發。

不應掉以輕心的是，一切并非我們看到的這么簡單。中美問題的升級以及新冠疫情對經濟所帶來的影響，正逐步發酵。現在的風平浪靜是否預示著驚濤駭浪即將來襲？畢竟我們身處在一個暗流涌動的時代。