貨幣政策對商業銀行風險承擔影響的文獻綜述

[摘?要]2008年爆發的金融危機讓人們意識到金融系統的不穩定和脆弱，越來越多的專家學者經過相關的理論與實證分析發現，此次金融危機的爆發很可能與美國長期實行的寬松性的貨幣政策相關。那么究竟在金融危機和貨幣政策間存在怎樣的聯動關系？貨幣政策又是否會對金融機構風險承擔的能力造成影響？諸多類似問題開始引起學術界和貨幣當局的深入思考。文章旨在對貨幣政策與商業銀行風險承擔之間關系的相關文獻進行梳理歸納，并探究兩者關系。

[關鍵詞]貨幣政策;銀行風險承擔;傳導機制

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2020.12.075

1?研究背景

有大量的實證結果表明，持久性寬松的貨幣政策，會導致利率趨于下降，使相關資產價格提升，金融機構尤其是商業銀行杠桿率進一步提高，最終承擔過多風險，甚至可能導致系統性風險。貨幣政策在我國的經濟發展中起著舉足輕重的作用，雖然我國一直施行金融開放政策以及嚴格的金融監管政策，但是低利率政策下所產生的一系列現實問題也是無法規避的。寬松的貨幣政策在短時期內會使經濟進步，但同時也可能引發物價的持續上漲、資產泡沫的劇增、信貸結構失衡等眾多危機。

此外，如果金融業在發展過程中忽略掉商業銀行風險承擔能力，其直接結果就是會導致銀行風險的持續累計，結果將可能使得經濟體系和整個金融系統中積聚大量的風險。換個角度考慮，這其實在一定程度上是由貨幣政策所造成的整個金融系統的風險，可見銀行風險承擔行為已成為分析銀行行為的一個不容忽視的方向。因此，研究貨幣政策與銀行風險承擔之間的關系，對于維持我國經濟的穩步發展尤其重要。

2?國外文獻綜述

首先，是對風險承擔渠道的界定。寬松貨幣政策的作用是政府促進經濟增長的工具，但2008年金融危機的爆發改變了人們的看法。Borio和Zhu（2008）提出了貨幣政策風險承擔渠道的傳導機制的概念，寬松性貨幣政策通過改變人們對現金流的判斷，推動資產價格的上升，從而導致人們低估了銀行的風險。Barrelletal（2010）則認為若貨幣政策長期處于擴張狀態，就會導致信貸泡沫的出現以及擴大，資產價格的上漲會直接導致商業銀行愿意承擔更高的風險，導致大量貨幣流向那些高風險的領域。Ddisand Kouretas（2011）表明商業銀行作為衡量風險和收益的市場主體，在其對未來風險和收益的預期之下，銀行通常會降低其風險偏好，從而導致貨幣政策的力度被大大削弱。

其次，歸納商業銀行風險承擔渠道的作用機制。梳理發現，許多國外文獻通過研究都得出了以下結論：即貨幣政策與銀行風險承擔間存在著負向變動關系，具體影響機制如下：①估值、收入和現金流效應——Adrian和Shin（2009）提出“疊加效應”的概念，即將風險承擔渠道的價值、收入和現金流機制等看作是對金融加速器的一種促進劑。當資產組合價格改變，金融機構會采取買賣資產的方式來維持杠桿率。②追逐利益機制——Borio和Zhu（2008）認為，長期寬松性貨幣政策會使名義利率降低，但由于銀行貸款的定價具有黏性，加之存款利率具有逐利性。因此，商業銀行出于吸收更多的存款以及提高利潤的目的，就會增發貸款量，同時也增加了銀行自身的風險承擔。③杠桿率效應——Adrian和Shin（2009b）的研究表明金融機構的資本結構并非由其股權比例內生決定，總資產才是決定性的因素，總資產規模是金融機構優先調整的對象。因此當處于寬松的貨幣政策期間時，金融機構的資產價格上漲，杠桿率下降，金融機構將承擔更多的風險。④央行政策反應——Angeloni等（2011）從人們的習慣角度出發，通過辨析貨幣政策與銀行風險承擔之間的關系，發現若央行實行寬松性的貨幣政策，則會導致人們產生經濟繁榮的錯覺，進而使得人們自主地去降低其風險規避的水平。

最后，對商業銀行風險承擔渠道的相關實證分析進行歸納。Jiméneetal（2007）通過對西班牙近20年季度數據的分析，得出了寬松性的貨幣政策的確會降低銀行的短期利率，且利率與銀行風險承擔間存在顯著的正相關性的結論，證明了在該國貨幣政策對銀行風險承擔渠道是真實存在的。Ionnadouetal（2008）則以玻利維亞4年間的貨幣政策相關數據為研究對象，通過改變貸款定價的方式，發現利率的變動使銀行風險貸款的定價以及高風險的貸款數量均發生改變。其關系可歸納為：利率越低，風險貸款的定價越低，資本充足率也越低。

3?國內文獻綜述

在研究貨幣政策與商業銀行風險承擔相關關系時，大部分的國內文獻針對貨幣政策對商業銀行的風險承擔渠道是否在我國真的存在，以及銀行的資本現狀以及監管制度是否會對該傳導渠道產生影響等展開探討。張雪蘭等（2012）通過研究印證出，在我國，貨幣政策對商業銀行的風險承擔渠道確實存在，并且會對商業銀行風險承擔能力產生顯著影響。同時我國市場結構的改變與銀行結構的改變均會對該機制產生影響，最后得出應對我國貨幣政策進行審慎監管的結論。張宗益等（2012）的研究表明寬松性貨幣政策對商業銀行的風險承擔能力會產生影響，當銀行擴大其風險容忍度，貨幣政策所傳導的風險承擔渠道效果就越顯著。

在實證分析部分，徐明東和陳學彬（2012）采用我國的銀行間相關數據進行證明，實證結果同樣印證了貨幣政策對商業銀行的風險承擔渠道的真實性。同時，研究表明貨幣政策與銀行風險承擔之間存在顯著的負相關性。相比較而言，資本充足且規模較大的銀行，其風險承擔對于貨幣政策的敏感度越低;反之規模較小資本不夠充足的銀行，其對貨幣政策的敏感度較高。此外，研究還發現緊縮性的貨幣政策對銀行風險承擔的約束作用弱于寬松性貨幣政策對其激勵作用。方意等（2012）以我國72家商業銀行的數據為依據，意在探討我國貨幣政策對銀行風險承擔的作用。

經此發現，在我國貨幣政策確實會對商業銀行的風險承擔能力造成影響，其中資本充足率的作用最為顯著。此外，宏觀審慎政策與貨幣政策間的關系，既基于當前的經濟運行狀況，同時也受到銀行資本充足率的影響。江曙霞等（2012）通過構建D-L-M模型和實證分析，意在探究在貨幣政策的風險承擔渠道中商業銀行資本起何作用？其結果表明，寬松性的貨幣政策對商業銀行的風險承擔具有促進作用;反之，緊縮性的貨幣政策則產生抑制作用。張雪蘭、何德旭（2012）以中國10年間的相關數據為依據，構造動態面板模型。

研究發現，貨幣政策的方向會顯著地影響商業銀行風險承擔水平，同時銀行的風險承擔水平還受到市場結構及自身資產負債表的影響。譚政勛等（2013）利用我國14家上市銀行的相關數據，得出我國的股份制銀行比國有銀行面臨更多風險的結論，但兩者風險均呈下降趨勢，并顯著地受到貨幣政策的影響。國有控股銀行風險承擔呈倒U形，與GDP增長率正相關;銀行風險承擔與資產利潤率正相關，而與銀行充足水平負相關。

4?綜述簡評

通過對相關國內外文獻的總結和梳理可以發現，貨幣政策對商業銀行的風險承擔影響為我們提供了一個新的研究方向。在這樣的前提下，西方學者對這部分的研究已經相對成熟，也已取得一些研究成果。例如，在貨幣政策風險承擔渠道的研究方面，通過追求利潤，會使利率發生改變，進而影響現金流的作用機制，貨幣政策會影響銀行風險承擔，并且銀行自身的資本狀況與結構特征等會影響該機制的作用效果。但是，國內關于這一方面的研究還處于起步階段，研究重點通常在于我國的貨幣政策與銀行風險承擔之間關系的有無性研究等。

近年來，也有大量的實證研究表明貨幣政策的風險承擔渠道在我國是確實存在的，此外研究還發現，我國的貨幣政策與銀行風險承擔之間呈現負相關關系。在研究結論的基礎之上提出了相關建議：貨幣當局在制定貨幣政策時應密切關注金融穩定這一目標，調整現行的貨幣政策框架，從而同時維持金融系統的穩定。此外，還可通過加強貨幣政策與審慎監管政策的有機配合，穩健推進民間的資本流入，促進銀行業良性競爭，完善商業銀行的風險防控體系，建立長效的風險管理機制，加強對商業銀行流動性管理等方法實現貨幣政策對商業銀行風險承擔傳導機制的良性運行。

參考文獻：

[1]BORIO C，ZHU H.?Capital regulation， risk-taking and monetary policy： a missing link in the transmission mechanism [J]. BIS Working paper， 2008（268）.

[2]張雪蘭，何德旭.貨幣政策立場與銀行風險承擔——基于中國銀行業的實證研究[J].經濟研究，2012（5）：31-44.

[3]江曙霞，陳玉嬋.貨幣政策、銀行資本與風險承擔[J].金融研究，2012（4）： 1-16.

[4]方意，趙勝民.貨幣政策的銀行風險承擔分析——兼論貨幣政策與宏觀審慎政策協調問題[J].管理世界，2012（11）： 9-19.

[5]譚政勛.銀行規模、貨幣政策與風險承擔[J].金融論壇， 2013（6）： 3-8.

[作者簡介]王若涵（1993—），女，漢族，天津人，天津財經大學金融學博士在讀，助教，研究方向：公司金融與資本市場。