金融科技：科技向左，金融向右

侯本旗

圖/IC

7月20日，阿里巴巴旗下螞蟻金服宣布IPO計劃，將會在上交所科創(chuàng)板和港交所主板尋求同步發(fā)行上市，業(yè)界估值為2000億美元。2000億美元的估值是招商銀行市值的1.5倍，超過匯豐銀行和富國銀行的市值。盡管在各項金融科技公司排名中螞蟻金服都名列榜首，但螞蟻金服并沒有把自己定位為金融科技公司。

科技向左

實際上，2017年以后螞蟻金服便不再主動宣稱自己是金融科技公司。6月22日，螞蟻金服正式更名“螞蟻科技集團股份有限公司”，去“金融”，稱“科技”。螞蟻金服不是第一家“去金融”的頭部公司，早在 2018年11月20日，京東金融就宣布京東金融品牌升級為“京東數(shù)字科技”。

實際上，“去金融”是近兩年很多所謂金融科技公司的共同選擇。從轟轟烈烈的互聯(lián)網(wǎng)金融到西方取經(jīng)來的金融科技，再到前赴后繼的“去金融”，行業(yè)究竟發(fā)生了什么？“去金融”是提高融資估值的一時之策還是技術(shù)驅(qū)動的行業(yè)趨勢？

表層的因素是監(jiān)管，2016年國務(wù)院印發(fā)《互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險專項整治工作實施方案》后，針對新業(yè)態(tài)金融的監(jiān)管持續(xù)增強，監(jiān)管邏輯從牌照監(jiān)管走向功能監(jiān)管和行為監(jiān)管，“去金融”成為回避監(jiān)管的共同選擇，看到監(jiān)管部門逐漸收緊的監(jiān)管措施和強大決心，2017年螞蟻金服造了一個詞TechFin，將自己定位為Techfin而不是Fintech。2018年京東金融品牌升級為京東數(shù)字科技。

短期的原因是估值，市場對金融類公司和科技類公司的估值差異懸殊，從全球范圍看，金融危機后銀行業(yè)市凈率P/B很少超過1.5倍，五年來中國上市銀行整體市凈率一直在0.8倍左右徘徊，而科技類公司市凈率動輒10倍、20倍或更高，以科技類公司概念提高估值是必然的選擇。

以螞蟻金服為例，以招商銀行二分之一的營業(yè)收入、七分之一的利潤，不強化科技公司概念無法支持1.5倍于招商銀行的估值。深層的原因是戰(zhàn)略選擇，與金融業(yè)務(wù)相伴生的是監(jiān)管，監(jiān)管的核心是資本金要求，將股本投資于金融業(yè)務(wù)以覆蓋非預(yù)期損失，還是將股本投入科技研發(fā)以尋找未來機會，答案是不言而喻的。戰(zhàn)略選擇看起來很簡單，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型過程一定很痛苦，但痛苦和挑戰(zhàn)正是公司成長的催化劑。

金融向右

盡管金融科技成為社會熱點，但是關(guān)于什么是金融科技，學(xué)界和業(yè)界沒有形成相對統(tǒng)一的看法。學(xué)界和科技公司談到金融科技，一般指非金融機構(gòu)應(yīng)用新技術(shù)創(chuàng)新提升金融服務(wù)模式和效率，是個相對聚焦的概念;金融業(yè)者談到金融科技，一般指的是應(yīng)用新技術(shù)提升金融服務(wù)效率，不區(qū)分金融機構(gòu)還是非金融機構(gòu)，是個相對寬泛的概念。

2019年8月，中國人民銀行印發(fā)《金融科技（FinTech）發(fā)展規(guī)劃（2019-2021年）》，并提出到2021年，建立健全我國金融科技發(fā)展的“四梁八柱”，進(jìn)一步增強金融業(yè)科技應(yīng)用能力，實現(xiàn)金融與科技深度融合、協(xié)調(diào)發(fā)展。央行文件中的“金融科技”，使用的就是相對寬泛的概念。

金融科技是個舶來品，英文是Fintech，即“Financial Technology”的縮寫。中國原來有個本土的概念叫“互聯(lián)網(wǎng)金融”。P2P、現(xiàn)金貸、網(wǎng)絡(luò)支付等所謂互聯(lián)網(wǎng)金融公司因為欺詐和風(fēng)險損失頻發(fā)而被監(jiān)管整治后，業(yè)界和學(xué)界才紛紛改口稱“金融科技”，只有2015年成立的中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會還在使用互聯(lián)網(wǎng)金融的概念。

按照全球金融穩(wěn)定理事會（FSB）的定義，F(xiàn)intech是指技術(shù)帶來的金融創(chuàng)新，它能創(chuàng)造新的模式、業(yè)務(wù)、流程與產(chǎn)品，既可以包括前端產(chǎn)業(yè)，也包含后臺技術(shù)。從這個定義看，金融機構(gòu)應(yīng)用新技術(shù)進(jìn)行的重大金融創(chuàng)新，也屬于金融科技范疇。

受到金融科技公司沖擊最大、反應(yīng)最快的是銀行。受支付寶、京東白條、陸金所理財?shù)冉鹑趧?chuàng)新產(chǎn)品的沖擊，銀行們認(rèn)識到科技公司在金融創(chuàng)新方面的活力和新技術(shù)在提升服務(wù)方面的潛力，在加快技術(shù)的業(yè)務(wù)應(yīng)用和產(chǎn)品創(chuàng)新的同時，也嘗試成立獨立的金融科技公司，對外提供服務(wù)。

2018年4月18日，建設(shè)銀行在上海成立全資子公司建信金融科技有限責(zé)任公司（下稱“建信金科”），注冊資本16億元人民幣。銀行成立金融科技公司得到監(jiān)管層鼓勵，工商銀行（工銀科技）、中國銀行（中銀金科）、交通銀行（交銀科技）的金融科技公司先后成立。目前18家全國性銀行中，已經(jīng)有9家成立了金融科技公司，另有廣發(fā)銀行的金融科技公司正在審批。喜歡看熱鬧的媒體將這一動向解讀為銀行對金融科技的高度重視，開啟了與互聯(lián)網(wǎng)公司的正面交鋒。

這個解讀一半正確，一半是誤讀。正確的是銀行加大對金融科技的重視和投入，金融科技成為銀行年報和行長講話中的熱詞。誤讀的是銀行金融科技公司與互聯(lián)網(wǎng)公司正面競爭。

由于管理基因和激勵機制方面的原因，銀行金融科技公司與互聯(lián)網(wǎng)公司競爭中無疑處于劣勢。從管理基因?qū)用婵矗糟y行科技人員為主體的銀行金融科技公司沿襲穩(wěn)健保守為特點的管理文化，不會像互聯(lián)網(wǎng)公司一樣鼓勵大膽嘗試和探索;從激勵機制方面看，互聯(lián)網(wǎng)公司以優(yōu)勝劣汰和股權(quán)激勵為核心的動力機制，無法有效植入銀行金融科技公司。

這一點，銀行比媒體看得更清楚，建信金科的經(jīng)營范圍包括軟件科技、平臺運營，以及金融信息服務(wù)等，主要的服務(wù)對象是建設(shè)銀行集團及所屬的子公司，并將審慎地開展科技能力的外聯(lián)輸出。

從目前的情況看，銀行成立金融科技公司的影響突出表現(xiàn)在兩個方面：一是擺脫作為總行機關(guān)部門和直屬機構(gòu)受到的行政化管理約束，可以按照科技業(yè)務(wù)和科技人員的特點提升內(nèi)部管理水平，從而提高科技服務(wù)效率和能力;二是對應(yīng)外部市場價格提高科技人員薪酬水平，從而增加銀行科技成本支出，銀行金融科技公司只有依靠銀行輸血才能生存。

在提升科技服務(wù)能力和增加科技成本支出的同時，銀行金融科技公司能在多大程度上加快銀行的產(chǎn)品創(chuàng)新和模式提升，需要更長時間的觀察。

主要原因有三個：一是成立公司后，科技人員和業(yè)務(wù)人員離得更遠(yuǎn)，而金融創(chuàng)新更多時候是靠業(yè)務(wù)需求驅(qū)動的;二是公司主要服務(wù)于母銀行業(yè)務(wù)，無法感受非本行客戶的需求和行業(yè)的變化趨勢，客戶需求和市場趨勢正是互聯(lián)網(wǎng)公司金融創(chuàng)新的靈感源泉;三是公司不具備數(shù)字技術(shù)的積累和能力，生物識別、云計算、區(qū)塊鏈都需要外購，更談不上靠輸出賺錢。

盡管承載著美好的愿望或期望，銀行金融科技公司帶來的很有可能是失望，熱鬧幾年后可能回歸銀行附屬機構(gòu)的本位。金融機構(gòu)最先成立的金融科技公司平安金融壹賬通，成立五年后仍然依靠平安集團內(nèi)部服務(wù)收入維持運營。

無論是加大科技投入、加快科技人才引進(jìn)，還是成立金融科技公司，金融機構(gòu)都比任何時候更重視科技。招商銀行在年報中喊出“打造金融科技銀行”的口號，是這一趨勢最好的代表。

Fintech公司向內(nèi)

金融科技參與方中，大型互聯(lián)網(wǎng)公司（Bigtech）和金融機構(gòu)（FI）的態(tài)度和趨勢已經(jīng)明朗，處境最為尷尬的是在金融領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)的科技公司，也就是大家常說的金融科技公司（Fintech）。

這類公司一沒有Bigtech的平臺和流量，二沒有FI的牌照和資金，在監(jiān)管日益嚴(yán)格的趨勢下，面臨生存和發(fā)展的挑戰(zhàn)。應(yīng)對挑戰(zhàn)的關(guān)鍵，是如何認(rèn)識金融科技的本質(zhì)，如何在金融科技領(lǐng)域的細(xì)分領(lǐng)域打造競爭力。

金融科技的本質(zhì)是金融的數(shù)字化演進(jìn)。盡管不同的人從不同的角度解讀金融科技，大家有一個基本的共識，金融科技是應(yīng)用新技術(shù)提升金融服務(wù)體驗和運營效率。這個新技術(shù)就是數(shù)字技術(shù)，包括人工智能、區(qū)塊鏈、云計算、大數(shù)據(jù)等，所以大家經(jīng)常用其縮寫ABCD解釋金融科技。具體到業(yè)務(wù)領(lǐng)域，金融科技的應(yīng)用主要在以下幾個方面：

移動支付，其核心是電子賬戶和反欺詐算法;

智能投顧，其核心是基于投資收益目標(biāo)和不同風(fēng)險收益特征的資產(chǎn)配置算法以及低成本動態(tài)資產(chǎn)組合調(diào)整算法;

智能風(fēng)控，其核心是生物特征識別和數(shù)據(jù)風(fēng)控模型的信度與效度;

區(qū)塊鏈，由于共識算法和零知識驗證等技術(shù)尚在演進(jìn)中，除數(shù)字貨幣外尚未出現(xiàn)有價值的金融應(yīng)用，有潛力的領(lǐng)域是聯(lián)盟鏈的金融應(yīng)用和以高并發(fā)為特征的EOS區(qū)塊鏈成熟后的金融應(yīng)用。

目前的Fintech公司，多數(shù)是原來的互聯(lián)網(wǎng)金融公司，從互聯(lián)網(wǎng)金融專項整治中轉(zhuǎn)型而來。得益于早期互聯(lián)網(wǎng)金融時代寬松的發(fā)展環(huán)境，這類公司可以吸收存款、發(fā)放貸款、結(jié)算資金，通過各種手段獲取個人信息。隨著風(fēng)險暴露和監(jiān)管持續(xù)升級，原來可以做的業(yè)務(wù)被定義為非法融資、非法放貸、洗錢和買賣個人信息，無牌照做金融的模式已經(jīng)無法持續(xù)。

Fintech公司的出路可能是內(nèi)部化，內(nèi)部化的路徑有三種，第一種是公司內(nèi)部化，被持牌金融機構(gòu)收購而成為子公司;第二種是業(yè)務(wù)內(nèi)部化，放棄向外從事金融業(yè)務(wù)的思路，向內(nèi)打造數(shù)字技術(shù)方面的能力，回歸科技公司本位;第三種是牌照內(nèi)部化，獲取金融或類金融牌照繼續(xù)從事金融業(yè)務(wù)。第三種路徑的風(fēng)險最大，原因是這類公司沒有穩(wěn)定的客戶基礎(chǔ)和低成本數(shù)據(jù)源，也缺乏風(fēng)險合規(guī)管理經(jīng)驗。

演進(jìn)中的數(shù)字金融生態(tài)

金融和科技，長期以來是兩個領(lǐng)域，結(jié)合點是技術(shù)在金融業(yè)務(wù)中的應(yīng)用。歷史上發(fā)生過科技公司跨界做金融業(yè)務(wù)，但沒有成功。最近的一次是上世紀(jì)90年代，美國出現(xiàn)了一批互聯(lián)網(wǎng)銀行，依靠互聯(lián)網(wǎng)的低成本渠道優(yōu)勢，與依靠物理網(wǎng)點和ATM渠道的銀行進(jìn)行競爭，迅速形成業(yè)務(wù)規(guī)模，當(dāng)時媒體驚呼“銀行將是21世紀(jì)的恐龍”。

但從結(jié)果看，現(xiàn)在這類銀行基本上不存在了，多數(shù)破產(chǎn)倒閉，少數(shù)被金融機構(gòu)收購，失敗的原因是風(fēng)險管理的經(jīng)驗和能力不足，以及銀行業(yè)的迅速跟進(jìn)。互聯(lián)網(wǎng)銀行的探索，讓銀行看到了互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在銀行業(yè)務(wù)中的應(yīng)用潛力，銀行的網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)迅速擴張，目前歐美發(fā)達(dá)國家和中國的銀行業(yè)，線上業(yè)務(wù)占比已經(jīng)超過90%。

互聯(lián)網(wǎng)銀行的故事會不會重演？不會。背后的原因是互聯(lián)網(wǎng)平臺的崛起和數(shù)字技術(shù)的進(jìn)步。互聯(lián)網(wǎng)平臺形成服務(wù)生態(tài)，聚集了大量客戶，獲取了海量數(shù)據(jù)，金融服務(wù)是其生態(tài)服務(wù)的一個內(nèi)容，也是流量變現(xiàn)的一個手段，相對于技術(shù)應(yīng)用而言，客戶資源和數(shù)據(jù)積累成為競爭優(yōu)勢。另一方面，數(shù)字技術(shù)的進(jìn)步和智能手機的推廣，使金融機構(gòu)的網(wǎng)點渠道資源優(yōu)勢不再重要，科技公司可以通過數(shù)據(jù)分析篩選目標(biāo)客戶，通過智能手機觸達(dá)客戶。

Bigtech與金融相關(guān)的業(yè)務(wù)是否可以長期高估值？不一定。近年來Bigtech與金融相關(guān)的業(yè)務(wù)的快速增長得益于其技術(shù)創(chuàng)新和模式創(chuàng)新，也得益于平臺客戶流量和前期相對寬松的監(jiān)管環(huán)境。平臺客戶流量有天花板，在日趨嚴(yán)格的監(jiān)管環(huán)境下，能否持續(xù)進(jìn)行技術(shù)應(yīng)用創(chuàng)新和業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新對估值是非常大的挑戰(zhàn)。

一類創(chuàng)新可以通過先發(fā)優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢搶占制高點，如支付寶快捷支付、金融云;一類創(chuàng)新很快被金融機構(gòu)借鑒而失去競爭優(yōu)勢，如余額寶理財。長期維持高估值的關(guān)鍵是持續(xù)推出第一類創(chuàng)新產(chǎn)品和模式。否則，容易重蹈趣店覆轍。三年前，趣店頂著金融科技公司的光環(huán)在美國上市，當(dāng)日市值96億美元，CEO曾宣稱市值要超過1000億美元，目前市值僅4億美元。

FI都加大了金融科技的資金和人才投入，但能否改變在金融數(shù)字化演進(jìn)中的被動態(tài)勢仍然是未知數(shù)。重要的不是數(shù)字化技術(shù)，技術(shù)是可以買來的，但數(shù)字化思維是買不來的。在智能手機普及和數(shù)字化技術(shù)持續(xù)演進(jìn)的趨勢下，業(yè)務(wù)指標(biāo)層次下達(dá)到支行網(wǎng)點、靠績效考核推動業(yè)務(wù)增長的管理模式已經(jīng)不合時宜。向數(shù)據(jù)驅(qū)動的業(yè)務(wù)組織模式和組織架構(gòu)轉(zhuǎn)型是重塑競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵。真正重要的不是資金投入和人才引進(jìn)，而是“從用戶的眼睛看世界”，靠數(shù)據(jù)分析去競爭，用數(shù)字化思維提升管理。

“動蕩時代最大的危險不是動蕩本身，而是仍然用過去的邏輯做事。”管理學(xué)大師德魯克先生如是說。Bigtech是這樣、FI是這樣，F(xiàn)intech公司也是這樣。

（編輯：袁滿）