傳統(tǒng)基建：仍肩負穩(wěn)增長大梁

甄愛軍

傳統(tǒng)基建穩(wěn)增長

2020年經(jīng)濟向外發(fā)展可能出現(xiàn)一定程度“暫停”，擴大內(nèi)需就顯得尤為重要。傳統(tǒng)基建政策仍然肩負“穩(wěn)增長”的大梁，以基建投資穩(wěn)增長的力度在加大。從目前來看，政策在基建方面動作頻頻，從專項債到各地梳理重大項目。再到交通強國和資本金下調(diào)，方向非常明確。

穩(wěn)投資、穩(wěn)增長政策發(fā)力，2019 年中央經(jīng)濟工作會議刺激基建的基調(diào)已明確。據(jù)中泰證券宏觀組測算，2020年將要付諸實施的投資規(guī)模確實有所增加，但更多是投資項目前移、推進節(jié)奏加快。從主要融資渠道來看，2020年包括預(yù)算內(nèi)資金、專項債、政策性金融債、國內(nèi)貸款在內(nèi)的資金規(guī)模，較 2019 年增加約 1.5 萬億元，拉動基建投資增速回升至8%。經(jīng)過新冠肺炎疫情沖擊，應(yīng)更多從保就業(yè)以及加快經(jīng)濟恢復(fù)角度看待基建政策與擴張空間，財政發(fā)力支撐新一輪基建周期啟動的確定性高。

基于對疫情之后經(jīng)濟壓力的擔(dān)憂，政府再次出臺各類穩(wěn)增長措施。據(jù)統(tǒng)計，截至2月底，云南、河南、福建、四川、重慶、陜西、河北等省份公布各類重點項目名單，累計總投資接近25萬億元。

很明顯，傳統(tǒng)基建板塊中包括水泥、鋼鐵和工程機械等行業(yè)等，將會受益“穩(wěn)增長”。穩(wěn)增長政策若有效落實，將對傳統(tǒng)基建等周期行業(yè)帶來顯著影響，基建投資復(fù)蘇，基本面增長確定，政策的持續(xù)加碼也將成為有力的催化劑。這不僅限于短期刺激，更重要的是改善行業(yè)中期需求，提高中期景氣度。

估值水平并不高

目前傳統(tǒng)基建板塊估值尚在歷史底部，有較高安全邊際的同時，還存在因盈利改善而帶來的估值修復(fù)機會。

就鋼鐵行業(yè)來看，目前估值處于低位水平。申萬鋼鐵板塊市盈率估值、市凈率估值均下降，2020年2月28日鋼鐵行業(yè)市盈率（TTM）為8.99倍、市凈率（LF）為0.83倍，鋼鐵行業(yè)整體估值水平仍處于近5年的估值低位。

水泥行業(yè)面臨同樣的境況。截至2020年2月中旬，建材指數(shù)市凈率（LF）估值為 2.03，2011 年以來行業(yè)市凈率（LF）平均值為2.26，最高值4.44，最低值1.57。整體來看，目前水泥行業(yè)估值接近歷史中樞水平。

有機構(gòu)指出，行業(yè)周期性在逐漸弱化，各行業(yè)龍頭公司的成長性應(yīng)給予更高估值，因此存在因盈利改善而帶來的估值修復(fù)機會。

具體可以關(guān)注哪些股票？就水泥行業(yè)來說，宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)力度加大，基建投資和穩(wěn)增長政策加碼，房地產(chǎn)或?qū)⒂瓉韺捤桑ㄗh積極布局水泥和品牌建材龍頭。核心推薦海螺水泥、塔牌集團，此外建議重點關(guān)注華新水泥、天山股份、祁連山的投資機會。

中航證券認為，工程機械，尤其是頭部幾家工程機械上市公司的估值基本處在 2016 年 2 月底以來的歷史相對低位，疊加市場情緒回暖，成交量會明顯放大。推薦關(guān)注頭部工程機械企業(yè)，如三一重工、徐工機械等。

就鋼鐵行業(yè)來說，重點關(guān)注區(qū)域供需格局好、有分紅預(yù)期的龍頭包括華菱鋼鐵、三鋼閩光、韶鋼松山、寶鋼股份、新鋼股份等。此外，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端、產(chǎn)能存彈性的優(yōu)質(zhì)特鋼龍頭如中信特鋼，以及工業(yè)不銹鋼龍頭、積極布局鋰電新能源業(yè)務(wù)的永興材料，也可予以持續(xù)關(guān)注。

個股資料

?海螺水泥 （600585）

從2016年以來，海螺水泥業(yè)績連年增長，處于快速發(fā)展階段。2016年、2017年、2018年公司凈利潤分別增長13.48%、85.87%、88.05%。2019年三季報顯示，海螺水泥實現(xiàn)營業(yè)收入破千億，達到1107.56億元，增長42.37%。目前公司已經(jīng)進入凈資產(chǎn)累積推升市值的過程，且市場低估了公司盈利能力的穩(wěn)定性和扣除凈現(xiàn)金后的未來現(xiàn)金流回報價值，況且公司手握的大量現(xiàn)金，能夠幫助其在下一輪行業(yè)下行期中進行并購擴張。?塔牌集團 （002233）塔牌集團公司目前公告2019年業(yè)績快報，實現(xiàn)營業(yè)收入46.39億元，同比增長10.88%;歸母凈利潤7.47億元，同比增長2.79%;扣非凈利潤7.10億元，同比增長10.45%。短期看，市場低估了公司在高基數(shù)下 2020 上半年的盈利能力。長期看，基于公司的成本領(lǐng)先優(yōu)勢和區(qū)位長期需求，公司盈利能力的穩(wěn)定性較高。目前來看，除第二條萬噸線外，公司無重大資本開支項目，因而高分紅有望維持，市場低估了公司未來潛在現(xiàn)金流回報的收益。

?三一重工 （600031）

三一重工預(yù)計 2019 年年度凈利潤 108 億元 至 118 億 元 ，增 長 幅 度 為 76.58% 至92.93%。報告期內(nèi)，公司挖掘機械、混凝土機械、起重機械、樁工機械等設(shè)備銷售持續(xù)增長，盈利水平大幅提高。2020 年挖掘機、起重機和混凝土機械仍將保持較高景氣度，公司憑借產(chǎn)品、銷售、服務(wù)等全方面的綜合實力，有望進一步提高市場占有率。同時，公司踐行國際化戰(zhàn)略進一步打開市場空間，實施數(shù)字化戰(zhàn)略降本增效，經(jīng)營業(yè)績有望繼續(xù)顯著提高。?徐工機械 （000425）徐工機械預(yù)計2019年年度凈利潤36億元至40億元，增長幅度為75.98%至95.53%。公司搶抓機遇，深入推進企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，實現(xiàn)了有質(zhì)量、有效益、有規(guī)模、可持續(xù)的“三有一可”高質(zhì)量發(fā)展，公司國內(nèi)營業(yè)收入和凈利潤實現(xiàn)大幅增長;公司緊跟國家“一帶一路”發(fā)展戰(zhàn)略，加快全球產(chǎn)業(yè)布局，海外營銷、服務(wù)體系更加完善，國際競爭力大幅提升，出口收入大幅增長。

?華菱鋼鐵 （000932）

位于湖南的華菱鋼鐵是全球最大的寬厚板制造基地。公司無縫鋼管營收占比達到約10%，寬厚板板材營收占比約25%。2020年受益于基建托底，寬厚板需求旺盛，特別是油氣管網(wǎng)公司成立及能源安全戰(zhàn)略提升，直接利好寬厚板及油氣開采用無縫鋼管需求。2019年4季度以來，受益于成本回調(diào)鋼價上漲，行業(yè)利潤持續(xù)回升，機構(gòu)預(yù)計公司四季度業(yè)績明顯好于三季度，預(yù)計2019年P(guān)E仍處在4倍水平，屬行業(yè)最低水平。展望2020年，公司品種優(yōu)勢、區(qū)位優(yōu)勢明顯，盈利邊際改善，估值優(yōu)勢更加明顯。

?三鋼閩光 （002110）

三鋼閩光公司是福建地區(qū)龍頭鋼鐵企業(yè)，產(chǎn)量約占全省 50%左右。公司產(chǎn)品以建材為主，公司及控股股東作本地建材市場占有率約70%，在本地區(qū)具有較強的定價話語權(quán)。同時，受益于供給側(cè)改革，公司已成為國內(nèi)噸鋼盈利水平最高的國有上市鋼鐵公司。公司管理水平屬國內(nèi)領(lǐng)先，噸鋼3項費用是上市鋼鐵企業(yè)中最低之一。2019年四季度實現(xiàn)歸母凈利潤8.51億元，環(huán)比增長30.52%，符合全年預(yù)期。