競爭戰略、股權結構與公司績效—以流通業上市公司為例

王書君

（電子科技大學成都學院 四川成都 611731）

目前，在流通業上市公司中，各個管理階層的矛盾不斷加劇，這是由于管理層的利己思想與股東的利益不相匹配，而公司的監督機制未能發揮作用；小股東利益不斷被控股股東侵蝕的現象時有發生，監督制衡機制的作用未能得到有效發揮，這在無形中使得代理費用增加，也給代理人制造了攫取利益的機會，這都是造成公司績效降低的原因。并且不同性質股東對于公司的經營管理，組織建設以及資源安排等方向有著明顯的差別，不同股票持有份額的股東在對公司治理的過程中所具備的控制權也大不相同，也將會明顯影響公司的績效水平。

研究綜述

首先，低成本戰略是指公司生產的商品或者服務在達到顧客需求的基礎上，最高程度的減少生產和經營環節中的成本來取得市場的高占有率。其具有能夠滿足顧客商品和服務質量和性能需求，最大程度降低成本的生產經營方式，標準化的商品和服務的特點。在成本戰略中需要流通業上市公司重視降低成本費用，以商品和服務質量為基礎，將成本控制在競爭對手之下，通過成本控制然后轉化為效益優勢，進而相比于競爭對手有更高的收益水平，以此成為獲勝方。差異化戰略是指企業具有特有的商品或服務，能夠讓消費者有明顯的不同感受或使消費者在某些特定的需求上得到滿足。在低成本戰略和差異化戰略的對比中，兩者都能夠在短期內幫助企業的績效提升，但是，由于顧客對于商品價格更為關注，導致低成本競爭戰略能夠比差異化戰略決策更能夠達成企業短期的業績提升，對于長期的公司績效影響也更為顯著（耿春芳，2015）。也有研究者通過驗證和模型構建對于差異化和低成本因子進行驗證，結果發現，在短期內差異化和低成本戰略都能夠實現企業績效的提升，但是由于商品或者服務的特殊性，在競爭中難以模仿對方的優勢商品或服務，并且對企業的凈資產收益率進行回歸分析發現，差異化競爭戰略具有長遠的績效提升優勢，隨著時間的推移競爭優勢持續性較強（訾豪杰，2018）。

關于股權結構對于公司績效的關系也有很多研究。股權是指公司的股東對于公司的監督管理的掌控權，股權結構是不同股東對于公司的持股份額以及各股東所持股份的比例。組織結構中權力分離的公司會使得內部的問題沖突加劇，那么不難想象，公司的績效隨這該問題的增加會越來越低。控制權是與公司所持的股份是相關聯的，持股比例越大那么相應的股東出于自身利益的保護將會對公司的監督管理進行加強，緩和了代理人和持股人之間的沖突，對于公司績效的提升有極大的促進作用。并且，對比分散的股權結構，相對集中的股權結構能夠幫助大股東將自身的利益與公司利益緊密結合，使得大股東能夠全力投入到公司監督管理中，這將對效率有極大的提升，對于業績的提升也是預料之中的，這就是股權集中對于公司績效的積極作用（王蓉，2019）。與之相反的股權制衡度會導致公司績效的下降，公司內部有不止一個大股東進行爭權奪利，外部股東的制衡作用沒有發揮出來，將會使得內部矛盾不斷加劇，公司的決策得不到執行，最終導致公司績效的下滑（楊孝安，2019）。

性質不同的公司其大股東在治理公司中治理方式和發揮作用有明顯的差異，這將會對公司的績效造成不一樣的作用。這是由股權構成決定的，由于大股東的性質不同，可以將其分為外資股、國有法人股、國家股以及自然人股（周輝，2019）。同時根據公司控制人的差別，將其分為國有、非國有公司，以及民營、外資與其他。由于股東的性質不同，其對于公司的管理方式和方法將會不同，這就對于公司的績效有明顯的差別。對于國有控股型公司來說，由于其具有政府的方針政策和資源支持，使得其在某些領域的商品和服務存在壟斷性優勢，與此同時，相比于靠自己努力拼搏的民營企業來說，國有控股公司資本更為充實，具有較強的應對風險的能力，進而能夠較快的提升自己的業績（化曉宇，2019）。

研究假設與數據來源

（一）研究假設

從上文研究來看，我國流通業上市公司所需的產品成本不算太高，在消費者角度來看，價格仍然是一個重要的考慮因素，因此現階段實行戰略收益能夠有效提高公司業績。除此之外，完善的公司管理制度也會很大程度上對公司的經營產生影響，尤其對于上市公司來說，合理的股份制度對于引導公司良性發展有重大作用。因此，本文主要就這幾個方面提出以下假設：

假設a：流通業上市公司實行低成本和差異化戰術策略會顯著提升上市公司的績效收益；

假設b：流通業上市公司實行不同戰術策略對上市公司的績效收益產生的影響存在明顯差異；

假設c：股權集中度在實行戰術策略與上市公司的績效收益的關系中起正面影響。

假設d：股權制衡度在實行戰術策略與上市公司的績效收益的關系中起負面影響。

基于前文研究，為分析以上假設，本文以上市公司的績效收益（POC）為因變量，低成本戰略（STRa）和差異化戰略（STRb）為解釋變量，股權集中度（SHAa）和股權權衡度（SHAb）為調節變量，以及上市公司成長性指標（COMa）、資產負債率（COMb）、現金流（COMc）和公司規模（COMd）為調節變量來建立模型，最終構建了以下三個模型來研究假設a-d：

（二）數據來源

本文選取2014-2018年在滬深兩市A股上市的流通業公司，選擇具有相似生命周期公司，這樣具有較強的競爭戰略研究。對研究對象進行一些處理，排除金融類型T類公司；對數據缺失的研究對象進行刪減；對于連續變量百分比采用縮尾處理。采集得到1024家公司5120個有效研究對象數據值。本文數據采集自CSMAR數據庫，同時使用同花順和新浪財經平臺對流通業上市公司進行數據補充。軟件采用Excel2016、SPSS2.0、Statal3.0。

實證分析

從軟件計算得到的回歸分析結果如表1所示，可以看到，低成本戰略和差異化戰略的回歸系數分別是0.071和0.042，所相應的T值為12.216和6.975，說明在0.01的顯著性水平下，流通業上市公司實行低成本和差異化戰術策略會對上市公司的績效收益有促進作用，說明假設a是成立的，并且可以看到，從方差的檢驗結果來看，模型（1）的F值為34.51，也就意味著現如今中國流通業上市公司實行低成本戰術策略得到的績效收益會顯著優于差異化戰術策略所帶來的績效收益，說明假設b也是成立的。而看到相關控制變量的回歸系數，可以發現除了資產負債率有著顯著的負面影響以外，其他都有著積極的促進作用，與本文前期設想一致。

再來看到引入兩個調節變量的模型（2）和（3）的回歸分析結果，可以看到兩個調節變量股權集中度和股權權衡度都在0.01的顯著性水平下，其中加入股權集中度的模型（2）中的交互項SHAa×STRa和SHAa×STRb的回歸系數分別是0.126和0.159，相對應的T值為3.618和3.793，相反加入股權權衡度的模型（3）中的交互項SHAb×STRa 和SHAb×STRb的回歸系數分別是-0.021和-0.023，相對應的T值為-4.010和-4.325。說明股權集中度在實行戰術策略與上市公司的績效收益的關系中存在正向作用，而股權權衡度在實行戰術策略與上市公司的績效收益的關系中存在反向作用，說明假設c和假設d是成立的。換言之，對于流通業上市公司來說，公司擁有一個相對集中良好的股權能夠引導幫助公司內部進行有效地監管，從內部管理出發，上市公司內外同時采取措施，相互制約配合，以公司內外環境相結合的戰術策略來達到提高公司決策效率，增強公司績效收益的目的。并且，關于公司的股權權衡度，從數據結果來看，流通業上市公司必須在一定要將眾多股東們平衡制約在一定的合理范圍內，太過兩極化都將對公司的全局管理和整體收益上造成反面影響。除此之外，可以看到兩個模型中相關控制變量的回歸系數，除了資產負債率有著顯著的負面作用以外，其他控制變量都有促進作用，均與前文設想一致。

表1 回歸分析結果

結論與建議

通過相關理論研究結合所建立的科學模型以及多元線性回歸來探究流通業上市公司中股權結構在競爭戰略和公司績效中的作用，可以總結得出以下結論：流通業上市公司在實行競爭戰略時提升了公司績效，對比低成本戰略和差異化戰略，其中低成本戰略在當期為公司創造的績效更為卓越，這可能是由于差異化戰略在前期的投入和宣傳中有較多的投入，造成資金回收時間長，風險性高，在較短時間中產出性的產品吸引顧客的可能性較低，得到市場回報的概率較低。集中的股權結構能夠積極引導競爭戰略和公司績效的關系，集中的股權結構能夠對于代理人進行有效的監管，可以使其為了公司業績的提升盡最大的努力，也避免了權力分散造成的沖突問題。股權制衡度將會對競爭戰略和公司績效的關系產生消極的協調作用。公司股權制衡度需要在某一范圍能進行調節，這樣能夠使得外部股東對于第一大股東的行為規范進行恰當的制衡，提高競爭戰略的效率最終提高公司績效。與非國有公司相比，國有公司能夠在實行競爭戰略后有更顯著的公司績效提升。這可能是由于，國有公司由于政府的資金和政策支持能夠更好把握戰略投資時機，公司管理人員的自身利益與公司利益緊密結合，能夠更有利于公司管理的高效運行。

本文提出以下幾點建議：首先，流通業上市公司應當形成精確的戰略定位，結合自身資源和外界環境制定相應的競爭戰略，以主要產品為競爭手段來保持市場競爭力，合理配置資源。在發展初期，大多流通業上市公司選擇通過低成本策略建立起競爭優勢，但是隨著各成本的不斷增長，低成本的競爭優勢逐漸減弱，公司需要抓住國家戰略調整的機遇，不斷對產品和服務優化升級，使得公司實現可持續性發展。其次，流通業上市公司需要加強股權的集中制，結合市場環境的改變，不斷調整公司股權結構。針對存在第一大股東的流通業上市公司，應當在原有第一大股東的地位的基礎上，對于其持股比例進行適當下調，進而提升外部股東的持股比例，以形成利益主體之間的相互制衡的穩定結構；針對制衡度較高的流通業上市公司，則應當提升大股東的持股份額，形成股權的集中和控股的平衡，這有利于提升股東的監管能力，優化資源配置，進而引導公司實施競爭戰略，從而提高公司績效。再次，在競爭產業中，國有流通業上市公司應該引入不同利益者的資金，合理減少國有份額，這是由于外部投資者的進入將會帶來新的管理經驗和外部資源，因而有利于提升企業的活力；推行職業經理人制度，改變國有公司的短板。對于國有公司的資源優勢應該進行充分整合，以實現公司的轉型升級，進而提高國有公司的價值。最后，國家在治理政策的執行上需要加強整改，實現市場信息的透明化，對于資本市場加強管理，使得流通業上市公司有一個公平公正的市場環境。流通業上市公司需要與市場環境接軌，制定科學合理的競爭戰略和自身的組織結構，進而使得各股東充分發揮自己的監督和治理作用。