中旗股份業績評價研究

趙宇航

[提要] 盈利能力不僅體現公司的經營狀況，而且還能使經營者及時從中發現相關問題。本文通過運用杜邦分析法對中旗股份2016～2019年業績進行評價，得出如下結論：中旗股份的財務數據及指標在2018年之前呈上升趨勢，但在2019年受國家相關政策的影響，數據稍有減弱，對此現象給出相關建議。

關鍵詞：化工行業;中旗股份;盈利能力;杜邦分析

中圖分類號：F27 文獻標識碼：A

收錄日期：2020年5月24日

一、中旗股份相關簡介

江蘇中旗科技股份有限公司是一所高科技現代化企業。其擁有多年農藥化肥生產的經驗，與多家跨國公司建立了長期合作關系。公司產品遍及四十多個國家和地區，憑借著優異的品質、可靠的藥效，綠色環保的性能，獲得海內外客戶廣泛的認同。公司建立了完善的質量、環保、健康與安全管理體系，確保所有原藥及制劑產品均達到或超過國際標準。主要經營范圍包括化工原料及相關產品、生產、銷售;農藥生產、銷售;化工產品技術信息咨詢服務;醫藥、農藥、工業化學品的檢測。

二、農業化工企業現狀分析

（一）國內發展現狀。近幾年，我國把發展化學工業作為經濟結構調整的重要舉措，堅持打造高新技術改造和提升傳統化工產業的理念，積極發展生物化工、精細化工和醫藥化工產業，極大地促進了化學工業的發展。

（二）目前國內農業化工企業存在的主要問題。（1）企業規模較小，產業集中度過低，很難形成可觀效益。（2）產品種類、品質無法適應市場多方面需求。目前，行業化工產品主要還是相對單一，產品組成結構不合理。而農業生產所需的相當一部分農藥和化肥需要外購。（3）受到水資源缺乏，環境保護的影響，產業發展受到制約。（4）人才匱乏的問題日益突出。在未來，農藥化肥的生產需要科學技術來支撐，現有化工人才嚴重不足，而外部人才由于各種條件限制很難引進，極大地制約了農業化工的轉型。

三、基于杜邦分析法的中旗股份財務分析

評估企業盈利能力的指標有很多，其中最為核心的是凈資產收益率。杜邦分析法就是從該指標出發，把這一代表盈利能力的指標不斷分解，分解為企業銷售凈利率、總資產周轉率、權益乘數，這就能滿足相關人士對盈利能力分析的需求。其具體關系如下：凈資產收益率=歸屬母公司股東的銷售凈利率×總資產周轉率（次）×權益乘數。中旗股份2016～2019年相關財務指標見表1。（表1）

（一）凈資產收益率分析：2019年凈資產收益率：9.35%×0.70×1.73=11.32%，2018年凈資產收益率：12.68%×0.83×1.86=19.57%，凈資產收益率變動=11.32%-19.57%=-8.25%。

從表1中可以看出中旗股份的凈資產收益率由2016年的11.31%上升至2018年的19.57%隨后在2019年又下降到11.32%，在2018年因為企業定位于差異化路線，和跨國公司大客戶具有良好的合作關系，不斷推陳出新，滿足市場需求，企業的擴展周期還在延續;同時，根據相關公告，中旗股份成功收購淮安國瑞化工有限公司，這說明在未來兩年中公司無論是資產規模還是銷售收入都會有巨大提升。到了第二年因公司的正常生產受到江蘇省化工行業整治的影響，打亂以前保持的生產速度，實際完工量未達到原定生產計劃。由此可見，雖然從財務數據方面來說可能公司的收益降低，運營效益不是很理想，對企業投資人、債權人的保證程度不好，但實際上是受到國家相關活動而導致盈利能力降低，表明企業依然值得投資者的關注。

（二）銷售凈利率分析：使用2019年銷售凈利率來計算2018年的凈資產收益率=9.35%×0.83×1.86=14.43%，銷售凈利率的變動對凈資產收益率的影響=14.43%-19.57%=-5.14%。

銷售凈利率是企業盈利能力分析的核心，通俗地說其反映的是企業通過經營活動取得的最終盈利能力，體現了經營活動為股東獲取稅后利潤的能力。由表1可知，企業的銷售凈利率的變化方向與凈資產收益率基本一致，該指標在2018年達到最大值為12.68%，到了2019年下滑至9.35%，與2017年數值大致持平，由此表明企業獲取利潤的能力稍有減弱，盈利能力有所降低。影響企業銷售凈利率的主要因素有凈利潤、營業收入凈額、營業成本、相關期間費用，根據2016～2019年利潤表列示的相關數據進一步說明影響企業銷售凈利率下降的主要因素，見表2。（表2）

從表2可知，中旗股份從2016年開始在實現營業收入和凈利潤穩步增加的同時能夠較好地控制營業成本與期間費用的支出，但是在2019年業績出現小幅度的下滑，與此同時期間費用增加了2，500萬元左右，并且從相關資料中可知管理費用占用了74.93%，所以影響企業凈利潤的主要原因是管理費用的增加，也直接導致了銷售凈利率的下降。

（三）總資產周轉率分析：使用2019年銷售凈利率、總資產周轉率來計算2018年的凈資產收益率=9.35%×0.70×1.86=12.17%，總資產周轉率的變動對凈資產收益率的影響=12.17%-14.43%=-2.26%。

由表1可得，近4年的總資產周轉率始終保持在0.7以上，總體上來說變化程度不是很大，較為穩定。該數值在2018年增長到0.83，表明企業利用其總資產進行經營的效率逐漸增強。

（四）權益乘數分析：權益乘數指標變動對凈資產收益率的影響=11.32%-12.17%=-0.85%。

股東權益比例是杜邦分析法中的一個指標。從表1可以看出，中旗股份的權益乘數無較大變動，始終保持在1.6～1.9之間，說明企業的資產結構保持較為合理。影響企業權益乘數主要體現在企業的資產負債表中，現對中旗股份2016～2019年的資產負債表進行簡單分析，見表3。（表3）

從表3可得企業的資產規模在2018年之前呈不斷擴大規模的態勢，其中企業負債占主要部分，但是從2018年至2019年企業在資產規模不變的情況下逐漸削減負債，表明企業在不斷地調整企業資產結構。

因此，通過連環替代法的測算可以看出2019年的中旗股份的銷售凈利率、總資產周轉率、權益乘數對凈資產收益率的影響呈現下降趨勢，其數值分別為-5.14%、-2.26%、-0.85%，所以要提高凈資產收益率就需要同時提高銷售凈利率、總資產周轉率、權益乘數。

四、相關建議

（一）增加銷售量，提高營業收入，擴大市場份額。雖然中旗股份2019年以前銷售凈利率不斷上升，但是受到國家政策的影響，打亂了企業的正常生產節奏，所以該指標由2018年下降了3.33%，這就說明企業對國家的依賴性較強。因此，企業需要抓住時機，轉換思路，改變生產經營模式，在國家鼓勵研發精細化工的情況下，主動出擊，以科技創新和拓展國內外市場業務為主要目標，擴大市場占有份額和加快農藥產品的銷售量，提高企業銷售凈利潤，進而提高盈利能力。另外，公司應當積極開發新的渠道、新的銷售模式，在保持線下銷售的同時開展線上經營模式，例如電商平臺、抖音等等。

（二）適當降低成本，合理控制期間費用的支出。由表2可知，中旗股份的營業成本近4年控制得相當不錯，但是企業的期間費用卻連年上漲。即使是在2019年銷售量不景氣的時候，期間費用較上一年也依然增加了2，568.18萬元，尤其管理費用的支出占了絕大部分，這其中應當包含管理人員的工資。所以，針對此現象，相關建議就是企業在生產和銷售量無法達標的時候應當適當削減管理人員的工資或是各項福利，不要讓期間費用成為企業前進發展道路上的障礙。而且，企業可通過與其他公司合作等方式通過降低成本的方法來取資源;或者，化工企業可通過自身優勢運營，選擇代理生產等發展模式進而占有更多的市場資源。

（三）正確優化企業的資本結構

1、由表1可以看出，中旗股份的總資產周轉率始終保持在0.80附近，符合一般企業設置的標準值，表明企業的盈利能力較好。從新浪財經提供的相關數據可以得知中旗股份的應收賬款由2016年的21，828.22萬元下降至14，330.55萬元，說明企業的應收賬款回收工作十分到位;企業的存貨由17，709.17萬元增長了3.7%，所以對于總資產周轉率這個指標而言，公司應適當提高企業存貨的周轉速度，可以開展打折等活動，增強存貨的變現能力。

2、從表3可知，企業的負債規模在2018為46.02%，在2019年下降到42.41%，說明企業是在有意識的減少負債，相應的增加所有者權益，但是并不是負債越低就越好，負債低就說明企業大部分的風險要由股東來承擔。所以，企業可以實施有效的方案來優化企業的資本結構，降低企業財務風險;同時建立有效的組織，明確各個部門的責任，建立相應的調整資本結構的動態機制，合理地利用財務杠桿來降低企業的財務風險。

（四）在確保企業營業利潤的同時增加企業研發費用。企業的凈利潤雖然有所變動，但是數額依然相當可觀，企業的研發費用近兩年分別為3，471.07萬元和4，419.21萬元，期間費用是研發費用的3倍多，因此應當盡快增加研發費用方面的投入。就農業化學方面而言，隨著全社會對環境保護的問題關注度逐漸提高，政策環境也日益嚴格，加快研發綠色環保的農藥也就顯得迫在眉睫，這對中旗股份來說既是壓力，也更是挑戰。

綜上所述，通過使用杜邦分析法，連環替代法層層分解凈資產收益率，對中旗股份的銷售凈利率、總資產周轉率、權益乘數進行測算，進而綜合分析中旗股份盈利能力。總體而言，企業在2018年以前經營狀況良好，主營業務收入也比較穩定，2019年第二季度受國家宏觀調控的影響，凈利潤有所減少。因此，要想保證企業的競爭優勢，中旗股份還需進一步提升科技創新能力，提供更多優質產品。

主要參考文獻：

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