美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇艱難曲折

石悟

提要：巴菲特說：“我余生都會押注美國，希望繼任者也能如此;對許多投資者而言，可以做到的最好事情就是持有標(biāo)普500指數(shù)?！?/p>

近期發(fā)布的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)慘淡，制造業(yè)、零售和就業(yè)市場數(shù)據(jù)均創(chuàng)多年新低，但市場反應(yīng)波瀾不驚，投資者更愿意相信在疫情逐步穩(wěn)定后，美國經(jīng)濟(jì)將迅速反彈。

美國供應(yīng)管理學(xué)會5月1日發(fā)布的報(bào)告顯示，受新冠疫情和能源市場疲軟影響，4月份美國制造業(yè)活動繼續(xù)萎縮，降至11年來新低。

美國供應(yīng)管理學(xué)會制造業(yè)調(diào)查委員會主席蒂莫西·菲奧里表示，新冠疫情和全球能源市場疲軟連續(xù)第二個月對所有制造業(yè)行業(yè)產(chǎn)生影響，需求嚴(yán)重萎縮，多數(shù)行業(yè)對近期經(jīng)營前景的評價(jià)非常負(fù)面。

美商務(wù)部日前公布的首次預(yù)估數(shù)據(jù)顯示，因新冠疫情導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)大面積“停擺”，今年第一季度美國實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值按年率計(jì)算下滑4.8%，創(chuàng)2008年國際金融危機(jī)以來最大降幅。

美聯(lián)儲卡普蘭表示，美國第二季度GDP同比可能萎縮30%，全年可能萎縮4.5%～5%。

小標(biāo)題：美聯(lián)儲謹(jǐn)慎

外媒近日對45位經(jīng)濟(jì)分析師調(diào)查顯示，不到一半的人表示，美國經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)“U”型復(fù)蘇。有10位分析師稱，美國經(jīng)濟(jì)將“V”型復(fù)蘇，5位認(rèn)為會“W”型復(fù)蘇。

但美聯(lián)儲則更為謹(jǐn)慎，在利率決議聲明中強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)短期遭重創(chuàng)，中期前景不樂觀。美聯(lián)儲決議聲明中提出了“中期風(fēng)險(xiǎn)”，美聯(lián)儲主席鮑威爾對此解釋稱，所謂“中期”是指介于“現(xiàn)在”和“長期”之間，即“接下來的一年左右”。鮑威爾指出，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程會比“W”型更加曲折。所有經(jīng)濟(jì)預(yù)測都“高度不確定”，全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)“非常非常負(fù)面，隨著時間推移，這也可能打壓美國經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)。”

美聯(lián)儲布拉德稱，經(jīng)濟(jì)問題主要在第二季度，然后美國經(jīng)濟(jì)將開始復(fù)蘇，并在2020年下半年恢復(fù)正常。政府的封鎖政策是一種非常生硬的手段，它是一種籠統(tǒng)的政策。如果美國經(jīng)濟(jì)停滯太久，將會產(chǎn)生太多的問題，破產(chǎn)和商業(yè)倒閉將會增加，最終將需要一種“更細(xì)致、更基于風(fēng)險(xiǎn)的”經(jīng)濟(jì)運(yùn)作方式。

小標(biāo)題：分歧加大

高盛指出，在海外市場反彈近30%后，兩大陣營分歧愈發(fā)突出：一方認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)會在未來6～8周重啟，且刺激政策無形中為市場制造了一個“人工底”。另一陣營卻認(rèn)為，全球確診病例數(shù)還在攀升、失業(yè)率飆升，美股的主要驅(qū)動力回購規(guī)模也預(yù)計(jì)下降50%，加之市場已經(jīng)反彈了30%，已經(jīng)脫離了基本面。

未來最需關(guān)注的就是正在觀望的資金會何去何從。在過去8周，1萬億美元資金轉(zhuǎn)向了貨幣基金，而2007年、2008年兩年總計(jì)有7600億美元轉(zhuǎn)入貨幣基金。因此后續(xù)這些資金究竟如何配置值得關(guān)注。

瑞銀全球季度問卷調(diào)查顯示，近半數(shù)富裕投資者預(yù)期未來6個月將繼續(xù)持有同等數(shù)量的股票投資組合，并有37%受訪投資者計(jì)劃增持?？春脜^(qū)內(nèi)短期經(jīng)濟(jì)的美國投資者比例跌幅最大，歐洲（瑞士除外）跌幅最小。就短期內(nèi)全球和地區(qū)經(jīng)濟(jì)前景而言，中國投資者較亞洲投資者更為樂觀。51%亞洲投資者看好未來6個月區(qū)內(nèi)股市表現(xiàn)，比例高于其他受訪地區(qū)。78%的中國投資者對未來6個月內(nèi)股市前景持樂觀態(tài)度。

MRB Partners公司分析師建議投資者謹(jǐn)慎觀望。分析師表示，股市的大幅反彈已經(jīng)超過了基本面，近期狀況可能令人失望。許多國家當(dāng)局都在尋求重新開放經(jīng)濟(jì)，但要安全地重啟經(jīng)濟(jì)、并使其恢復(fù)到接近疫情暴發(fā)前的水平，將需要一系列的醫(yī)學(xué)突破和廣泛可行的治療方法。

小標(biāo)題：巴菲特巨虧

疫情也讓股神巴菲特的光環(huán)褪色。巴菲特旗下伯克希爾·哈撒韋公司2020年一季度巨虧近500億美元，而去同期凈利潤為216.61億美元。

但巴菲特對美國未來經(jīng)濟(jì)持樂觀態(tài)度，并表示“現(xiàn)在最好的事情就是持有標(biāo)普500指數(shù)”。

截至2020年3月31日，伯克希爾·哈撒韋前五大持倉占其投資組合比重達(dá)69%。其中，美國運(yùn)通公允價(jià)值130億美元，環(huán)比虧損59億美元;蘋果公允價(jià)值638億美元，環(huán)比虧損99億美元;美國銀行公允價(jià)值202億美元，環(huán)比虧損132億美元;可口可樂公允價(jià)值177億美元，環(huán)比虧損44億美元;富國銀行公允價(jià)值99億美元，環(huán)比虧損87億美元。

一季報(bào)還顯示，截至2020年3月末，公司持有現(xiàn)金及等價(jià)物合計(jì)387.17億美元，較2019年四季度末的611.51億美元大幅縮水224.34億美元，環(huán)比減少36.69%。

伯克希爾·哈撒韋表示：“我們繼續(xù)持有大量現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物和短期美國國庫券。短期債券收益率從2019年上半年以來利率持續(xù)下降，在2020年一季度仍繼續(xù)保持下降趨勢。”伯克希爾·哈撒韋預(yù)計(jì)，在2020年剩余時間內(nèi)，此類利率將保持較低水平，公司在此類投資的收益也將低于2019年。伯克希爾·哈撒韋認(rèn)為，保持充足的流動性至關(guān)重要。

巴菲特在股東大會上強(qiáng)調(diào)，對于疫情帶來的高傳染病毒，我們還有很多不了解的地方，因此，不論是從健康還是經(jīng)濟(jì)的角度，目前都沒有人知道疫情到底會帶來什么樣的后果。加之健康與經(jīng)濟(jì)是會相互影響和制約的，因此疫情對各方面帶來的影響勢必超過預(yù)期。

小標(biāo)題：做多美國

不過，巴菲特進(jìn)一步指出，雖然疫情對經(jīng)濟(jì)帶來非常廣泛的影響，同時給人們制造了很大的焦慮，但未來美國的經(jīng)濟(jì)不會停止前進(jìn)。

“過去美國已經(jīng)面臨過很多類似今天的嚴(yán)重問題，如第二次世界大戰(zhàn)、古巴導(dǎo)彈危機(jī)、“9.11”事件以及2008年金融危機(jī)，因此美國當(dāng)前同樣可以直面并戰(zhàn)勝類似的問題?！卑头铺卣f。

巴菲特稱，過去幾個月，我們都不知未來會如何，就像1929～1930年那樣。不過，美國奇跡正在發(fā)生。道瓊斯指數(shù)誕生后不久就遭遇了“大蕭條”，此后它花費(fèi)了20年才回到其誕生時的水平位，但美國人民“堅(jiān)持、忍耐、蒸蒸日上”，相比于1789年的時候，我們現(xiàn)在是一個更好且更富裕的國家。

“即使在最可怕的情況下，也沒有什么能阻止美國;它經(jīng)受住了‘大蕭條的考驗(yàn)，現(xiàn)在可能在某種程度上也是考驗(yàn);最終，答案是絕不做空美國;在我看來，這在今天是真實(shí)的，就像在1789年一樣，甚至在內(nèi)戰(zhàn)和大蕭條最嚴(yán)重時也是如此。若你要押注做空美國，要非常小心，市場會發(fā)生任何事情，我相信美國?！卑头铺卣f。

巴菲特認(rèn)為，目前30年期國債收益率只有1%，通脹率只有2%，長期來看，股票的回報(bào)會比國債高，會比你將現(xiàn)金藏在床墊下更高。

巴菲特稱：“我余生都會押注美國，希望繼任者也能如此;對許多投資者而言，可以做到的最好事情就是持有標(biāo)普500指數(shù)?！?/p>

小標(biāo)題：正在復(fù)蘇

與巴菲特看好美國未來一樣，高盛集團(tuán)和摩根士丹利的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，有證據(jù)表明世界經(jīng)濟(jì)正開始從冠狀病毒和對企業(yè)和消費(fèi)者的限制中復(fù)蘇。

“經(jīng)濟(jì)活動現(xiàn)在可能已經(jīng)觸底，”高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家簡·哈祖斯（Jan Hatzius）表示，“隨著許多國家開始謹(jǐn)慎地重新開放經(jīng)濟(jì)，封鎖和社會疏遠(yuǎn)開始減少?！?/p>

高盛預(yù)計(jì)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體本季度平均將收縮32%，未來3個月將增長16%，第四季度將增長13%。

摩根士丹利首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿赫亞（Chetan Ahya）表示：“我們追蹤的一些高頻指標(biāo)表明，全球經(jīng)濟(jì)正在觸底反彈?！?/p>

他說，消費(fèi)者的預(yù)期已有所改善，流動性趨勢已從谷底回升，家庭支出萎縮的速度也比疫情暴發(fā)前幾周更慢?！拔覀冋J(rèn)為歐元區(qū)可能在4月觸底，美國也將在4月底跟進(jìn)?！卑⒑諄喎Q。

不過，匯豐控股經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹姆斯·波梅羅伊（James Pomeroy）則表示，不要押注“全球經(jīng)濟(jì)會出現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)”，因?yàn)楸M管疫情已經(jīng)受到控制，但人們?nèi)詫徫锘蛑胤倒ぷ鲘徫桓械骄o張，消費(fèi)支出可能復(fù)蘇緩慢。