半導體再次成為科技行情核心

馮慶匯

文前提要：從年報和一季報看，不少公司去年業績增長得到印證，加上一季度業績有些超預期，訂單需求也似乎樂觀，形勢可謂一片大好。

半導體板塊的走勢氣勢如虹。五一節前最后一個交易日（4月30日），半導體板塊大幅上漲，當天芯片ETF上漲7.6%。而節后第一個交易日（5月6日），受中芯國際將在科創板上市消息的刺激，半導體板塊再度引領市場，芯片ETF當日上漲6%。2月后陷入調整的科技行情看似再度強勢回歸了。

業績亮眼

隨著業績披露告一段落，市場對于半導體估值的擔憂似乎得到了緩解。從年報和一季報看，不少公司去年業績增長得到印證，加上一季度業績有些超預期，訂單需求也似乎令人樂觀，形勢可謂一片大好。

比如兆易創新財報顯示，公司一季度營收8.05億元，同比增76.51%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.68億元，同比大增323.24%。最新報價305.6元，最新總市值981億元。

截至4月29日晚，國內三大半導體封測廠長電科技、通富微電和華天科技的一季報業績悉數出爐，報告期內，3家公司盈利大幅改善。

長電科技一季度實現收入57.08億元，同比增長26.43%;歸母凈利潤為1.34億元，去年同期虧損4651.68萬元。無論是收入還是利潤，均創近5年來一季度新高。

通富微電一季度收入為21.66億元，同比增長31.01%;虧損從去年同期的5322.73萬元收窄至1172.83萬元。公司表示，計劃2020年實現營業收入108億元，將較2019年增長30.64%。

華天科技一季度收入為16.92億元，同比下降1.12%;歸母凈利潤為6265.53萬元，同比增長276.13%。公司稱，盈利改善主要源于一季度訂單飽滿、產品結構有所調整，整體毛利率較去年同期增長及匯兌收益增加所致。

更早些發布公告的半導體公司，比如韋爾股份、華潤微、安集科技、北京君正、富瀚微、紫光國微、江豐電子等公司業績增幅較大。

韋爾股份一季度營收38.17億元，同比增長44.21%;歸母凈利潤4.45億元，同比增長800.03%。安集科技第一季度報告中，營業收入9633萬元，同比增長64.06%，歸屬于上市公司股東的凈利潤2355萬元，同比增長426%。

中芯國際擬上市科創板

半導體行業另一件大事就是中芯國際計劃科創板上市。5月6日，中芯國際港股股價一路飆升，收盤上漲近11%。

5月5日晚間，中芯國際發布公告稱，2020年4月30日，公司董事會通過決議案批準建議進行人民幣股份發行、授出特別授權及相關事宜，本次發行的人民幣股份將由目標認購人以人民幣認購并將于科創板上市及以人民幣進行買賣的普通股份。

此次發行的人民幣股份的初始數目將不超過16.86億股，占不超過2019年12月31日已發行股份總數及本次將予發行的人民幣股份數目之和的25%，募集的資金總額將達284.934億港元，約合人民幣259.5027億元。

中芯國際表示，扣除發行費用后，約40%的募集資金將用于投資于12英寸芯片SN1項目;約20%用作為公司先進及成熟工藝研發項目的儲備資金，以及約40%用作為補充流動資金。

談及回到境內上市的理由，中芯國際在公告中指出，人民幣股份發行將使其能通過股本融資進入中國內地資本市場，并于維持其國際發展戰略的同時改善其資本結構。另外，回到A股上市符合該公司及股東的整體利益，有利于加強其可持續發展。

中芯國際堪稱半導體產業鏈上最核心的企業，先進制程也是目前半導體行業的最大短板。不過在梁孟松加入中芯后，中芯在先進制程上的步伐迅速加快。恰在不久前，中芯國際上調了一季度業績指引，將2020年一季度收入增長指引由原先的0%至2%上調為6%至8%，毛利率指引由原先的21%至23%上調為25%至27%。

科技行情再起

國盛策略團隊發表研報指出，海外疫情漸顯拐點、兩會臨近和創業板注冊制改革這3個因素是科技股再起的核心邏輯。5月21日、22日兩會召開在即，兩會前后往往是性價比較高的做多窗口。特別是今年由于兩會時間延遲、業績期已過，高風險偏好、高beta的成長板塊有望持續占優。

此前市場主要關注點在疫情發酵不確定對全球產業鏈及企業盈利的中長期沖擊，進而持續給予內需占比高、業績確定性強的消費板塊確定性溢價。而當前全球疫情震中的歐美地區新增確診已逐步見拐點或站上平臺期。

從市場表現看，前期受國內疫情沖擊最為嚴重的休閑服務行業已率先反彈。后續隨著海外疫情持續緩和、國內經濟活動正常化、一季度全年業績底確認，前期受海外疫情沖擊最大、長期國產替代趨勢明確、產業政策周期雙輪驅動的科技板塊也將迎來修復。

匯豐晉信科技先鋒基金經理陳平認為，有兩點利好推動了科技板塊的上漲。

首先，科技板塊龍頭公司的一季報表現好于預期。科技公司之前普遍受疫情影響大跌，即便一季報業績不錯，市場依然擔心二季度的業績，因此股價表現較差。目前國內已經復工，當海外開始逐漸復工之后，這種擔憂開始逐漸減少。到了后續預期改善，業績表現差的公司可能短期利空已經出盡。而超預期的第一季度業績此時受到市場重視，加上股價在相對低位，長期邏輯依然成立，因此TMT反彈較快。

其次，全球主要經濟體陸續公布復工時間。國內已經逐漸復工，近期各國已公布各自的復工時間表。全球各主要經濟體有望從5月份開始陸續復工，這一時間表好于之前的市場預期，也在一定程度上降低了投資者對于2020年行業需求的擔憂，市場風險偏好也持續提升。

短期來看，疫情仍會影響部分需求，但5G新周期帶來的投資機會仍然是確定的。從2～3年的時間維度看，需求只是在時間軸上重新分配了，并沒有減少，總體繼續看好科技類成長股，科技股可能是未來幾年最好的資產。如果符合預期，在成長股里不僅可以賺到業績成長的錢，甚至可能賺到估值提升的錢。