醫保局主導支付端變革持續

陳靜

提要：新進入國家《醫保目錄》的產品給一個醫保支付標準，對恒瑞、天晴、齊魯這類創新型企業有促進作用。

國家醫保局4月29日就《基本醫療保險用藥管理暫行辦法（征求意見稿）》向社會公開征求意見至2020年5月12日。國家醫療保障行政部門建立完善動態調整機制，原則上每年調整1次。除中藥飲片外，原則上新納入《藥品目錄》的藥品同步確定支付標準。

分析人士認為，新進入國家《醫保目錄》的產品有一個醫保支付標準，對恒瑞、天晴、齊魯這類創新型企業有促進作用。一旦按通用名執行“醫保支付標準”，對于采取“創新+自營”銷售模式的企業具有積極意義。

國盛證券分析師張金洋分析，《征求意見稿》是醫保局由被動支付轉向主動支付的變革延續，核心要點在于兩點：調整醫保目錄品種、醫保支付標準對接;強調了目錄品種的三大基本條件“臨床必需、安全有效、價格合理”，并且列出了不納入目錄范圍的10類、直接調出目錄的條件6類、可以調出目錄的條件3類。醫保目錄品種動態調整常態化利好創新藥快速進入醫保放量。

此外，被有關部門、機構列入負面清單的藥品不納入目錄，此前帶有一定負面的“輔助用藥目錄”或“重點監控藥品目錄”中的品種需要重點關注。

上海證券分析師魏赟認為，受疫情影響，2020年1～3月醫藥制造業累計營業收入、利潤總額分別為5018.10億元、614.10億元，同比分別下滑8.90%、15.70%。近6個月醫藥指數跑贏滬深300指數，醫療器械板塊漲幅最大。醫藥板塊絕對估值PE（歷史TTM整體法）為56.84，相對于滬深300的估值溢價率約389.64%，均處于近10年的高位水平，化學制劑板塊處在歷史新高。這是因為近期疫情極大提升了醫藥板塊關注度，同時創新產業鏈持續高景氣。繼續維持醫藥行業“增持”評級，5月建議重點關注IVD、疫苗、創新產業鏈相關板塊。

國內疫情進入內防反彈和外防輸入階段，全面復工復產后，疫情對醫藥公司生產、銷售等經營方面的負面影響會逐步消除。醫藥是剛需，對需求的主要影響是延緩釋放。

行業研判

廣發證券 券商進入大投行時代

證監會就創業板改革并試點注冊制主要制度規則向社會公開征求意見。截至4月23日深交所創業板申請IPO企業共200家，其中投行前5家為：中信建投（16家）、民生（14家）、中信（13家）、海通（11家）和國金（10家）。科創板上市99家企業，合計募資1184億元，“三中一華”市占率合計高達52.65%，高于前期投行整體IPO各家市占率，表明科創板及注冊制極大推進了行業競爭格局的重塑，預計未來創業板也將重現份額提升。建議關注中信、中金、華泰、國泰君安、海通、招商證券等。

國盛證券 REITs打開基建發展新空間

證監會與發改委聯合下發《關于推進基建REITs試點相關工作的通知》，標志著我國公募基建REITs將正式啟航。REITs給建筑業帶來業務模式變革，行業將走上可持續發展道路。重點推薦具備基礎設施領域專業服務能力的民營PPP龍頭龍元建設、央企中運營類資產規模較大的中國交建、葛洲壩以及國企中的四川路橋。關注在手PPP項目較多的中國鐵建、中國中鐵等。

浙商證券 航空股估值已近歷史底部

A股和H股航司當前估值均已接近上市以來最低位，且H股航司當前PB值均已跌至歷史最低位以下。需求增速放緩和人民幣兌美元貶值是此輪航空股下跌的主要原因。隨著國內疫情控制和海外疫情逐漸見頂，居民出行需求有望在5月開始恢復。當前油價已創歷史新低，航空板塊性價比較高。建議重點關注中國國航、南方航空、東方航空、春秋航空、華夏航空、吉祥航空。

投資策略

招商證券 把握內需中高潛力方向

目前A股仍處于震蕩區間的偏底部區域，但海外疫情沖擊的長尾效應將對二季度風險偏好繼續形成壓制，市場或仍偏好優質價值成長股。7月科創板將迎千億解禁，市場對資金面的擔憂或提前反應。

歐美禁行令大多延長到5月中上旬，中國二季度出口壓力較大，預計三季度有望開始恢復。3月上中下游大板塊的工業企業利潤整體呈現負增長，預計二季度企業盈利將環比修復，但進程或較緩慢。得益于國內疫情的良好防控，內需板塊的景氣修復表現優于其他板塊。比如在油價大跌背景下，偏消費端的精細化工、農藥化肥、維生素、石油煉化等行業盈利有望率先進入拐點區間。總體上二季度必需消費品、新老基建、快遞行業業績能見度較高，建議重點關注：保險、軍工以及部分化工品行業業績有望底部好轉，亦可適當布局。

開源證券 關注業績預期改善股

一季報后盈利預期面對下調壓力。由于前期部分標的確定性溢價過高，市場會逐步尋找“風險消除+業績預期改善+性價比”方向。推薦食品飲料、農林牧漁、家電、汽車行業;低估值+確定增長的建筑、建材板塊，以及基本面見底，業績預期走向改善的交通運輸、石化業。

食品行業推薦良品鋪子（603719）和洋河股份（002304），前者是國內唯一已全品類覆蓋、全渠道均衡協同發展的休閑零食龍頭;后者一季度未向經銷商壓貨，庫存處于低位，受益于消費復蘇，估值在白酒公司中顯著偏低。農林牧漁推薦生物股份（600201）、新希望（000876）和圣農發展（002299），圣農發展電商、商超等自有品牌渠道在新冠疫情之下放量增長，品牌認知度和影響力有望持續提升。

此外，關注索菲亞（002572）和中順潔柔（002511），索菲亞一季度利潤占全年一般10%左右，4月經銷渠道接單及出貨額同比均已接近持平，5月或重回增長。