基于因子分析的水泥行業上市公司財務績效研究

李燕華 路立敏

摘 要：水泥是我國建筑工業三大原材料之一，國內外尚無一種材料可以替代其地位，為改善人民生活，促進國家經濟建設起到了十分重要的作用。水泥產業已經成為衡量各個國家經濟發展水平和綜合實力的重要指標。本文采用因子分析法對23家滬深A股的水泥行業上市公司進行2019年財務績效綜合評分，結果顯示，水泥上市公司之間財務績效表現差距較大，行業整體水平有待提升。并結合當下正處于疫情防控全面復工復產兩手抓關鍵時期的實際情況，提出促進企業發展的合理化建議。

關鍵詞：水泥企業;因子分析;財務績效

中圖分類號：F23 ? ? 文獻標識碼：A ? ? ?doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2020.26.071

0 引言

水泥行業與經濟建設緊密相關，水泥作為國民經濟的基礎原材料，在未來相當一段長的時間內，仍是人類社會的主要建設材料。“十三五”期間，水泥行業為推動供給側結構性改革，利用創新精神由高速增長階段轉向高質量發展階段，取得了行業效益穩增長的良好成績。2019年，面對國內外風險挑戰明顯上升的復雜形勢，全年水泥需求量達到了23.3億噸，同比增長6%，是近五年以來增長最快的一年，實現利潤總額高達1800億元，利潤持續上漲，遠超鋼材及整個工業利潤水平。同時，為了堅持打好污染防治攻堅戰，國家對水泥行業實行錯峰生產、節能減排等環保政策也使得水泥產能發揮受到限制，這對企業的生產經營狀況也會產生一定影響。為此，本文運用因子分析法，從償債能力、營運能力、盈利能力、成長能力四個維度對水泥行業上市公司進行財務績效進行評價，對發現的問題進行分析，同時結合當下正處于疫情防控與復工復產兩手抓的關鍵時期，依據2019年的財務績效評價與當前行業形勢，為助力疫情過后水泥行業發展提供合理化建議。

1 研究設計

1.1 研究方法

本文采用因子分析法對水泥上市公司的財務績效進行評價。通過選取多個影響公司財務績效指標的原始數據，進行標準化數據處理，找到變量間的相關性來判定能否使用因子分析，在提取出相互獨立的公因子后，計算出各公因子和綜合績效得分排名情況。最后對績效排名靠前和靠后的企業進行對比分析。

1.2 數據來源與指標選取

為確保樣本數據的有效與可靠性，剔除ST公司后，本文共選取2019年滬深兩市A股水泥行業23家上市公司作為研究對象，涉及到的公司財務指標對應數據均來自國泰安數據庫，數據處理為SPSS23.0軟件。

企業財務績效的評價需要全方位反映出財務狀況與經營成果，以滿足各方利益相關者需求。根據重要性、可比性、相關性原則，本文從營運能力、償債能力、盈利能力、成長能力4個維度12個財務指標對水泥上市公司財務績效評價指標體系進行構建。其中，盈利能力指標有凈資產收益率X1、資產報酬率X2、每股收益X3，償債能力指標有流動比率X4、速動比率X5、資產負債率X6，營運能力指標為總資產周轉率X7、應收賬款周轉率X8、存貨周轉率X9，成長能力指標為凈資產增長率X10、總資產增長率X11、利潤總額增長率X12。

2 數據處理與分析

2.1 適用性檢驗

如果KMO>0.5，則表示樣本數據適合做因子分析，從表2中可以看出，KMO為0.543，大于0.5，符合因子分析范圍，這表明選取的12個指標具有相關性，可以提取出公因子進行財務績效分析。若巴特利特球形檢驗小于0.05，則表明球形假設被拒絕，變量之間存在相關性，樣本數據適合做因子分析。從表中看出，本文樣本數據球形度檢驗的顯著性為0，同樣滿足因子分析適用范圍。

2.2 提取公因子與命名

提取公因子的一般原則為初始特征值大于1或者累計方差貢獻率大于80%所包含的成分。從表3可知，初始特征值大于1的成分有4個且其累計方差貢獻率為76616%。若要達到累計方差貢獻83983%大于80%，此時因子有5個，但第五個成分的初始特征值小于1。綜合考慮，本文采用初始特征值均大于1的4個成分作為公因子，根據其對應權重來計算水泥上市公司財務績效綜合評分。

從表4中可知，凈資產收益率、資產報酬率、每股收益在第一個公因子中的荷載表現最大分別為0762、0939、0859，反映出企業獲利能力，命名F1為盈利能力因子。流動比率、速動比率在第二個公因子中荷載量較大分別為0961、0963，代表了企業的償債能力，命名F2為償債能力因子。存貨周轉率、凈資產周轉率在第三個因子中荷載表現最大分別為0802、084，反映出營運能力和成長能力，命名F3為營運成長能力因子。應收賬款周轉率在第四個因子中荷載量最大為0884，代表了企業營運能力，命名F4為營運能力因子。

若企業財務績效評價綜合得分>0，表明公司處于行業平均績效水平之上，為表現良好型公司。從表6中可知，23家水泥上市公司中有12家公司的績效綜合得分大于0，說明52%的水泥公司財務績效表現高于行業平均水平。僅有1家公司上峰水泥得分>1，同時也只有海南瑞澤一家公司綜合得分<-1，表現最好的上峰水泥與表現最差的海南瑞澤在盈利能力F1上差距尤為突出，其次是在營運成長能力F3上。總的來說，水泥行業不同公司之間的財務績效表現差距較大，業績提升還有很大空間。如何解決與應對2019年財務短板及受今年疫情因素影響行業發展態勢的變化，對水泥行業來說仍是較大挑戰。

3 研究結論與建議

結合綜合排名表，財務績效表現最佳前三名分別是上峰水泥、海螺水泥、博聞科技。三家公司在償債能力整體表現較好，原因是從2008年開始，行業的股東權益呈現出穩步上升趨勢，使得債務風險逐步降低，財務杠桿變小。在營運及成長能力上還有上升空間，以海螺水泥為例，應收賬款周轉率2019年較2018年有了很大改善，但預收賬款卻為0，表明對下游資金使用效率不高，同時考慮到疫情因素，可能會階段性對水泥市場需求產生影響。博聞科技在盈利能力上表現較差，主要是公司水泥產品銷售的毛利率下降以及投資收益減少，值得注意的是該公司理財投資收益對盈利貢獻率占較大比重，可見主業聚焦不明顯、獲利波動性大。上峰水泥盈利能力全行業第一，原因在于公司位于華東地區，經濟發展水平高，大基建較活躍，在同質化嚴重的行業中公司具有較強的成本管控能力。財務績效表現排名后三位分別是海南瑞澤、亞太集團、金隅集團。以海南瑞澤為例，其四個指標都遠遠低于行業平均，主要為公司所處海南省的全域限購政策，房地產開工項目與施工面積大幅度減少，水泥產品需求量下降;又由于環保政策，產品所需原材料成本上升，使得毛利率下滑。償債能力不及平均水平主要在于短期償債能力，在營運上除了受到行業特性、施工特點及結算周期影響外，公司也未控制好營業收入增長與應收賬款增長之間平衡。

綜上所述，第一，水泥行業受政策及宏觀環境影響較大，尤其是今年上半年疫情會導致各公司存貨周轉率不高，庫存壓力增大。激發受積壓的市場需求，需要各地推動新老基建工程投資項目進度;第二，市場上水泥價格大體相同，成本控制是企業盈利的利器。可以打破銷售半徑限制，在資源豐富地區就地生產，實現規模效應的同時也節省了物流成本，增強企業議價能力。還可以通過技術創新促進轉型升級打造核心競爭力，從源頭上降低成本;第三，嚴格把控賒銷政策，增強信用管理。受行業結算特點影響，應收賬款不可避免。為確保款項能按時回收，減少壞賬風險，企業要對應收賬款實行事前、事中、事后全流程控制，專款、專人負責審查與回收，實行終身負責制。

參考文獻

[1]胡玉珍.基于因子分析法的企業財務績效研究[J].市場研究，2020，（03）.

[2]宋雨晨，劉國峰，趙清華，等.基于因子分析的造紙企業財務績效評價研究[J].現代商業，2019，（29）.

[3]江恬，陳歡.基于因子分析的農業上市公司經營績效評價[J].統計與管理，2020，（03）.