基于因子分析的水泥行業(yè)上市公司財務(wù)績效研究

李燕華 路立敏

摘 要：水泥是我國建筑工業(yè)三大原材料之一，國內(nèi)外尚無一種材料可以替代其地位，為改善人民生活，促進國家經(jīng)濟建設(shè)起到了十分重要的作用。水泥產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為衡量各個國家經(jīng)濟發(fā)展水平和綜合實力的重要指標(biāo)。本文采用因子分析法對23家滬深A(yù)股的水泥行業(yè)上市公司進行2019年財務(wù)績效綜合評分，結(jié)果顯示，水泥上市公司之間財務(wù)績效表現(xiàn)差距較大，行業(yè)整體水平有待提升。并結(jié)合當(dāng)下正處于疫情防控全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)兩手抓關(guān)鍵時期的實際情況，提出促進企業(yè)發(fā)展的合理化建議。

關(guān)鍵詞：水泥企業(yè);因子分析;財務(wù)績效

中圖分類號：F23 ? ? 文獻標(biāo)識碼：A ? ? ?doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2020.26.071

0 引言

水泥行業(yè)與經(jīng)濟建設(shè)緊密相關(guān)，水泥作為國民經(jīng)濟的基礎(chǔ)原材料，在未來相當(dāng)一段長的時間內(nèi)，仍是人類社會的主要建設(shè)材料。“十三五”期間，水泥行業(yè)為推動供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，利用創(chuàng)新精神由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，取得了行業(yè)效益穩(wěn)增長的良好成績。2019年，面對國內(nèi)外風(fēng)險挑戰(zhàn)明顯上升的復(fù)雜形勢，全年水泥需求量達到了23.3億噸，同比增長6%，是近五年以來增長最快的一年，實現(xiàn)利潤總額高達1800億元，利潤持續(xù)上漲，遠(yuǎn)超鋼材及整個工業(yè)利潤水平。同時，為了堅持打好污染防治攻堅戰(zhàn)，國家對水泥行業(yè)實行錯峰生產(chǎn)、節(jié)能減排等環(huán)保政策也使得水泥產(chǎn)能發(fā)揮受到限制，這對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況也會產(chǎn)生一定影響。為此，本文運用因子分析法，從償債能力、營運能力、盈利能力、成長能力四個維度對水泥行業(yè)上市公司進行財務(wù)績效進行評價，對發(fā)現(xiàn)的問題進行分析，同時結(jié)合當(dāng)下正處于疫情防控與復(fù)工復(fù)產(chǎn)兩手抓的關(guān)鍵時期，依據(jù)2019年的財務(wù)績效評價與當(dāng)前行業(yè)形勢，為助力疫情過后水泥行業(yè)發(fā)展提供合理化建議。

1 研究設(shè)計

1.1 研究方法

本文采用因子分析法對水泥上市公司的財務(wù)績效進行評價。通過選取多個影響公司財務(wù)績效指標(biāo)的原始數(shù)據(jù)，進行標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)處理，找到變量間的相關(guān)性來判定能否使用因子分析，在提取出相互獨立的公因子后，計算出各公因子和綜合績效得分排名情況。最后對績效排名靠前和靠后的企業(yè)進行對比分析。

1.2 數(shù)據(jù)來源與指標(biāo)選取

為確保樣本數(shù)據(jù)的有效與可靠性，剔除ST公司后，本文共選取2019年滬深兩市A股水泥行業(yè)23家上市公司作為研究對象，涉及到的公司財務(wù)指標(biāo)對應(yīng)數(shù)據(jù)均來自國泰安數(shù)據(jù)庫，數(shù)據(jù)處理為SPSS23.0軟件。

企業(yè)財務(wù)績效的評價需要全方位反映出財務(wù)狀況與經(jīng)營成果，以滿足各方利益相關(guān)者需求。根據(jù)重要性、可比性、相關(guān)性原則，本文從營運能力、償債能力、盈利能力、成長能力4個維度12個財務(wù)指標(biāo)對水泥上市公司財務(wù)績效評價指標(biāo)體系進行構(gòu)建。其中，盈利能力指標(biāo)有凈資產(chǎn)收益率X1、資產(chǎn)報酬率X2、每股收益X3，償債能力指標(biāo)有流動比率X4、速動比率X5、資產(chǎn)負(fù)債率X6，營運能力指標(biāo)為總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X7、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率X8、存貨周轉(zhuǎn)率X9，成長能力指標(biāo)為凈資產(chǎn)增長率X10、總資產(chǎn)增長率X11、利潤總額增長率X12。

2 數(shù)據(jù)處理與分析

2.1 適用性檢驗

如果KMO>0.5，則表示樣本數(shù)據(jù)適合做因子分析，從表2中可以看出，KMO為0.543，大于0.5，符合因子分析范圍，這表明選取的12個指標(biāo)具有相關(guān)性，可以提取出公因子進行財務(wù)績效分析。若巴特利特球形檢驗小于0.05，則表明球形假設(shè)被拒絕，變量之間存在相關(guān)性，樣本數(shù)據(jù)適合做因子分析。從表中看出，本文樣本數(shù)據(jù)球形度檢驗的顯著性為0，同樣滿足因子分析適用范圍。

2.2 提取公因子與命名

提取公因子的一般原則為初始特征值大于1或者累計方差貢獻率大于80%所包含的成分。從表3可知，初始特征值大于1的成分有4個且其累計方差貢獻率為76616%。若要達到累計方差貢獻83983%大于80%，此時因子有5個，但第五個成分的初始特征值小于1。綜合考慮，本文采用初始特征值均大于1的4個成分作為公因子，根據(jù)其對應(yīng)權(quán)重來計算水泥上市公司財務(wù)績效綜合評分。

從表4中可知，凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)報酬率、每股收益在第一個公因子中的荷載表現(xiàn)最大分別為0762、0939、0859，反映出企業(yè)獲利能力，命名F1為盈利能力因子。流動比率、速動比率在第二個公因子中荷載量較大分別為0961、0963，代表了企業(yè)的償債能力，命名F2為償債能力因子。存貨周轉(zhuǎn)率、凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在第三個因子中荷載表現(xiàn)最大分別為0802、084，反映出營運能力和成長能力，命名F3為營運成長能力因子。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在第四個因子中荷載量最大為0884，代表了企業(yè)營運能力，命名F4為營運能力因子。

若企業(yè)財務(wù)績效評價綜合得分>0，表明公司處于行業(yè)平均績效水平之上，為表現(xiàn)良好型公司。從表6中可知，23家水泥上市公司中有12家公司的績效綜合得分大于0，說明52%的水泥公司財務(wù)績效表現(xiàn)高于行業(yè)平均水平。僅有1家公司上峰水泥得分>1，同時也只有海南瑞澤一家公司綜合得分<-1，表現(xiàn)最好的上峰水泥與表現(xiàn)最差的海南瑞澤在盈利能力F1上差距尤為突出，其次是在營運成長能力F3上。總的來說，水泥行業(yè)不同公司之間的財務(wù)績效表現(xiàn)差距較大，業(yè)績提升還有很大空間。如何解決與應(yīng)對2019年財務(wù)短板及受今年疫情因素影響行業(yè)發(fā)展態(tài)勢的變化，對水泥行業(yè)來說仍是較大挑戰(zhàn)。

3 研究結(jié)論與建議

結(jié)合綜合排名表，財務(wù)績效表現(xiàn)最佳前三名分別是上峰水泥、海螺水泥、博聞科技。三家公司在償債能力整體表現(xiàn)較好，原因是從2008年開始，行業(yè)的股東權(quán)益呈現(xiàn)出穩(wěn)步上升趨勢，使得債務(wù)風(fēng)險逐步降低，財務(wù)杠桿變小。在營運及成長能力上還有上升空間，以海螺水泥為例，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2019年較2018年有了很大改善，但預(yù)收賬款卻為0，表明對下游資金使用效率不高，同時考慮到疫情因素，可能會階段性對水泥市場需求產(chǎn)生影響。博聞科技在盈利能力上表現(xiàn)較差，主要是公司水泥產(chǎn)品銷售的毛利率下降以及投資收益減少，值得注意的是該公司理財投資收益對盈利貢獻率占較大比重，可見主業(yè)聚焦不明顯、獲利波動性大。上峰水泥盈利能力全行業(yè)第一，原因在于公司位于華東地區(qū)，經(jīng)濟發(fā)展水平高，大基建較活躍，在同質(zhì)化嚴(yán)重的行業(yè)中公司具有較強的成本管控能力。財務(wù)績效表現(xiàn)排名后三位分別是海南瑞澤、亞太集團、金隅集團。以海南瑞澤為例，其四個指標(biāo)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)平均，主要為公司所處海南省的全域限購政策，房地產(chǎn)開工項目與施工面積大幅度減少，水泥產(chǎn)品需求量下降;又由于環(huán)保政策，產(chǎn)品所需原材料成本上升，使得毛利率下滑。償債能力不及平均水平主要在于短期償債能力，在營運上除了受到行業(yè)特性、施工特點及結(jié)算周期影響外，公司也未控制好營業(yè)收入增長與應(yīng)收賬款增長之間平衡。

綜上所述，第一，水泥行業(yè)受政策及宏觀環(huán)境影響較大，尤其是今年上半年疫情會導(dǎo)致各公司存貨周轉(zhuǎn)率不高，庫存壓力增大。激發(fā)受積壓的市場需求，需要各地推動新老基建工程投資項目進度;第二，市場上水泥價格大體相同，成本控制是企業(yè)盈利的利器。可以打破銷售半徑限制，在資源豐富地區(qū)就地生產(chǎn)，實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)的同時也節(jié)省了物流成本，增強企業(yè)議價能力。還可以通過技術(shù)創(chuàng)新促進轉(zhuǎn)型升級打造核心競爭力，從源頭上降低成本;第三，嚴(yán)格把控賒銷政策，增強信用管理。受行業(yè)結(jié)算特點影響，應(yīng)收賬款不可避免。為確保款項能按時回收，減少壞賬風(fēng)險，企業(yè)要對應(yīng)收賬款實行事前、事中、事后全流程控制，專款、專人負(fù)責(zé)審查與回收，實行終身負(fù)責(zé)制。

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