管理視角下科技型企業盈利能力分析

馬文菊

摘 要：以長城汽車作為研究案例，基于改進的杜邦分析體系理論，對長城汽車盈利情況進行深度剖析，并提出改善盈利能力的措施，以擴寬科技型企業盈利渠道，對于企業金融業務如何支撐實體的發展問題具有一定指導意義。

關鍵詞：長城汽車;金融業務;盈利能力

0 引言

科技是社會發展的重要驅動力量。目前企業已進入多元化經營，金融業務成為企業支撐與盈利的重要板塊，較多科技型企業也增添金融板塊，區分企業盈利類別成為必要，改進的杜邦分析體系能對其經營性盈利和金融性盈利進行分類分析，滿足了盈利能力分析的需要。以長城汽車公司為案例，采用改進的杜邦分析法模型，對長城汽車的盈利能力進行系統的分析與評價，以期財務分析者把改進的杜邦分析法更廣泛地應用到企業的財務分析中，更多體現管理會計的思想與應用價值。

1 基于管理用財務報表的長城汽車案例分析

1.1 權益凈利率總體分析

首先，根據長城汽車2013年至2017年的財務報表中的相關數據，編制管理用財務報表并通過計算得出以下數據（見表1）。

從表1數據可以看出，長城汽車的權益凈利率自2013年開始緩慢下降，2016年為轉折點，權益凈利率小幅度上升，隨后在2017年大幅度下滑，達到近5年來的最低值10.24%，說明長城汽車的盈利能力在不斷地減弱。通過分析可見，凈經營資產凈利率和稅后經營凈利率呈同樣變動趨勢，由此說明權益凈利率的下降與二者有著密不可分的關系。對于利潤大幅度下降，長城汽車給出的主要原因是技術導致漲薪，生產結構轉向高端產業和新能源產業，其次是長城汽車投入大量的資金用于資源推廣和汽車產品的促銷活動。

1.2 凈經營資產凈利率分析

凈經營資產凈利率是改進后杜邦分析法的核心指標之一，其反映經營活動產生的收益對凈資產收益率的影響。長城汽車的凈經營資產凈利率自2013年至2015年都處于下降趨勢，在2016年有所回升，但在2017年下降至最低點8.72%。這一現象說明，長城汽車經營活動對盈利能力的影響在減弱。

長城汽車的凈經營資產周轉率在2013年達到最大值260.92%，2014年大幅度下降，2014年至2016年基本穩定在210%，在2017年下降至最低點171.50%。與此同時，稅后經營凈利潤在2013年到達最大值14.47%，2014年至2016年基本穩定，在2017年下降至最低點5.08%（見表2）。長城汽車凈經營資產的下降與二者有著密不可分的關系。這種情況下，提高凈經營資產凈利率，一方面要提高凈經營資產周轉率，另一方面要提高稅后經營凈利率。

長城汽車的銷售現金比率和經營利潤現金比率都大幅度下降，而經營利潤現金比率下降的幅度遠遠超過銷售現金比率的下降幅度，這也是導致稅后經營凈利潤在2017年大幅度下降的原因。長城汽車的銷售現金比率在2013年至2016年變動幅度相比2017年較小，2014年呈現上升趨勢，2015年又下降，在2016年呈現上升趨勢，但在2017年下降至最低點-10.71%，由此可見其經營活動現金凈流量在銷售收入中占有越來越小的比例。與此同時，對應的經營利潤現金比率在2013年至2016年與銷售現金比率呈相反趨勢，但在2017年，變動趨勢是一致的。在2017年驟然下降至最低點-47.44%，由此可知，長城汽車的經營管理狀況不太好，盈利能力相應的也較不穩定。產生這一現象的原因，與企業內部經營效率管理不當有關，可能是企業內部管理者沒有制定出合理有效的經營管理政策，從而導致2017年現金比率對權益凈利率的貢獻大幅度減弱。

從國泰安數據庫中獲取長城汽車現金凈流量相關數據，可以發現長城汽車在2014年成立了一家金融公司，成立這個公司的目的是服務于通過貸款購買汽車的消費者，即消費者通過貸款購買的汽車都必須要經過該公司。通過查詢相關數據發現，在2017年長城汽車所銷售的汽車中，大部分都是通過貸款購買，這一原因使得該金融公司呈現負現金流增長，也間接地導致長城汽車公司出現負現金流。從企業推廣的角度而言，出現負的現金流量并不一定是一件壞事，研發新的技術，開拓新的產品，提升自身品牌形象，都需要足夠的資金去實現，長城汽車選擇用削弱利潤去換取自身品牌的知名度和自身生產制造實力的提升，從長城汽車長遠發展的角度進行考慮，這反而是一件有利的事情。成敗的關鍵取決于長城汽車在這個轉型時期如何華麗地轉身。一方面提高企業知名度，另一方面又能扭轉負現金流的窘迫局面。

1.3 凈財務杠桿分析

凈財務杠桿是指凈負債與股東權益的比值，表明公司利用負債籌資帶來的杠桿效益。長城汽車的凈財務杠桿比率由2013年-22.30%上升至2017年的18.95%，杠桿貢獻率也處于上升狀態（見表3）。從總體上而言，長城汽車目前杠桿貢獻率占整體的較少，可以繼續充分發揮杠桿貢獻率的作用。在改進杜邦分析法下，杠桿貢獻率如果提高，權益凈利率也會隨之提高，對企業的盈利能力愈加有利。

2 管理啟示

2.1 提高經營性資產盈利能力

企業必須拓寬營銷渠道和擴大銷售范圍以增加營運收入，同時限制經營性業務的成本和費用，以及其他的期間費用的支出。加速凈經營性資產周轉率，適時地創新公司的管理模式，適當調整生產組織結構，通過生產計劃的改進從而合理地進行生產調度，保持企業銷售量不斷增長。另外，加強現金管理，也是經營性盈利的質量重要方面。

2.2 加強金融性資產盈利能力

科技型企業發展過程中，當能穩定經營時，就可以開展金融性投資業務，開拓新的利潤空間，金融性投資就是長城汽車對盈利渠道的擴寬。從改進的杜邦體系指標上看，擴寬金融性投資，就會減少稅后利息率，稅后利息率出現負值，也就是稅后利息率不僅沒有帶來盈利水平的負擔，反而提供盈利支持。

2.3 構建合理的資本結構

提高債務性融資比例，合理利用財務杠桿，是利用資本結構提升整體盈利能力水平的又一選擇。如長城汽車的凈經營資產凈利率在逐年下降，而稅后利息率在2015年至2017年一直保持相對穩定的水平。在這樣的趨勢下，長城汽車若想恢復到以前的高盈利狀態，可以通過有效地使用財務杠桿，制定合理的資本結構。

2.4 提高企業的核心競爭力

核心競爭力會使長城汽車立于不敗之地，是盈利的最終保障。通過案例分析可知，長城汽車出現負現金流的原因是將資金運用到企業推廣上面，由此說明長城汽車在核心競爭力方面仍需要進一步提高，品牌知名度是企業利潤的源泉，是企業競爭的核心。

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