知“止”：堅守保守主義投資哲學

倪榮頁

“我們不是一個追求奇跡的組織。”仁和智本創始合伙人、董事長高政這樣定義自己的初心。

仁和智本成立于2010年，正值全球金融危機爆發后的恢復初期。當時業界一片迷茫，有人徘徊，有人激進，一批熱鬧的“顛覆式”金融創新機構出現。

高政看到危機中的暗流，迷茫中的混亂，更加意識到基本的商業邏輯的強大力量。也是因此，從成立那天起，仁和智本并沒有顛覆或者改變金融行業的“偉大抱負”，而是更強調尊重商業的基本邏輯，補充金融服務的空白。在自身定位上，仁和智本專注于高凈值個人及機構的服務和資產配置，希望成為中國新一代投行與資產管理機構。

在《陸家嘴》的采訪中，高政提出了一個比喻——金融像水一樣，浸入社會各行各業，讓經濟運轉更高效，令社會運行更順暢，并通過這種方式參與社會價值分配，期望得到略超平均的收益，是“潤物細無聲”的過程。

這位創始人相信，自己的團隊最大的優勢是“知止”——知道什么時候應該停止。深耕金融行業27年，具有豐富企業管理實戰經驗的他感慨到，大多數類金融企業的失敗都源于追求數字規模與排名。當一家機構管理的資產規模遠超過本身能力的時候，有很大概率會出現問題。

回顧過去十年的發展，仁和智本起步于對實體經濟的認識，堅守保守主義投資哲學，堅持運用 “常識”進行投資和判斷，不以數字規模衡量企業成就，不因環境變化打亂腳步，不跟風，不追求與能力不匹配的目標，主動遠離超出認知常識和違反邏輯的事物。

過去十年中，仁和智本的資產管理規模沒有爆發式增長，但正是穩健“活著”這一事實證明了其組織內在邏輯和運營機制的穩定和完整。

高政認為，社會財富高速增長的經濟階段已經過去。新形勢下，需要更多地去關注和保護資產管理和配置的相對價值。“如果接下來我們要經歷日本過去30年走過的‘新常態，持續現金增益能力和長期穩定的企業家精神將會更加重要。仁和智本將繼續參與能力范圍內的項目，用持續、專業、負責的服務將投資安全邊際最大化。面對中國經濟的長期發展，我們始終懷著無喜無憂的心態，不擔心也不慌張。接下來，我們希望到來的是一個尋常的時代，用平凡的想法來看事物。”

知止：知道什么時候應該停止

《陸家嘴》：你對歷史很有研究，了解歷史對金融業務有哪些啟示？

高政：歷史這個概念太大了，我只是一個歷史系畢業的人而已，絕對談不上有研究。

當然，學歷史確實影響了我。最基本的是，看待事物時間尺度上會比較長一點。

回過頭看歷史，往往能濃縮地看到一個很長階段的事情。比如現在看上世紀30年代，我們可能一句話就能總結出如何走出蕭條期。這對于今天來說可能是無數個密度很高的東西濃縮成的，而長期陷在這個過程里，就會讓人迷失。所以說學歷史可能會讓我更從容一些。

我最樸素的、最原始的出發點是“不著急”。仁和智本不是個“著急”的公司，好聽點叫從容，用土話講就是不去趕潮頭。我們很幸運能夠堅持這一點。過去十年來，金融行業經歷了各種各樣的潮頭，一浪接一浪，如果我們要追逐潮頭的話，十年里可能已經死掉100次。

《陸家嘴》：當時怎么會想到創立仁和智本？

高政：10年前，因為希望貫徹自己對行業、對社會、對經濟的思考，就找到一批志同道合的伙伴創立了仁和智本。

十幾年前，中國實體經濟的金融服務還有著較大的缺口。我們主要的合伙人不是什么大佬，只是看過很多企業家成功、失敗和突破困境的案例，從底層了解企業的需求，特別是實體企業真正的、基礎的金融需求。

我們發現，社會上還有一塊不能被滿足的金融需求，我們就想介入進來。相對我們的投資人來說，我們在某些方面比他們更專業一點，信息相對更充分一點。所以就希望成立公司做一點對社會有用的事情。

我們從來不認為自己的專業投資能力強到什么程度。我們這樣的機構，人力資源配備很難超越大型金融機構，也給不了員工那么高的報酬，所以我們做的事情只能和現有的能力匹配。

前兩年市場上有些公司發展的太快了，給出的工資跟我們差別也很大，導致團隊有小部分伙伴離開。那些公司只有追求高速成長，并且假設規模不斷擴大，才可能覆蓋那么高的薪水成本。而我不能這樣想。

我們并不是一個超常的公司。我們團隊都不是神人、沒有“江湖傳說”、也談不上偉大的目標。我們從一開始就不是要去創辦一家創造奇跡的公司，能做一家長久的公司已經是很了不起的事情。

如果是科學家創業，也許企業的目標還能偉大些。但金融是服務行業，我們是一個服務機構，別人把錢交給我們，不是來給我們干一件偉大的事情。我們是服務投資人，不是拿投資人的錢來實現我們的夢想。這點概念要明確。

金融服務不是去創造奇跡。金融像水一樣，浸入社會各行各業的各條縫里面，做一點潤物細無聲的事情，讓經濟運營稍微順暢一點，通過這種方式參與社會價值分配，期望得到一點略超平均的收益。

有些公司常常做出很神秘的樣子，好像有超能力。說實話，我們沒有。我們公司是透明的，我們的客戶、合伙人、合作伙伴等等都可以走進來，看到公司每天的運營。

《陸家嘴》：公司發展經歷了哪些重要的戰略轉折點？

高政：談不上“戰略轉型”，所謂的幾次轉折，也沒什么稀奇。 其中印象最深刻的就是沒有去追趕所謂浪潮。比如在2015年資本市場火熱的時候，我就沒有對團隊提出太高要求。

這個行業有可能在短期內會讓人對自己的能力產生一種不真實的感覺。但絕不要認為自己有超能力，可以打破規律。

我們一直沒有簡單地追求“做大”。金融行業是一個有可能賺取比較高回報率的行業，就像是一個數字增值的過程，誘惑太大。這個特點很容易激發人的野心。如果仁和智本要簡單地做大，是完全具備條件的。但我們沒有把精力聚焦在資源利用最大化，而是堅持“結硬寨、打呆戰”。回看前些年。很多機構不是資源太少了，而是資源太多、誘惑太多了。機構的能力沒能與資源相匹配，導致對某一項資源的利用過了頭。爆發式的發展會讓公司的相對短板暴露，就像一個木板不齊的水桶，灌進來水越多，短板處流出去的就越多，也就越危險。

《陸家嘴》：這些年有沒有過失誤？

高政：誰敢說沒有呢？誘惑是無處不在的。我們也是凡人，需要不斷的提醒自己，知“止”——知道什么時候應該停止，然后不斷完善自己。

這些年沒有踏進一個大失誤，我覺得是很幸運的事情。我們也小范圍嘗試過互聯網金融，但是我們看見劣幣驅良幣的現象出現了，當“滿足普惠金融的需求”和后來有些公司的發展方式出現了極大的矛盾，跟我的認知范圍發生沖突。我理解不了，就（良性）退出了。如果那個時候我們上一個臺階，可能就下不來了。

適應低增長，把握企業家精神

《陸家嘴》：近期外部市場環境嚴峻，如何面對這一挑戰？

高政：我們面臨的并不是短期煎熬，不能指望明天有人送春風、送春雨，瞬間恢復到前10年的發展速度。結合我們目前的情況來看，認為經濟寒冬熬一熬就過去的短期心態是不可取的。

我前不久在日本見到一位企業家。剛創業的時候他30歲，現在已經60歲了。他介紹自己創業的初衷是因為當時經濟情況不好，沒有工作，希望通過創業來改變生活處境。結果熬了10年也沒變化。直到現在，30年過去了還是老樣子，所以也談不上熬不熬。

如果外部環境不再有高速成長的機遇，企業就要適應這樣的生存市場，少一些幻想，多一些實干。

《陸家嘴》：未來如何尋找機會？

高政：圍繞“正現金流”和“企業家精神”這兩點出發，在持續性、安全性的前提下參與資產配置和管理。

特別需要關注那些能夠持續帶來盈利的企業家。把時間維度拉長一點。我們看日本，哪怕是所謂失去的30年，經濟幾乎沒什么增長，但還是有好公司出現，比如日本的首富是做衣服的（優衣庫），要知道服裝行業已經充分競爭。我和我的團隊都需要思考，這家公司是怎么跑出來的？

中國市場一定還有結構性的機會。我想應該要把日本企業管理理念、匠人精神都研究透，學習一下低增長、低成長社會里企業和組織是怎么生存的。

我們最近在香港市場的業務也開始落地。在香港金融同業面前我們一直保持著尊重學習的心態，在開拓的過程中結識了眾多兼為師友的香港金融人。他們的創業激情、契約精神、專業能力都使我們受益良多。現在開始，我們希望自己能夠為香港金融業共度時艱、再創輝煌，奉獻自己的一份助力。說到師友，我還想特別感謝長江、高金的校友、老師和教授們。在金融服務的這條正道上，我們彼此鼓勵彼此支持。我們公司的很多高管也是這些高校的學生，無論是理論指導還是實踐探討，身邊始終有這些師長，感覺特別好。

今年是仁和智本成立10周年。回首這十年，我們是改革開放的受益者，也和我們的客戶伙伴們共同收獲了些許成就和能量。當然我們沒有嘗試做一名百米短跑冠軍。社會財富高速增長的經濟階段已成過去，迎接我們的或許是高質量、低增長的社會常態，仁和智本這種長跑訓練模式和已經練就的“長期主義”基因，應該可以在這樣的土壤里，成長得更為茁壯。我相信，下一個時代，恰恰是我們的好時代。好好珍惜和把握，就會水到渠成，事半功倍。

《陸家嘴》：近期有讀到什么有意思的書嗎？

高政：《長期投資》。作者弗朗西斯科·加西亞·帕拉梅斯。他是一位西班牙投資人，在華爾街或世界金融市場可能談不上是特別厲害的頂尖角色。但他是真正的奧地利經濟學派信徒，在自己做投資的基礎上，掌握了完整的經濟學體系，并且能夠理論聯系實際，是很了不起的。

做投資往往會受環境的影響，能夠有自己獨立的認知體系很不容易。所以我希望仁和智本的生命周期中能夠有一個理念去堅持，有一個獨立的邏輯可以貫穿始終。